[转贴] (回顧2015‧展望2016：投資主題篇）6主題抓住投資風向

綜合各證券行的意見，市場人士對2016年馬股的看法整體顯得謹慎，這是由於在全球經濟風險尚未解除之際，企業仍可能受市場需求低迷所苦，投資情緒也可能繼續受波及。

銀行種植業盈利有望反彈

不過，讓分析員對馬股存有一些期待的是，是過去兩年表現低迷的綜指企業盈利可望在2016年復甦，尤其是極具影響力的兩大領域——銀行和種植業，盈利有望反彈。

由於多家重量級銀行已在去年實施自動離職計劃，包括興業資本（RHBCAP，1066，主板金融組）、聯昌集團（CIMB，1023，主板金融組）和豐隆銀行（HLBANK，5819，主板金融組），相關節約效益料從今年起顯現，帶動銀行股業績好轉。

另外，由於原棕油價近期復甦，今年3月行情甚至已漲破每公噸2千500令吉，加上厄爾尼諾效應料影響產量，分析員多認為棕油價可望趨強；若棕油價未來繼續攀升，種植股業績必然深具看頭。

由此可見，若全球經濟沒進一步惡化，加上馬股盈利順利復甦，綜指今年則可望如分析員估計般取得增長，再朝1800點大關靠攏。

若馬股狀況趨穩，相信一些投資主題會繼續在2016年受到關注，這些主題請參閱下文。

1.）馬幣

過去一年，強勢美元當道，各類出口導向公司深受其惠，業績和投資情緒雙雙大好，使半導體、家具、手套等領域深受市場鎂光燈照射，笑到最後，反觀一些擁有大量外債或依賴進口產品的公司，則飽受匯率壓力，渡過黯淡無光的一年。

踏入新的一年，馬幣兌美元匯率看似逐漸穩定下來，那麼，究竟是強勢美元能繼續發光發熱，或是去年深受其害的公司將上演絕地反攻？

據《星州財經》觀察，由於去年重創馬幣的數個不明朗因素逐漸消散，包括美國升息、一馬發展有限公司（1MDB）課題和油價暴跌等，馬幣兌美元匯率過去3個月明顯穩定下來，連布蘭特油價跌近40美元都無法讓馬幣匯率驚恐。

馬幣前景謹慎
出口導向領域仍有看頭

無論如何，分析員仍謹慎看待馬幣前景，估計馬幣今年在4.00至4.20令吉之間波動。

假設分析員的預測準確，那相信出口導向領域短期內仍有看頭，這是由於若馬幣匯率保持在4.00令吉以上，出口導向公司業績可望繼續受惠，因當前匯率顯然仍低於去年同期。

為此，若美元匯率持穩或持續走強，手套、木材、家具、半導體等領域料繼續獲市場青睞；不過，隨相關公司股價已在去年書寫可觀漲幅，估值不再便宜，加上一些行業具週期性，投資者在選股時該加倍謹慎。

不過，若馬幣匯率明顯反彈，甚至升破4令吉，那些去年因馬幣重貶而受苦受難的公司，業績則有望迎來逆轉，再次獲市場關注，尤其是那些基本面和成長展望良好的公司。

★強勢美元潛力股：頂級手套（TOPGLOV，7113，主板工業產品組）、高產尼品（KOSSAN，7153，主板工業產品組）、緯樹控股（LATITUD，7006，主板消費品組）、馬太平洋（MPI，3867，主板科技組）、益納利美昌（INARI，0166，主板科技組）

★強勢馬幣潛力股：成功汽車（BJAUTO，5248，主板貿服組）、MBM資源（MBMR，5983，主板貿服組）、金務大（GAMUDA，5398，主板建筑組）、安利控股（AMWAY，6351，主板貿服組）、海鷗企業（HAIO，7668，主板貿服組）

2.）油價

國際油價近期再創新低，連布蘭特原油（Brent）也不幸跌破40美元大關，讓原已適應低油價的投資者重新聚焦油價波動，深怕馬股再受拖累。

在油價低迷不振之際，靠原油“賺吃”的油氣股究竟是“跌勢未盡”，或是已浮現撈底的機會呢？若油價繼續低迷，哪一類油氣股可能受傷？又有哪一些能夠安渡亂流呢？

油氣股去年儼然是投資者“心中的痛”，不但股價明顯下滑，就連一些原本高喊“趁跌吸納”油氣股的證券行，也開始改變口風，認為低油價現象延續可能讓油氣公司財務壓力越見沉重，難言現有頹勢經已見底。

中短期業績仍可“見人”

目前，馬股多數油氣公司仍可錄得盈餘，最主要原因乃是各油氣公司在榮景時贏得不少長期訂單，因此雖說目前已很難再贏得條件優渥的新工作，但舊訂單卻足以讓油氣股的中短期業績仍可“見人”。

可是，若油價保持低迷，領域工作量可能持續萎縮，那些訂單入不敷出的油氣公司，業績仍有進一步惡化的隱憂，尤其是支援型油氣公司，像工程、供應因為當產能使用率達不到理想水平時，昂貴的產能閑置成本將嚴重衝擊業績。

有鑑於此，在油價明顯復甦以前，市場料繼續對油氣股戰戰兢兢，相信只有那些掌握大量訂單、盈利能見度清晰或者傳出重大企業動作的油氣公司，能夠在冰天雪地中恆溫。

★支援型油氣公司：標誌岸外（ICON，5255，主板貿服組）、環境海事資源（ALAM，5115，主板貿服組）、貝利賽（PERISAI，0047，主板貿服組）、合順油氣（UMWOG，5243，主板貿服組）、海事重工（MHB，5186，主板貿服組）

★訂單充沛的油氣股：雲升控股（YINSON，7293，主板貿服組）、阿瑪達（ARMADA，5210，主板貿服組）、沙肯石油（SKPETRO，5218，主板貿服組）

3.）小股

毫無疑問，2015年馬股儼然是小股的天下；“小股當道”的起因除了炒風旺盛、藍籌盈利無看頭外，小股盈利和基本面陸續復甦也是主因，證據是越來越多證券行開始追蹤小股。

在小股業績展望今年仍受看好之際，市場上目前有哪些小股值得高貝它投資者多加留意呢？

“盈利為王”續為首選準則

《投資致富》徵詢市場人士意見後，發現目前最能引起投資者購興的催化劑，在於強勁業績成長，因此相信就小股投資而言，“盈利為王”會繼續是2016年的首選準則。

股票經紀認為，投資小股雖注重“選股不選市”，但若能找到大環境同時當旺的公司則更好，如鋁罐製造、家具、手套等領域，就在過去1年裡湧現出多家表現搶眼的中小型公司。

“在2016年，較有機會突圍的是消費和科技領域；看好前者因消費稅的影響已逐漸消散，而且消費股過去兩季業績都不錯，科技股則將繼續受惠於電子和網絡化洪流，盈利可持續轉強。”

由於消費情緒受看淡，消費股過去兩年大多表現平平，但就基本面角度來看，消費股業績表現相對穩定，顯示消費稅、合理化津貼等利空並未嚴重衝擊消費股，加上估值合理，值得捧場。

科技公司近年則明顯受惠於全球的自動化、數據化和網絡化等大潮流，業績紛紛轉強，且相信可在未來繼續發光發熱；不過，經紀提醒科技股素質參差不齊，投資者選股時應要謹慎，以基本面為主。

經紀補充，消費和科技領域中都有多家基本面不錯的中小型公司，投資者可稍加留意。

★中小型潛力消費股：佳源食品（KAWAN，7216，主板消費品組）、倫敦食品（LONBISC，7126，主板消費品組）、成功食品（BJFOOD，5196，主板貿服組）、全利資源（QL，7084，主板消費品組）、何人可（HOVID，7213，主板消費品組）

★中小型潛力科技股：GHL系統（GHLSYS，0021，主板科技組）、威城（VS，6963，主板工業產品組）、佳傑科技（ECS，5162，主板科技組）、企文科技（K1，0111，創業板科技組）、IFCA多媒體（IFCAMSC，0023，創業板科技組）

4.）併購

備受矚目的跨太平洋伙伴關係協議（TPP）終於在去年杪達成初步協定，最快在2018年開跑。眾所週知，當TPP生效後，一個更大、更自由的經濟系統將跟著誕生，惟也可能帶來更大的挑戰。

為強化競爭和生存能力，企業得在TPP開跑前做好準備，而併購即是潛在策略之一，因要在短短3年內壯大營運規模，創造更卓越的規模型經濟效益，單靠內部成長可能不足夠。

油氣產業種植最可能傳併購

商業角度來看，併購的主要考量不外在價格；只有當價格划算或合理時，企業才會願意砸重金吞併同儕，壯大自身實力，因此一些市況陷入低迷的領域，如油氣、產業和種植，或許最有可能傳出併購消息。

其中，過去一年明顯放緩的油氣業，或是最有可能傳出併購新聞的領域，這是因為若油價保持現況，甚至繼續看跌，一些油氣業者可能面對更棘手的財務挑戰，為其他抵抗力更強的同儕提供低價吞併對手的機會。

面對產業銷售放緩壓力的產業界，和深受棕油價低迷影響的種植領域，也可能出現併購活動增加的現象，因那些財大氣粗的業者料會趁機尋覓收購機會。

另外，涉足製造業的公司也可能出現整合潮，以創造更顯著的經濟和營運效益，強化競爭力。

★可能涉足併購的公司：聯土全球（FGV，5222，主板種植組）、大馬糖廠（MSM，5202，主板消費品組）、頂級手套（TOPGLOV，7113，主板工業產品組）、馬屋業（MBSB，1171，主板金融組）、JCY國際（JCY，5161，主板科技組）

5.）砂州大選

砂拉越最遲會在今年中舉行州選，但“砂州概念股”至今未明顯轉熱；不管怎樣，隨州選逐日逼近，砂州概念股料依然會是2016年備受矚目的主題投資之一。

過往紀錄顯示，每當砂州選舉靠近時，砂州概念股一般都能引起市場的興趣，是頗有看頭的投資主題之一，這主要因投資者一般會認為政府將在州選前造勢，加速釋放和執行主要發展計劃，使相關行業公司受惠。

中長期前景樂觀

根據2013年全國大選的結果，雖然反風狂吹，但砂拉越仍是國陣政府的強大堡壘，這使市場揣測砂州可能獲政府給予更多“關照”，包括“送上”更多基建計劃，發展成本160億令吉的泛婆羅洲大道即是一例。

有鑑於此，不少投資者都對砂州概念股的中長期前景感到樂觀，尤其是從事建築與基建相關業務的公司，如建築、建材和物流，因產品和服務具有龐大需求潛力。

另外，砂州概念股業績表現向來穩定，也是投資者始終關注這類股的主要原因之一。

★砂州概念股：砂拉越電纜 （SCABLE，5170，主板工業產品組）、砂州日光（CMSB，2852，主板工業產品組）、福勝利（HSL，6238，主板建筑組）、達洋企業 （DAYANG，5141，主板貿服組）、民都魯港口（BIPORT，5032，主板貿服組）、港業集團（HARBOUR，2062，主板貿服組）

6.）大逆轉

每年，馬股都會出現一些股價或業績因某些利空而明顯轉壞的公司；然而，這些公司未必會就此一蹶不振，尤其當相關利空消失時，股價或業績就有可能迎來逆轉，上演谷底反彈。

短暫頹勢或現撈底機會

對於這類公司，不少投資者向來給予高度關注，因為由暫時性因素造成的頹勢也可能是撈底機會。

一般上，當公司股價或業績大壞時，必定是有某些因素造成；而要從中找出符合“逆轉”條件的公司，首先得判斷有關因素究竟是否是暫時性，及其影響力是否可能在短期內消散。

比方說，馬幣兌美元今年重挫，就導致一些公司的業績明顯轉弱，甚至巨虧，這可能因有關公司擁有大量美元債券和護盤工具、海外虧損擴大、無法立即轉嫁成本等。

不過，當馬幣開始止跌或反彈時，這些公司就可望收復匯率帶來的傷害，扭轉劣勢，讓業績和股價重新進入順境；在這種情況，短期頹勢就可能成為趁低吸納機會。

過去一年裡，馬股中就有不少股價或業績碰釘的公司，且當中不乏具基本面者，或許有機會在2016年上演逆轉，重獲市場矚目。

★符合逆轉條件的公司：IOI集團（IOICORP，1961，主板種植組）、亞洲航空（AIRASIA，5099，主板貿服組）、聯昌集團、國家能源（TENAGA，5347，主板貿服組）、興業資本、企文科技、NOTION集團（NOTION，0083，主板科技組）

購Intermark借貸成本高‧柏威年產託短期受惠不大

（吉隆坡30日訊）柏威年產業信托（PAVREIT，5212，主板產業投資信托組）Intermark商場收購價合理，但受高借貸成本影響，短期貢獻不大，分析員微調財測。

 

該產托以1億6千萬令吉收購擁有6層零售及5層停車場的Intermark商場，收購料在2016年第一季完成，料有助於有提昇出租空間11.7%。

 

艾芬黃氏認為，收購料對近期產托盈利貢獻不大，但可長期正面貢獻盈利及每單位派息。

“若以每年5%債務成本計，每年6.1%初始淨回酬料帶來9千800萬令吉淨產業收入及180萬令吉稅前獲利，9個月料只貢獻2016年稅前獲利預測的0.5%，預計初收購前幾年盈利貢獻不顯著，直到管理層採取改革措施改善目前的74%平均出租率。”

肯納格研究認為收購價合理，但100%貸款融資，估計2016財政年負債率將從0.23倍增至0.25倍，導致融資成本上升14.9%。

“預計高借貸成本將抵銷該商場9個月貢獻，對2016財政年每單位派息影響中和正面，2017財政年全年租金收入則有望增加每單位派息。”

肯納格估算，此收購將分別為2016及2017財政年每單位派息增加4仙（0.49%）至8.41仙及24仙（2.66%）至9.10仙。

有鑑於此，該行維持2015財政年財測不變，增加2016財政年盈利預測0.4%至2億4千530萬令吉，2015至2016財政年總回酬率5.2%至5.5%，淨回酬率4.7%至4.9%。

儘管此收購將導致負債率走高，但馬銀行研究認為，該產托負債率從0.20倍增至0.22倍，還未觸及0.5倍危險水平。

“此收購料提昇該產托2016財政年資產組合價值至54億令吉，估計6.2%回酬高於預測的4.5%貸款成本，相信新管理層接手、策略地點及周邊辦公樓及酒店需求將支撐零售表現。”

豐隆研究對此收購看法正面，因該商業資產位於策略地點，收購顯得物有所值，有助於增加未來回酬。

“以900萬令吉貢獻預測，料增加該產托2016財政年租金收入4.1%，如果給予100%派息率，每單位派息將從8.64仙增至8.7仙，回酬則改善至5.69%。”

（星洲日報／財經‧報導：郭曉芳）

free wa 除权怎么算？ VS - xiaofu

2015年12月29日星期二

 

什么是除权，
除权就是ex-date咯

平常股息除权，
某股股价1.02，
今天除权2仙股息，
那么A股今天的参考价就是1.00咯，
这个大家都很班乃吧。

那么，
free wa呢？
这个不会leh。

其实很简单。

某股 free wa 2送1
某股股价是90仙
free wa的转换价是60仙，
那么：
（某股+某股+free wa转换价）除3
等于
（90加90加60）除3
也等于除权后的参考价是80仙

那么VS怎么算？
VS 4送1，转换价是1.65
除权后：
（VS+ VS+ VS+ VS+ VS孩子转换价）除5
等于
（1.68+1.68+1.68+1.68+1.65)除5
也等于明天的参考价是1.67

注意哦，
参考价只是用来参考而已，
最终的开市价还是取决以买方和卖方的意愿哦

 

洋灰股成長趨弱‧拉法基馬財測下修

吉隆坡14日訊）大型建築集團自行生產洋灰，以致洋灰供過於求的情況加劇，分析員認為洋灰股難有出色成長表現。

 

MIDF研究表示，洋灰領域供需差距將擴大，將導致洋灰製造商的平均使用產能在2016財政年跌至23.5噸，2015財政年則為25.5噸。

 

據該行統計，11家洋灰企業平均產能使用率從2014年的95%跌至85%。

同時，大型建築公司透過內部生產洋灰以減輕成本，加上更多新產品和削價戰，令領域成長更為疲軟。

由於原料價格下滑，MIDF研究將每噸洋灰的平均售價從2015年的270令吉，下調至2016年的241至250令吉。

豐隆研究也表示，由于洋灰公司產能增加，價格戰將持續至明年上半年，但明年下半年料有所紓解，因輕快鐵及捷運新工程推展，相信下半年洋灰需求將會取得走高。此外，新街場—淡江高架大道（SUKE）和白沙羅—沙亞南大道（DASH）的建築工程也可提振洋灰需求。

 

料續慷慨派息

豐隆說，拉法基馬（LAFMSIA，3794，主板工業產品組）資產負債表強勁，截至9月份為止，手握現金2億7千520萬令吉相等於每股32.4仙，因此料將繼續慷慨派息。

豐隆基於該公司可能給予更高洋灰回扣，因此下調該公司2015至2017財政年財測10%至19.3%，目標價也隨之下調。

中資集團移師獅城‧西港料受負面衝擊

（吉隆坡15日訊）中國最大船運集團可能將貨柜業務轉移至新加坡港口，分析員預期西港（WPRTS，5246，主板貿服組）將可能受衝擊，導致貨柜處理量呈現負成長。

 

受此不利因素影響，西港今日股價下跌14仙至3令吉85仙。

 

中國國務院本月11日批准規模最大的兩家國有航運集團中國海運（CSCL，簡稱中海）和中遠集團（COSCO）進行整併，基於中遠將接手所有中海貨柜業 務，意味其貨柜將通過新加坡樞紐處理，聯昌研究預計西港（WPRTS，5246，主板貿服組）從2017年起將失60萬個貨柜或今年吞吐貨柜的9%，貨柜 年增長率（今年7.8%）跌至0.5%。

聯昌相信，法國達飛海運集團（CMA CGM）擬全購對手新加坡東方海皇（NOL），從2017年起每年引進20萬個貨柜進西港，稍補中遠貨柜轉往新加坡後之真空，西港提供較新加坡更廉宜收費。

該行預期西港貨柜成長將由今年7.8%增長率下跌至2016年5.9%，再跌至2017年的0.5%，2018至2019年才回彈至7%水平。

分析員說，這兩大航運集團整併需獲得股東與監管當局批准，預料2016年中完成，2017年才自各海運聯盟作營運調整才生效。

“中國海運已相當肯定將放棄其早前海洋三雄（03）航運聯盟，主要是中遠在貨柜海運聯盟（CKYHE）中是資深成員，中遠是以新加坡為東盟樞紐，有很強可能性中海（CSCL）將追隨。”

分析員說，同在海洋三雄（03）的西港，預料從這個變局中從2017年起流失60萬個貨柜；然而，中海仍會保留每年12萬至14萬集散貨柜，或佔西港集散貨柜的5%。總體而言，中海2015年西港總貨柜量佔的8%比重。

聯昌研究維持“守住”評級，目標價由4令吉30仙調低至4令吉21仙。（星洲日報／財經‧報導：張啟華）

扣件市佔率90%‧晉緯自助業務前景佳

假如飛機少了一個螺絲，那麼飛機就必須做檢查，以防發生事故。細小的扣件在日常生活中，似乎毫不起眼，但人們的生活卻無法離開它，因為它是結構工程重要的 一部份，也因此品質高的螺絲成為了許多行業所重視的小零件。對此，東南亞最大的螺絲製造商又是如何看待這門行業呢？

 

晉緯控股（CHINWEL，5007，主板工業產品組）董事經理蔡芑雲接受《投資致富》專訪時表示，螺絲小至家具，大至重工業都必須使用它來銜接及穩定物件，因此公司所生產扣件（fastener，螺絲及螺帽一類的統稱）的品質，都可取得客戶的信任。

 

“公司部份的客戶合作時間甚至長達30年。”

她表示，公司可以和客戶維持那麼長久的關係，主要是公司的品質有保證，且準時交貨，客戶就不必擔心扣件無法如期到手，而展延自身的項目。

蔡芑雲認為，即使產品價格比別人貴，但服務可以比一般人來得好，而賺幅也不會太過份，那麼依然可以還是留得住客戶。

“公司也有一些客戶在更換採購員以後，採購其他公司的扣件，惟他們最終還是會選擇晉緯，因為我們可以提供比別人好的服務。”

 

經濟放緩
影響不大

有關2016年的展望，她表示，公司在大馬的扣件市佔率高達80%至90%左右，因此即使全球經濟放緩，也不會對公司造成太大的影響。

她說，公司目前處於淨現金狀態，且所有的生產線都有盈利，因此未來的營運都暫時並不會面對問題。

她補充，公司未來的淨利多寡，公司40%的股息政策也不會改變。

 

自助業務料將受惠

“經濟繁榮對公司的營業額肯定可以提高，但經濟處於週期性，那麼公司多少會受到影響，惟賺幅並不會出現太大變化。因為沒有人願意做虧本的生意。”

“經濟放緩時，預期自助（DIY）業務可以取得成長。”

蔡芑雲解釋，歐洲一般喜歡自己動手維修物品，因此經濟不景氣，人們被迫休假時，就會趁機裝潢屋子，屆時扣件的需求將會走高，因此公司可從中受惠。

她表示，公司的客戶還包括了歐洲大型的自助商場。

她說，歐洲客戶對銷售自助產品的製造商有很嚴格的要求，例如製造商是否聘請童工、工作環境是否符合條件、員工待遇是否符合人道主義等等。

“只有符合上述的條件，才可在自助商場銷售。當然，如此嚴格的要求，公司也可以享有較好的賺幅。”

蔡芑雲透露，公司目前也正在和宜家洽談供應扣件的合作。

“若洽談成功，公司和宜家間接合作的關係將轉換成直接合作。”

她補充，公司一路以來和宜家的供應商都有合作的關係。

 

每月產能達6500噸

詢及產能方面，蔡芑雲表示，連越南的產能也算在內，公司每個月的扣件產能高達6千500噸左右。目前，大馬的工廠面對員工不足的問題，因此無法再提高產能。

“人力資源問題不能解決，公司有意增產也有心無力，希望有關單位可以正視相關問題並解決。”

 

看好籬笆網石籠網業務發展

蔡芑雲說，除了原有的扣件業務以外，公司也涉足籬笆網及石籠網（Gabion）。

她看好這兩項業務並表示，公司生產的籬笆，可用在火車軌道旁邊，防止人們攀爬。她說，對比同儕，公司生產的籬笆品質比較高，且不需要太多支柱。

“在特定的距離原本需要10根支柱，但公司生產的籬笆並不需10根支柱，也能支撐籬笆，那麼圍籬的成本就可降低許多了。”

她也表示，公司並沒有涉足生產火車的扣件，但預期印尼及馬新高鐵建造，其軌道需要籬笆圍籬，數以百計公里的火車軌道，公司應該可以受惠。

此外，蔡芑雲也表示，現代人重視居住環境的保安，公司的籬笆也適用於住宅社區。

至於石籠網業務，她表示，石籠網主要用於防止土壤侵蝕，主要用於公路兩側及河流，可防止土崩，該產品也適用於河流兩岸及礦業。

 

馬幣貶值
內外銷皆受惠

有關跨太平洋夥伴關係協議（TPPA），蔡芑雲表示，該協議理論上可讓公司受惠，但政府相關細則並沒有公佈，因此現在無法給予任何意見。

有關馬幣走弱方面，她表示，公司出口業務可受惠其中，內銷方面也相應提高了。

“部份商家從海外進口扣件，但目前匯率的波動，商家可能無法取得理想的利潤，因此商家紛紛轉向公司進貨。”

大宗商品價格目前處於疲弱的狀態，有助於晉緯控股的原料成本，蔡芑雲也表示，即使大宗商品價格回揚，也不會造成太大的影響，因為公司的原材料足以支撐未來3個月的營運。

 

（星洲日報／投資致富‧企業故事‧文：謝汪潮）

聯儲啟動升息‧大馬何去何從？

上週三（16日），美國聯儲局（FED）一如預期般下達了9年來首次升息的決定，將指標利率從0.25%調高至0.5%

這個結果等同向全球投資者預告：隨著正常化利率列車的啟動，投資界即將慢慢揮別低利率年代，進入另一個未知的疆界。

 

在美國升息後，全球游資會否如廣大投資者擔心般，加速撤離新興市場？國家銀行（BNM）會否因此改變貨幣政策的“靜觀其變”立場？馬幣兌美元又會否再創新低呢？

或許，本期《投資廣場》有你想知道的答案……

 

升息會陸續傳來？

聯儲局上週三正式升息前，美國指標利率已連續幾年低企於史無前例的0.25%，等同“零利率”，這是2008年次貸風暴殘留下後遺症，過去幾年經濟慘淡的美國，被迫藉此來強化經濟活動，支持經濟復甦。

不過，隨經濟今年終於明顯好轉，美國終於來到與零利率告別的時候；然而，今次升息後，美國未來會否積極升息，讓利率回到2007年的5.25%高位呢？

聯儲局提供的目標利率水平，分別是2016年杪達到1.375%，及在2017年上探2.625%；馬銀行研究認為以這數據為準，暗示美國會在2016年期間再升息3到4次，及在2017年期間升息5次，每次升幅為25基點。

這意味著，上週的升息不過是一個起點，升息消息未來會陸續傳來。

無論如何，馬銀行強調聯儲局利率目標不是絕對的，未來也可能根據官員們的看法而出現調整，上調和下調都有可能發生；就目前情況來看，市場更趨向相信聯儲局會調低利率目標，暗示未來升息速度可能比想像中更慢。

“實際上，若和過往的利率上升週期比較，聯儲局今次調高利率的頻率和速度已顯得緩慢；數據顯示，美國在2004年6月至2006年6月期間，就把利率從 1%大幅調高至5.25%，短短兩年內調高了4.25%，而在1999年和1994年，聯儲局也曾在不到1年內分別調高指標利率1.75%和 2.25%。”

馬銀行研究估計，在首次升息後，聯儲局可能會進入一段“觀望期”，但只要情況讓聯儲局深感信心，利率正常化速度就可能加快。

 

降息“救經濟”
或升息“救馬幣”？

現階段而言，大馬經濟雖被認為難逃放緩，但國內外專家都相信經濟仍可在2016年取得介於4.5%至5.5%的成長率；然而，在區域經濟風險升溫，和美國升息可能進一步弱化馬幣的矛盾下，國家銀行真的能繼續按兵不動嗎？

國行現在面對的最大難題在於，若經濟成長和馬幣匯率同時受壓，那國行究竟是該降息“救經濟”，還是升息“救馬幣”？

目前，大馬隔夜政策利率（OPR）已超過15個月不曾調整，企於3.25%不變。

肯納格研究認為，美國升息將進一步擴大各國中央銀行在利率決策上的分歧，這樣的矛盾將在大馬經濟成長進一步惡化時變得更加明顯；不過，在“兩頭不到岸”的情況下，相信國行會選擇維持指標利率不變。

肯納格提供數據還顯示，若真的非得調整指標利率，那過往數據顯示國行更傾向升息，因為打從貨幣政策委員會（MPC）制度在2004年開跑至今，國行在11次的利率調整中，8次選擇升息，降息卻只佔3次，而且都是發生在2008年次貸風暴期間。

 

大馬擁有調低OPR空間

“當然，在特殊經濟情況下，我們也不能完全排除國行選擇降息的可能性，因在把泰萊理論（Taylor Rule）納入我們的預測模式後，我們發現大馬的確擁有調低OPR的空間，能夠在2016上半年調低OPR 25至50基點之間。”

不管怎樣，肯納格相信相對穩健的大馬經濟為國行提供了更多喘息空間，能繼續“靜觀其變”，因內需強勁和出口受馬幣匯率下跌刺激強化了經濟展望；失業率雖有 所攀升，卻預計保持在偏低的3.5%水平，經常賬盈餘佔國內生產總值（GDP）比重也估計在明年增至2.7%。

馬銀行研究也預測，除非大馬經濟成長跌破4%，否則美國升息不太可能動搖國家銀行“靜觀其變”的利率立場。

 

利空衝擊變強穩
馬幣不跌破4.88紀錄

國際油價近期跌破40美元，馬幣情緒再受打擊，加上美國升息被廣泛認為將進一步削弱馬幣，面對兩大利空夾擊的馬幣會否跌破今年9月創下的4.47令吉紀錄，甚至改寫1997年經濟風暴創下的4.88令吉高峰，儼然備受關注。

受美國升息影響，馬幣兌美元截至上週五掛4.2880令吉。

分析員認為，若國際油價維持現況，甚至進一步下跌，那馬幣短期內可能繼續波動，不能完全排除繼續貶值的可能，雖說不少專家都認為馬幣匯率已被低估。

無論如何，綜合市場各分析員的看法，《投資廣場》得到的結論是：就現況來說，分析員都不認為馬幣會跌破1997年創下的4.88令吉紀錄，在4.00至4.50令吉間波動是較合理的結果。

分析員解釋，馬幣之所以會成為今年表現最差的區域貨幣之一，主要是受到各種利空的影響，包括美國即將升息、油價暴跌和一馬發展有限公司（1MDB）醜聞等，但隨各種利空的衝擊已被大幅消化，具基本面撐腰的馬幣匯率已變得相對強穩。

“美國雖在上週才正式升息，但市場其實早從1年前起就逐漸消化這項利空，大馬股市、債市和匯率全數在今年下滑，就是利空被提前消化的證據，所以有理由相信，只要聯儲局保持溫和升息姿態，美國升息的實際影響可能有限。”

肯納格研究就估計，從岸內與岸外匯率價差情況來看，市場如今對馬幣的看法反而趨向樂觀，因近月匯差明顯轉負，10月初匯差更一度擴大至負1千點，這意味馬幣兌美元可能繼續窄幅波動，甚至趨強。

“有鑑於此，我們的經濟學家估計馬幣兌美元可能在2016年杪反彈至3.90令吉水平。”

 

市場資產估值高企
外資或重流入大馬

在升息預期下，大馬股市和債市過去一年慘遭外資拋售，相信廣大投資者對此仍歷歷在目，甚至乎心有餘悸；如今，投資者們都急著知道答案的無非是，美國升息究竟會讓外資更積極撤出大馬，或是如部份專家估計般，反而會重新流入大馬呢？

在美國升息後，外資上週四和週五反而流入馬股。

據《投資廣場》瞭解，一些市場專家認為外資會在升息後回流大馬，原理其實有點像股市中常說的“逢消息買進，證實後脫售”理論，因那些擔心升息的外資，其實早從1年前起就陸續撤出大馬，提前消化了潛在賣壓。

因此待美國正式升息後，若大馬的資產價格因先前的賣壓而顯得誘人，加上先進市場資產估值高企，外資反而有可能重新流入大馬。

不管怎樣，也有一些分析員持相反意見，認為在匯率看跌的情況下，新興市場資產短期內或難獲國際游資青睞，先進市場才會是游資焦聚所在。

如馬銀行研究就直言，在未來6至12個月時間內，先進市場料會因展望好轉而繼續獲市場青睞，反觀受經濟放緩隱憂纏繞的新興市場，則可能暫被冷落。

資金流數據顯示，國際游資在美國爆發次貸風暴後即開始湧入亞洲新興市場，大馬也是受惠國之一；然而，在連續幾年淨流入後，外資去年開始撤退，全年共從馬股“提出”69億令吉，今年更是加速提款，從馬股領走約180億令吉。

 

外資拋售風險已大幅降低

總結次貸風暴至今的總資金流情況，經歷這兩年的沉重賣壓，風暴後才流入馬股避難的外資，幾乎已消失殆盡；然而，換個角度來看，這卻同時意味馬股的外資拋售風險已大幅降低。

股票經紀受詢時直言，美國並不是首次升息，過往情況顯示美國升息對大馬股債市的實際影響不明顯，所以相信待投資者適應美國升息的事實後，情況就會穩定下來。

他強調，聯儲局升息暗示了美國經濟已成功走出經濟風暴的陰影，這不但不該被視為災難，反而值得慶幸，因經濟風險將隨著舒緩。

除股市失去外資而低迷不振外，大馬債市也深受外資撤退所苦，回酬率不斷攀升，數據顯示截至今年首8個月，共有281億令吉外資流出大馬債市。

截至今年10月，大馬政府證券（MSG）的外資持債比例為46.3%，低於2013年高峰期時的49.5%；馬股外資持股也已經滑落至20.4%，反觀兩年前持股率高達26.4%。

由此可見，只要大馬經濟基本面保持強穩，那美國升息雖可能對短期投資情緒帶來一些負面影響，但不太可能再掀起外資拋售潮，畢竟單從游資角度來看，大馬雖未必已見底，但距離谷底相信亦已不遠，下跌空間已經受限。

 

抗跌和穩定成長具競爭力
手套股獲投資者追捧

投資策略方面，雖然美國吹響升息號角被公認為對美元匯率有利，但市場行家不建議投資者盲目追逐“強勢美元”下的所有受惠公司，而是該加倍謹慎地予以過濾，只投資那些估值合理及具長期競爭力的公司。

股票經紀受詢時表示，強勢美元對出口導向公司業績的潛在提振效果，很大程度已反映在過去一年的股價走勢上，因此若美元漲勢停頓，甚至回跌，相信不少出口導向公司股價將會陷入調整。

“若相關公司業績原本就受到看好，匯率利好只是錦上添花，那還可考慮是否適合繼續投資；不過，若有關公司無法在銷量上取得增長，營業額和淨利成長純粹是受強勢美元的提振，投資者就該小心才是，因缺乏內部成長動力的業績漲勢恐無法持續。”

經紀認為，在眾多“美元主題股”當中，要以手套股的基本面最強，因手套需求向來較抗跌，且年年都增長，讓手套股具備良好成長空間。

他表示，手套股估值雖不便宜，一般都在15倍以上，但其抗跌和穩定成長展望料能繼續獲投資者追捧。

 

科技和家具股隨美元上揚

至於同樣受惠於強勢美元的科技和家具股，經紀則建議投資者秉持更嚴格的選股策略，因不少公司的估值都在強勢美元的支持下明顯上揚，甚至被高估。

“以最新業績來看，多數科技和家具公司的估值都顯得合理，但投資者須意識到一些公司的業績表現標青，主要受匯率提振，否則業績將明顯遜色；因此，若馬幣未來轉強，這類股的股價漲勢可能無以為繼，投資者須提防。”

至於那些不願承受高風險的投資者，行家則建議可暫時把資金轉移到公用事業、保健、基建和消費等抗跌領域的高息股，以守待攻，直到市況更明朗為止。

據瞭解，目前相對受市場看好的相關公司，就包括今年因與一馬發展有限公司（1MDB）扯上關係而深受牽連的國家能源（TENAGA，5347，主板貿服 組），及獲准調高港口收費的西港（WPRTS，5246，主板貿服組），子母牌煉奶（DLADY，3026，主板消費品組）和松下電器 （PANAMY，3719，主板消費品組）則是相對強穩的消費股。

另外，被視作抗跌股的還包括電訊股如馬電訊（TM，4863，主板貿服組）、亞通（AXIATA，6888，主板貿服組），以及保健股如IHH醫保（IHH，5225，主板貿服組）、柔佛醫藥保健（KPJ，5878，主板貿服組）。

 

結語：

雖然美國正式升息，但由於市場已提前反應，大馬金融界上週並沒有出現巨變，應證了“升息不是末日”之說，讓不少投資者放下心頭大石。

然而，升息風險看似已除，卻不盡然，至少投資者短期內會繼續密切追蹤美國經濟數據，和聯儲局的一言一語，以評估利率正常化的速度，相信消息可能繼續在全球金融界引起餘震。

只不過，單從升息角度來看，讓投資者感到最痛苦難熬的時期，或許也在上週劃下句點了。（星洲日報／投資致富‧焦點策劃‧文：李三宇）

RAPID工程提振‧油氣下游業強穩

吉隆坡21日訊）油價持續下跌，分析員認為“黑金業”希望未滅，建議投資者留意下游業者，特別是涉足邊佳蘭綜合煉油中心（RAPID）的油氣公司。

 

油氣業2015年利空環繞，今年至今，紐約期油和布蘭特期油分別重挫33.8%和34.9%，油氣業者苦不堪言。

 

油氣合約僅100億至120億

油價下跌，國內油氣公司所獲合約跟著減少。2013年，國內服務商搶下高達404億令吉合約；2014年，雖然油價下半年開始滑落，合約總值仍達247億令吉。今年至今，合約總值再減半，剩下100億至120億令吉左右。

MIDF研究表示，雖然他們追蹤的油氣公司今年前3季業績分別下滑11.9%、13.7%和14%，但深入分析後可以發現，業績慘澹的公司多數來自上游領域，下游業者表現其實相對穩定。

業績強穩的油氣公司包括國油貿易（PETDAG，5681，主板貿服組）、國油化學（PCHEM，5183，主板工業產品組）、國油氣體 （PETGAS，6033，主板工業產品組）、大馬氣體（GASMSIA，5209，主板貿服組）和科恩馬集團（KNM，7164，主板工業產品組）。

 

油價明年下半年逐步回升

MIDF研究認為，石油輸出國組織（OPEC）明年可能減產，而且油氣探勘活動隨油價下跌而擱置，最終勢必影響市場供需，因此他們估計布蘭特期油明年下半年會逐步回升，全年可望回到每桶50美元水平。

至於美國石油出口解禁，MIDF研究說，市場供過於求局勢不改，美國業者未來數年不會冒險傾銷石油。

MIDF研究建議，打算在油氣市場中物色對象的投資者，不妨轉往表現強穩的下游市場尋寶。

該行估計，邊佳蘭綜合煉油中心會在2016和2017年邁入蓬勃期，一些擁有專業優勢的公司如科恩馬集團、睦興旺工程（MUHIBAH，5703，主板建筑組）等都會是主要受惠者。

“我們探悉，國家石油（Petronas）可能將部份員工調派至下游業務，為2019年投運的邊佳蘭綜合煉油中心做好準備。”

（星洲日報／財經‧報導：王寶欽）

转贴] 颜敏树:美国升息 油价新低 2016不是好年头

（吉隆坡20日讯）松大资本有限公司智囊团成员兼资深基金经理颜敏树认为，随着美联储升息及国际油价跌破每桶36美元新低，2016年对于我国经济及股市来说并非是个好年头。
他指出，原油及天然气占我国国内生产总值的20%，但如今国际原油价格屡跌新低。
另外，美联储升息导致我国长期或短期以美元计算的债务都必须多付利息，因此，这对持有以美元计算债务的我国国债及上市公司而言并非好事。
政府开支应减少
“政府只有减少开支方可应对这个情况。”
颜敏树今天在出席2015年第四季度投资报告会后认为，政府或许将重新检视2016年财政预算案，是否仍有可以减少的开支。
“我们希望国际油价可恢复到每桶60美元。”
人民币料再贬两三次
为应对美元走强趋势，颜敏树预计人民币将会再贬2到3次。
“人民币贬值会影响亚洲各国货币汇率，包括令吉。”
但他认为，令吉兑美元汇率并不会跌到1998年金融风暴时的4.88令吉惨况，但预计将在4到4.5令吉之间游走一段时间。
“令吉汇率走软将影响中小企业的发展，尤其是在进口成本提高，进而影响业绩。”
颜敏树指出，部分中小企业将受到影响，关键则在于4到4.5令吉的汇率将游走多久。
国行升息将推高家债
“目前，在这个价位间的汇率已游走长达5个月，若情况再持续，将对中小企业造成很大的影响，特别是进口业。”
颜敏树预计，国家银行会保持现有的利率，不升也不降，若国家银行升息，将致使我国家债大大提高；反之降息将导致令吉汇率跌得更凶。
股民可趁熊市进场
购油气银行产业股
目前股市处于熊市，却是一个买入股票的契机。颜敏树建议股民可以购买油气股、银行股及产业股。
尽管高盛警告国际油价恐会触及20美元低点，但颜敏树认为，国际油价已跌到非常低的境界，基本不可能再跌。
银行股受国家经济影响
他建议股民可以考虑马银行（MAYBANK，1155，主板金融股）、联昌国际（CIMB，1023，主板金融股）。
“尽管股票行对银行业的分析都抱着悲观的态度，我认为，在熊市时可以购入银行股，因为银行股是随着国家经济走势起落，当国家经济开始复苏时，银行股便将率先回升，成为领头羊。”
他解释，这些银行股基本都位列富时大马吉隆坡综合指数30大成分股内，因此相对稳定。
颜敏树介绍马银行每年派息2次，约57仙，计算起来，回酬率达7%，比银行存款利率来的高，可作长期和短期投资。
另外，他认为，可在联昌银行股票达4.4令吉以下时，考虑购入。
至于油气股方面，他建议股民在沙肯石油（SKPETRO，5218，主板贸服股）达1.36令吉时购入。
另外也可考虑科恩马（KNM，7164，主板工业产品股）及达洋企业（DAYANG，5141，主板贸服股）。
他认为，产业股派息相当高，可达3.25%，回报率6至7%，建议股民考虑。
他建议股民考虑顺利实业（KSL，5038，主板产业股）及恒大置地（TAMBUN，5191，主板产业股）。

出席者专注聆听主讲人剖析我国经济股市。

牛市忌昏头 熊市勿胆怯
颜敏树认为，在投资股票时，最大的挑战就是股民自己的思维。
“我们必须清楚的是，熊市才是购入股票的最好时机，并非牛市时购入；牛市巅峰时只是南柯一梦。”
他也以孟浩然的代表诗作《春晓》来形容股民在牛市被冲昏头的情况。
“去年7月8日时，吉隆坡综指达1896点，目前却跌到1650点左右。我认为，目前的综合指数不可能回到1800点的水平。”
须左右前后看清楚
他分析，这是由于去年股市处于牛市时，国际原油价格每桶约70美元、令吉兑美元汇率为3.5令吉，反观如今油价及汇率都暴跌。
他也认为，熊市将持续至明年下半年。
颜敏树建议股民，投资股市时必须看四向，即向前看、向后看、向左看、向右看。
“买股前，要分析该上市公司每一季度的业绩，跟踪该公司的盈利、资产、借贷、派息等。”
他说，向前看意思就是，在查看该公司该季度报告的业绩时，需预算它下一季的情况。
“向后看则是对比去年同期的盈利是否有下跌，若跌超过50%，建议售出该股。”
他说，向左、右看则是进行技术分析，需要看股价多年来每天的跳动，分析未来会否上升。
“此外，再看我国、美国、中国经济走势，再决定该股能否购买。然后在谋划策略，如该如何购买等。”
若中国10年保7%
可成最大经济体
颜敏树认为，若中国能保持7%的经济增长率，10年后即能超越美国成为世界第一大经济体。
他猜测，中国国家主席习近平所提出的“中国梦”，即超越美国，成为全球第一大经济体。
他列举中美两国的数据对比，目前美国国内生产总值达17.9兆美元、中国国内生产总值达11.2兆美元；美国人口达3.26亿、中国人口达14.1亿，中 国人口比美国多4倍；中国外汇储备金有3.59兆美元、美国外汇储备达1200亿美元，中国比美国多30倍；中国经济增长率为7%，但美国平均20年来经 济增长率仅2%。
“以上述数据计算，10年后，中国的国内生产总值将达22兆美元；而美国仅21兆美元。”
中国要保持10年7%增长率，可能吗？颜敏树认为绝对可能。
他以自身刚刚从中国走访回来的经验来看，发现中国8年前仍未有高铁，但8年后，中国高铁覆盖率达1万公里，并连接中国一二线城市。
“中国计划在5年后提升至2万公里，连接二三线城市，刺激内需经济。”
中国经济兴衰影响大
他认为，中国经济放缓，从以往的11.5%到7%，是由于中国30年来的经济推动都是依赖生产、出口导向，而现在要转型为内需经济，因此在转型中的中国经济肯定会放缓。
“经过我的中国行后，我认为10年后中国超越美国是绝对可能的。”
另外，中国政府也计划在未来建立172座水力发电大坝、发展5300万公顷农田成为高生产、高科技的现代农业大粮仓，实现自给自足。”
他指出，从中国光棍节网购成绩显示出中国国内惊人的消费能力。
“中国成为第一大经济体对我们有着非常重要的影响。因为我国和中国有着密切的贸易关系，中国无论是衰退和增长都对我国有很重要的影响。”