经济危机时的心理建设

2019年一月 发表了一篇文章 指出经济衰退的可能性达到了三年来的最高点. 几个月前也有彭博社报道称美国经济衰退的可能性为百分之35。高盛估计明年经济衰退的可能性为50%。

反向收益率曲线出现，表示经济衰退的机率增加。它显示了投资者对短期经济失去信心。

中美贸易战的发生。美方对中国进口附加关税，来鼓励美国自产。事实是消费品的价格上涨，消费意愿变少，经济下降。

美国股市处在历史新高，最长的牛市。每年价格上涨是不可持续的。

很多人相信经济即将衰退来临，没有投资。 很多价格已降。当经济衰退预期来临时，影响会比你想象的小。

没有人会知道未来及时发生。

 将会发生的事：利率提高，借贷成本增加。必须提高价格来维持利润，不然就无本或亏本卖。这导致投资意愿下降。经济下降。如长期保持低利率，又会通胀失控。

当经济衰退来临时，保留现金，3-6个月。偿还所有债务。别耗费在不需品。只投资长期，用平常不须用的钱。

经济衰退是累积财富的机会。要缓慢而稳定的投资。

互联网思维

未来的世界，流量是一种资源。Traffic Volume on internet.

能够有“引流能力”的一切东西，因为能将流量变现，

在Internet虚拟世界上、有生产力的“无形资产”！

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 马云（Jack Ma）在2014年就提出: "From information technology (IT) to data-technology (DT)”的原因了！

有形的market place有limitation. 网上无形的market 流量是没limit的。

大型公司有更大数据--马太效应。

REITs to come under pressure this year

KUALA LUMPUR: Often regarded as a safe haven, the Malaysian real estate investment trust (REIT) sector is unlikely to be spared from the impact of slowing global and local economic growth this year, despite having seen relatively good harvests last year.
As Malaysia grapples with the new reality of low oil prices — it was trading at around US$28 (RM119.28) per barrel last Friday after dipping to near US$26 mid-last week — REITs that will face the brunt of the slowdown are expected to be those in the office space, which has already been strained by a persistent supply glut in recent years.
And consumer sentiment, at risk of sounding like a broken old record, continues to be weak. So, things are not looking that much better for those in the retail and hospitality spaces either.
Danny Chang, Standard Chartered Malaysia head of managed investment and product management, said the oil and gas (O&G) and related sectors had been slashing capital spending and headcounts significantly since the slump in oil prices. This, in turn, will lead to lower office space requirements.
“While some spaces may be protected by medium-term rental leases, local REITs with greater office space exposure, notably with O&G tenancy, will eventually face greater volatilility than REITs within the retail or hospitality sector,” Chang told The Edge Financial Daily in an email.
Chang, however, was quick to point out that the overall yearly dividend of local REITs will likely remain above 5.5%. That, coupled with the consensus expectation that the central bank will hold the overnight policy rate steady until the first quarter of 2017, may suggest that local REITs will likely remain an attractive option, said Chang. This will be especially true if the equities market remains volatile and capital gains become increasingly difficult to come by.
“Nonetheless, REIT investors need to be mindful of the underlying real estate sector exposure of the REITs, as not every REIT generates equal returns,” he said. However, he declined to pinpoint which REIT will likely outperform the market.
Pheim Asset Management Sdn Bhd porfolio investment director James Lau is also of the opinion that the current economic condition is “not a particularly bullish background for rental income when you also have signs of overbuilding (in the retail and office spaces)”.
In an email reply to The Edge Financial Daily, Lau said investors should also pay attention to rental income, which can be eroded by rising operating and maintenance costs. These expenses, unlike rental revisions, cannot be easily deferred without impairing the quality, appeal and ultimately the capital value of assets, he added.
To Lau, Pavilion REIT ( Valuation: 0.15, Fundamental: 2.40), Atrium REIT ( Valuation: 3.00, Fundamental: 2.45), AmanahRaya REIT ( Valuation: 2.70, Fundamental: 1.30) and AmFirst REIT ( Valuation: 1.70, Fundamental: 0.60) are likely to be the high yielders this year, as they have well-diversified asset portfolios in hospitality, logistics, office and retail spaces. According to Bloomberg, AmanahRaya REIT’s 12-month yield stood at 7.32%; Pavilion REIT’s was at 5.2%; Atrium REIT’s was at 8.03%; and AmFirst REIT’s was at 6.3%.
“REITs derive the bulk of their income from rentals. So, it is important that investors, in choosing a particular REIT to invest in, to consider the REIT’s asset portfolio, such as their location, quality and tenant mix,” Lau said.
When contacted, Kenanga Research’s REIT analyst, who declined to be named, said she views local REITs as not as attractive now for two reasons: The bond market is expected to be volatile, and local REITs are facing a down cycle of rental reversion.
“REITs are more responsive to the bond market than [to] the equities market, as they are [viewed as] an alternative to bonds. So, if the bond market is very volatile, so [will] the REITs’ unit prices,” she said over the phone.
Hence, even if REITs are generally a defensive sector, they won’t be able to really perform now, she added.
Further, she said if the ringgit falls further, bond yields will spike, while bond prices will drop. Thus, even if local REITs have — earnings-wise — priced in most of the weaknesses, now is still not a good time to be exposed to the sector, she said.
Like Lau, she also thinks most local REITs are in a down-cycle in terms of rental reversion now, in view of the current economic situation, particularly for office and retail REITs, due to the glut in their respective sectors. Those exposed to industrial spaces are also unlikely to see growth as commerce slows.
“In general, REITs’ performances this year will be quite rangebound. I don’t think there will be any exceptions,” she added.

斤经济较：马币贬值如何影响公司的财报？- 夜月

很多人都知道，

马币贬值对出口公司有利，

而事实也确实如此，

去年很多出口公司的业绩都非凡，

但是是影响财报的哪一个部分呢？

 

假设夜月是出口汉堡的，

一年出口1000个汉堡去美国，

每个汉堡卖USD 1，

客户欠债（Receivables）USD 500。

2014年马币对美元 1：3

2015年马币对美元1：4

 

第一 营业额 （Revenue）

假设2014年和2015年夜月都是出口1000个汉堡去美国，

但是2015年的营业额却比2014年高，

2014年营业额= 1000*1*3=RM3000

2015年营业额= 1000*1*4=RM4000

所以尽管出口公司出口的产品数量一样，

卖的价格一样，

但是营业额也会因为马币贬值而增加。

只要马币可以维持在1：4，

营业额也会维持在RM4000

 

第二 Other Income

原本客户欠债是USD500，

算回马币就是500*3=RM1500。

所以在asset里会纪录成receivable = RM1500。

当马币忽然贬值去1:4，

那么receivable 就会增加去500*4=RM2000。

之间的差距会纪录在那一季的Other Income里。

（RM2000-RM1500=RM500）

但是要记住这个是一次性收入，

如果马币维持在1：4，

那么下一季就没有这个Other Income了。

 

第三 Foreign Currency Translation

你在net profit下面，

Comprehensive income上面，

会看到一个叫做Foreign Currency Translation的东西，

由于子公司记录的财报是用外币，

主公司是用马币，

所以在转换的过程中会有一些assumption的偏差，

而这个偏差就是Foreign Currency Translation，

和盈利一点关系都没有，

所以不要看到Foreign Currency Translation很高就很高兴。

 

半導體業多元化闢新路

電子科技業是我國製造業的重要支柱，在過去一年電子產品製造商們受惠於馬幣的急貶，成為繼手套和家具股以外，股價急升的股項。

 

不過從2015年11月的進出口數據來看，電子零件和電器的出口受到全球經濟放緩影響，只增加0.6%，而電子零件，尤其是半導體則下跌2.8%，這是否意味我國科技業者也將迎來逆風？

 

根據各大研究機構，如世界半導體貿易統計組織（WSTS）、半導體產業協會（SIA）和顧能（Gartner）等研究，都下修2016年全球的銷售前景，並認為有可能會出現負成長。

但是隨著蘋果新手機可能在今年推出以及物聯網的興起，感應晶片的需求依然走強。

美元利好是大馬半導體業者困境中的曙光，唯有不單單依賴外匯差的公司，才能走得更遠。

在本期的《一行兩股》中，將以兩家規模不同的科技公司作對照，望能知微見著，引領讀者瞭解大馬科技業的具體走勢。

 

綜合比較

益納利美昌（INARI，0166，主板科技組）和JCY國際（JCY，5161，主板科技組）皆是生產半導體的科技公司。但兩者所生產的產品類型有所不同。

益納利美昌生產用於智能手機無線射頻率（Radio Frequency）和用於汽車的光電領域（Opto Electronic）。在智能手機和平板電腦的需求強勁帶動下，公司的業績蒸蒸日上。

反觀JCY主要是生產個人電腦的硬碟驅動器（HDD），隨著個人電腦的需求降低，人們紛紛轉為平板電腦和手機，該公司一度陷入虧損。但在今年調整策略，加強機械化，減低人力成本以及美元走強等利好幫助下，終於逆轉頹勢，盈利前景也相當樂觀。

這兩家公司同為半導體晶片製造商，但產品種類不同。一開始將重心放在智能手機和平板的益納利美昌，自上市以來業績幾乎不曾下跌，後來從創業板轉至主板，股價在今年更飆上歷史新高。

JCY則一路走來坎坷，上市初期備受矚目，一度傳出大馬交易所有意將之納入綜指成份股。但後來個人電腦需求一路下跌，該公司獲利前景不佳，股價一度更跌破發售價的一半。該公司痛定思痛，大手筆改善生產效率，業務逐漸穩定。

兩者的共同點是以出口為主，主要客戶都是美國大科技產品生產商。益納利美昌的最主要客戶是全球十大半導體生產商Avago，JCY的主要客戶是世界硬碟大廠威騰（Western Digital），因此兩者都享受到美元利好。

 

益納利美昌

益納利美昌2011年在創業板上市時名為益納利，發行股價每股38仙，獲得10.42倍的超額認購，當時的主要業務仍只是手機領域的晶片。

2012年，該公司以1億零180萬令吉收購菲律賓美昌全球，並更名為益納利美昌，進軍光電半導體領域。

後來公司生產的晶片除了應用在平板電腦和手機以外，更可廣泛運用在汽車領域上，公司業務更為多元。

根據資料，汽車的LED燈光使用率目前只有5%，預計2020年汽車LED全球市場規模將高達400億美元。

在2014年7月該公司發行附加股籌資1億3千324萬令吉建設新廠。該公司在中國和菲律賓也設有晶片廠，預計今年所有的海外廠房皆可以投入運作。

2014年5月從創業板轉戰主板，盈利不斷創造新高，股價更一度漲至4令吉58仙，派發紅股除權後，股價仍維持在3令吉60仙以上水平。

 

財務
營收料達12億
股息優

益納利美昌自上市以來業績不斷創新高，2012年的營收為1億8千零80令吉、2013年為2億4千110萬令吉、2014年為7億9千300萬令吉、最新2015財政年為9億3千310萬令吉。

根據分析員預測，2016年的營收會達到12億令吉。

每股淨利也十分可觀，2014年為4.2仙，2015財政年淨利達1億2千523萬令吉時，每股淨利為19仙。最新截至2016年9月30日止的第一季淨利為4千550萬令吉，每股盈利為6.24仙。

益納利美昌目前手上握有2億8千226萬令吉現金，長期和短期債務一共為7千670萬令吉，債務比為0.08倍，處於舒適水平。

該公司派息記錄良好，去年共派發4次股息，總共8.9仙。去年年杪，公司更決定以4配1的比例派發紅股。

 

展望
成長潛力強

安聯星展研究指出，無線電波零件（RF）隨著4G長期演進技術（LTE）和穿戴智能配件的推出，新一代智能手機需求將會走高。益納利美昌的主要大客戶 AVAGO，預計在未來2至3年內預測將會有15至20%成長。分析員看好未來2至3年內該公司的複合年均增長率將會有18%之多。

根據《彭博社》資料，目前共有9家證券行給予該公司“買進”的評級，1家建議“持有”。

 

JCY國際

JCY初上市時，市場十分看好，每股發行價為1令吉60仙，惟出師不利，上市第一天就折價12仙至1令吉48仙，似乎暗示該公司未來上市之路的暗淡前景。

JCY為當時全馬最大硬碟製造商，全球最大的儲存硬碟製造公司威騰（Western Digital）是其最大的客戶，前景可說是一片光明。但好景不長，隨著個人電腦需求下跌，硬碟的銷售需求也跟著走疲。

屋漏偏逢連夜雨，公司位於柔佛的工廠更發生外勞糾紛重新市場衝擊市場信心，股價更是一路下挫。後來弱勢美元以及最低薪金制的落實，更使公司的業績一路下挫。

2011年泰國水災，硬碟訂單大增，公司一度有好轉跡象。但好景不常，2013年美國經濟放緩，衝擊公司獲利。

儘管JCY的業績時好時壞，但今年馬幣急速貶值，以出口為主的JCY大發利市。

2015年末季的獲利大增356%至7千560萬令吉，除了美元利好外，公司改善生產效率也是其中一個因素。

該公司負責人表示，未來2至3年將減少約5千名員工，預計每年將省下1億令吉。

JCY營運體質的改善也具體反映在股價上，公司股價自2015年1月的50.7仙漲至上週五的72.5仙，一共上漲49.22%或21.8仙。

 

財務
盈利回升
負債良好

今年可以說是該公司業績相對來的好的一年，JCY截至2015年9月30日的營業額雖然只和去年持平為19億令吉，但其全年淨利卻上漲90.65%至2億零950萬令吉，每股獲利為10.3仙。

雖然今年的獲利情況獲得大幅度改善，但若比較2012年每股獲利的21.6仙水平，仍有一段差距。

市場預期該公司2016和2017年營業額能達到22億令吉，每股淨利預期則為9仙。

公司目前握有的淨現金為3億8千483萬，淨債務比為0.076倍，處於良好水平。

股息方面，該公司過往的週息率為8.13%，可說是相當高。單單在2015財政年，公司就派發了6.75仙股息。

 

展望
大筆現金
可供收購

多家半導體銷量統計機構認為，個人電腦的需求將會繼續走跌，這影響了硬碟驅動器的發展。但是該公司未來將在中國設立新的數據儲存中心，為硬碟資料儲存開拓新的方向。

同時，公司也自動化其設備，減低勞動力上的需求，公司對於獲利前景依然樂觀。

該公司手上也握有大量的現金，並不排除收購國內外的公司，以擴大其市佔率和客戶群。

目前只有兩家證券行追蹤該公司表現，評級皆是“買進”。（星洲日報／投資致富‧一行兩股‧文：傅文耀）

收購策略利好‧AXIS產託展望分歧

（吉隆坡22日訊）AXIS產業信托（AXREIT,5106,主板產托組）將積極收購產業以推動成長，分析員雖看好其收購策略，但對前景的看法並不一致。

 

豐隆研究出席該公司匯報會後表示，該公司巴生物流分銷中心（PDI）的租客已經遷出，2016年料將減少900萬令吉的營業額，因此計劃將PDI打造成120萬方呎的巨型分銷中心，預期在2017年下半年帶來顯著貢獻。

 

豐隆說，過於依賴工業資產、倉庫及製造業租戶是該公司面對的風險，且每年的調漲租金的幅度僅在2%至3%，因此下砍2016及2017財政年的淨利預測，幅度介於2%至3%。

肯納格研究表示，該公司2015年淨收入（RNI）低於預期，主要是PDI租客遷出之故。此外，該公司第四季面對160萬令吉的金融債務，以致息稅前利潤（EBIT）從74.8%被壓縮至70.8%，因此調低2016財政年的整體費率（GRI）5.1%。

馬銀行研究表示，AXIS大廈近期完成了翻新工程，且出租率從78.8%提高至93.7%，部份抵銷PDI收入縮減的影響。

聯昌研究認為，該公司未來成長主要來自新收購的產業，管理層認為今年將會是“收購年”，目前正在物色5項資產，2項來自雪州、2項來自森美蘭、1項來自檳城，上述產業總值約3億6千900萬令吉。（星洲日報／財經‧報道：謝汪潮）

3利好支撐‧怡保花園前景可期

（吉隆坡22日訊）儘管怡保花園（IGB,1597,主板產業組）受到大環境影響，近期股價表現不理想。不過，該公司現金流強勁，尚有多項未釋放價值的資產，且還有多項海內外工程進行當中，分析員仍看好公司未來3至5年的表現。

 

現金流強勁多項工程進行中

 

大眾研究表示，怡保花園股價已比其大股東之前作出的全面獻購價2令吉88仙低20%（全購計劃後來告吹），其目前市值約30億令吉，持有的怡保花園產托 （IGBREIT,5227,主板產業投資信托組）股權價值23億7千萬令吉，加上目前手上握有的5億令吉現金以及旗下資產如2萬2千平方呎的辦公大樓、 16間酒店以及其他正在進行中的計劃，這些資產都足以單獨成立一個辦公樓或酒店產業信託。

該行同意控股公司會有折價，但怡保花園股價比重估淨資產值折價約67%是不合理的，而這些是可創造現金的資產。

該行補充，以怡保花園目前的股價看來，這是一個入場的好時機。該公司今年的派息可能達到每股10仙，高於預期的7.5仙。若按照目前的股價計算，其週息率高於4%。

未來兩或三年，公司目前進行中的工程也將陸陸續續完成，這相信會再次激勵該公司的業績。此外，公司脫售其非核心資產以及倫敦工程的推出，也會帶動公司的股價表現。

同時，該公司的谷中城和園中城廣場未來3年的租金也將調漲15%。

整體來說，分析員仍看好公司的投資資產，其未來3至5年表現仍會十分強勁，給予”超越大市“的評級，目標價為4令吉80仙。（星洲日報／財經）