美退出QE4大影响•洪文杰

美联储退出QE政策的靴子终于落下！在10月29日公布的美联储公开市场委员会（FOMC）的声明中，以9∶1的投票通过将结束量化宽松（QE）政策。

FOMC的声明要点：
1.美联储如期结束第三轮量化宽松。
2.美联储认为，美国经济活动温和扩张，家庭支出以温和速度增长，企业固定投资在上涨。
3.美国新增就业人数稳健，失业率继续降低。劳动力资源利用率不足的状况在好转。
4.资产购买计划结束后，将联邦基金利率维持在当前水平（0%－0.25%）相当长时间是合适的。
5.近期能源价格下滑和其他因素会拖累通胀。

尽管全球市场对美国退出QE早已有预期并提前消化，但当这一刻真正来临时，仍然足以深刻影响市场。

毫无疑问，美国退出QE是一道分水岭，全球市场将进入一个新阶段。

美国退出QE政策的影响，将会逐渐波及到包括中国在内的大型新兴经济体，以及大马等中小新兴经济体。

1.冲击欧洲新兴国

美国退出QE对欧洲和新兴市场国家将造成很大杀伤力。

美联储终止资产购买的时机是个战略时点，适逢新兴市场和欧洲进入一个艰难时期。

中国经济正在放缓，欧盟国家经济仍然在低谷中徘徊，大宗商品（包括石油、基础金属和一些粮食）的价格已陷入持续低迷。

同时，在经历了上半年出口的迅速增长后，大马下半年的对外贸易表现也出现显著的放缓，尤其在原产品的出口。

在经过6年的游资流入后，许多发展中国家的资产价格和债务水平仍处于较高水平。

全球只有美国经济复苏处于领先，此时宣布退出QE，将会拉大美国与欧洲和新兴市场的相对差距。

虽然我国的国外债务比重并不高，但在全球主要市场被拖累下，仍然以外贸作为主导的经济体难免会受影响。

2.加剧美欧货币政策分化

美国退出QE将加剧美欧货币政策分化，导致资金持续流向美国。

由于面临的经济形势不同，美国与欧元区的货币政策分化加剧，美国经济温和扩张，有条件实行紧缩货币政策，未来美国将进入加息周期。而欧元区则反向而行，正在推出宽松货币政策，维持低利率状态。

美欧货币政策分化将加剧全球资金流向美国。

从历次美联储加息周期来看，新兴市场都会遭受一定程度的金融动荡，很多国家货币政策独立性受到影响。

3.新兴货币承压

美元将会出现趋势性的持续升值，而欧元、日元将会面临贬值压力，包括人民币在内的新兴市场货币将会承受压力，欧洲和亚洲地区的资产价格也会因此面临贬值压力。

要指出的是，安邦（ANBOUND）研究团队今年较早曾提示过人民币贬值的预期，现在市场对人民币贬值预期的消化也比较早。而大马汇率方面，自美国宣布退出QE以来，令吉对美元也呈现大幅下挫，并一度达到3.35的水平。

这是自年初的顶峰回落后，又一次出现的贬值走势。

汇率下滑虽有助带动出口，但在全球需求或出现疲软的趋势，加上内需与进口近年来的增长，这无疑将为通货膨胀带来一定程度的贡献。

4.美债市受关注

美国债券市场是另一个着眼点。

美国退出QE的宏观前提是美国经济向好，随着资金回流美国，美债收益率下降的可能性加大。

由于中国目前持有大约1.3兆美国国债，美债收益率的下降对中国所持美债的影响将会很大。

此外，美债的变化还会影响中国持有美元资产的流动性，因此未来需要格外关注。

无论如何，虽然美国退出QE对新兴市场整体上是个冲击，但在安邦看来，作为全球最大的新兴市场经济体和全球规模第二大经济体，中国也有着独特的“抗打击”能力。

由于中国拥有巨大的国内市场，如果把“中国市场”这个战略筹码运用好，再加上宏观政策的松紧运用得当，中国完全有可能在美国退出QE的大潮中，成为新兴市场国家中的“异数”。

中国可稳定信心

如果中国能稳住一定的经济增速，在宏观政策上表现出适度的积极姿态，将会稳定住国际市场对中国市场的信心。

同时，中国国家主席习近平在APEC会议上提出的“亚太梦”无疑也是对全球市场释放出一个善意的合作模式。

作为亚太成员国家之一的大马，在面对着中国的“亚太梦”以及美国的“亚太再平衡”的战略部署上，必须懂得如何去拿捏，并从两者之间取得一个共赢的趋势。

事实上，在中国去年以来致力推动“一带一路”的建设下，明年作为东盟轮值主席国的大马，可以借助当中的优势，推动东盟一体化的市场与“一带一路”

结合，将双边的贸易与投资活动推到更高层面的战略格局。

这绝对有助于应对美国QE退场后的资金迅速流动现象，以及让整体经济表现免于强烈的冲击。

•洪文杰 马来西亚安邦智库研究员
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