原棕油期货维持稳定

(吉隆坡30日讯)大马衍生产品交易所的原棕油期货本周的交易，每公吨将介于2400令吉与2500令吉之间。
据Interband公司组合资源棕油交易商称郑沾称，预料市场会持续波动，但现货购兴活动将会缓和市场的移动。
他告马新社称：“市场会吸引更多的现货买主，使到商品的需求更加稳定。而我们需要他们减少存货量。”
他称，首相公布的2013年财政预算案并不会本周原棕油价格带来多大冲击。
上星期交易中，10月份期货落273令吉每公吨挂2420令吉，11月期货降302令吉至2461公吨。
而上周五的成交量由之前的18万4766宗挺至19万2864宗，而未平仓合约由之前的16万7093宗微升至16万9317宗。

Rubber market to be on an upswing

The Malaysian rubber market is expected to be on an upswing next week on a more positive global economic outlook and amid quiet trading, dealers said.

A dealer said demand would receive a boost from strong foreign buying interest with China, the world's biggest rubber consumer, expected to announce a large stimulus package to boost the flagging economy after its National Day on Oct 1.

"This will spur sentiment among the global market players," the dealer added.

The positive developments in Spain's debt crisis, the fourth largest economy in Europe, will also have an impact on the local market next week.

Physical rubber prices are also likely to be influenced by the Tokyo Commodity Exchange and Shanghai Futures Exchange, where the commodity is expected to trend higher.

On a Friday-to-Friday basis, the Malaysian Rubber Board's sellers official physical price for tyre-grade SMR 20 fell 2.5 sen to 872 sen per kg, while latex-in-bulk rose 11 sen to 623.5 sen per kg.

The unofficial sellers' closing price for tyre-grade SMR 20 added 5.5 sen to 880 sen per kg and latex-in-bulk increased 11.5 sen to 626.5 sen per kg.-- BERNAMA

1对50的比率

在美国，工资是以小时来计算，每小时工资大约25美元到100美元之间，例如：刚刚破产的美国通用汽车，它给员工的平均工资是每小时75美元，以月薪来计算大概就是1万3000美元一个月（约合马币4万6000令吉）。

 

在马来西亚，一位刚刚就业的大学生月薪大约2000令吉（每小时的工资还不到4美元），和美国人相比，大马人的薪水真的是少的可怜，所以美国工人才是名副其实的打工皇帝。也许我们会认为，美国人的薪水高，但是他们的生活费也一样高，所以工资的区别也不是很大。

 

美国车便宜一半

 

不过，事实却不是如此，就以汽车为例子：在美国，一辆本田爵士（Honda Jazz）的价钱大约是1万3000美元（约4万6000令吉）， 而在马来西亚，本田爵士的价钱却是10万令吉，同样的一辆车，美国的价钱比我们还要便宜一半。

 

再以购买力来做比较，美国工人只要工作1个月就可以购买一辆崭新的Honda Jazz，而马来西亚的大学生却要工作50个月才可以购买一辆Honda Jazz，这可是1对50的惊人比率呀！

 

从这点我们可以得到一个结论，美国是打工的好地方，也就是“人赚钱”的好地方，而马来西亚却是相反。

 

大马非打工好地方

 

每件事情都是相对的，有利于员工，对于老板就是不利，怪不得美国的通用汽车要破产，因为它给员工的待遇太好了，好到公司自己都要关门大吉，幸亏最后关头美 国政府出手拯救，通用汽车这个百年老店才免于一死，不过，对于它的原有股东，原有老板而言，却是全军覆灭了，因为拯救计划完成后，新股东取代了旧股东，债 主变成了新股东。

 

一般而言，大马人的薪水还不到美国人的二十分之一，从这点就可以知道，大马是不利于打工的地方，员工吃亏老板就占便宜，不适合打工的地方，就适合投资，怪不得外资源源不绝的进入我国投资，原来打工仔的地狱，就是投资者的天堂。

 

资本主义

资本主义的出现，来自人们开始生产物品或是提供劳务以换取金钱的交换行为。

在多数的人类历史当中，资本主义是一项奇特的产物，因为在以往的世界里，人们终其一生没有用金钱作为交易媒介。

在过去的数千年里，人们总是过着自给自足的生活，从没想过用“钱”来购买其他物品。

现代经济学之父——亚当·史密斯

苏格兰的亚当·史密斯（Adam Smith）是第一位，也是最聪明的经济学家，他个性孤僻，为人老实。

其最著名的著作《国家财富之本质与导因》（An Inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations），就是今天人们普遍所知的《国富论》（The Wealth of Nations）一书。

史密斯认为，每个人自由追求向往的工作制度，会比由中央集权计划分配更有利，也会全力投入工作，进而带动经济成长。

这种观念在今天来说是司空见惯，但在1776年时却被认为是异端邪说。

他提出应由人民随心所欲地制造，销售物品，其他一切则较由市场机能去平衡，如果社会中人人都有衣穿，有食物，有住所，社会自然井然有序。

但试想，如果100个人当中有99个人决定生产帽子，而只有一个人去种蔬菜，这个社会会演变成什么样子？

这个国家将会出现供应过剩的帽子，却没有东西可以吃。

这时候，市场中自然会出现一只“看不见的手”来解决这种供需不均的状况，使市场机能不致瘫痪，确保生产蔬菜的人和生产帽子的人都达到均衡数量。

当然，事实上并没有一只“看不见的手”存在，但史密斯确认，市场的需求与供给定律自然会让物品和服务达到均衡。

举例来说，如果太多人生产帽子，使得市场上出现过多的帽子，市面上的帽子堆积如山，如此一来，制帽商只有降价求售。

价格降低会使利润降低，某些制帽厂商自会知难而退出市场，另寻利润将高的行业；同理，蔬菜种植商也会在市场运作下达到均衡的数量。

不论何时，当市面上有新产品问市，以电脑产业为例，随即而来的是陆续加入的其他供应厂商，直到市场上电脑供应过剩，即售价下跌。

事实这种商业竞争对你，我，或其他消费者都是好事，因为竞争本身会刺激厂商去改善他们的产品，而且还会降低售价。

这也是为什么厂商每隔一段时间都会推出物美价廉的新产品。

如果没有商业社会中的竞争，则厂商将会永远只会卖一些式样即老，功能有落后的产品，消费者根本得不到半点好处。

从最小的口香糖到保龄球，这只看不见的手都会让市场中的供给与需求达到均衡，不需要靠国王，议员或政府部门，来决定应该生产什么产品，该生产多少数量，由谁来生产？因为市场自会决定一切！

史密斯也认为，不断追求成长是一个正面的推动力。他强调“自利” 决不尽然完全是自私的行为，因为它能激励人们避开空想，踏实地将潜能发挥到极致，它也使人们创新发明，工作起劲，投入更多时间而仍乐此不疲，致力将经手的工作做到最完美的境界，甚至超时工作也不喊苦。

如果聪明的人和愚蠢的人所得的报偿一样，成功者也不会受到特别奖励，那么聪明的人为什么要竭尽心力发明创新，改善人类生活？

而这样的结果，社会上将充满着最差劲的木匠，医生，律师，会计，银行家，秘书，教授等，那么人们的生活将会变成什么情况呢？

史密斯认为“累计定律”（Law of Accumulation）会使人类的自利特性造福更多的人，让我们的生活更好。

也就是说，当企业主因为生意获利而扩展事业，就会雇用更多员工或升调员工薪资，如此更多人的生活获得改善，甚至也会吸引其他人进而开创自己的事业，如此一来，社会资源才能不断累积

购Scomi集团25% 怡保工程：商业决定

（吉隆坡27日讯）怡保工程机构有限公司（IJM，3336，建筑组）与逾80名分析师和基金经理召开一项汇报会，并收购石油与天然气业者Scomi集团有限公司（SCOMI，7158，贸易服务组）之25.08%股权行动并没有政治性，仅属商业决定。
根据联昌银行研究员罗斯利透露，怡保工程机构董事经理拿督郑健民表示，这项交易象征着怡保工程机构开发利润丰厚的本地石油与天然气领域和海外工程。
在活动中，怡保工程机构将以3930万令吉认购Scomi集团的10%股份，以及另外15%透过认购1亿1000万令吉的可转换债券。怡保工程机构在Scomi集团的投资，将达到1亿4930万令吉，透过其19亿令吉的现金储备融资。
在 交易后，怡保工程机构预料将崛起成为Scomi集团单一最大股东，持有25%股权，并将委任代表进入Scomi集团、其42.8%联号Scomi海事有限 公司（SCOMIMR，7045，贸易服务组）和67.4%子公司Scomi工程有限公司（SCOMIEN，7366，工业产品组）的董事部。
据联昌银行透露，怡保工程机构管理层强调，收购Scomi集团股权‘纯属一项商业交易，没有任何政治意图’。
它也表示，这项投资‘合时宜’，因它给予怡保工程机构廉宜代价参与石油与天然气领域。
与此同时，Scomi集团也需要在本月杪之前获得资金，以融资其2亿令吉债券偿还。目前这项行动将因为上述交易而展延。
在驳斥指这项交易对投资者不利的说法时，怡保工程机构管理层称，Scomi集团已经入围国家石油公司的风险服务合约招标，并已着手2项各价值介于6亿至10亿美元的小型油田工程。
Scomi集团也是全球3个主要铁轨车箱制造商之一，其现有订单总额企于29亿令吉，可维持另外2至3年的忙碌。
怡保工程机构管理层解释，Scomi集团在2010至2011财政年蒙受亏损，主要是因为减值和外汇亏损。拜业务扭转带来的稳定所赐，它已在2012下半年录得1950万令吉净盈利。
尽管冗长的汇报，联昌银行仍然未能全面信服怡保工程机构的行动。
在今日的报告中，联昌银行把怡保工程机构目标价由6.40令吉下修至5.30令吉，但维持该股‘短线交易’评级，因它经过数日下跌11%后已经处于超卖。
联昌银行报告称：“怡保工程机构的行动令市场吃惊，可能需要时间吸引投资者的购兴。但该公司过去的并购记录会给予一些保证。”

南方油脂忧大马棕油失国际领导地位

（吉隆坡26日讯）南方油脂（SAB，5134，主板工业股）认为，倘若大马政府不采取实际行动解决与应对国内原棕油发展地段，以及印尼棕油税务等问题，大马种植业者或将逐步失去原棕油市场的国际领导地位。

南方油脂主席丹斯里刘文荣表示，近来大马种植业者所面对的挑战逐渐增加，尤其是在印尼的营运方面，部份业者因经不起挑战而被逼关厂。

「大马的种植地段也逐渐减少，而政府的政策制定与趋向也相对不稳定。大马政府必须持有更为正面的立场，以保护国内的种植业者，特别是一些小型的种植业者。」刘文荣是在该公司股东常年大会后，向记者发表谈话。

同时，他解释，由于印尼的种植经商环境比较不同，在法制方面丶土地拥有权也不断出现改变。因此，这对于进军该市场的大马种植业者来说，将持续面对不同程度与形式的挑战。

此外，他对于大马棕油提炼协会（PORAM）下调国内原棕油出口税，并收购多余库存的建议感到不满。他认为，这样的举措会让国内原棕油市场失衡，进而或导致价格跌破每公顿2000令吉的水平。

拿笃种植地被搁置

此外，他也表示，该公司目前在印尼和大马的种植地段，分别为7500公顷及600公顷。印尼的已种植地段为4700公顷。而该公司已开始进行原棕油翻种计划，但涉及的费用料不会很显着。

「我们已翻种了250公顷；往后每年或每两年也将分阶段式翻种292公顷的种植地段。」刘文荣指出，目前的鲜果串收益率仍为每公顷15公吨的低水平。在采纳全新管理模式后，南方油脂希望在12至24个月内，将收益率提升至每公顷20公吨。

对于沙巴拿笃（Lahad Datu）种植地段的被搁置事件，他认为，如果大马政府不采取行动来解决，该公司最坏的情况可能就是将地段归还于当地政府，并列认当时所投入的成本拨备。

值得注意的是，南方油脂是于去年6月30日，以1305万令吉买进沙巴拿笃的种植地段。目前，该土地的帐面净值约1295万令吉。

Parkson - The Retail Model

We initiate coverage on Parkson (PHB) with an Outperform recommendation and TP of RM5.73 based on sum-of-parts valuation with FY13F earnings and forward PE multiple for the respective segments. We expect the group‟s growth outlook to be bullish at 10% CAGR (FY13F) amidst negative global sentiments. Parkson's samestore- sales growth (SSSG) we assume will be flattish going forward, however the group‟s growth prospects underpinned by its strategic expansion plans and resilient asset-light, concessionaire-based business model should concede positive results to support our 23% upside recommendation.

 

• Portfolio growth. Following the success of Festival Walk, Parkson's first retail mall development in Kuala Lumpur, the group is looking to emulate the same business concept for their new development in Malacca to expand Parkson's retail development portfolio. Their recent acquisition of fashion brand and retailer Odel in Sri Lanka and department store JV with property developer Yoma Strategic Holdings in Myanmar is also the next phase of growth whereby the Indochina footprint is paved together with the Sub-Indian continents.
• Conservative but certain. In-line with management‟s SSSG targets y-o-y. We expect the management to continue to execute their expertise in weaker markets to maintain and grow SSSG from mid to high single digit.
• Trading at a bargain. Against its regional listed subsidiaries and regional peers, PHB's PE trading at 15x is regarded as a discount to its regional peer average of 19x. Dividend yields additionally stands at 5.7% with our FY13F estimates for this regionally diversified business reiterating our Outperform recommendation of TP: RM5.73.

IJM Corp (TRADING BUY) - O&G through Scomi

Proposed investment of up to 25.08% stake in Scomi Group Bhd for RM149.3m. The investment comprises of:

• RM39.3m for 119.1m new Scomi shares (RM0.33/share), representing 10% of the existing share capital; and
• RM110m 3-year redeemable convertible secured bonds which carries zero coupon payment (conversion price of RM0.365).

Scomi has RM200m MTN due for repayment this week and the perception of IJM as Scomi’s white knight has been viewed negatively by investors. That said, Scomi’s latest results have been showing a turnaround in performance after two consecutive years of losses. Moreover, Scomi has emerged as the frontrunner for the Tembikai and Cenang marginal fields worth RM620m to RM1.2bn each. Hence, this may prove to be a profitable investment going forward.

Although we are neutral on this development, we believe that the market has overreacted by wiping out ~RM497m of IJM’s market cap, exceeding ~3.3x its investment outlay of ~RM149.3m. Hence, we are maintaining our TRADING BUY call on the company with a TP of RM5.48 in view of the potential technical rebound, while further clarification from the analyst briefing later today may recover some positive sentiment for the stock.

入股史葛米被看淡 怡保工程续挫22仙

（吉隆坡26日讯）券商认为，怡保工程（IJM，3336，主要板建筑）入股蒙亏的史葛米（SCOMI，7158，主要板贸易）存有一定风险，姑且不谈长期，昨日前者股价已因此消息挫7%，市值即时蒸发5亿令吉；今日续探新低跌22仙。
　怡保工程昨日闭市重挫36仙，今日以跌4仙至4.71令吉迎市后，持续下跌，不到10分钟一度挫20仙至4.55令吉。
市值蒸发5亿
　不过，该股交投十分炽热，为马股十大热门股之一，休市交投量1330万2000股，暂挂4.62令吉，跌13仙，为十大下跌股之一。
　相比昨日收高的史葛米，今日虽呈跌势但仅属轻微走滑，休市时暂挂36仙，跌2仙，但同样是十大热门股之一，半日交投3087万6400股。
　丰隆证券研究认为，怡保工程昨日全日市值蒸发4亿9700万令吉，市场反应过大，应待该公司今日汇报后才作决定。
　“尽管对于此新发展保持中立看法，但依然维持怡保工程短期买进投资评级，目标价5.48令吉。”
　怡保工程以1亿4930万令吉现金，认购史葛米约25.1%股权的新股与可转换债券，转战油气领域。
　闭市时，怡保工程报4.53令吉，跌22仙，交投3024万7800股；史葛米则报37.5仙，跌0.5仙，交投5799万6400股。

种植股闻讯回扬 原棕油价格近触底

（吉隆坡25日讯）棕油需求意外放缓，棕油库存料在明年1月攀至300万吨，券商认为原棕油价格已接近触底，年底料可回扬至每公吨3000令吉水平，建议投资者趁低买入种植股。
　受到上述利好激励，部分种植股如联合种植（UTDPLT，2089，主要板种植）、吉隆坡甲洞（KLK，2445，主要板种植）、IOI集团 （IOICORP，1961，主要板种植），及贸易风种植（TWSPLNT，6327，主要板种植）今日在投资者追捧下，走势亮眼。
　种植股自8月以来，股价已滑落2%至16%，大马投资研究基于原油期货近期频频走软，过去5个交易日已滑落11%，因此下修今年原棕油价格预估，至每公吨3100令吉。
　“我们虽调低原棕油价格预期，但仍看好此领域前景，相信近期有关种植股滑落，正为投资者提供买进良机，任何有关棕油业的负面新闻，相信已被市场纳入考量，并已反映在现今股价走势。”
　该行透露，从市场走势判断，不仅需求靠软，就连原棕油产量也跟著滑落，这可从今年首8个原棕油出口及产量表现看出端倪。
　“今年1月至8月间的原棕油出口按年下滑3.6%，同期产量则滑落7%，但步入9月，情况已稍有改善，根据独立货运调查公司SGS资料显示，9月首20天出口按月扬高12.8%。”
　联昌证券研究报告指出，原棕油价格持续走跌，多少与原油价格（跌7%）及大豆油价格（滑落5.6%）脱不了关系，但很大原因是市场忧虑全球经济成长疲软，或冲击原棕油需求。

大选风险最大挑战 高美达估值诱人

（吉隆坡25日讯）高美达（GLOMAC，5020，主要板房产）将在明天（26日）公布首季业绩，券商看好将符合预期，尽管估值诱人，但大选风险或拖累短期股价表现。
　马银行投银研究指出，高美达截至今年4月的未进账销量达7.3亿令吉，估值只有2013财年本益比的5.4倍。
　“不过，来临的全国大选和政策风险，可能在短期内拖累其股价表现。”
　该行预期，高美达首季净利可按年成长18%，到2000万至2200万令吉，但下半年为传统旺季，表现优于首半年，预计按季表现或持平。
　在高赚幅的发展计划带动下，整体营运赚幅可望企在20%以上。
　该行指出，截至今年4月，城镇发展计划占高美达余下58亿令吉总发展值的82%，为日后获利提供稳健基础。
　目前，该股股价比截至今年4月的每股净资产值折价约30%，也比该行估计的1.82令吉每股重估净资产值（RNAV）低出57%，估值诱人。
　基于未来获利前景佳，该行维持买入建议和盈利预测，目标价维持在1.10令吉。
　高美达全日窄幅波动，闭市收报80仙，扬1仙，成交量261万2500股。

钢铁业挑战重重 政府年杪料捎好消息

（吉隆坡25日讯）大马钢铁工业联合会（MISIF）总会长拿督苏添来呼吁，政府应对进口钢铁产品实施包括反倾销法律的非关税障碍（non-tariff barrier）。同时，国际贸易及工业部预告称，政府将在今年杪前，宣布1至2个有利于钢铁领域的措施。

苏添来表示，随着中国廉价钢铁充斥国内市场，外围因素将拖累钢铁价格的复苏步伐。因此，钢铁生产商的营运赚幅，将在今年下半年和明年上半年持续受压。据了解，国内钢铁业者的毛赚幅只有6%至8%。

「倾销活动所带来的威胁同样发生在其他国家，但他们已寻求抑制进口的办法。我们要求政府快速采取果断行动，以便弥补现有规则与条例所造成的负面局势。」

苏添来也指出，国内钢铁领域目前的平均产能使用率仍低过50%，政府应提升国内钢铁产品的消费量。

「我们希望政府支持国内钢铁领域，如在所有大型计划中使用国内制造的钢铁产品，包括吉隆坡捷运和敦拉萨国际贸易中心。」

提升使用量至65%

另外，苏氏还指出，MISIF已参与5个工作组的其中4个，并全力支持工作组所建议的整体规划蓝图，希望可在24至36个月内（即2015年之际）达到各项潜在里程碑。届时，整体国内钢铁领域便有望全力复苏，并把平均产能使用率提高到60%至65%。

苏添来今天出席第10届MISIF会议时，召开记者会发表谈话。陪同出席还包括贸工部副部长拿督耶谷以及MISIF前任总会长曹昌隆。

耶谷说，当局也已意识到中国廉价钢铁泛滥市场的问题，但目前还未决定应对策略。惟他透露，政府希望在今年结束前，宣布1至2个有关钢铁领域的实际解决方案。

针对提高国内废铁出口税的课题，耶谷回应称，当局已搜集各行业者们的意见，希望短期内宣布一个可营造双赢局面，而非只对钢铁制造业者有利的措施。苏添来也乐观表示，他对MITI的最终决定深具信心。

另 一方面，会议主讲人--波士顿谘询集团（BCG）夥伴兼董事经理诺亚扎拉查里声言，东盟国家的钢铁需求在过去20年取得5%成长，但许多国家却在1998 至2000年期间取得双位数成长。其中，大马钢铁领域在2010年共为国内生产总值（GDP）贡献4%比重，并带来15万个就业机会。

她预测，倘若所有投资计划按时进行，国内钢铁领域有望把贡献比重提高至6.5%，并让就业机会翻倍成长。

钢铁消费成长3%

展望未来，MISIF预测，钢铁消费将在2012与2013年成长3%，并在2014年稍微加速至4%成长。因此，钢铁消费将在2012至2014年之间获得3.3%的平均年度成长。

在这情况下，年度钢铁消费（ASC）将在今年达到840万公吨，明年去到870万公吨，2014年则做到910万公吨。此外，钢铁人均消费将在明年与後年分别增至296公斤及308公斤。

IJM「打救」斯可米 市场震惊引爆卖压

（吉隆坡25日讯）虽然认购斯可米集团（SCOMI，7158，主板工业股）部分股权能让怡保工程（IJM，3336，主板建筑股）多元化业务至油气领 域，但市场却对该消息抱持偏向负面的看法，主要在于斯可米集团目前仍在进行其内部重组计划，而其债券评级近期也面对下调的命运。

因此，在上述消息宣布后，斯可米集团的股价飙涨至19个月新高，而怡保工程却在投资者的担忧情绪下走低，下滑至近1年的新低。

怡保工程与斯可米集团周一晚上11时分别发文告宣布，怡保工程将以1亿4930万令吉认购斯可米集团的25.08%股权。

其中，怡保工程先以3930万令吉或每股33仙认购斯可米集团的10%新股；随后再以1亿1000万令吉的现金认购一批为期3年的可赎回可转换有担保债券。

长期投资

怡保工程表示，投资斯可米集团将让其涉及蓬勃发展油气业务。而斯可米集团则表示，怡保工程入股将能为其注入更多的技术专才。同时，股本扩大与动用该笔资金偿还贷款，将能降低该集团的负债水平。

针对怡保工程收购斯可米集团的举措，市场分析员皆感意外与震惊，但仍中和并偏向负面看待上述收购。

侨丰投行分析员称，「怡保工程并不曾透露要进军油气领域。按其初步投资的3930万令吉计算，这相等于11.4倍的本益比，属于合理但具有风险的投资。」

该分析员认为，斯可米集团目前仍在进行其内部重组计划，这或会影响到怡保工程的潜在投资回酬。

黄氏星展唯高达研究分析员则表示，这或是一项物有所值的收购，这主要考虑到能源业务和边际油田未来都有发展潜力。

肯南嘉研究分析员指出，怡保工程截至6月杪仍有18亿令吉的现金，营运现金流则为2亿2300万令吉，足以完成是项收购。

斯可米集团当前的合约订单为13亿令吉，竞标合约高达30亿令吉。

虽然该集团2010至2011财政年取得高达10多亿令吉的营业额，但却连续两年陷入净亏损，两个财政年分别亏损1.7亿与2.3亿令吉，主要因为认列庞大的减值亏损。

截至今年上半年，该集团转亏为盈，但净利仅为1950万令吉，这对于2012财政年净利高达3.7亿令吉的怡保工程而言，贡献微不足道。

因此，肯南嘉研究分析员指出，收购斯可米集团属于长期投资，因后者绝对不会在中短期内，带来显着的盈利贡献。

分析员也提醒，怡保工程需要庞大的现金流，以执行经济转型计划下的发展项目，例如西海岸高速大道等。

侨丰投行分析员亦指出，除了内部重组的相对负面因素外，大马债券评级机构近期也下调了斯可米集团的债券评级，而该集团早前已延长一年限期的1亿令吉债券也将在本月杪届满，这些都将左右投资者对怡保工程的投资情绪。

更有分析员认为，若怡保工程想要进军油气领域，可有其他较佳的投资选择，而非得入股斯可米集团。

部分投资者也认为，怡保工程实际上更倾向于「打救」负债累累的斯可米集团，因而抛售怡保工程的股票，以反映他们的不满情绪。

怡保工程与斯可米集团皆在周二早盘9时至10时暂停交易一小时，以让市场消化上述消息。而斯可米集团在周一午盘起，已暂停交易。

在 恢复交易後，斯可米集团延续过去大热的走势，除了成为全场最热门股项，盘中亦升至0.39令吉的全天最高水平，写下自2011年2月17日以来的19个月 新高。该股最终以0.38令吉挂收，上升3仙或8.57%，成交量高达1亿零738万3600股。值得注意的是，该股自8月22日起便以价量齐升，股价涨 幅高达71%。

同时，斯可米集团-WA（SCOMI-WA）子凭母贵，高居热门榜第3位，盘中虽一度上升1仙或28.57%，但最终被打回原形，以0.035令吉平盘挂收。斯可米集团-LA（SCOMI-LA）亦上扬0.5仙或5.88%，报0.09令吉。
相 形之下，怡保工程却遭到市场庞大卖压，股价一度下挫至4.70令吉，创2011年10月21日来的11个月新低。该股收报4.75令吉，下滑36仙或 7.05%，成交量达1808万9100股，为全场最大下跌股与20大热门股之一。旗下的凭单与认购凭单亦普遍下跌，跌幅介於5.81%至77.78%。

8月份销量疲弱 汽车股保持中和评级

【吉隆坡24日讯】鉴于马来西亚车业公会8月份公布的汽车总销量偏低，因此兴业证券研究对汽车行业保持中和评级。
报告中指出，8月份的汽车总销量按月下滑12.9%至5万1千823辆，按年则下滑11.2%。
该行说：“由于8月份适逢开斋假日，因此8月份的汽车总销量下滑是预料中的事。”
然而，从汽车的累计销量来看，则较去年增长1.7%至41万2千575辆。
该行说：“8月份的汽车销量胜于预期，此外，新模式汽车持续推出，反映了潜在的强劲需求。”
普腾、本田和日产的汽车累计销量分别下滑14.9%、20.8%及1.3%。兴业证券研究特别指出丰田是其中表现最好的汽车厂，其汽车累计销量按年增长19.4%。此外，第二国产车的销量也较去年下滑10.1%。
报告中也指出，马来西亚车业公会对9月份的销售前景保持谨慎态度，主要是因为2013年财算公布在即消费者处于谨慎状态，因此预计9月份的销售量与8月份持平。
“汽车行业目前面临的考验是如何应对降低车价的建议。我们首选的汽车行业类股是多元资源工业（DRBHcom，1619，工业产品组）以及合顺（UMW，4588，消费品组）。”

更多计划陆续出炉 玮力今年销售增5倍

（吉隆坡24日讯）玮力产业集团有限公司（IVORY，5175，产业组）预料现年度的新产业销售将成长超过5倍，达到5亿令吉，主要是来自该槟城发展商于岛上推出更多计划。
执行董事兼首席营运员穆力表示，玮力产业集团于截至2012年12月31日止财政年度的首8个月内录得2亿5000万令吉的新产业销售，比较2011年度，该发展商的新销售只有9000万令吉。
据穆力透露，玮力产业集团放眼达到每年至少10仙的每股收益，这预料将维持公司的本益比水平于5倍左右。
玮力产业集团于上周五闭市时挂50.5仙，今年迄今已经滑落15%。
穆力在回复《TheEdge》财经日报的询问时称：“我们的产业价格介于可负担水平，并由这个领域的需求增长所推动。产业销售比上个财政年相当好。”
他说，玮力产业集团截至2011年杪共有约2亿2000万令吉的未记账实业销售。
在槟城，他说，5亿令吉的新产业销售目标将主要来自3项合共总发展值达到24亿9000万令吉的计划。
这包括位于白云山，发展值达4亿7650万令吉的翠峰苑；柑仔园路发展值15亿8000万令吉的槟城时代广场The Wave；以及丹绒道光路City Residence & City Mall。
穆力指出，其他预测推动玮力产业集团财务的关键计划包括100亿令吉槟城世界城市（PWC），这项计划是与成隆机构有限公司（DIJACOR，5401，产业组）的联营，位于峇央珍珠。
他说，随着槟城世界城市于明年首季推介后，玮力产业集团的收益预料将从2013财政年度起提升。
“管理层预期玮力产业集团的收益将从明年起测试另一个水平，因更多大型和独特计划会陆续推介。因此，除非不能预知之情况外，这将扩大我们的未来收入与流动现金。”
玮力产业集团的最新财务已经改善，因子公司的收购获得合理赚益。
在截至2012年6月30日止财政年上半年，玮力产业集团的净盈利增加逾倍，从1471万令吉提高到3089万令吉。惟收益则从9363万令吉减少24%至7130万令吉。
至上述日期，该公司拥有现金4235万令吉，比较债务达2亿5739万令吉，相等于净负债2亿1504万令吉。其最新每股净资产值为81仙。
在上述100亿令吉槟城世界城市方面，玮力产业集团是在一项竞标下，以10亿7000万令吉或每平方尺240令吉，投得这幅峇央珍珠102.56英亩地段，以与成隆机构联手发展为住宅和商业产业。
据致给大马交易所的文件显示，建议中8年发展预料将从2012下半年动工。
这项计划并非玮力产业集团与成隆机构的首次合作，两造之前已经拥有一项联营，着手槟城预测价值6400万令吉的Aston Villa住宅计划。
在中马，玮力产业集团和成隆机构也合作霹雳丹绒马林预测4亿2000万令吉的综合发展。

怡保工程入股史葛米 股价走势南辕北辙

（吉隆坡25日讯）怡保工程（IJM，3336，主要板建筑）拟以1.5亿令吉入股史葛米（SCOMI，7158，主要板贸易），成为后者最大股东，但券商认为，有助长期前景，但短期无明显利好。
　但怡保工程进军油气业未获投资者看好，与史葛米今日股价走势两极，前者未起反跌，为下跌股之首；反观史葛米价量齐扬，写19个月新高，也是交投最热股项。
　怡保工程昨晚向马证交所报备，与史葛米达成两项协议，拟以1亿4930万令吉现金，认购后者相等于25.1%股权的新股与可转换债券。
　怡保工程将透过内部资金融资收购。
　配合投资宣布，怡保工程与史葛米早盘停牌1小时，10点复牌，但两者走势两极。
　怡保工程今早跌11仙，以5令吉开市，一度重挫41仙至4.70令吉，至休市时，下跌35仙，报4.76令吉，为下跌股榜之首，成交量561万3500股。
　闭市时，怡保工程收在4.75令吉，跌36仙，成交量1808万9100股。
　相反的，获白武士入主的史葛米涨势如虹，更攀上19个月新高！
　史葛米今早起1仙，报36仙，买盘激增之际，涨幅亦迅速扩大，至休市报38.5仙，扬升3.5仙，成交量达7157万4000股，为盘中最热门股项。
　史葛米-WA（SCOMI-WA，7158WA，主要板凭单）亦价量齐扬，交投热度仅次母股，至休市报4仙，扬0.5仙，成交量4709万4600股。
　闭市时，史葛米报38仙，起3仙，成交量1亿738万3600股；史葛米-WA平盘收在3.5仙，成交量5248万8300股。　

一只香甜的馅饼(PIE)

PIE就是西式馅饼，多数以肉或果肉为馅烘烤而成，如肉馅饼(meat pie)或苹果馅饼(Apple Pie)。有时我们就索性叫馅饼为“派”，我们也常用as good as pie(好极了)来形容“美事”或“妙事”。

我居住的地区，有一间非常经典的英式茶屋(tea house)，下午三、四点，到该茶屋去喝英国早餐茶，吃一只苹果派，是我退休生活中的一项享受。

每次吃苹果派时，我就会自然而然的想到上市公司PIE，并且在脑中温习了PIE的资料——每股净利多少、派息若干之类。

我持有这家公司一点微不足道的股份，作为长期投资，由于派息丰厚及稳定，即使在经济不景时亦没减低，对于我这个退休人来说，PIE真的是一只香甜的馅饼，所以也没想过要卖掉。

PIE就是广宇工业有限公司(PIE Industrial Bhd)简称，是台湾一家上市公司的子公司。

PIE就是母公司Pan-International Electronics的简称，是一家国际公司，子公司分布在台湾、中国、马来西亚、泰国、越南和美国，产品服务范围涵盖车业、通讯、电脑、消费、工业及 保健业，所提供的产品包括：⑴电线(特殊用途)及联接器；⑵电线组件及组合；⑶电路版；⑷电路版组件及组合；⑸整体系统组合。

列亚洲50杰出公司

台湾广宇其实是鸿海精密工业股份有限公司，也就是富士康科技集团(Foxconn)的成员。这个集团是世界最大的合约制造服务商，曾在2007年被福布斯(Forbes)选为亚洲50间最杰出公司之一。

台湾广宇拥有大马广宇51.44%股权。

马广宇的资本为6400万令吉，过去5年的每股净利如下：

该公司派发丰厚的股息之后，仍拥有大量现金。该公司在去年12月30日时，手头持有的现金高达1亿351万令吉，在扣除2500万令吉的短期负债后，净现金高达8303万令吉，每股拥有现金1令吉30仙。

该公司的2011年年报尚未出炉，不过，在2010年年报中，该公司董事主席说：“本集团在2010年买进两间工厂作扩展业务用途，预料新工厂将在2012年作出盈利贡献。”

据悉，扩展计划总投资额高达5000万令吉。

该公司在2月24日发表的去年第4季季报中说：“本集团在未来的季度中，无论是营业量或盈利，都将持续增长。”

该公司去年第四季每股净利高达24.74仙，比第三季的13.82仙增加80%。难怪业绩出炉后，股价持续攀升，可见市场看好其前景。

第二线优质股不难找

要在股市赚钱，你必须遵守一个原则：你所买的，必须是好股，而买价必须便宜。

一只股票，无论怎样好，如果价格太高，也不可买进。因为价值被高估的股票需要更长的时间，价值才能追上价格。而时间就是金钱，浪费时间就是浪费金钱，浪费金钱的人，不可能致富。

劣股一概不买

你的资金无论多么雄厚，总是有限的，要致富，必须让你有限的资金，赚取最高的回酬。投资者只应买价值被低估的好股，其理至明。

至于劣股，我的原则是一概不买，理由是前途难以预测。

买股票就是买公司的股份，买股份就是参股做生意，参股于你无法预测其前途的生意，愚不可及。

投资的一个重要原则是先保本，后赚钱，惟有能保本，才能赚钱；如果连“本”都不保，还奢谈什么赚钱？所以股神巴菲特的第一个投资原则是不赔本，第二个原则是不忘第一个原则。

所有投资都有风险，而股票投资风险尤高。所谓“高风险”只不过是指亏本的机会高过赚钱的机会而已。

2因素造成“高风险”

“高风险”基本上是由两个因素造成：

第一个因素是一些投资本质上（By Nature)风险就较高，例如股票投资本质上就比产业投资的风险高。这是投资者无法改变的事实。

第二个因素是投资者多数缺乏遵守一些最简单的投资铁则的意志力。铁则之一就是非好股不买，铁则之二就是非价廉不买，铁则之三就是坚持长期投资。

如果能做到低价买好股作长期投资，股票投资的风险其实相当低，回酬相当丰厚（不亚于产业）。而投资也是件轻松愉快的事。

冷眼方程式：反向+成长+时间=财富，实际上就是三铁则的体现。如能身体力行，很难不赚钱。

二线优质股风险低回酬高

为什么我建议大家选购第二线优质股？因为我认为大部分蓝筹股，其股价已反映其价值，有者价值已被高估（本益比20倍以上），违反了“只买价值被低估股票”的原则。

至于劣股，价格虽低廉，却犯了“前途无法预测”的投资大忌，风险太高，也买不得。只有第二线优质，还有不少价值被低估，买进作为投资，风险低回酬高，进可以攻，退可以守，故我主张大家买第二线优质股。

我在“如何发掘第二线优质股”（2月20日）一文中，提出第二线优质股必须具备的5个条件，许多读者认为这类股票难找，大家觉得难找是因为大家都把注意力 集中在热门股，热门股的价格早已充分反映其价值，价值被低估者寥寥可数，要找符合5个条件的股票，自然是难之又难。如果大家把注意力转移至交投较为稀少的 股项，你会发现，具备5个条件的第二线优质股，不会少过一百家。

不买太过冷门股票

所谓“交投较为稀少”的股票，是指每天成交量虽不高，但仍买得到的股票。我不主张买太过冷门的股票，因为太过冷门，买卖都难，资金容易被困，动弹不得。例 如石矿化学（RC1）是一只第二线优质股，在1令吉60仙的水平，价值肯定是被低估，但如果你买进10万股的话，要脱手难之又难，如果不是其母公司美佳第 一出价2令吉10仙，将其私有化的话，小股东可能长期被困，所以，我主张只买虽然不是热门，但每天最低限度还有数万至十数万股成交量的第二线优质股，原因 在此。

多元电子力争上游

你还是认为“交投较为稀少”的第二线优质股难找吗？让我随手举一个例子，多元电子工业有限公司（Multi-Code Electronics Industries (M) Berhad，简称Multi-Code，工业股）就是一只符合所有5个条件的第二线优质股。

第一，有合理的盈利：多元电子过去2年的每股净利为2010：21.16仙，2011：19.48仙。到2012年7月31日为止财务年的首2季，每股净利已达12.10仙，预料下半年将高过上半年，全年每股净利不难达到25仙，符合“有合理盈利”这个条件。

第二，有合理的股息：该公司上一个财务年派发5仙的免税股息（分两期派发，每期2.5仙），今年已派中期股息3仙，预料年终股息仍为3仙，全年股息预算为 6仙（免税），以目前1令吉10仙的股价计算，周息率为5.5%，（每1000令吉的投资每年可以取得55令吉的免税股息），比银行定期存款利息更高。预 料跟着盈利的上升，股息亦将逐步提高。

第三，现金流平稳：去年现金增加1000多万令吉，现金流入平稳。在今年1月30日第2季结账时，手头有1231万令吉的现金，仅欠银行720万令吉，对 销之后，手头净现金为511万令吉，而在720万令吉的负债中，长期负债（1年以后才摊还）占571万令吉，在现金流入平稳的情况下，财政情况可谓极佳。

第四，本益比低：以目前1令吉10仙的股价，去年19.48仙的每股净利计算，本益比为5.6倍。今年的每股净利如果能达到25仙的话，预期本益比仅为4.4倍，可谓偏低。（我的要求是本益比8倍以下）。

第五、有成长潜能：该公司过去2个财务年每年的营业量约为1亿令吉，净赚率约为9%。该公司最近与国产车公司签订一项为期5年，价值1亿2500万令吉的 合约，每年供应2500万令吉的车灯给国产车，由今年4-5月开始。今后每年的营业量将增加2500万令吉至1亿2500万令吉。如果仍能保持9%的净赚 率的话，全年净利可望增至1125万令吉，以该公司4440万1股的资本计算，每股净利可望达到25.3仙，比上一年增加30%。

符合“有成长潜能”条件

再看远一点，该公司的成长将来自：

⑴ 福士伟根将在大马装配更多新车，该公司已于数月前跟多元电子接触，接洽供应部份配件。

⑵ 国产车正与该公司洽购更多电子配件。

⑶ 该公司不断的研发新产品，例如正在研发无需车匙就可以开门的感应器。这种装配通常只用在高价车上，多元电子希望大众化价格的汽车亦能采用。

⑷ 该公司将发展至东合其他国家，首期目标锁定印尼和泰国，并预定到2016年时成为一个区域性的车辆电子配件供应厂商。

以上是该公司董事经理在4月2日受财经日报专访时透露的资讯。

所以，多元电子符合“有成长潜能”这个条件。

重视研发

多元电子是一家车辆配件制造公司，为什么不叫“车辆配件公司”，却叫“多元电子”呢？

原来该公司专门制造由电子操控的车辆配件。该公司避重就轻，不与普通车辆配件制造商竞争，而专注于一类难度较高竞争较少的配件，同时极重视研发工作，这是很好的蓝海政策。

生产车辆电子配件

该公司的产品主要为由电子操控的遥控警报器、中央防盗锁、电子操控车窗、退车感应器、电子启动器、车匙、车灯、综合后灯等。

这家具有超过20年历史工厂设在新山的车辆电子配件专门制造商，一向盈利可观，不幸的是在约5年前被人取出超过4000万令吉的现金。该公司正在采取法律 行动追讨，此案在审讯中，故不能评述。不过，此事无损于该公司的赚钱能力，该公司亦已注销全部款项，若追讨成功，将属“额外收入”。现在该公司已走出此事 件的阴影，在财务和营业上，都是一家健全的公司——属第二线优质股。

多元电子只是逾百家第二线优质股之一而已。

如果你勤做功课的话，你会发现更多值得投资的第二线优质股，又何必去冒高风险买劣股呢？

典型的第二线优质股

2月20日，本专栏曾刊出一篇《如何发掘第二线优质股》，笔者认为今年的赚钱机会是在第二线优质股，笔者也列出了第二线优质股应具备的五个条件：

①合理的盈利表现
②合理的股息
③现金流量平稳
④本益比低(8倍以下)
⑤有成长潜能

有些读者认为要找符合此五条件的第二线优质股，难度颇高，不易做到。

2物流股被忽略

难度是有，却不是不可能做到，只要大家勤力探索，就不难找到机会。

本报昨日(3月16日)就为读者提供了宝贵的线索。

本报《财经》版刊出的一篇《小型物流股有看头》，对少为人留意的物流业，作了相当深入的报道，文中所提到的两只物流股世纪通运(Century)和货运管理(Freight)，就是符合五条件的典型第二线优质股。

本益比偏低

物流业是指从事海陆空货运、报关及货仓业务的公司，有别于客运的航空公司。

该篇报道引述拉昔胡申的一份研究报告，再电访该研究机构分析师黄敬云和研究主管林志成，对物流业前景作有深度的分析，他们都看好物流业。

同时，他们也点出两只小型物流股世纪通运(Century)和货运管理(Freight)，认为两股均被市场忽略，价值被低估，而前景展望正面，故给予“超越大势”的评估。

以目前的股价计算，世纪通运和货运管理的本益比分别为4.71倍和5.53倍(请查阅本报股票表)，跟其他贸易∕服务股的相比，两股之本益比均属偏低。

泛亚属优质股

其实，除了上述两只股项之外，另一只小型物流股泛亚综合物流(TASCO)，本益比只有5.46倍，而业绩表现亦不在上述两公司之下。

世纪通运、货运管理和泛亚的周息率(股息回酬)分别为6.74%、5.59%和6.82%，可谓不俗。

于2007年上市的泛亚，全名为Tran-Asia Shipping Corporation Bhd.(TASCO是缩写)。母公司为日本物流业跨国公司日本邮船株式会社(NYK，即Nippon Yusen Kabushiki Kaisha)，日邮在东京、大阪和名古屋股票交易所挂牌，在Forbes的全球500最大公司中，排名468 (2010)，提供全球性的海陆空货运、报关及货仓服务，在全球雇用5万名员工。泛亚是该株式会社在大马的子公司，持有60.59%股权。

泛亚在大马提供海陆空货运、报关及货仓全面服务，跟日邮的全球营运网合作，囊括了大马日资公司的大部分货运生意。该公司在大马拥有30家分行，雇用1000名员工。

佳杰科技现金多过资本

佳杰科技（ECS，5162，主板科技股）2月21日公布的本财务年（到2011年12月31日）全年业绩，每股净赚25.10仙，每股派发免税股息8仙。

本财务年财报最吸引人的项目，是该公司的手头现金高达6657万7000令吉，比该公司6000万令吉的实收资本更高。

该公司完全没有负债。

该公司本财务年的营收为12亿5000万令吉，比上一个财务年的12亿7000万令吉略为下跌，全年净利3014万令吉，却比上年的2893万令吉略增4.2%。

该公司在财报的“展望”中说：“根据国际资料机构(IDC)在2011年9月时所发表的报告，大马资讯科技(IT)的开销，在2012年中将增长9.3%，因此，本公司的业务，预料将在2012年中跟随整个资讯科技(IT)的开销，而继续增长。”

该公司的预测是颇为乐观的，但亦如大部分其他上市公司那样，对来年盈利没有提出明确的预测数字。

以目前1令吉50仙的股价计算，本益比为6倍，净周息率为5.3%。

佳杰科技虽然是在2010年4月15日上市，却是一家历史颇为悠久的公司，创于1985年，至今已进入27年。

代理品牌逾30种

该公司是大马最大的资讯科技产品代理及分销公司之一，ICT就是Information & Communications Technology的缩写。在大马拥有超过2500个分销点。

该公司所代理及分销的产品包括手提电脑、个人电脑、复印机、软件、网络、通讯器材、资料储存器等。品牌超过30种，包括惠普（Hewlett Packard）、国际商业机器（IBM）、思科（Cisco）、微软（Microsoft）、苹果（Apple）、戴尔（Dell）、甲骨文、埃普申 （Oralle、Epson）、三星（Samsung）、巴法络（Buffalo）、Adobe、Juniper、Blue Coat、Vmware、谷歌（Google）、佳能（Canon）、菲利普（Philips）等，都是世界知名的品牌。

佳杰科技是新加坡上市公司佳杰控股(ECS Holdings)的联号，拥有该公司41%股权的佳杰控股，是亚太区最大的资讯产品代理及分销公司之一，在中国、泰国、大马、新加坡、印尼和菲律宾，拥有超过2万3000个分销点。

百乐园（Paramon，1724，主板产业股）的主席拿督张昌炯为该公司主席及大股东，拥有11.80%(14,154,000股)。因此，佳杰科技实际上是星马四海栈集团的成员之一。

煮熟的青蛙

迩来股市投机气氛越来越浓厚，一向没人问津的仙股，被轮流炒高，散户们应接不暇，又特别兴奋。他们也很矛盾：跃跃欲试想参与，却又怕偷鸡不着蚀把米；不参与吗，又怕错过赚钱机会，导致大部分人都没了主意，不知道该如何是好。

平心而论，在低价股中，也有一些有价值的股票，只是良莠不分，整批或整组的长期被市场忽略，股价长期不振，最近仙股的暴升，一方面是有价值的仙股突然被投 资者发现其价值被低估，进行吸购，股价调整至较为合理的水平，另一方面，也是一些“有心人”藉着这一阵风，将一些垃圾仙股炒高，以谋取暴利，最后吃亏的， 必然是无知的散户。

牛市逐步成型

所以，假如你真的想淌这一浑水的话，一方面要睁大眼睛，看清楚这些仙股的价值及实情，另一方面，也要作好愿赌服输的心理准备。千万不要让投机股市影响你的工作，尤其不可使你的家庭受到干扰。

“债灾”报道渐少

投机风气炽盛，股市价量齐升，说明了散户已重回股市。任何一个股市，如果没有散户的参与，不可能形成牛市。大马散户终于放弃了在场外观望的态度，有点不顾 一切的跳进股海，这是牛市逐步成型的象征，龙年到底是大牛还是小牛市，还要其他因素的配合，而这个牛市对散户是福是祸，就很难说了。

大家不晓得有没有发现，近月来报章对美国经济和欧洲“债灾”的报道越来越少了，这是好现象。我曾在报馆工作30年，对报人的选稿习惯了如指掌，我们通常是报忧不报喜，坏消息总是以大标题刊出，好消息则以二台标题见报。

其实，这也是迎合读者偏爱“灾”闻的心理，而这样处理新闻的。

所以，“没消息就是好消息”是很有道理的。现在欧美经济“灾”闻数量大减，象征着欧美经济已逐渐走出“灾”区，即使还有续闻，亦不足以引起群众的恐慌，对股市来说，这是好现象。

“不忘基本面”3问

在“灾”闻泛滥期间，低价股要卖的都卖光了，剩下的是不愿贱价脱售的严肃长期投资者，仙股下跌空间有限，在这种情况下，只要有人带头，推高3几只股票，就可以触发股市较全面窜升的现象，目前的投机，就是在这种情况下引爆的。

在这种情况之下，散户该怎么做？

我的主张是：无论是投资或投机（我反对投机），都要念念不忘基本面，这样可以减低风险。

所谓“不忘基本面”，是在买进时要3问：
股票本益比过高勿买

1问：此股的本益比是多少？不要买本益比过高的股票，对于没有本益比的股票，除非你肯定有关公司能反亏为盈，否则，最好不要沾手。

2问：此股派多少股息？如果有盈利而没派息，可能是有关公司需要保留资金，以扩展业务，这是成长股的象征，也可以考虑买进，但本益比必须偏低。对没有本益比（表示公司亏蚀）、本益比奇高，而周息率又奇低或没股息的股票，最好不要买进，以免资金被长期套牢。

现金流低公司易陷困

3问：此股债务是否奇高而现金流又奇低？如果有这种现象的话，最好不要买进，因为这种公司最易陷困。股票投资，即使买进价格略高，只要公司盈利持续上升，股价必然从之，你还有机会回本，甚至有钱赚。

最怕的就是公司“烂”了，所谓“烂”了就是公司破产了，玩完了，那就永远无法回去了。债高而又没有现金流的公司，最易“烂”，避之则吉。

注入新业务公司 成功巴仙率很低

还有，要提醒大家的是对被注入新业务的上市公司，不要有太高的期望。过去的经验显示：注入新业务的公司，成功的巴仙率很低。

在商场中，没有免费午餐这回事。没有人会无端端的让别人分享他的“肥水”。所以，每一宗有利可图的业务，都是在被大量灌水之后才注入上市公司的，企业家在做任何一件事时，都以本身的利益为出发点，他不可能贱价脱售好的业务，以施舍盈利给小股东。

所以，上市公司所取得的新业务，即使有利可图，也是付出了高昂的代价，利润微不足道。如果期望太高的话，你最后必然大失所望。

从次贷风暴引爆的金融海啸现在已进入第五年，风暴的最低点是2009年第一季，从那时起，无论是美国或大马股市，都是以大涨小回头的形势上升，无论是股市 或个别股项都是如此。在复苏初期，我曾写过一篇《不动如山两年》，主张大家低价买进好股后就不要轻易出售，以赚取最大的回酬。3年来的股市动向证明我当年 的看法是正确的。

蓝筹股“本大利小”

经过了数年的挺升，我认为蓝筹股的价值已反映在其股价上，从本益比可以看出股价已不便宜。没有人会知道还有多少上升的余地。但是，现在买进，你是在做“本大利小”的投资了，恐怕不是明智之举。

散户现在活跃投入股市，以第二、三线为战场，这种战略是正确的。但是，第二、三线股良莠不齐，其中不少垃圾存在，如果选择错误，仍可能踏到地雷。

所以，如果你要买进第二、三线股票的话，一定要有沙里淘金的本领，而“3问”就是沙里淘金的最好标准。

优质股被低估

现在，许多第二、三线优质股价值被严重低估，买进作为投资，风险不高，回酬可观，应是明智之举。

但要特别提醒，当第二、三线被炒高，价值被高估时，恐怕牛市就近尾声了。

无论在牛市或熊市，都念念不忘基本面，以基本面作为进退的准则，就不会错到哪里去。

千万不要做锅里的青蛙，将锅注满了冷水，将青蛙放在水中，青蛙会在水中快乐地游来游去，你下面生火，慢慢的煑水，水温慢慢上升，青蛙会麻木不仁，失去警觉，到他发现时，已被煮熟了。

要提高警惕，不要做被煮熟的青蛙哟！
（完）

中国购物中心过剩

新加坡鹏瑞利房地产集团（Perennial Real Estate）执行主席潘锡源称，中国购物中心开发热潮已在一些地区造成供应过剩局面，并可能导致商场关闭。

潘锡源表示，一些商场的建设无视本地市场需求，而且部分商场规模过大。据业内管理人士称，近年来，地方政府将商业地块等地皮打包出售的现象日益严重，导致一些不能切实了解市场行情的开发商的回报低于预期。

潘锡源表示，过去五年来，地方政府竞相出台的经济刺激措施不仅带动了土地出让，还引发购物中心开发热潮。

潘锡源称，一些开发商有能力出售住宅和办公物业，但却很难为其商住混用型项目的零售部分找到合适的租户。他指出，在上海和北京等一线城市奏效的策略在二丶三线城市未必能成功。

他还称，较小型城市或许只有一或两家购物中心，当地的许多消费者都是中等或中低收入人群。

潘锡源表示，他发现很多购物中心入口处都设有顶级品牌专柜，让普通老百姓望而却步，因为他们认为这不适合他们的消费水平。

以种植业分析新兴栈

新兴栈（SHChan，4316，主板消费产品股）在脱售了其饲料及鸡业之后，现在唯一的业务，是种植油棕，名正言顺，理应转为种植股。投资者亦应从种植股的角度而不是从消费股的角度评估其价值。

于1974年上市的新兴栈，在饲料和鸡业奋斗了38年，历尽艰辛，最后还是不得不打退堂鼓。股神巴菲特说：做事业，最怕入错行，进入一个没有前途的行业，无论经营者多么精明，多么努力，最后还是要落荒而逃，新兴栈就是一个很好的例子。

该公司以2450万令吉，脱售从事饲料及鸡业的子公司，此项交易，已于去年11月30日完成，该公司从此挥别老本行的饲料及鸡业，重新出发，专攻油棕种植业。

在过去，也曾有饲料公司在交易所上市，后来都一个又一个的消失，可见此行难做，难怪硕果仅存的新兴栈现在也不敢恋栈。

果断明智决定

对股票投资者来说，这是很好的反面教材：买股票，一定要选择有潜能的行业，如果你所选的股票，是属于没落或竞争过于激烈的行业，而入行障碍（ENTRANCE BARRIER）又很低的话，无论你持守多久，都不可能赚钱。

新兴栈抛弃饲料业，转攻具有潜能及较为稳定的油棕种植业，是个果断、明智的决定。

方向正确，今后稳步向前，路会越走越宽。

只要对该公司稍为注意，投资者一定会发现，该公司由2007年起，每年的年报，从封面到内页，都有不少油棕的彩色图片。

可见该公司之转型，非始于今日。

进军时机准确

该公司进军油棕业的时机，可谓拿捏得非常准确。当该公司在2007年买进砂拉越一家油棕公司的51%股权时，原棕油价格正处于低潮，每公吨售价在1600至1800令吉之间，油棕园的价值，一向跟油价共浮沉。

当时棕油价格低沉，油棕公司盈利不高，故油棕园价格亦偏低。该公司在那时低价买进油棕园，可谓眼光独到。现在棕油价格挺秀，油棕公司盈利丰厚，油棕园奇货可居，价格飞涨。该公司在2007年所买进的油棕园，现在已增值数倍，成为该公司的最宝贵资产。

该公司在过去数年中，陆续增购油棕公司股权，现在已拥有2万7846英亩（11,268.85公顷）的种植地，都是在砂拉越，位于距离明都鲁约170公里的柏拉加（BELAGA）镇。

在2万7846英亩中，有1万1406英亩已种植，其馀1万6440英亩为尚未种植的空地及基本设施（如道路、沟渠、员工宿舍及苗床等）。

在已种植的1万1406英亩中，成熟油棕占9499英亩，未成熟油棕占1908英亩。

从事油棕种植，最棘手的问题是缺乏土地，目前由于油棕业盈利丰厚，种植界对可种油棕的土地，虎视眈眈，导致地价飞涨。新兴栈拥有的1万6440英亩空地，已成为很宝贵的资产，在今后数年，可按步就班发展为新油棕园，不必再为找地伤脑筋，可见该公司董事部有眼光。

根据该公司在去年12月30日时的账目，新兴栈的每股净有形资产为59仙，实际上，假如你以市价重估该公司油棕园的价值的话，每股净有形资产不止倍增。

马化合作社最近以每英亩1万5600令吉，脱售该社在砂拉越的油棕园，并将脱售所得款项，退还给参与该社油棕种植计划的社员，退款在进行中。

假如我们将新兴栈所拥有的1万1406英亩已种植油棕园，每英亩亦估值为1万5600令吉的话。1万1406英亩的价值约1亿8千万令吉。

每股净资产料RM2

据砂拉越油棕种植界说，目前砂农业地每英亩转手价约为5000令吉。为谨慎起见，我们只将新兴栈所拥有的1万6440英亩空地，每英亩估值为3000令吉，则这1万6440英亩农业地约值5000万令吉。

故新兴栈所拥有的油棕园和空地，总价值可达2亿3000万令吉（1亿8000万令吉加5000万令吉）。以新兴栈目前1亿1100多万股（每股面值1令吉）计算，重估后每股净资产可高达2令吉。

以上是从油棕园的市值，窥探新兴栈的每股价值。

但是，对投资者来说，更重要的是以目前每股80仙的股价，买进新兴栈，等于是以多少钱买进1英亩的油棕园及空地呢？

每英亩RM3600v

 

新兴栈的资本为1亿1100多万股（面值1令吉），以目前80仙的股价买完全部1亿1100多万股，约需9000万令吉，这是你收购该公司100%股权所要付出的代价。

该公司在去年12月30日时，净负债为1000多万令吉（现金减长、短期负债），在全面收购该公司之后，这笔债也由你承担，所以，你收购整家公司的代价约为1亿令吉。

在收购整家公司之后，该公司所拥有的2万7846英亩油棕园及空地就全部属于你的，每英亩的买价为3600令吉左右。

换句话说，你以每股80仙买新兴栈，等于以每英亩3600令吉买该公司的园坵，包括1万1406英亩已种植的油棕。

筹措资金挑战

 

该公司今后所面对的挑战，是如何筹措资金，将1万6440英亩空地发展为油棕园。

一位在砂拉越大规模种植油棕的朋友受我询问时说：目前在砂拉越种油棕，由开芭栽种到油棕成熟（约3年），每英亩成本约为6000令吉（不包括地价），以此计算，要将1万6440英亩空地发展为油棕园，需投资约1亿令吉。

该公司当然可以通过银行融资及公司本身的盈利来支付，但作为上市公司，最方便的方法是通过股市筹资，我不排除该公司发附加股的可能性。

在完成发展空地之后，新兴栈将蜕变为一只中型种植股，规模类似捷博（Cepat）。至于盈利，则胥视棕果产量及原棕油价格而定，无异于其他种植股。

业务多元化兼获稳定收入 东方企业大受市场欢迎

除了起家的本田摩托车经营外，东方企业有限公司（ORIENT，4006，消费产品组）仍然吸引远至香港之基金经理的注意，以对其多元化业务，包括种植、产业发展、酒店和保健领域的有更多了解。
基金经理投资在东方企业主要是基于长期观点。安本伊斯兰资产管理首席执行员阿都查立透露，安本资产管理（Aberdeen Asset Management）自5年前已经开始累积该股。
“我们是被其净资产值，以及现由第2代领导的保守管理层所吸引。我们也很乐于看到第3代已经开始加入，延续创办人注重价值、保守和谨慎的作业。”
安本资产管理是于2010年9月中旬持有5%股权后，崛起成为东方企业大股东。截至8月8日，其持股已经增至7.95%。
该资产管理公司的持股已经距离雇员公积金局的9.32%不远。
东方企业集团董事经理之一拿督斯里林绪通表示：“雇员公积金局多年前已经参股。我不清楚它是否已经获得回馈，但它陆续都有购入更多股票。”
林绪通主要是负责集团的种植和产业部门。
拜已故创办人丹斯里骆文秀的先见之明所赐，东方企业早在1990年代已经以廉宜价格购入印尼种植地，在去年占了该集团约44%的盈利贡献。
这已远远超出摩托车和汽车分销业务的12%与27%贡献，成为最大的收益贡献者。
与此同时，它仍然具有成长空间，因在7万公顷地库总面积中，只有36%或2万7654公顷已经种植。
林绪通称，东方企业在印尼拥有良好的伙伴，并相信与购买成熟园丘比较，更倾向种植，因其价格方面更加合理。
他说：“自行种植将更廉宜。我们利用数个地点的幼苗，并耗长时间挑选，因我们不愿浪费更多时间和金钱于重植。”
以每公顷1万5000令吉预测重植成本计，东方企业计划未来12个月种植高达6000公顷园丘，及最终达到每年约1万公顷。
除了基础，东方企业吸引投资者焦点的原因是其26亿令吉现金，让其潜在派高息业者中享有优势。
“由于在银行拥有现金，我们的借贷成本非常低。种植5万公顷现有地库将在未来数年耗资约10亿令吉。”
东方企业预料将拨出各1亿令吉，以兴建5座加工厂。其座落于马六甲吉里望，占地1125英亩，充作综合用途发展的填土地段，也将需要注入现金。
其中约624英亩地段已经填土，及兴建一间耗资2亿5000万令吉，拥有300张病床的医疗中枢，而距离爱化摩沙地标只有4公里的护士学院，工程则在进行中。
随着其他设备如新加坡上市公司健康管理国际公司在马六甲市中心的仁爱医院成立，林绪通认为东方企业之51%子公司，预定于2年内建竣的马六甲海峡医疗中心，将带来竞争力。
鉴于资本需求和普遍环球不稳定，林绪通称，东方企业来年无意大幅增加派息率，但在长期方面，一旦看到更高持续收入来源时将会考虑。
林绪通表示，东方企业的产业、种植和酒店经营是集团的成长动力，而保健则将需要一段时间才会成熟。
目前，该集团无意出售任何现有核心业务，因汽车和塑料业务仍然带来良好收入，同时也是东方企业拥有竞争优势的领域。

看好重新发展巴特西电厂 马银维持买入森那美

（吉隆坡23日讯）马银投资银行在一项研究报告中，维持买入森那美有限公司（SIME，4197，贸易服务组），并将目标价订为11令吉。鉴于它的 庞大盈利基础，我们估计巴特西项目是不可能对其盈利有显著影响。不过，这是正确方向向前迈进一步，该集团设定目标在2015年，其产业盈利中有20%是来 自海外，并计划在未来5年内将其产业收益增加一倍。
最近，伦敦市长兼伦敦运输局主席说，他对巴特西发电厂的重建和兴建北部延线（NLE）将会给予承诺和支持。
我们乐观地认为，这80亿英镑（396亿2000万令吉）的项目将会按计划进行，而规划大纲经已获准。首阶段总发展值10亿英镑的工程，可能在今年12月或明年1月进行。
过去，巴特西发电厂的业主未能将该地点重建成为主题公园、商场以及住宅区。但是，今次的重建计划非常之成功，主要是得到以下的有利因素所支持。
首 先，在发展商资金方面，以前的业主房地产机会有限公司（REO）于2008/09年全球金融危机中，没有足够的资金来进行发展。然而在新的发展商中，实达 集团有限公司（SPSETIA，8664，产业组）、森那美和雇员公积金局以40:40:20的股权比例成立联营发展公司，因此拥有足够财力在长达15年 来发展该项目。
其次是，可行性规划获有关当局批准，可兴建高达810万平方呎的内部总面积（之前是400万平方尺），或净可销售面积630万平方尺，这意味着净地积比率为4.76倍。因此，较高的实用面积，加强了该项目的可借贷能力。
第3是强烈的政治意愿。在过去的27年里，经过几次不成功的尝试后，政府在得到其他重要利益相关者的广泛支持下，热衷于恢复发展这个标志性的地点。此外，英国下届大选于2014年举行，政府为要改善失业率，引进投资商机会，因此提倡产业发展。
第4是管理层拥有相关经验，巴特西发电厂的重建将由罗伯特廷克奈尔领导，他在前业主时期，涉及说服当局批准其发展计划。这可确保该计划的持续性和平稳过渡。
该计划在早前出现的恐惧成本过高情况也平息了。除了最初土地成本4亿英镑外，2亿1200万英镑的北部延线工程将会分为超过8个阶段进行。而该发电厂大楼的保护成本，估计为6100万英镑，有可能会在2014年之后产生。

棕油出口免税固打 提炼商：仅少数人受惠

（吉隆坡23日讯）棕油出口免税固打制帮助少数受益人制造财富，政府每年可因此损失数十亿令吉税收；提炼商面对外忧内患，苦不堪言。
　《The Edge》财经周刊报导指出，国内棕油提炼商抱怨，固打配额在政府棕油出口免税固打制已经达到高峰，对该产业造成迫害。
　提炼商指出，固打制已被一些有良好连结性的商业集团和个人所滥用，但这些人对棕油业并没有任何实质助益。
　对此，棕油提炼商协会（PORAM）曾书信向种植及原产业部传达，提炼商要求公开受益人名单以及他们所得到的固打配额详情。
　但该协会最近被种植及原产业部通知，不得公布受益人名单。
　“我们收到回应指出，这些资料都归类在1972年机密法令（OSA）下。”
不公布受益人名单
　报导指出，若政府不公开受益人名单，就跟汽车入口准证（AP）没两样，后者一样在政府控制保护下，享受进口豪华车的优惠。
　目前原棕油（CPO）出口税为23%，政府最早则是在2000年推出有限免税固打，帮助棕油公司发展海外炼油。
　去年9月，印尼率先推出新的棕油产品税制结构，当地炼油商可赚取更高利润，在世界两大棕油生产商较劲下，大马更在23%税制下直接受挫，必须给出折扣，我国原棕油库存也不断攀升。

大马应加速税改 消费税势在必行

大马的税务制度从70年代就一直沿用至今。然而，经过40余年的变化，世界局势与国内的经济状况已大幅转变，不可与过去相提并论，如今大马的税收制度是否仍适用？是否需要进行税制改革（Tax Reform），重整税务制度，以提升税收效率呢？

话虽如此，但即将在本周公布的2013年财政预算案，已被视为是大选亲民预算案，现在会否是政府进行税制改革的最佳时机？

此外，接受《东方投资》电访的专家皆表示，作为税改措施之一的消费税（GST），是项正面的举错，为政府和人民带来双赢。

税务顾问公司均富国际（SJ Grant Thornthon）税务谘询主管盛绣雁对《东方投资》表示，进行税制改革并不需要等待所谓的「最佳时机」，一旦政府发现国家有需要调整税收制度，就已必须着手处理及进行。

她强调，税制改革不应被政治化及沦为政治人物用以拉票的政治工具。

「税制改革并不是一项用来讨好人民的政治工具，这样反而让人民反感。税改是一项提升国家税收制度的举动。」故此，盛绣雁认为，进行税制改革实际上与时机无关，关键在於其必要性。

同时，利安达LLK GINT.特许会计公司首席执行员孔令龙也认为，政府越早进行税制改革，各方面都可因此受益。他认为，政府早该进行税制改革。然而，涵盖在税制改革范围内的消费税，目前亦只是「只闻楼梯响」。

大马债券评级机构（MARC）首席经济学家诺查希迪在一份报告中指出，若要缓解赤字带来的压力，先不论消费税的实施是否能被大众接受，政府都应加快实行消费税的脚步。

然而，诺查希迪坦言：「我们明白实施消费税的困难。同时，基於消费税或对物价造成不利影响，我认为，政府应设下适当的措施，避免发生商家过度操控物价的情况。」

孔令龙补充，全球已有146个国家实行消费税的税收制度。值得注意的是，在东盟10个国家内，仅剩大马丶汶莱及缅甸尚未实行消费税。

间接税稳定国家税收

孔令龙认为，大马目前迫切需要进行税制改革，因为现有的所得税框架已逐渐失去功能。此外，盛绣雁也表示，无论是税收机制（Tax Mechanism）或是税收系统（Tax System），都存在进行改革的必要。

孔令龙解释，大马以往的税收皆以直接税（Direct Tax）为主，即所得税。所得税所涵盖的范围包括公司及个人缴交收入所得，这两种税收方式皆分别以公司净利及个人收入作为徵税标准。

他指出，大马从税收方面获得的收入自2004年以来都不断上扬，2008年时更高达800亿令吉。惟2009年因金融风暴出现税收下滑的窘境。

孔令龙续称：「金融风暴导致公司净利滑落，因此缴交的税务亦随之下滑。同时，在经济不景之际，人民的收入亦因雇主业绩不好而受影响，个人缴交的税额也同步减少。」

由此可见，一旦经济受影响，国家税收亦随之减少。因此，他认为，我国原有的所得税税收系统不够平稳。

孔令龙补充，大部份的公司及人民，都非自愿缴交所得税。因此，政府需强制公司及人民缴税，时刻监控是否有任何漏税或逃税的情况发生。这对政府而言，无疑是另一项繁重的工作。

重心转至间接税

有鉴於直接税已逐渐失去其效率，孔令龙称，政府开始将税收重心从直接税转移至间接税（Indirect Tax）。值得注意的是，许多先进国也已将税收重心放在间接税，因为间接税对一国而言属一项非常稳定的收入来源。

在我国实行消费税之前，目前的间接税来源是销售及服务税（SST）。

他认为，政府欲以消费税取代销售及服务税，主要是因为销售及服务税是可被操纵的。因此，许多公司和人民都会尝试从漏洞中着手，企图逃漏税。相反地，消费税的覆盖范围较广，同时亦更公平。消费税的理念为「消费越多，缴付越多」，税收不再以个人收入为基础。

市场普遍预计消费税的税率约为4%左右。一旦消费税开始实行，政府则会停止实行原有16%的销售及服务税。孔令龙称：「相较起来，在实行消费税后，物价理应更便宜。人民应消除认为消费税是一项额外税收的迷思。」

孔 令龙认为大马原有的销售及服务税系统实行得不够全面，主要是因为销售及服务税收乃自於商家，有些商家奉公守法缴交税务，但有些商家则阳奉阴违。值得注意的 是，没有缴税的商家所贩卖的物品售价却与有缴税的不相上下。这样一来，前者的赚幅将比同行要高，产生不公平的现象。反之，若政府实行消费税，缴税对象则会 是消费者，所有商家便可在同一平台竞争。

公共条例令人混淆

盛绣雁表示，若政府要进行 税制改革，首要关注的便是令人混淆的公共条例（Public Ruling）。她称，内陆税收局所设下的公共条例常常令人感到混淆。一般上，有关当局设下公共条例的用意，是为了厘清处在灰色地带的情况，乃属一项实务 指南（Practical Guideline）。

惟她表示：「偏偏当局经常搞不清楚自己的立场，设下的条例反而让灰色地带的问题更模糊，为纳税者带来困扰。」

原 则上，公共条例的功能是将事情简单化，而非复杂化。但随着当局所设下的公共条例越来越多，人们越是感到混乱。盛绣雁强调，这亦是催促政府应尽快进行税制改 革的原因之一，因为要提高税收效率，相关条例都必须简单明了。因此，她认为政府必须尽快进行税制改革，藉此除去公共条例所带来的混乱。

「概括而言，公共条例仅是一项指南，并非法律，说服力欠佳。故此，若要解决问题，政府应加强法律条例，而不是一直就个别情况设下更多的公共条例。」盛绣雁如是表示。

人民对消费税的迷思

一提及新的缴税制度，人们总会先入为主，认为会加重负担。然而，一旦政府实行消费税后，便会废除原有的销售及服务税。因此，消费税的推出不是额外的税务，仅是取代销售税的一项新税务。

孔令龙称，人民应接收更多关於税务制度的讯息及知识。他表示，目前政府相当关注此事，已在策划巡回演讲，旨在传导民众更多关於该方面的讯息及意识。

实行消费税4大好处

（一）商家受惠

盛绣雁指出，目前的销售及服务税是一项不完善的税收系统，因其不允许销项税（Output Tax）及进项税（Input Tax）的操作模式，属一项单向的税收方式。

反之，新的消费税提供销项税及进项税的操作模式，因此商家可在销项税这一环获得税务回扣。

有鉴於此，普华永道（PwC）高级执行董事尹庆春表示：「商家可因此获得降低成本的机会，物价亦将随之减低。因此实施消费税并不会加剧通货膨胀的问题。」

他续称，原有的销售及服务税会增加商家的负担，反之消费税则将惠及商家。而盛绣雁亦同意，商家将会是消费税实施后，受正面影响最显着的一方。

（二）增加国家收入

无论是销售及服务税，或消费税，政府徵税的目的是为了增加国家收入。然而，这比16%销售及服务税要低的消费税，是否真的能够为政府带来更丰厚的收入？究竟政府为何会选择弃销售及服务税，实行消费税呢？

对此，孔令龙认为：「尽管销售及服务税的税率较高，但覆盖范围不广，仅涵盖数个领域。事实上，销售及服务税对大马的国家收入并没有太大贡献。」

相反地，即便消费税的税率较低，但有鉴於其涵盖在所有的物品及服务领域，因此相较销售及服务税，实行消费税或会为政府带来更优渥的收入。从这一点来看，政府收入的多寡，其实与政府所设下的税率无关。反之，该税收制度实施得有效率与否，才是关键。

另外，对外国消费者而言，他们亦可通过消费税的税收模式，来进行退税。

盛绣雁认为，实行消费税不仅可惠及国内商家，同时也可为外国消费者带来优惠，可藉此吸引更多外国游客来马消费。如此一来，大马的收入便可获得提升。

（三）更公平

事实上，全马缴税的人民仅有约10%。然而，其馀90%无缴税的人民，却可与纳税者享有同样的公共设施福利等，不公平的现象因此而产生。故此，政府计划推出消费税并不是没有原因的。

消费税的覆盖范围广泛，每个人都需要消费。因此，经由消费来缴税的举动亦间接成了「自愿性缴税」，因缴税的多寡无关收入，而是取决於消费数额。

因此，一旦消费税实行后，税务可广泛的分布至各阶层的人民，实现社会公平。

（四）所得税税率或会降低

政府一旦实施消费税后，将废除原有的销售及服务税，这亦引起市场估计政府或将下调原有的所得税税率。这样一来，大马企业的国际竞争力便可获得提升。另外，政府下调企业所得税之举也可吸引更多外资流入。

此外，若人民的开支减少，可支配收入（Disposal Income）也得以随之上扬。有鉴於消费税的税率较低，孔令龙认为，若消费税得以实行，可减低人民负担。

惟他表示，消费税会否造成人民的负担则属见仁见智。对於爱消费的人而言，消费税无疑会导致他们需支付更多的金钱。

无论如何，孔令龙并不认为消费税会打击国内消费活动。

他解释：「若消费者是因需求主导而进行消费，不会因4%的税务而打消念头。因此，我认为这并不会影响大马主要经济驱动力--国内消费领域的前景。」

结语：税改循序渐进

盛绣雁认为，大马需要一个现代及有效的税收制度。同时，她认为，这税收制度不应仅是足够应付国家短期内的经济情况；相反地，更应考虑到大马长期的经济情况。

孔令龙相信，若政府实施消费税，对政府及人民双方都有利，形成双赢局面。其中，受惠最多的将会是中小型企业（SME）。

他亦呼吁中小型企业应为迎合此消费税的实施做好万全准备，同时政府亦应确保消费税的系统是完善的。

专家们都认为，税制改革是一项应循序渐进进行的行动，而非倏地改变税收制度的大改革。虽然政府一直都在进行部份的税制改革，惟效果并不明显。

然而，如今大马的税改步伐已比他国缓慢，政府应加快脚步重新整顿大马的税收制度，为国家设下一个更全面丶更有效的税收制度，惠及各方。

预算案下调所得税率机会渺茫

尽管第二财长拿督斯里阿末胡斯尼丶财政部副部长拿督林祥才及国际贸易与工业部部长拿督斯里慕斯达化莫哈末皆披露，消费税不会涵盖在2013年财政预算案内，惟马银行投行分析员估计，政府或将藉此机会通知大众及商家为实行消费税做好准备。

分析员认为，目前的销售及服务税制度将维持不变，而政府下调个人所得税税率之举亦料不会在短期内进行。

应重审所得税减免

值得注意的是，政府明年从国油（Petronas）收取的股息料将滑落，因国油打算未来只派发净利的30%作为股息，目前国油的股息派发率仍由政府定夺。这显示，政府在2013年财政预算案下调最高个人所得税率及企业所得税率的几率，实属渺茫。

相较冀望政府下调所得税税率，分析员更注重於作为刺激可支配收入及缓和生活成本压力的个人所得税减免。

分析员认为，政府应该重审原有的个人所得税减免制度，以更有效地反映生活水平。

随着消费税展延推出及国油明年较低的股息前景，政府或将通过增加罪恶税（Sin Tax）以弥补其推出亲民预算案所需的大笔开销。

然而，在同一时间内，为了避免产生矛盾的讯息，政府估计不会把该些税务列入预算案内，直至大选结束为止。

分析员推测，任何的调整皆不会被列入预算案内，同时仅会在大选后公布。此外，政府亦应将重点放在如何解决私烟及非法酒的交易，因这将有助於政府加强收入。

联昌国际研究分析员也在一份报告指出，政府很可能在2013年财政预算案宣布上调博弈税率，因我国财务赤字已经去到历史新高，政府需要从罪恶税增加收入。

分析员指出，政府最後一次调整博弈税率还要追溯到1998年。从今以後，博弈领域获得显着成长，并成为政府的融资来源。

如何发掘第二线优质股

我在《格林尼和金锋大股东廉价私有化上市公司》（1月30日）一文中，最后一句为“机会是在第二线优质股”。

这句话，引起了不少读者的兴趣，不断的有人问：

⑴为什么我认为今年的赚钱机会是在第二线优质股？

⑵“第二线优质股”是指那些股票？（要符合什么条件才有资格称为“第二线优质股”？）

⑶怎样找出有潜能的第二线优质股？

⑷散户应采取怎样的投资策略？

现在让我逐项回答上述问题：

答案一：为什么我认为今年的赚钱机会是在第二线优质股？

金融海啸重伤 散户却步股市

次贷风暴所触发的金融海啸重伤散户，使散户却步股市。在过去三年中，在股市积极投资的都是投资机构，他们所买的都是活跃的蓝筹股，导致蓝筹股持续上升，至今高企不下。

对于第二、三线股票，一来是由于交投不活跃，票量不多，而素质又良莠不齐，投资机构不感兴趣，导致股价长期不振，形成了蓝筹股与第二三线股股价各走极端的怪现象。

在长期被投资大众冷落的情况下，导致许多第二线优质股价值严重被低估。

大家只要仔细阅读报章的股市行情表，就不难发现，蓝筹股的本益比，许多已在15倍以上，而许多优质第二线股票，本益比在5倍以下的，比比皆是。两者形成了强烈的对照。第二线优质股何以无人问津？我想原因有二：

⑴是不了解。大马投资者认真研究上市公司的人数，出奇的少，大部分人都没兴趣做功课，导致大部分人不了解上市公司的价值。

⑵大多数人只感兴趣投机，以赚取快钱，对于长期投资，兴趣索然。许多第二线优质股都不是热门股，股价波动不大，难以引起投机者的兴趣。

股票投资，假如你是一名“跟随者”，跟在别人后面，大家买什么你也跟着买什么，那么，你只能赚到大家所能赚到的钱，你的投资成绩，不可能比别人更特出。

如果你想你的投资成绩超越一般人的话，那么，你就一定要跟别人有不同的想法，必须做别人不想做，不要做的事，这样，你才有可能赚到一般人所无法赚到的钱。

这就是“反向”的真义。

就以目前股市的情况来说，我认为，大部分蓝筹股价值已反映在股价上，上升的幅度以回酬巴仙率计算，肯定不如价值被严重低估的第二线优质股。

答案二：第二线优质股是指那些股票？

“优质股”须具备条件

第二线股亦良莠不齐。我认为惟有具备以下条件的股票，才配称为“优质股”。

⒈要有合理的盈利表现，而且在可以预见的将来，其盈利趋势可以持续。

⒉派发合理的股息。

⒊现金流量平稳，不会出现货物滞销，导致周转不灵。

⒋预期本益比在8倍以下，越低越好。（以本财务年，不是以过去财务年的每股净利计算出来的本益比）。

⒌盈利有成长潜能。

要具备以上五个条件中的最少三个，才有资格称为优质股，成为我们考虑投资的对象。

答案三：走样发掘第二线优质股？从何下手呢？

研究报章找“灵感”

最方便的方法，是找一份《南洋商报》的“股汇”版，从“本益比”栏中找“灵感”。你可以将本益比8倍以下的股只写在一张纸上，作为研究的对象。

但要特别注意，报章用以计算本益比的，是上一个财务年的每股净利，而且是全年的数目。

现在的商业社会，竞争白热化，上市公司的盈利在一年中可以有很大的变化，所以，不要完全以一年前的资料作为选股标准，而是要跟进每季的业绩，以确保你是根据最新的资料，而不是根据一年前的资料作出投资决定。

有一些公司，曾有一个时期陷入困境，但经过重组及瘦身后，会像火中凤凰般，成为优质股。马建屋就是一个典型的例子。

读完公司文告

该公司在九十年代曾是蓝筹股，金融风暴之后，曾有一段很长的时间陷困，直到两年前，大力扩展借钱给公务员的业务，才脱胎换骨，以黑马的姿态出现，成为表现极为特出的优质股。

那些只记得该公司困境的投资者，忽略了该公司翻身的最新进展，都错过了低价买进该公司股票的良机。

有意“寻宝”的投资者，最好养成每天读完公司文告的习惯，这样，才有可能跟上上市公司的最新进展，抓住新的投资机会，取得卓越的回酬。

随手举一个例子，太平洋与东方保险公司（P&O），是2001至2008年的8年中，有7年蒙受亏蚀，这个印象深植投资者脑中，所以，一提到太平 洋与东方保险，投资者的第一个反应就是该股不是好股，实际上该公司由2009年起就恢复盈利，而且逐年上升，去年已每股净赚20.18仙。

仔细看季报

再仔细看该公司的季报，该公司去年第三季每股净赚6.58仙；第四季赚5.95仙，比第一及第二季的3.96仙和3.68仙有显著的增长。

如果本财务年能够重复第三及第四季的业绩的话，到2012年9月财务年，就有可能每股净赚25仙，以目前1令吉的股价，预期本益比不过4倍，跟其他金融股相比，此预期本益比显然偏低。

太平洋与东方保险之所以能改善业绩，相信跟国家银行实施的风险管理新架构有关（RBCCapilalFramework，有兴趣的可以进入Google找 到此份超过100页的文件，了解详情）。在这新架构下，保险（尤其是杂险）的经营环境改善了，今后保险公司的盈利可望更平稳。

将在2月底出炉的该公司本财务年首季的业绩，将是该公司能否持续去年最后两季业绩的重要资讯，有意购买该公司的投资者应注意跟进。

另一个典型的例子是供应汽车配给国产车的EP制造（EPMB）。

这家历史颇悠久的公司，给大家的印象是业绩平平，却很少人注意到在过去三年中，该公司的业绩有显著的改善，每股净利由2009年的4.51仙，到2010年的15.90仙，到2011年9月的三季已赚了18.58仙。

如果该公司到去年12月的第四季能保持第三季6.20仙的盈利的话，即将在本月底公布的去年全年每股净利可能达到25仙，以目前1令吉的股价，预期本益比也是4倍。

该公司五年来的股价除了去年5月一度突破1令吉的票面价值之外，从未超过1令吉，实在令人费解。

注意低调公司

由于大部分股友只热衷于热门股，对于低调公司视若无睹。一些低调公司，实际上是很结实的，例如建筑股中有一家叫高胜（KEN）的，以9586万的资本，手头拥有7108万的现金，每股现金74仙，完全没有负债。

去年每股净赚20仙，今年首三季已赚了17.79仙，全年业绩将在本月底出炉，预料每股净利将超过20仙，难怪该公司持续不断的回购该公司的股票，到1月17日时已买进了6,046,700股。（资料均取自公司文告）。

只要养成天天读公司文告的习惯，要发现有潜能的股票，并非难事。

假如你想在股市长期生存，就非勤做功课不可。勤于阅读年报、季报及公司文告，是挖掘有潜能股票最佳途径。

答案四：散户应采取怎样的投资策略？

赚钱要靠自己做功课

①买进时就准备进行长期投资。

生意是要时间去经营，才有可能把钱赚到手的。你必须给时间让公司的管理层替你赚钱。

生意是要按部就班去进行才能创富。

创富不可能一蹴而就，细水长流胜过一次过的暴利。

②买进股票后要贴身跟进公司的业绩进展，如果公司无法达到你预期的盈利，而又没有充足及合理的理由，就应立刻退股——把股票卖掉。

③所有的投资决定，都要根据基本面作出。

基本面必须有事实与数字支撑，不可存有幻想，更不可有偏见。

临渊羡鱼，不如退而结网。

记住，赚钱是非常个人的事，别人很难替你作主。

一般声明

举例只是方便说明，并非推荐购买，本人可能拥有或未拥有有关股票。

美报：发达国家央行政策 催生“多米诺骨牌”效应

华盛顿21日讯）美国《华尔街日报》刊文说，美联储、欧洲央行和日本央行等发达国家央行近来频繁推出大规模资产购买计划，这将会在全球造成“多米诺骨牌”效应，埋下未来通胀和资本流动加剧等隐患。
《华尔街日报》当天在头版刊登的这篇文章指出，美联储和欧洲央行近期都宣布推出不设上限的大规模资产购买计划，日本央行近日决定扩大购买国债的资产购入基金规模，这些举措给股市带来了利好消息，但也有其负面效应。
文章指出，在当前全球经济增长明显放缓的背景下，流动性增加造成通胀压力增大的担忧暂时还不明显，但是当全球经济增长提速之后，这种担忧将迅速放大。
文章还说，发达国家央行的举措会造成本国币值走贬并赢得出口优势，同时造成新增流动性在其他国家寻找高利率、高投资回报率的机会，造成其他国家的资本流动加剧，迫使一些国家央行被迫采取降息和压低币值等举措。

与时拼经．征盈利税或所得税？ 小心处理房产脱售

税务专家说，就税务角度来说，房产盈利税是房产投资者务必要掌握的税务知识，因为精明报税毫无疑问也属于精明理财的一环。
房产包括空置土地、园丘、店铺、办公室、商业大厦、酒店、停车场、房屋、工厂、货舱以及其他建于土地上的建筑物。房产的价值会逐年增加，而且承担风险也比其他投资产品低。
政府是在2010年重新实行房产盈利税课征。纳税人在2010年和2011年期间脱售持有期不超过5年的房产，并从中获利，将会被课征5%的房产盈利税。
政府也在2012年预算案公布提高房产盈利税的课征，脱售持有期不超过2年房产，并从中获利的纳税人，将会被课征10%的房产盈利税（比之前提高了5%）。
国内权威税务专家兼马来亚大学商务和会计系副教授钟贵发说，在现有所得税法下，税民从事买卖房产活动是一门“生意”，所赚取盈利可被课征最高26%的所得税。
　不过，若房产买卖属于长期投资，所赚取盈利则会被课征房产盈利税，或是免税。
　单从课税率层面来看，房产买卖被课征房产盈利税会比所得税来得有利。
　至于买卖房产交易属于生意，还是长期投资，则取决于各种因素，其中包括意图、持有期、回报等。
　钟贵发说，把房产脱售区分为长期投资还是生意货品非常重要，但至今未有单一或统一指引来区分它们，只能依赖分析交易周遭种种的因素和情况。
　他例出以下几项指引，有助于个人分辨房产交易属于生意还是长期投资：
　一、交易意图
　在购买房产时，税民有必要将购买房产意图明确化。
　为了证明房产是用作长期投资，税民在购买该房产时，一般上须支付至少20%首期钱，余额则以长期（5年以上）贷款来支付。
　而且，税民还得能够证明他是有能力长期投资该房产。换言之，他得证明自己有能力每月偿还该房贷及利息。
　另一方面，若是利用透支，高幅度地借贷来购买房产，如90%购买房产的资金来自贷款，并且在2年内将房产卖出。税收局则有可能将这项交易视为一门生意，当中的盈利被征收所得税。
　二、收入回报
　若税民将购入房产出租，就能加强此房产确实是用作长期投资，因为该资产会每月给与租金收入，即稳定收入来源作为回报。
　三、持有期限
　作为长期投资，房产可以给与资本升值。我国房屋一般7年后会升值100%，届时脱售可获得约1倍资本升值。房产一般上必须被持有至少4年以上，才能证明属于长期投资。
　若是房地房产持有期少过4 年，却因为不得已的原因，如资金短缺而必须急于脱售并获利，该盈利是属于资本获利，不会被征税。
　四、脱售频率
　在2至3年期间不断进行房产买卖活动，例如在1年内卖出2间房产、在2年内卖出2至5间房产，一般都会被视为在做生意，所赚取盈利必须缴所得税。
　当然，税民是否有能力长期持有房产也会是一个考量，而不会单看脱售房产的频率来决定。
　五、会计证明
　若个要购买房产作为长期投资，以获得租金收入或是资本升值，那么该房地房产必须在生意资产表上，被列为固定资产，而不是列为流动资产或是货品。
房产盈利税课征率 从房地产购买日起： 2012年1月1日起至今 2010年1月1日～2011年12月31日（%） 于2年或以内脱售 10 5 第3年内脱售 5 5 第4年内脱售 5 5 第5年内脱售 5 5 如何计算房产盈利税？ 个人可以参考以下的计算法： RM 可课税盈利 (A)(Chargeable Gains) XX 减：第4表免税额（RM10,000或A的10%，较高者） (XX) 可扣亏损(Allowable Loss) (XX) 可课税盈利余额 XX 乘：房产盈利税率 5%或10% 应缴房产盈利税 XX 减：亏损减免（Loss Relief；从2007年3月31 日过渡至） (XX) 净应缴房产盈利税（Net RPGT payable） XX 可扣亏损 v.s. 亏损减免
房产脱售有盈有亏，若是获利的话，个人将被课征房产盈利税；相反若是亏损，个人则无须被课征房产盈利税。
　钟贵发说，自2010年1月1日起，个人脱售房产的亏损可以过渡至下次房产脱售（称可扣亏损），减低下次脱售房产的可课税盈利。同时也减低该次房产房产脱售所需课征的房产盈利税。
　此可扣亏损可以一直过渡至下次的房产脱售，一直到扣完为止。可扣亏损可以在同一个或不同的税年里扣，只要该次的脱售房地房产有盈利。
　至于亏损减免，他指出，也可以减低房产盈利税的课征，但两者有差别。
　亏损减免是个人在2007年3月31日或之前，脱售房产的亏损乘于当时的房产盈利税率（0%至30%，视持有期而定）款额，从应缴的房产盈利税中扣除。
　可扣亏损则是从2010年才开始给与的优惠，它是从可课税盈利中扣除。
　亏损减免可过渡至2010年或以后所进行的房产脱售，从应缴房产税当中扣出来，而且也可以过渡至下次的房产脱售，直到扣完为止。
　扣除了亏损减免的余额就是个人真正应缴付的房产盈利税（净）。
持有期如何计算？
房产持有期将影响计算房产盈利税付多少，那么持有期是如何算、从何算？
　房产持有期其实是脱售日和购买日之间的相距。
　◆购买日（Acquisition Date）
　一项房产买卖交易得从两方面来看，也就是卖家和买家。对于买家，他的购买日就等于是卖家的脱售日。
　◆脱售日（Disposal Date）
　房产买卖的合约签署日、转让日以及付款日未必是同一日。有些房产交易会先签合约再付清款额。有的房产买卖则先付清款额后，再转让名字。这常常导致卖家混淆其房产脱售日究竟是哪日。
　首先，这得先取决于有房产买卖是否有拟定买卖合约。若买家与卖家有签署房产买卖合约，那么该合约签署日即是卖家的脱售日，也就是买家的购买日。
房产盈亏如何计算
在我国，房产盈利税是根据国土概念来课征，也就是说，从脱售国外的房产中获得的盈利，属于资本获利，无须缴付房产盈利税。
　钟贵发指出：“相反的，个人从脱售国内房产中所获得的盈利，则会被课征10%或5%的房产盈利税；或者是所得税，当然也有可能获得免税。”
　投资房产有盈自有亏。房产盈利税是政府就个人或公司脱售房产所获得的盈利而课征。不过，若是有关的脱售并没有盈利，甚至是亏损，个人和公司自然就无需被课征房产盈利税。
　要知道房产的脱售是盈是亏，首先得计算出该房产售价与买价之间的相差。而房产的买卖所牵涉一些开销如：律师费、印花税、税务顾问费，或是收入， 如：赔偿金等等也必须计算在内。这些开销和收入都需要先在售价或买价上做出调整，而这调整后的售价和买价之间的相差，才是脱售房产的盈亏。请看以下计算：
脱售房产所带来房产盈利税效果
房地产售价与买价之相差
．可课税盈利：5%/10%产业盈利税
．没有盈亏
．可扣亏损：过渡至下次房地产脱售
脱售房产的盈亏
房产售价（Disposal Price） RM：XX
减：房产买价(Acquisition Price) RM：XX
可课税盈利(Chargeable Gains) RM：XX
省税小秘诀1
纳税人买进多家房子并在2年内卖出，会被税收局视为是在从事房地买卖生意，盈利课征可最高达26%的所得税。
　不过，若是以下情况，则可以辩护并非从事房地产买卖生意，卖出产业所赚取盈利将会被当作是长期投资，被课征房产盈利税或是当作资本获利（Capital Gain）：
　a）持有房地产4年或以上；
　b）确保从房地产获得租金收入；
　c）利用存款支付房地产购买价格的至少20%。
　有关房地产买卖的文件记录务必保存至少7年，供日后作为证明。
省税小秘诀2
将自己居住的房子脱售出去，可以豁免房产盈利税。 　不过，须符合特定的条件：每人一生只可以获取一次免税（丈夫以及妻子可以分开享有），而且该房子是自己居住的房子。
省税小秘诀3
将住宅送给配偶，既把住宅转于配偶名下，属于一种破产保护的方法。
　只要证明把住宅送给配偶是出自于对配偶的爱，就无须为该房子转让而缴房产盈利税，配偶也不必付印花税。
私人住宅亲友赠送 可免除盈利税
在什么情况下，买卖房产可以被免除盈利税？
　钟贵发说，政府为了减轻个人房产盈利税负担，提供各项免税优惠。
　一）第4表免税
　个人在2010年1月1日起脱售房产将可享有第四表的免税。在此优惠下，个人可享有1万令吉，或是可课税盈利（Chargeable Gains）的10%，较高款额为免税额。
　此免税额会从可课税盈利中扣除，来减低房产盈利税，此优惠非大马公民也可享有。
　不过，若个人是以遗产管理人的身分脱售房产，他则不能享有此免税。
　二）私人住宅
　我国公民或是长久居民脱售私人住宅而获利，可享有免除房产盈利税的优惠。此免房产盈利税的优惠只限个人所拥有的私人住宅，并且每个人只能向有一次的权利。
　钟贵发指出，有利的是，夫妻可个别享有此项优惠。
　私人住宅是指可以用以居住的房子或是部分建筑物。例如双层店屋的上层用来居住，底层用来营业；脱售此双层店屋而获利可免除部分的房产盈利税。
　三）房产赠送
　在现有的规定下，个人将房产以礼物赠送的方式转让给他人，都会被视为是以市价脱售该房产。
　也就是说，个人得使用该房产脱售时的市价来计算出有关转让是否有盈利，若有个人就会被课征房产盈利税。
　不过，若是夫妻、父母与子女、祖父母与孙子女之间的房产赠送，则可获得免除房产盈利税。
房产盈亏如何计算
　作为一个精明的纳税人和房产投资者，除了必须掌握房地房产盈利税的知识，钟贵发说，投资者对印花税也必须有一定的了解。
　钟贵发说，房产买卖需要被课征印花税，它是根据房产的价值来计算的。
　单是一间价格70万令吉双层排屋，印花税就高达了1万5000令吉。对中低收入人士来说，买房子已经不容易了，再加上印花税，就难上加难了。
　政府为了减轻人民，尤其是中低收入人士的税务负担，特别免除了符合特定条件的房产买卖的印花税：
　一）低价房产
　从2002年7月1日起所签署的低价房产买卖合约，个人将可获得免除100%的印花税。
　低价房产是指售价不超过4万2000令吉（西马）或4万7000令吉 （东马）的房产。只要有关低价房产的建筑计划由州政府或是吉隆坡、纳闽或普特拉再也有关当局所批核，那么它的房贷合约将可免除印花税。
　二）中价房产（房子售价不超过35万令吉排屋、公寓或组屋）
　在2011年1月1日至2012年12月31日期间，马来西亚公民签署房子买卖合约购买一间中价房产，可以享有50%的印花税免除的优惠。此优惠只限一人一次。
　不过，钟贵发也提醒说，以上两个免除印花税，需符合以下几项条件：
　一）该房子是个人第一间住宅房子（也就是说个人在购买有关中价房产时，没有独自或与他人联合拥有其他住宅房产）；
　二）个人是马来西亚公民；
　三）房子买卖合约或是转让合约是在2011年1月1日至2012年12月31日间签署。
表6：印花税征税率
房产价值：首个RM100,000 印花税率：1（%）
房产价值：下个RM400,000 印花税率：2（%）
房产价值：超过RM500,000 印花税率：3（%）
出租房子长期投资须在业主名下呈报
房产投资除了能带来资本升值，在持有房产期间还可以将它出租，从中收取租金收入。
　钟贵发说，将房子出租，并且从中收取租金收入是需要呈报给税收局知道的。
　“租金收入跟随著房子的拥有权，因此会在业主名下呈报。”
　不过，他指出，并不是每个房子的业主都会亲自料理出租事宜并向租户收取租金，有的业主会聘请房产经纪代为处理，而有的业主则会请亲戚朋友代为收取租金。
　即使租金由其他人代收，还是必须呈报为业主的租金收入，而不是呈报为代收租金者的收入。
　“在我国的所得税法下，租金收入是以全年（2012年1月1日至2012年12月31日）收到的总租金来计算。这总租金还包括了租户预先支付的租金，也就是说这笔预先收到的租金也必须在收到的当税年里呈报。”
　他指出，就算这笔预先收到的租金最终得退还给租户，个人还是得在收到的当税年内呈报。
　另厢，钟贵发透露，业主有责任确保房子房子是处于“适合居住”情况下出租。因此，在将房子出租前，业主会维修房子、为房子购买火险等等。这些因为出租房子而支出合理和必要的开销，是可以从租金收入中扣除，减低税务的。
　以下是可以从租金收入中扣除的开销(可扣税开销)：
　（一）房子维修保养费用；
　（二）房子火险、窃险保费；
　（三）付给房产经纪的监督与租金代收费用；
　（四）寻找新租户取代旧租户涉及的开销；
　（五）房产融资贷款利息；
　（六）续约的律师费以及其他杂费；
　（七）门牌税及土地税；以及
　（八）替换提供给租户使用的家具设备、办公室设备以及厨房用具*。

电讯股可续大方派息

（吉隆坡22日讯）高周息率的电讯股在下半年将继续受看好，马电讯（TM，4863，主板贸服股）和数码网络（DIGI，6947，主板基建股）是肯南嘉研究的首选股。

看好马电讯与数码网络

肯 南嘉研究认为，国内电讯股在今年末季将继续大方派息，电讯领域的高周息率在市场波动之际，会继续受到投资者追捧，因此维持领域「加码」评级。其中马电讯更 是该投行的电讯股首选。「马电讯的丰厚股息丶光纤业务的稳定贡献，以及在本地市场的强稳市占率，加上在批发与固定电话线业务面对较少的竞争。」

此外，马电讯拥有健康的现金流，资本开销不大，分析员相信该公司在2012财政年，将宣布另一轮的资本回退活动

数码网络则是肯南嘉研究在移动电讯业者的首选。「该股拥有稳定的收入，企业治理佳，同时也是行内股本回酬率（ROE）最高的股项。」

分析员认为，电讯领域在下半年所聚焦的事项包括4G长期演进技术（LTE）的批准丶明讯（MAXIS，6012，主板贸服股）与Astro合力推出的高速光纤到府（FTTH）。
明讯与Astro计划在明年开始提供家庭宽频与网络协议电视（IPTV）服务，这也表示他们将与马电讯展开竞争。然而，肯南嘉研究认为马电讯有先发优势。展望未来，肯南嘉研究相信，业者在IPTV的业务竞争将日趋激烈。

该行同时预测，多媒体委员会（MCMC）或会在今年杪颁发2.6千兆赫（GHz）光谱，这是4G发展的先决条件。

分析员给予马电讯与数码网络「超越大市」投资评级，合理价格分别是6.45令吉与5.20令吉。明讯与亚通（AXIATA，6888，主板贸服股）的投资评级则是「与大市同步，目标价分别是7.35令吉与6.33令吉。

锁定乳胶成本与供应 顶级手套可高枕无忧

（吉隆坡22日讯）顶级手套机构有限公司（TOPGLOV，7113，工业产品组）成为首个橡胶手套制造商拥有本身的橡胶种植园，以确保乳胶供应不会中断。
今年6月，该集团斥资2200万令吉收购PT Agro Pratama Sejahtera的95％股权，后者在印尼拥有约3万公顷的橡胶种植园。
假设该园丘完全栽种，那将会提供顶级手套高达50％的乳胶消耗量。
该集团主席林伟才说：“我们有信心上游和下游的投资会产生更多的生产力和收入。因此，我们能够提升股东价值和创造较多的财富。”
目前，顶级手套的年产量为每年400亿件手套。
据阿马证券研究行指出，以2200万令吉的购入价计算，相等于每公顷园丘715令吉，这较柬埔寨的橡胶园丘便宜35％。
顶级手套的目标是要锁定高达40％的乳胶供应量，林氏称，公司将会继续在本区域寻找其他合适的种植园丘。
顶级手套进军上游业务，主要是减轻未来橡胶价格波动对集团财务所造成的影响。
虽然也有一些分析师认为，顶级手套肯花费去塑造品牌和改善生产流程，但是林氏不同意这个讲法。
他承认，橡胶种植园是一个高资本开销的业务，并需要一段很长的酝酿期。
不过，他也认为，顶级手套的情况是不同的，因它拥有3亿令吉的现金流动。
其他橡胶手套制造商可能无法承担这一资本密集型的项目，因为它们的生产还没有达到规模化。
有一位分析师对此表示赞同。她透露，无论乳胶价格是高或低，顶级手套此举将减轻一些风险。
“购买园丘是以降低风险为主，而不是赚钱。如果乳胶价格飙高，顶级手套的优点就是本身有橡胶供应，因此不会对盈利造成多大的冲击。”
该分析师说：“当乳胶价格低迷时，它也可继续受益，因为它可以从公开市场购买或使用自己的供应。”
她补充，顶级手套具有强劲的资产负债表，并有财力去承担此项目。
对于规模较小的业者，如果想要拥有自己的橡胶种植园，可能会被认为是有风险的。
据阿马证券研究行估计，此次收购将会充分满足顶级手套35％至40％的乳胶需求。
在截至2012年5月31日止第3季度，乳胶成本占顶级手套总营运成本的60％。
在未来逾13年内，顶级手套经已分配4亿5000万令吉于橡胶种植园的项目，这包括土地成本、结算、预备、基础设施、种苗及护理直到成熟阶段。
林氏表示：“我们的计划是将种植期分为8个阶段，而在橡胶树成熟前须经过6年的酝酿期。”
林氏称：“整体发展将会超过13年。因此，它是很昂贵的，因为它的摊销超过10年。更重要的是，如果我们不从现在开始，即使是在20年后，我们仍然没有得到什么。我们必须从某地方开始。我们的业务是长期性的。”
分析师指出，所有手套制造商都有不同的策略。
一些同业会选择提升它们的品牌，至于顶级手套的例子，它始终是产量规模庞大的领导商。因此，根据这些目标，拥有自己的橡胶种植园是正确的做法。
林氏补充：“我们将4亿5000万令吉的资本开支摊分逾13年使用，每年平均使用3500万令吉。”
林氏透露：“这可利用内部资金支付。请记住，7年之后，初期的种植将有所收获，最终它可能会由种植项目本身支付。一旦初期的栽种取得收获后，我们希望看到从7年后开始的结果。”
关于这一点，林氏补充，提升品牌和改善流程也是公司的优先考虑，顶级手套将会继续投资于研究和发展以及市场行销方面。

2012+7=2019

瑞信：财案料无税务改革措施

吉隆坡21日讯）瑞士信贷集团（Credit Suisse）认为，大马政府即将公布的2013年财政预算案，料将推迟其更严峻的改革措施，而仅会对财政赤字状况进行微幅调整。

值得注意的是，大马的财政赤字状况，是除去日本与印度之外，属亚洲最为疲弱的国家之一。

而在世界经济论坛的最有竞争力国家排名中，大马下跌了4个位置，至第25位。

这主要因为在政府预算平衡的排名中，从原本的第96位，下滑至第110位。这反映出政府在惠民政策与改革措施中左右为难。

瑞士信贷在其报告中透露，如果政府未能在2013年财政预算案中提出任何重大的改革，大马料将难於在2015年之际，将财政赤字对国内生产总值（GDP）的比重降低至3%。

必须注意的是，大马当前的财政赤字以及政府债务对GDP比率分别维持在5%与55%。这将让大马严重缺乏进行宽松政策的空间。同时，一旦大马再次面对另一轮的负经济成长，大马当前的财政结构问题，将变得更为明显。

今年赤字或高达5.2%

瑞士信贷的报导也指出，大马政府必须将其财政赤字下调1%，至4%的水平，以稳定国内的债务水平。当中的措施可包括改革税务效率丶削减10仙的汽油价格津贴，以及实行4%的消费税（GST）等。

「然而，由於全国大选必须在明年4月前举行，我们并不认为政府会在预算案中做出上述调整。我们相信这将是另一个亲民的预算案，而不会有太大的税务调整，除了改善税务徵收制度，以及提升政府开销的效率。」

因此，瑞士信贷预测，根据政府今年的举动，相信2012年的财政赤字仍将比政府预测的4.7%来得高，甚至高达5.2%。

至於2013年，该机构预计，倘若大马能取得7%至8%的经济成长，财政赤字料将能低於5%。但同时间，政府债务对GDP比重，也将持续上扬，并超越政府设下的55%上限，触及57.5%的高水平。

事实上，包括标准普尔（S&P）和惠誉（FITCH）在内的国际评级机构已放话，如果大马政府没有针对国内的财政状况，提出任何具体的改革措施，将会毫不犹豫地下调大马的债信评级。

其中，大马近年来的经济成长，虽然看到私人领域的开销与投资增长，但主要的推动力仍有政府开销与投资来推动。这样的经济成长模式，无疑将让大马的财政赤字与债务负担加重。这些都是国际评级机构所担忧的事项。

同时，根据国际货币基金组织（IMF）最新的债务敏感分析报告，若大马GDP每下滑1.5%，其债务对GDP比重将上涨至70%。
但庆幸的是，瑞士信贷表示，在大马依然能取得强劲的GDP成长，财政赤字与债务问题仍不会构成评级被下调的命运。而瑞士信贷也不忘强调，持续高企的政府债务与无法有效降低的财政赤字，将持续限制大马应对经济危机的能力与空间。

预算案料上调罪恶税 博彩股面临评级下调风险

（吉隆坡21日讯）随着大马政府很可能在2013年财政预算案宣布上调博彩税，导致市场的担忧越趋强烈。倘若最终属实，市场分析员将重新检讨博彩领域的投资评级，并下调各博彩股项的盈利预测。

联昌国际研究分析员指出，政府最後一次调整博彩税要追溯到1998年。之後的14年内，博彩税虽没有提高，但博彩领域显着成长，并成为政府的主要收入来源之一。

由於全国大选即将来临，於下周五（28日）出炉的财政预算案相信将走亲民路线。因此，分析员认为，考虑到大马财政赤字已去到历史新高，为了确保收入来源，政府在徵收罪恶税时肯定不会手软。

盈利基础多元化云顶影响低

若一切如预期，联昌国际研究可能重新检讨其「加码」博彩领域的投资评级。因此，博彩股项如云顶大马（GENM，4715，主板贸服股）与云顶（GENTING，3182，主板贸服股）等股价在近期的挫跌，并不让人感到意外。

无论如何，联昌国际研究的首选博彩股依然是云顶，因该股是博彩税上调後受影响最低股项。这主要是考虑到云顶的盈利基础多元化，主要收入来源也逐步转移至云顶新加坡（GENS）所致。云顶新加坡共为云顶贡献多达40%的净利比重。

「我们对云顶维持正面看法。在税率上调之际，该股更具备防守能力，惟还是无法逃过大选後，监管风险所带来的负面情绪。」

作为控股公司的云顶，其高达30%的盈利比重是源自於云顶大马，包括管理费用等。因此，在对抗博彩税时，该股受影响相对较低。

分析员估计，赌场税率每上涨1个百分点，其对云顶的每股盈利预测将下修0.6%。
云顶大马方面，赌场税率每上涨1个百分点，分析员对该股的每股盈利预测将下修2.3%，目标价格则下调1.6%。

分析员维持云顶大马的「中和」投资建议。倘若赌场税率上涨到30%至35%，每股盈利则可能下调10%至20%。

另一方面，倘若字票业务（NFO）博彩税或彩池税每上涨1个百分点，分析员对成功多多（BJTOTO，1562，主板贸服股）的每股盈利预测将各下修4.6%及5.3%。若税率上调成为事实，分析员将重估成功多多「跑赢大市」的投资评级。
尽管分析员看好云顶的防御性，云顶周五股价依然持续下滑，闭市报8.70令吉，下跌10仙或1.14%。云顶大马收在3.50令吉；成功多多报4.42令吉，两者全天无起落。

原棕油价跌破2800令吉 创11个月新低

（吉隆坡21日讯）大马棕油库存扬升，以及美国大豆收成好於预期这两大因素持续发酵，导致原棕油期货价格跌破2800令吉的水平，创超过11个月的新低。

其中，活跃的12月份原棕油期货合约价格盘中一度滑落2.3%，至每公吨2755令吉，乃是自去年10月6日以来的最低价格。闭市时，该期货价格报2763令吉，下跌2.02%。

同时，原棕油期货价格本周已下挫5.7%，为去年3月中旬以来的最大跌幅。原棕油期货在第三季即将结束前，已按季下滑8.3%。

大马棕油局（MPOB）10日公布的数据显示，8月份的棕油库存达212万公吨，为去年10月份来的新高。棕油库存曾在2008年11月份触及227万公吨的最高纪录。

Godrej国际公司董事多拉布（Dorab Mistry）曾在9月6日的发表会上，推测大马的库存或将创下历史纪录，惟其并没有明确地表明时间点。

与此同时，芝加哥大豆期货周四下挫3%，因市场揣测8月份中西部地区的降雨，或可减缓美国6月至7月间旱灾对农作物带来的影响。

澳纽银行分析员缇安比力亚（Victor Thianpiriya）表示，「目前市场因棕油库存过多，而寻求低价交易。事实上，市场也相对缺乏对原棕油价格利好的因素。」

缇安比力亚补充，美国一些早前低收成的种植地段，目前已有比预期来得好的收成。「市场正对美国今年的大豆产量进行重估。」

料跌至2379伺机反弹

随着原棕油价格大幅下挫，标准渣打银行在其最新报告中宣布，将2012年原棕油平均价格预测，从早前的每公吨3307令吉，下调至3175令吉。

另一方面，JRG财富管理机构的技术分析员表示，根据费氏回调理论而言，原棕油期货价格在未来数周将持续下滑超过14%，至接近2379令吉的水平，以等待反弹的时机。

基於原棕油价格持续下滑，并与大马业者所预期的3000令吉渐行渐远，市场分析员也相信，棕油种植业者的第三季业绩表现将持续低迷。

在这种趋势下，周五46只种植股项当中，就有18只股下跌，上升的仅为8只。而种植指数全天下跌45.03点或0.54%，收在8279.28点。

PIE (TP RM5.48 - NOT RATED) Stock Idea: A Somewhat Tasty

Author: kiasutrader   |   Publish date: Tue, 12 Jun 10:20   |  >> Read article in Blog website

---

 We met up with PIE's management to obtain periodical updates on the company. It reported a splendid set of FY11 results with earnings jumping 48.4% y-o-y on the back of an all-time  high revenue  of RM349.6m, though seasonality factors and softer orders caused 1QFY12 revenue and earnings to suffer a decline on a q-o-q basis. Nevertheless, the y-o-y performance of 1QFY12 was commendable with revenue growing 5.2% y-o-y to RM80.0m and PBT increasing 8.9% y-o-y to RM9.2m. By securing orders from new clients as well as more orders from its existing clients, we believe that the company's earnings would be able to hit a new record high this year. PIE is currently trading at 6.8x FY12 PER, with a handsome gross dividend payout of 9.9% as well as a net cash position of RM92.4m, or RM1.44 per share, as at end-March 2012. We arrive at a target price of RM5.48, based on its 5-year average PER of 8.8x.

Softer organic growth from existing clientele, offset by higher contribution from new customers. PIE Industrial Bhd (PIE) posted a lower q-oq  1QFY12 result  on  the back of  seasonality factors and softer demand from its existing clients. Generally, 1Q is  deemed to be the weakest quarter of the year but the negative momentum was exacerbated by the softer-than-expected demand from its existing clients, which were affected by  the European debt crisis and  the weaker-than-expected recovery in  the US. To track the future performance of PIE, we need to examine  its main client,  which is  a NYSE-listed company in  the  US. In  this particular company's latest investor and analyst meeting presentation slides, it projects a core growth of 2-5% through a combination of mid-single digit growths in emerging markets and low-single digit growths in developed markets. We reckon that this forecast is achievable given its relatively diversified stable of businesses, namely life sciences & diagnostics, industrial technologies, dental, environmental and test & measurement.  Shifting our focus back on PIE, we are forecasting a revenue growth of 3% for the company, with an expected slow 1HFY12. In addition, PIE has managed to clinch deals from a few new clients and we are expecting a total contribution of about RM30m from its new clients to its top-line in FY12.

Minimum wage not an issue. We gather that there will be marginal impact from the implementation of  a  minimum wage of  RM900 for Peninsular Malaysia.  About 750 of its employees are earning between RM700  and RM800, and the implementation of  the minimum wage would increase its total cost by roughly 1%.

Potential for higher dividend yield with strong balance sheet. PIE declared a total dividend of 39 sen less 25% tax (a first and final dividend of 12 sen per share, less tax and a special dividend of 23 sen per share, less tax) in FY11, which translates to an attractive gross dividend yield of 9.2%. The company is in a net cash position with its net cash per share standing at RM1.44 as at end-March 2012. PIE traditionally pays out about two-thirds of its net earnings as dividends to reward its shareholders. Assuming an EPS of 62.4 sen and a payout ratio of 67% in FY12, we are forecasting a total dividend of 42 sen for FY12, which translates into a high gross dividend yield of 9.9%.

6.8x FY12 PER, 9.9% FY12 gross dividend yield. PIE produces industrial electronic products, the demand for which is less cyclical compared to that for consumer electronics. As such, its earnings are relatively stable. Current share price of RM4.25 makes the FY12 gross dividend yield more appealing at 9.9%. We are pegging a target price of RM5.48 on PIE on the back of: (i) its unbroken profit record for the past 12 years, (ii) its earnings  of  RM25.3m-RM38.1m for the past  five years, (iii) RM92.4m in net cash/cash equivalents as at 31 March 2012 and minimal borrowings, and (iv) high dividend payout ratio of 67%.

Source: OSK