斤经济较：不碰Call Warrant的六大原因 - 夜月

Call Warrant是一种金融衍生品，其实就是和庄家对赌。你赌股价会起，庄家赌股价不会起。你或许会觉得奇怪，如果觉得股价起，那么直接买股票就好了，为什么要买call warrant。因为call warrant 经过杠杆化，可以将利益变大，股价每起1%，call warrant可以起超过5%（视其杆杠而定）。但是为了这个杆杠，你需要冒很大的风险。

 

1 溢价风险

通常warrant目前的价格是高过于到期时转换之后的价格。比如：Gtronic-CA 目前价格是RM 0.08。Gtronic股价是RM4.50. Exercise Price是RM4.90。Ratio是5：1。也就是说如果你现在买进，你要等到Gtronic股价上涨到RM5.30你才不亏。在Exercise Date到来时，股价在RM5.30之下你都是亏本的。

 

2 时间风险

通常Call Warrant的期限较短，一年之内。也就是说，时间是你的敌人。你买股票，股价不动你可以等。但是你买Call Warrant，股价不动，它的价格会随着时间的流失而不断下跌。（溢价关系）

 

3 流动性风险

Call Warrant的流动性很差，至少在大马情况是如此。可以很多天下来完全没有交易。尤其在股价忽然大跌时，连买盘都没有。买股票，不管公司发生什么事，股价会大跌，但是至少你还卖得出。买Call Warrant，公司或市场发生什么事，你想卖都卖不出。尤其是价钱还低过Exercise Price。那时想亏本卖，也卖不出。

 

4 替代风险

如果Call Warrant发出后，母股股价跌，银行再发新的Call Warrant。新的Call Warrant的Exercise Price就会更低（以当时的母股股价而定），Exercise Date也更久，那么新的Call Warrant就会变得比旧的Call Warrant更具有吸引力，使到旧的Call Warrant需求减少。

 

5 一无所有风险

这个是Call Warrant最大的风险。每个Call Warrant都有自己的Exercise Price。如果到期时，母股的价格在Exercise Price以下，Call Warrant就会变成一张废纸。你这笔投资就等于100%loss。

6 庄家抛售风险

 

和庄家对赌，就要冒庄家使手段风险。尤其是在要到期时，股价刚好接近Exercise Price。假设Exercise Price是RM4.90。
到期当天股价在RM5.00,你觉得庄家会不会乘机打压到RM4.90呢？RM5.00要赔钱，RM4.90不需要给任何钱。
 
当时尽管有这么多风险，在一定的时候，Warrant可以发挥最大的效果。。比如恐慌时。在上个月的股价大跌，因为上述种种风险的缘故，恐惧变得更大。Warrant曾经一度掉到RM0.03。并在短时间内上到RM0.09以上，几个星期内翻了三倍。这个就是获利的代价。

 

本人向来比较保守，所以也希望提醒大家不要轻易碰Call Warrant，尤其在现在高峰期，不然亏了都不知道什么事。

http://moonitez89.blogspot.com/2014/11/call-warrant.html

馬幣不需加入競貶戰

日本以日圓貶值救出口，讓日本經濟稍有起色，但也直接傷害其他亞洲出口國的表現，其他出口國不甘示弱，掀起亞洲貨幣競貶風，韓元率先加入，新台幣也有尾隨現象，人民幣蠢蠢欲動。作為東南亞主要出口國之一，大馬有必要加入這場貨幣戰爭嗎？

 

弱勢貨幣救經濟，適用於出口國，但其實也是“殺敵一千，自損800”的作法，大馬的出口不少是以進口資本財加工產品再出口，實在沒有必要加入競貶戰中。

 

貨幣貶值，會讓出口產品相對便宜，肯定增加吸引力；日圓貶值是安倍經濟學中最重要的第一箭，並且也看到一定的成績。2012年10月，就在安倍回鍋執政 前，日圓匯價在80兌1美元﹔隨著日本一再加送刺激措施後，日圓狂貶，現在已經已跌破116兌1美元關口，創7年新低；日本9月出口額增長11.6%，連 續19個月增長。

 

不過，其他亞洲出口國肯定不會坐以待弊，與日本出口商品相近的韓國就向日本宣戰，讓韓元下跌至1100兌1美元的14個新低，搶救日益低迷的出口表現；四小龍之一的新台幣也有貶值救出口的現象；人民幣雖然有美國不斷施加的“升值”壓力，卻也是向下低探。

 

在大家競貶的情況下，貶值，以匯率優勢救出口的情況就不存在了，這時候還是以產品優劣分勝負。日本經濟近期已經有點欲振乏力，還招來“以鄰為壑”的罵名。

 

貨幣貶值雖有利出口，但相對讓進口成本增加，這非常不利於製造業，特別是加工製造業。大馬雖然是出口國，但製造業是經濟主命脈，也是最大的僱傭領域，馬幣貶值一旦傷及製造業，將同步傷及經濟，並引發裁員。

 

看看日本，日圓貶值雖讓出口據有改善，但國內民眾購買力並沒有提昇，日銀的2%通膨目標遲遲無法達標，加上今年4月將消費稅從5%提高到8%，更讓日本人苦連天，已經有聲音說：打壓日圓是錯誤的，因為此舉會傷害仰賴進口燃料與原物料的日本企業。

 

貨幣貶值也非常不利於穩定物價，強勢馬幣不會讓商品跌價（日圓急貶，日系商品價格文風不動就是明證），但是，馬幣貶值一旦讓進口成本增加，政府很難壓得住 商家要漲價的壓力，而漲價直接傷及的是人民的消費能力，同時打擊內需；內需成長，也是支撐大馬經濟穩定成長的主要因素。

 

讓貨幣貶值是透過提高物價來帶動經濟，但如果沒有同步提高人民的所得，恐怕只會適得其反，更加壓抑消費。大馬明年即將迎接消費稅的上路，人民提心吊膽，此時穩定物價穩住民眾對政府的信心更顯得非常重要。

 

刻意讓貨幣貶值或升值，不管基於甚麼理由，都是操縱匯率，7大工業國和20集團姑息日本的刻意貶值，已經讓韓國和一些亞洲國家不滿，而這個“姑息”，也讓美國再對其他國家匯率說三道四時被漠視，更無法抑制貨幣貶值戰的發生。

 

不過，國家銀行自脫離定匯以來，一直讓市場左右馬幣走勢，這一輪也沒有加入競貶行列；馬幣從年中的漲6.8%至目前的下跌1.7%，主要是強勢美元造成的。

 

大馬通膨處於可管理的3%左右，利率也在進退皆宜的3.25%，經濟成長穩定在5%以上，加上明年4月即將來臨的消費稅，還要管讓人民怨聲載道的房價問題，要處理的事不少，實在不需要加入貨幣戰的渾水。（星洲日報／焦點評析：陳艷芳）

美退出QE4大影响•洪文杰

美联储退出QE政策的靴子终于落下！在10月29日公布的美联储公开市场委员会（FOMC）的声明中，以9∶1的投票通过将结束量化宽松（QE）政策。

FOMC的声明要点：
1.美联储如期结束第三轮量化宽松。
2.美联储认为，美国经济活动温和扩张，家庭支出以温和速度增长，企业固定投资在上涨。
3.美国新增就业人数稳健，失业率继续降低。劳动力资源利用率不足的状况在好转。
4.资产购买计划结束后，将联邦基金利率维持在当前水平（0%－0.25%）相当长时间是合适的。
5.近期能源价格下滑和其他因素会拖累通胀。

尽管全球市场对美国退出QE早已有预期并提前消化，但当这一刻真正来临时，仍然足以深刻影响市场。

毫无疑问，美国退出QE是一道分水岭，全球市场将进入一个新阶段。

美国退出QE政策的影响，将会逐渐波及到包括中国在内的大型新兴经济体，以及大马等中小新兴经济体。

1.冲击欧洲新兴国

美国退出QE对欧洲和新兴市场国家将造成很大杀伤力。

美联储终止资产购买的时机是个战略时点，适逢新兴市场和欧洲进入一个艰难时期。

中国经济正在放缓，欧盟国家经济仍然在低谷中徘徊，大宗商品（包括石油、基础金属和一些粮食）的价格已陷入持续低迷。

同时，在经历了上半年出口的迅速增长后，大马下半年的对外贸易表现也出现显著的放缓，尤其在原产品的出口。

在经过6年的游资流入后，许多发展中国家的资产价格和债务水平仍处于较高水平。

全球只有美国经济复苏处于领先，此时宣布退出QE，将会拉大美国与欧洲和新兴市场的相对差距。

虽然我国的国外债务比重并不高，但在全球主要市场被拖累下，仍然以外贸作为主导的经济体难免会受影响。

2.加剧美欧货币政策分化

美国退出QE将加剧美欧货币政策分化，导致资金持续流向美国。

由于面临的经济形势不同，美国与欧元区的货币政策分化加剧，美国经济温和扩张，有条件实行紧缩货币政策，未来美国将进入加息周期。而欧元区则反向而行，正在推出宽松货币政策，维持低利率状态。

美欧货币政策分化将加剧全球资金流向美国。

从历次美联储加息周期来看，新兴市场都会遭受一定程度的金融动荡，很多国家货币政策独立性受到影响。

3.新兴货币承压

美元将会出现趋势性的持续升值，而欧元、日元将会面临贬值压力，包括人民币在内的新兴市场货币将会承受压力，欧洲和亚洲地区的资产价格也会因此面临贬值压力。

要指出的是，安邦（ANBOUND）研究团队今年较早曾提示过人民币贬值的预期，现在市场对人民币贬值预期的消化也比较早。而大马汇率方面，自美国宣布退出QE以来，令吉对美元也呈现大幅下挫，并一度达到3.35的水平。

这是自年初的顶峰回落后，又一次出现的贬值走势。

汇率下滑虽有助带动出口，但在全球需求或出现疲软的趋势，加上内需与进口近年来的增长，这无疑将为通货膨胀带来一定程度的贡献。

4.美债市受关注

美国债券市场是另一个着眼点。

美国退出QE的宏观前提是美国经济向好，随着资金回流美国，美债收益率下降的可能性加大。

由于中国目前持有大约1.3兆美国国债，美债收益率的下降对中国所持美债的影响将会很大。

此外，美债的变化还会影响中国持有美元资产的流动性，因此未来需要格外关注。

无论如何，虽然美国退出QE对新兴市场整体上是个冲击，但在安邦看来，作为全球最大的新兴市场经济体和全球规模第二大经济体，中国也有着独特的“抗打击”能力。

由于中国拥有巨大的国内市场，如果把“中国市场”这个战略筹码运用好，再加上宏观政策的松紧运用得当，中国完全有可能在美国退出QE的大潮中，成为新兴市场国家中的“异数”。

中国可稳定信心

如果中国能稳住一定的经济增速，在宏观政策上表现出适度的积极姿态，将会稳定住国际市场对中国市场的信心。

同时，中国国家主席习近平在APEC会议上提出的“亚太梦”无疑也是对全球市场释放出一个善意的合作模式。

作为亚太成员国家之一的大马，在面对着中国的“亚太梦”以及美国的“亚太再平衡”的战略部署上，必须懂得如何去拿捏，并从两者之间取得一个共赢的趋势。

事实上，在中国去年以来致力推动“一带一路”的建设下，明年作为东盟轮值主席国的大马，可以借助当中的优势，推动东盟一体化的市场与“一带一路”

结合，将双边的贸易与投资活动推到更高层面的战略格局。

这绝对有助于应对美国QE退场后的资金迅速流动现象，以及让整体经济表现免于强烈的冲击。

•洪文杰 马来西亚安邦智库研究员
http://www.nanyang.com/node/661413?tid=743

Pintaras Jaya - 预计 2020 年的营业额將翻倍成长，达到 4 亿令吉

www.dynaquest.com.my/SAMPLE.pdf
（吉隆坡22日讯） 鹏发（PTARAS，9598，主板建筑股）董事经理丘汉强表示,公司在近期內专注核心业务成长，预计 2020 年的营业额將翻倍成长，达到 4 亿令吉。
「比较1994年上市后的財报表现，我们的营业额在25年內已取得了3.81倍成长，至2.02亿令吉，而净利更是成长10倍，至5400万令吉。我们向来较专注长期成长，以达到预期的目標。」 ... 全文
10 Nov 2014

后量宽时代股市策略（上篇）

2008年美国次贷风暴所触发的金融海啸，将美国经济推到了悬崖的边缘，随时有掉得粉身碎骨的危险。美国联邦储备局（美联储）力挽狂澜于既倒，祭出“量化宽松”这一记险招，使美国经济转危为安。

所谓“量化宽松”，（Quantitative Easing，即QE）就是作为美国中央银行，肩负调控经济重任的美联储，通过大量吸购公债债券（Bonds），而将大量货币注入金融体系，以达到银根宽松的目的。

“量化”（Qualitative）是指货币市场中的货币供应数量，“宽松”（Easing）是指因货币供应充足而使银根松爽，也就是企业很容易获得融资。

美联储定期吸购债券

“量化宽松”计划的具体例子，是美联储向濒临破产的雷曼兄弟，收购6000亿美元（1.92兆令吉）的有抵押债券，使雷曼逃过了倒闭的噩运。

美联储通过定期吸购债券而将货币注入金融体系，这项行动在2010年达到巅峰。

在达到了拯救经济的目的以后，美联储乃分三期，逐步让“量化宽松”计划退场，第三期退场于最近完成。

对于股票投资者来说，最使他们担心的，是在“量化宽松”

退场后，美国利率可能上升。尽管美联储声明短期内不会调高利率，但投资界仍忐忑不安。

美股牵动全球股市

过去的经验显示，利率跟股市背道而驰，利息起，股市应声而跌。

大马股票投资者所应关注的，是在美国“量宽”结束后，美国的股市走向。因为全球股市，一向唯美国股市马首是瞻。

美国股市的一举一动，将牵动全球股市的神经线。

美国道琼斯指数，由80年代的不到一千点，以大涨小回头的态势，升至目前1万7000多点，成为美国历史上持续最久的牛市。

美国股市涨势还会持续吗？还会持续多久？

相信没有人能回答这个问题。

大马指数处历史高峰

再回头来看看我们大马股市，前景又将如何？

自2009年起，大马股市跟着美国股市而止跌回扬。综指由800多点回升至现在的1800多点。

在时间上，已持续上升了5年以上。

尽管在这过程中，大马股市曾经历多场虚惊，包括大马大选的冲击。但基本上，大势是向上。

个股翻数倍

大马指数只翻倍，但个别股票的价格，有许多却翻了几倍。

在2009年时，股票价值被严重低估，低垂的果子，比比皆是，采果子的人（投资者），只要一伸 手，就可以采到又大又甜的果子（被低估的好股）。我当时曾经以“当知更鸟出现时”为题，写了一篇文章，鼓励大家趁低吸购；后来又以“不动如山两年”，建议 大家紧握低价买进的好股，作为长期投资，放长线钓大鱼，赚取厚利。 “分享集”的读者，不会不记得这两篇拙作。

即使在去年3月16日，大选的脚步渐近，大家都不看好股市时，我仍对股市前景保持乐观。那一天，我在《南洋商报》礼堂向1500名读者演讲，大胆预测大选过后，股市将创新高。

在过去一年半中，大马股市不是创新高，而是屡创新高。

老实说，股市之荣景，出乎我意料之外。现在，大马指数是站在历史性的最高峰。

手握现金或进场投资？

大马股市还会再上吗？已经五岁的公牛会不会“老当益壮”？

即使是股市中的宿将，对这个问题也持有不同的看法。

大马股市唯一的封闭式基金资本投资（ICAP）的掌舵人陈鼎武，在两年前已看淡股市，卖出大量股票，手握大量现金，等待股市倒塌来扫购便宜货。但股市两年来都跟他抬杠，到现在还没有给他买便宜货的机会。

资深专家看法两极

我国资深经济学家白文春，日前在一个研讨会中说房产过剩，不值得投资，他主张投资者转向股市投资。

对白先生的谈话，我的理解是，他认为股市还有作为，值得投资。他看好股市，跟陈鼎武的看淡刚好相反。

他们都是投资界的顶尖人物，尚且持有相反的看法，则一般的股票投资者，不知何去何从，就不足为奇。

在这种情况下，见识一般的股票投资大众，应该采取怎样的投资策略？

战胜股市首重无债

在股市偏高，而走向又不定的情况之下，投资者要采取的策略，是自我保护。

本身没有被股市击溃的弱点，等于立于不败之地。

能立于不败之地，就有可能战胜股市，达到赚钱的目的。

在这种情形之下，投资者首先要做到的是“无债一身轻”。

假如你购买股票的资金，一部份是向银行借来的话，那么，你现在第一件要做的事，是脱售部分股票，还清债务。做到你所持的股票，全部是以自己的资金买的。

股市严重低估时才可借

融资买股的一个铁则：是在熊市中，股票价值被严重低估时才可以借。理由是股价上涨的可能性很高，而且涨幅很大。赚钱的机会大增，你的还债能力强，还债不是问题。

同时，由于股价低廉，周息率（D/Y）高过利息。股息收入已足以还利息，股价上升就是净赚。

所以，在2009年股价奇低时，可以借钱买股，现在股价偏高，风险已增加，而周息率（D/Y）偏低，股息收入不足以还利息，借钱买股，不是明智之举。

所以，现在借不得。

最近出现了一个小股灾，据我所知，有些投资者欠了抵押贷款（MARGIN），深恐熊市出现，心里恐慌。在股价跌到最低时脱售股票，导致损失不赀。假如他没有负债的话，但会保持镇定，持守下去，就不会蒙受不必要的亏损。

避开低流通量冷门股

其次，最避免购买过份冷门的股票，以免在股市逆转时受困。

在一个偏高的股市中，当股票价值被高估时，或是企业出现了负面的因素，不值得我们继续投资下去。你需要脱售你的股票，如果交易过份稀少，你可能无法脱手。你就会被套牢，无法将股份转为现金。

有价无市难受惠

尤其是当你的投资额较大，所持股数较多时，你根本就无法兑现。

冷门股由于股票流通量过低，被投资者忽略，价值被长期低估，成为价值投资者的投资对象，问题是这类股票往往有价无市，价值无法浮现，使投资者无法受惠。

当股市处在高峰时，随时都可以出现逆转，持有交投过份稀少的冷门股，投资者可能因无法兑现而陷困，这也是投资风险之一。

为了慎防在股市逆转，正如最近突发的小股灾，你无法将股票兑现，最好避免购买过份冷门的股票。

低垂果子已被采光

一项不可否认的事实是，低垂的果子已被采光了，尽管又大又甜的果子还是可以找到，但是，都是挂在高高的枝头，采果人必须爬到树顶，才可以采摘到手。爬上树顶，一不小心，就会掉下来送命，比站在地上，伸手去采低垂的果子，风险肯定是高了几倍。

在这种情形之下，投资者就更加需要讲究策略，将来的投资成败，决定于你采取的策略，是否正确。

在这个时刻，孙子的一个战略，特别管用。孙子曰：“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌”（形篇）。

预测股市难之又难

白话译文：“自古以来，善于作战的人，先要做到使自己不可被敌人战胜，然后等待战胜敌人的机会。不能被敌人战胜的主动权，在于自己的努力；能否战胜敌人，在于敌人那一方是否有机可乘”。

（任俊华、赵清文“孙子兵法正宗”）投资者的对手（敌人），就是股市，我们能否在股市克敌致胜，主动权不在投资者，而是在股市。因为股市变化莫测，其动向根本就不可捉摸，你企图通过预测股市起落来战胜股市，难之又难。

战胜股市的最可靠策略，是加强自己的备战工作，做到自己具备不被敌人战胜的条件（先为不可胜），然后等待战胜敌人的机会出现（以待敌之可胜）。

能否战胜股市，在于股市那一方是否有机可乘（股市继续上升），那是投资者无能为力的，但投资者可以做足功课，使自己有战胜股市的充足条件。

 

sunreit 3Q2014 report, 成败看sunway putra mall

sunreit (5176) 发布了3Q2014 quarter report，基于sunreit的财政年是在每年的6月，这其实是sunreit 2015 accounting year quarter 1的report，可是为了方便读者阅读，在malaysiareit.com，我们还是把它当作3Q2014好了，看看summary:

revenue 上涨RM13,616, 或13.6%

profit则上涨RM8,051或14.5%

dividend 2.28仙，比去年同期上涨0.28cent或14%， Exdate - 19nov2014, payment date 4Dec2014

Nav则稍微下滑0.09%

sunreit的quarter report真的好的没话说，相比起昨天写的twrreit quarter report，真的是天和地




在retail方面，成 长来自于sunway pyramid与sunway carnival mall于2014年财政年租金成长双位数所致。uncle jim持续看好sunway pyramid 与sunway carnival mall的收益，因为总括有20.3%的出租面积将在2015年约满并进行调整，从这份quarter report来看，并没有反映出这因素。并且还有数项利好消息还没发酵，如：sunway pyramid 3, sunway putra mall重开等等。最值得关注的当然是，sunway putra mall已把70%总出租面积租出，并将于4Q2015年重开，sunreit对此表示乐观。

Hotel方面，在corporate客户与游客的带动下，录得18.9%的成长。唯一表现不好的sunway putra hotel正进行翻新工程，租用率从去年的43.8%下滑至36.8% 但是我们都知道这只是暂时的因素。

office是唯一录得负成长的segment, 萎缩2.3%，不幸的是，这只是开始，基于租客约满出走，sunway tower的出租率将于December下滑至50%（现在为76.1%）更甚的是sunway putra tower的出租率同样预计将于December下滑至30%（现在为76.9%），可是大家不用太担心，因为预计下滑后的结果只会影响sunreit revenue的2% 这多亏于sunreit 70%的revenue 贡献于sunway pyramid和sunway carnival mall。

总括来看，sunreit今年最大的引爆点无疑是sunway putra mall重开，这项耗资RM460mil翻新工程已经完成了80% 虽然10km内还有另一位强敌quill city mall(详情click here),可是看到sunreit管理层信心满满的样子，让我不得不认为sunway putra mall重开之日，很可能就是sunreit更上一层楼之时。

再讲难听一点，就算sunway putra mall失败了（sunreit的股东不要乱想），uncle预计2015年的sunreit还是会比2014年好~

全球銷售9月增8%‧半導體保持“加碼”

吉隆坡5日訊）全球半導體銷售9月按年增長8%至290億美元新高，超越世界半導體貿易數據（WSTS）預測的6.5%增長率，儘管第四季為半導體業傳統淡季，但分析員仍維持大馬半導體業“加碼”評級，認為智能手機在全球風行有望驅動全球半導體業。

 

全球半導體銷售9月創新高至290億美元，相比2013年9月269億美元，且已自今年3月連續7月錄得正面增長。其中第三季更按年增長9.2%至855 億美元，相比前期784億美元。美國半導體工業協會（SIA）指強勁增長勢頭遍佈各產品類，並以動態隨機記憶體（DRAM）和Analog產品驅動。

 

達證券說，單月銷售仍以美國為主導（按月增長2.8%，按年揚3.7%）、亞太區則按月揚2.5%、按年增長12.0%）；惟歐洲按月萎縮0.1%、按年 揚7.9%），日本按月挫1.3%、按年跌3.7%）。美國最近捎來正面經濟數據聲中，預測未來半導體業增長仍由美國主導。

 

全球銷售連15個月突破250億美元

MIDF研究說，今年9月全球亮眼半導體銷售數據，甚至超越今年8月高峰的284億美元，且連續15個月突破250億美元銷售。亞太區過去4個月以來，皆取得雙位數成長。

 

“預期最近的將來智能手機的廣泛獲接受將驅動半導體業成長，由2G、3G過渡至4G寬頻，無可避免將製造更強勁的低至中價智能手機需求，特別是在新興市場。”

 

MIDF說，長遠來說，佩戴式智能配備預料使半導體業熱火不熄，維持半導體業“正面”評級。

 

“9月訂單出貨比為0.94倍，顯然已破過去11月的高於1倍紀錄；然而，我們並不對此過度擔憂，因第四季通常為較弱一季，國際半導體設備與材料產業協會認為儘管訂單趨緩，惟今年配備開銷保持蓬勃，預期追上步伐而取得按年雙位數成長。”

 

達證券說，iPhone6與iPhone6Plus的面市，驅動半導體需求，上述兩款智能手機推展首週後即創下1千萬台銷售。有關產品料於10月杪在36國面市，年杪更推廣至全球超越115國家和地區，乃有史以來最大規模的推展。

 

達證券維持大馬半導體業“加碼”評級，友力森（UNISEM,5005,主板科技組）和馬太平洋（MPI,3867,主板科技組）業務有30至45%由電訊組合組成；建議“買進”，友力森目標價2令吉40仙，馬太平洋7令吉10仙。（ 星洲日報／財經）