斤经济较：寻觅成长股（一针见血篇）^^- 夜月

为什么要寻找成长股？

业绩成长的公司，股价很少会不跟着成长的。（一些股票流动量不佳的小公司会有delay）

 

成长股是什么？

成长股的重心在于“成长”二字（废话= =）。什么东西成长呢？这时或许有很多专业名词在你的脑海里闪过：ROE、ROA、Inventory Turnover、Dividend Yield。。。。。。其实没这么复杂。公司最看重的成长只有一个：盈利（profit）

 

公司要如何增加盈利？

这个问题看起来很复杂。但是答案非常简单。只有两样东西。第一样就是营业额（Revenue）。营业额增加了，生意做大了，自然盈利会增加。第二样就是盈利率（Profit Margin）。就算营业额保持不变，但是盈利率增加，盈利也会增加。

 

要如何找出营业额会增长的公司？

最先要看的是该公司涉及行业（Industry）的大环境。如果公司涉及的行业目前是属于成长性行业，那么该公司营业额的成长几率会很高。高成长性行业的意思是该行业还有很多潜在客户，市场并还未饱和。

 

要是行业市场已经饱和了呢？

那么要增加营业额，公司有几个方法可以选。第一 打入国外市场。这一招的重点在于国外市场还未饱和。第二 开发新的产品。公司可以开发一些和原本产品相关的其它产品。比如:Nestle的饮料市场已经饱和，可以开发冰淇淋市场。第三 从竞争对手抢市占率。

 

如何从竞争对手手中抢市占率？

这题问题看起来很复杂，其实答案也是很简单。那就是：产品创新和打价格战。当然还有一个方法，就是比长命，等对手自动倒闭。有点像马航和亚航的例子。正所谓：“自己没本事，就等对手出事”^^（宪哥讲的）

 

要如何增加盈利率？

答案很简单，但是做起来很复杂，那就是减少费用（cut cost）。一家公司（生产商）的费用有哪些呢？第一原料。有很多公司的原料都来自可交易商品（commodity），比如：钢铁、石油。。。这些原料的价格都是随着供应和需求而改变的。当原料的价格上涨，而公司又无法将价格转嫁给客户，那么盈利率就会降低。第二生产费用（production cost）。将原料变成货品的过程，每家公司运用的方式和科技都不同。这些不同就会导致生产费用的不同。第三 管理与销售费（Administration and Selling Expense）。和其它竞争对手比较就可以知道这些费用的合理度。第四 利息费用（Interest Expense）。对借贷很多的公司来说，利息费用就占了费用很大巴仙。

 

总的来说，靠研究一间公司的营业额和盈利率的前景，你就可以推算公司未来有多大的成长。

（PS: 投资是一项非常有趣的游戏，如果只沦为赚钱的工具，那么就太可悲了。）

Brahim’s Holdings Bhd - Expecting Strong Quarters Ahead

Results

Brahim’s reported 1QFY14 core PATAMI of RM4.2m accounts for 14.7% of HLIB’s full year earnings forecasts. For the past two years, 1Q usually accounts for at most 10% of full year earnings.

Deviations

We deemed this to be in-line due to seasonality (1Q is the weakest) and we are expecting much stronger performance for the remaining 3 quarters.

Highlights

Qoq: Revenue declined 15.2% largely due to seasonality as 1Q is the weakest quarter. However, we believe the decline was partially offset by additional revenue contribution from FOCA (foreign-owned commercial airlines) after the sign-up of 6 additional airlines in end-2013. Earnings were impacted further as margin narrowed on the back of lower operational efficiency (higher costs/unit).
Yoy: Revenue from MAS grew marginally at 1% vs. FOCA’s increase of 19%. The growth from MAS is attributable to the higher number of passengers carried (+20%), partially offset by lower ASP/meals (down trading from hot meals to cold meals for domestic flights).
FOCA’s steep growth on the other hand was due to the additional revenue from the newly-signed airlines. Earnings grew 58.3% yoy in the back of improved margins as operational efficiency increases (economies of scale).
We expected Brahim’s remaining 3 quarters to post stronger results due to:
1) Recent sign-up with Lufthansa and contribution of ~RM4m p.a. to kick-in in 2Q onwards;
2) AAX’s long-haul strategy to grow by ~40% in capacity for FY14, resulting in higher demands for in-flight meals;
3) Contribution from KLIA2 to start in 2Q; and
4) Significant interest savings (2Q onwards) from the group’s loan refinancing into Islamic loan, estimated about RM5m savings across 3 years.
Furthermore, Brahim’s is targeting to seal the deal with more foreign airlines. If successful, this would further boost the group’s revenue and earnings as FOCA generates higher ASP/meal and higher margins. It will also mitigate the potential earnings risk from MAS.

Risks

1) Pandemic outbreaks; 2) Termination of concession agreements; 3) Relatively elastic demand; and 4) Appreciation of US$ currency.

Forecasts

Unchanged.

Rating

BUY
Positives – 1) Niche industry; 2) Sustainable earnings from long-term concession agreements; 3) Benefiting from rising air travel but unlike airlines, not impacted by yield compression, high jet fuel price and US$ costs; and 4) Additional boost from new sugar venture.
Negatives – (1) Earnings highly dependable on economic conditions/pandemics; (2) Delay in the opening of sugar refinery plant in Sarawak; and (3) Additional borrowings for any asset injections could increase net gearing significantly.

Valuation

TP reduced slightly to RM2.97 based on industry average of 16.9x FY15’s EPS and 8.7x FY15’s EV/EBITDA, as we realigns our valuations on par with peers (refer figure 3). Maintain BUY.
Source:Hong Leong Investment Bank Research- 29 May 2014

布米阿马达前景仍看俏

吉隆坡26日讯）虽然布米阿马达（Armada，5210，主板贸服股）上周公布的2014财政年第一季净利下跌，同时也宣布将冲淡每股净利的发红股和附加股活动，但分析员仍看好该公司的发展前景，并对附加股活动抱持中和看法。

复牌股价迅速走跌

配合上述宣布，布米阿马达在上周五（23日）停牌一天，今天恢复交易。由於该公司的净利表现疲弱引发市场卖压，其股价今天以3.85令吉开市後便迅速下挫，一度下跌至全天最低的3.69令吉，写下去年6月21日以来的盘中新低。

布米阿马达终场只以3.74令吉挂收，全天共跌16仙或4.10%，成交量达710万6000股，并且是全天第11大下跌股。

布米阿马达在23日公布急速败退的季度业绩，2014财政年第一季营业额按年下挫4.06%，至4亿6892万令吉；净利则大跌40.93%，至6478万令吉。

同时，布米阿马达也宣布2送1发红股，再通过2配1比例发附加股集资。按每股1.52令吉参阅价计算，该公司预计可集资22.29亿令吉至22.48亿令吉。

虽然布米阿马达的业绩明显退步，但市场分析员仍然看好该公司的净利前景和浮式生产储油船（FPSO）市场，大部份分析员维持布米阿马达的「买进」评级。

阿马达次季表现料好转

丰隆研究分析员表示，布米阿马达的第一季净赚6478万令吉，只占他和市场全年预测的10%和11%，不符预期。

净利下跌的原因，主要是该公司更换认列Kraken和C7油船净利的会计方式，以及运输安装（T&I）活动减少。

同时，该分析员指出，岸外支援船（OSV）部门的营业额因旧船的出勤率下降和天气因素而按季下跌。整体的油船使用率从81%，下跌至70%。但该公司目前采取更新船队的策略，相信可以在未来拉高油船的出勤率。

与此同时，拉昔胡申研究分析员说，布米阿马达的第二季的净利表现料好转，因为它们将在次季开始认列Kraken和Angola浮式生产储油船所作出的净利贡献。「我们预计其下半年业绩将更强劲，因其C7油船将在7月到印度出勤。」

在营运方面，丰隆研究指出，布米阿马达此前获得一项总值95亿令吉的安哥拉油船合约後，手头上的订单价值增至316亿令吉。

该公司正在竞标另外4个国家的FPSO合约，包括加纳丶南比亚丶墨西哥和印尼。

而 拉昔胡申研究分析员提醒，布米阿马达今年可能再买入一艘新的浮式生产储油船。其手头上的油船合约有60%是固定合约，当中的74%（总值98亿令吉）来自 浮式生产储油船部门；15%（总值20亿令吉）来自岸外支援船部门；以及11%（总值15亿令吉）来自运输和安装部门。

另一方面，布米阿马达宣布按2配1比例发附加股集资约22亿令吉。艾芬投行分析员对此抱持中和看法。他称，虽然发出附加股将冲淡短期的每股净利，但这对布米阿马达的扩充计划来说极为重要。

在完成附加股活动之後，布米阿马达的净负债率将从目前的0.86倍下降至0.25倍，未来可以融资80亿令吉的资本开销。艾芬投行因此重申，布米阿马达有必要发附加股集资来让业务持续成长。

艾芬投行维持布米阿马达的「增持」评级，目标价由4.17令吉下修至3.97令吉；拉昔胡申研究维持其「买进」评级，目标价由4.45令吉上调至4.54令吉；丰隆研究亦维持「买进」评级，目标价由4.87令吉调降至4.70令吉。

杨忠礼机构待隆新高铁效应

马新两国政府对隆新高铁（HSR）达共识，预计杨忠礼机构（YTL，4677，主板建筑股）将竞标。

市场认为该公司有望出线，并成为该股重估的催化剂。

同时，旗下机场直透快铁（ERL）服务延伸至吉隆坡第二国际机场（KLIA2），料乘客量将增长近4成而推高盈利。

洋灰业务的产能提高且推动销量，也促使该集团的盈利组合更为均衡，不再依赖发电业务的贡献。

在上个月举行的第5届马新领袖常年交流会中，隆新高铁再次成为两国领导的焦点之一，并同意落实该项计划。

我国敲定将位于吉隆坡新街场空军基地作为隆新高铁的终点站，而双方期望这项高铁计划可在2020年竣工。

总值或高达400亿令吉的隆新高铁计划，引来不少财团虎视眈眈，争取这项基建工程的合约。

实力雄厚的杨忠礼机构，同样地也对这项高铁计划有着强烈的兴趣，一旦政府开放竞标活动，该集团势必参与。

2大因素支撑出线

尽管预计竞标的财团来势汹汹，但杨忠礼机构获得出线的机会备受市场看好，其中两个支撑因素包括：

（一）来往两国的高铁概念，是由杨忠礼机构最先向政府提出的建议。

（二）该集团通过联营的方式，拥有经营机场直透快铁（ERL）良好运作的记录表现。

依据联昌国际研究报告指，政府规划中的隆新高铁计划看起来与杨忠礼机构原先的计划并没有任何不同。

不过，分析员称，政府似乎要全面参与这项高铁计划，也就是自行为这项计划提供融资和经营高铁。

然而，如果政府持续在财政赤字上面临压力，不排除该高铁计划将让私人界以兴建—拥有—经营（BOO）的方式进行。

政府已在捷运（MRT）工程作出500亿令吉的财务承诺，而隆新高铁的成本料介于300亿至400亿令吉。

若政府以BOO方式发放经营权，以杨忠礼机构对该计划的了解，相信该集团夺标的机会相当高。

取得高铁合约将是该股重估的最大催化剂，并且也能让该集团旗下的建筑与洋灰业务直接受惠和创造价值。

KLIA2启用运财8900万

另一方面，吉隆坡第二国际机场于5月2日启动，杨忠礼机构联营的机场直透快铁服务也延伸至新机场。

联昌研究在报告透露，根据机场直透快铁管理层预测，每日的乘客量估计将提高36%，至2万4000名乘客。

依此计算，将带来额外的8900万令吉营收，且在成本没有提高之下，将直接对集团的盈利表现作出贡献。

同时，机场直透快铁也将向大马机场（Airport，5014，主板贸服股）征收乘客服务费用，而每名乘客将征收5令吉，以维持快铁的价格在35令吉（单程）。

因此，预计大马机场在2014年支付的款项也将提高38%至8500万令吉，而未来两年为9500万令吉和1亿40万令吉。

升禧产托推高贡献

2014财年首9个月，营业额报146亿6233万令吉，而净利则因升禧全球产托纳入为子公司推高产业贡献，已近2013财年的表现，达12亿91万3000令吉。

在盈利贡献方面，过去高度依赖发电业务，但从2010财年占集团的73%，在2013财年已减少至48%。

洋灰业务则从2008财年的14%，提高至2013财年的29%，而最新一季的贡献达34%，让集团的盈利组合更为平衡。

伺机私有化子公司

估值方面，以过去4个季度的盈利计算，该股的本益比大约为11倍，而股价净值比则将近1.3倍。

至于该股未来的催化剂，来自于私有化旗下的上市子公司，而管理层也曾表示，一旦时机合适就会出手。

该股潜在的投资风险，包括隆新高铁竞标的落选、电力购买协议在2015年期满后无法获得延长或更新，以及产业和建筑活动比预期疲软侵蚀洋灰业务盈利等。

免责声明

本文分析仅供参考，并非推荐购买或脱售。投资前请咨询专业金融师

拉法基马 斥4500万推动洋灰业务

莎阿南23日讯）拉法基马（LAFMSIA，3794，主要板工业）虽考虑开拓出口业务，并将缅甸、斯里兰卡、孟加拉等列入考量市场，但将确保本地洋灰供应充足，今年计划投资至少4500万令吉推动洋灰业务。
　该公司总裁兼总执行长柏莱德利慕洛尼今日出席常年股东大会后指出，公司确出口洋灰至多个国家，但仍将重点投资大马半岛业务，毕竟拉法基马已承诺大马政府，将确保国内有充足洋灰供应。
　“我们不能光顾出口，让大马面临洋灰供应短缺。”
　询及业务拓展计划，柏莱德利慕洛尼说，拉法基马今年已投入4500万令吉至5000万令吉推动洋灰业务，同时将再拨出3亿令吉以在未来18个月，将洋灰产量增至120万公吨。
　“增产计划已开始，至于位于八打灵再也的建筑发展实验室工程仍在进行中，预期可在下月底建竣。”
　另一厢，拉法基马昨日（22日）公布2014财年首季财报，净利按年增36%至7393万令吉，每股建议派息9仙，利好催升股价，今日一度劲起13仙，位居10大上升股榜。
　该股早盘挑高10仙，以9.50令吉迎市，较后升势稳定，休市攀高13仙至9.53令吉，半日仅14万7800股易手；截至4点半报9.51令吉，起11仙，成交量28万7000股。

机场控股直接受影响 马航大热回升涨1.5仙

报导：卢慧仪 　（吉隆坡20日讯）马航（MAS，3786，主要板贸易）昨日下探新低位后今日以大热姿态回升，市场估计，马航未来会出现两种可能性，即暂停营业进行重组或减少产量，这或对大马机场控股（AIRPORT，5014，主要板贸易）带来影响。
　马航以16仙开市，早盘多在16仙至17仙之间徘徊，休市挂17仙，起1.5仙。截至下午4时半，马航报17仙，起1.5仙，成交量达1亿6820万1700股。
　大马机场控股则名列十大下跌股，休市报7.42令吉，跌28仙。截至下午4时半，大马机场控股报7.40令吉，跌30仙，558万7100股易手。
　对于马航暴露在破产风险，丰隆投银研究认为，马航或暂停营运并进行重组，但这种可能性不高，因公司旗下共有2万名员工。
　另一种可能是马航削减30%产能，主要是亏损贡献较大的国际航线，这将对大马机场控股乘客流量带来约11%影响。后者也可能不受如此严重影响，因旅客可选择其他航空业者飞往相同航线。
流量或转廉航
　报告称，部分交通流量将转移至廉价航空，大马机场控股对廉价航空的国际和国内航线收费，仅达33令吉和6令吉。
　“我们不会过于关注马航对大马机场控股的影响，就算马航削减产能，旅游需求仍持续成长，其他航空业者将趁机扩大产能。”
　不过，联昌证券研究认为马航减产无疑会对大马机场控股造成负面影响。其中包括减少机场旅客数额，打击机场乘客服务收费，加上机票价格走高将影响旅客数额。
　“此外，较少客机流量表示大马机场控股收取较少著陆和停机收入，免税店销量也会受到牵连。”
　丰隆投银研究相信大马机场控股具长期投资价值，因而维持“买进”评级，合理价为10.55令吉。
马航削减30%产能 布拉欣控股净利料跌22.5%
假设马航削减30%产能，丰隆投银研究估计布拉欣控股（BRAHIMS，9474，主要板贸易）净利将受22.5%打击。不过该公司仍会提供飞机餐给其他航空业者，受影响程度或许没有那么严重。
　若布拉欣控股净利真的受到22.5%影响，分析师会将合理价下修至2.81令吉。
　另一种情况是马航暂停营运，这可能性不大且会终结长达25年的特许经营合约。若此事发生，马航或政府料会根据合约，以合理价格加20%溢价赔偿布拉欣控股，料达3亿1800万令吉。
　盈利表现虽受短期影响，但赔偿金额让布拉欣控股可即时注入运作中的私人资产，有助抵消马航带来影响。而且该公司正寻求潜在并购活动。
　此外，布拉欣控股与麦加政府合作供应食品给朝圣者业务，将在2016年启动，提供该公司另一次的盈利保障。
　分析师维持布拉欣控股“买进”评级，合理价为3.13令吉。
　布拉欣控股股价走势亦受拖累，20日（周二）早盘跌7仙，休市挂1.90令吉；截至下午4时半报1.91令吉，跌6仙，有214万9800股易手。

2020年时的鹏发 - 音乐瀑布 大时代

鹏发董事经理放话 2020年鹏发达到5亿营业额，

如果赚幅20%, 就有 1亿的净利，

 

 

总票数 = 160,128,000 + 7,240,000 = 167,368,000   

（7,240,000是雇员计划的票）

 

在2020年时，每股盈利达到 

 

100,000,000 / 167,368,000 = 0.597 = 60sen

 

 

如果赚幅 30%，就有 1.5亿净利

 

到时每股盈利 150,000,000 / 167,368,000 = 0.896 = 90sen

 

以鹏发的能耐， 2020年时每股盈利超过 80sen 不是问题。

 

它的赚幅是大马建筑行业之最，不论是上市的 ijm, gamuda 或是还未上市的 econpile, 都甘拜下风，自认不如。

 

本益比 10， 它的合理股价 在2020年 = RM8 + 每股现金，

 

如果再加上它每年派息有加无减，

 

2020年时它股价将在 RM 10以上。

(如果基本面没变，包括它的票数，大马政府政策。)

 

http://musicalwaterfall.blogspot.com/2014/05/2020.html

鹏发竞标30亿工程 放眼2020年5亿营收

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 2014-05-11 09:04

 

（吉隆坡10日讯）鹏发（PTARAS，9598，主板建筑股）正竞标20至30亿令吉的工程，放眼今年可获得可观的工程订单。

鹏发董事经理丘汉强在接受《南洋商报》专访时表示，目前公司手握约3亿令吉的订单，去年的新订单就超过2亿令吉。

“目前，公司竞标的工程，分别落在巴生谷、新山及槟城。”

他说，尽管政府缩减大型工程，但仍有部分工程在跑鉴于订单强稳和业务展望乐观，丘汉强为鹏发设下2020年达到5亿令吉营业额的目标。

截至去年6月30日财年，公司营业额达1亿7284万5000令吉。

打房冲击微

至于房地产，他表示，尽管政府打房，投资者较难申请借贷，但对公司并无太大影响。

面对营运环境变化，发展商也迅速改变销售的产品至可负担房屋，中价房屋等。

加上鹏发业务发展及财务较伸缩性，所以乐观看待今明两年的业务表现。

保留现金扩充业务

截至去年12月31日，鹏发持有1亿405万1000令吉现金，丘汉强表示，会保留现金，以作资本开销、扩大公司规模等。

他说，保留现金的好处就是，加强供应商及二手承包商（Subcontractor）信心。

鹏发的股价近来大涨，4月21日更冲上历史新高，报4.12令吉。

对此，他表示，若整个营运环境不变，公司保持良好纪录，相信股价会同步走高。

斤经济较：历史货币政策的改革（一看就懂篇）- 夜月

在历史上，

货币政策发生了几次重大的巨变，

而这些巨变改变整个世界的货币政策，

也创造了金融霸主。

 

1930前-金本位制

金本位制将每个国家的货币数量和该国家储存的黄金连在一起。想要发行多一点货币，就要储存多一点黄金。每个国家都不可以随意印制货币，所以货币稳定。

 

1930年-经济大萧条（Great Depression）

很多国家面临黄金短缺，打算摆脱金本位制，以便实施宽松政策（大量印钞票）来拯救经济。

 

1936年-三方货币协议

金本制度彻底破灭。

 

1944年-布雷顿森林协定

美元和黄金挂钩。其他国家货币和美元挂钩。（这个协议大大增加了美元的重要性）

 

1971年-史密森协定

美元对黄金贬值。美国不再出售黄金给其他国家政府。美元不再和黄金挂钩。

 

1976年-牙买加协定

各国货币正式不再和美元挂钩，开始浮动汇率的年代。

 

1979年-欧洲汇率机制

欧盟成员国之间实施固定汇率。

 

1992年-英镑被袭击

英国采取低利率政策，德国采取高利率政策，欧盟之间成员国实施固定汇率。导致索罗斯和其他金融家大量买进马克，放空英镑，导致英国退出欧盟。

 

1999年-欧元诞生

 

2002年-欧元成为欧盟成员国法定货币

 

http://moonitez89.blogspot.com/2014/05/blog-post_9.html

 

传中央州政府未达共识 雪水务整合再陷僵局

（吉隆坡8日讯）消息指出，由于在前期协议（HOA）草案中不能就几项条款达成协议，中央和雪州政府还未能结束为期5年的水供僵局并启动第2冷岳滤水站计划。
　 《The Edge财经日报》引述知情人士指出，其中一个主因是无法同意水处理厂的营运和维修特许经营权。
　传言指出，营运和维修特许权将授予现有水供特许经营公司，也就是商业高峰（PUNCAK，6807，主要板基建）和雪州水务公司（SPLASH）。但雪州政府也瞄准该项特许权，希望属下构鲁益山集团有限公司（KDEB）能接手。
　据报导，若中央和雪州政府没正式签署前期协议，所有被列入备忘录的计划包括水务资产整合和第2冷岳滤水站工程将不能实现。其中一个知情人士说，这僵局或导致雪州政府停止颁发所有第2冷岳滤水站计划发展工程。
　自在2月份签署备忘录后，雪州政府已批准约16项发展合约；消息指出，至少还有70至80项发展工程尚未获批准。

Zhulian 2014 AGM - mesoon79

2014年5月7日星期三

 

Zhulian今年AGM一如预料人潮如海（都是为了股价大跌而来的吧）。比起去年多了4～5倍，连食物都吃到光光。。。

一如往常Teoh Beng Seng还是没有出席，会议还是又Teoh Beng Keat来主持。
会议开始当然就是解释业绩滑落的原因：
1. 本地和外国的需求降低
2. 国内市场主要是可以的花钱态度比较谨慎。
3. 泰国市场主要是政治的不稳定。

接下来就是汇报业绩的时候：
业绩区域对比： 本地 38%， 外国 62%
泰国57%， 大马38%， 印尼4%， 新加玻1%。
2014 1stQ agent 326个， distributors 569709个。

产品比例：
1. Food & Beverage 23%
2. Nutritional 23%
3. Personal Care 14%
4. Home tech 12%
5. Therapeutic product 8%
6. Jewellery 12%
7. Home care 6%
8. Others 2%

以前的首饰已经不是主力了，食品和保健已经变成主力了。

未来规划：
增加厂位，由目前的3层楼厂加建到4层楼。
增加86000sqft， 成本15.8million马币，机器成本3.5million马币。
完成时间预计12个月，大约是2015年6月。

未来新加的产品：
1. Stainless steel cookware set
2. Hydralysed marine collagen & marine elastin
3. Gold-plated & rodhium-plated Jewellery
4. Liquid peach juice with collagen & elastin
5. Red yeast rice capsules

比较有看头的消息就是这个，Mymmar的业务终于要开始了。预计2014Q3就会开始启动。
不过和泰国一样就是Zhulian 只拥有49%的股份。

Korat已经成为仓库中心来supply Zhulian的产品。

Q & A 时段：
今年要问的人特别多，summary是这样，
1. 泰国业绩滑落和农夫津贴有很大的关系，公司还是有能力派出60%的股息。
2. 为什么泰国业绩比大马多这么多倍?这个主要还是泰国的消费强，而且国民的积极性比本地强。
3. 60%的dividend在2014滑落的业绩下是不是代表股息会给少了？这个管理层给不到答案。
4. 要求泰国的acct statement，因为泰国的现金预估超多的。管理层的答案回复不能公开泰国的acct statement，不过泰国的现金每年都有一次transfer回来大马。
5. 主要产品： Ginseng Coffee （最好卖的产品）
6. 为什么不攻大市场（印尼）而去攻小市场（缅甸）。印尼有很多竞争者如Amway，所以很难吃到大块的蛋糕，而缅甸就不同。目前竞争者很少，而且缅甸的culture和泰国很接近，所以有很多优势可以攻陷缅甸市场。

Summary:
整个的会议还是顺利的通过，目前看到Zhulian还没度过过度期，而且未来的成长确定性不高。可以等待业绩回复了才买入也不迟。不过如果单纯想要 5～6%的股息的话，这个也是不错的选择。身为散户的必须和公司只可共享而不共患难，而zhulian还是处于患难时期。

競爭激烈‧成本走高‧手套業好景不再

（吉隆坡5日訊）手套業展望轉入謹慎，製造商紛預期未來營運環境更加艱澀，大馬研究認為，雖然手套製造商過去兩年均取得雙位數盈利增長，惟在市場競爭和成本提昇影響下，良景或不複見。

 

大馬研究指出，手套公司最新業績顯示，整體營運賺幅已下滑至5年平均線以下水平，只有高產尼品（KOSSAN，7153，主板工業產品組）第四季營運賺幅仍較長期平均值高3%。

 

此外，大馬研究補充，速柏瑪（SUPERMX，7106，主板工業產品組）第四季營運賺幅亦可能有上揚空間，因營業額按季暴跌32%，主要因旗下其中一家廠房遭遇火患，導致產能暫時受損。

 

成本上漲為主要利空

該行說，手套業目前面對的主要利空，在於成本整體呈漲勢，包括：

員工薪酬漲2至3%

政府在2012年5月宣佈將在西馬落實900令吉最低薪金制，東馬則落實800令吉最低薪酬，這導致手套業勞工成本上漲2至3%，佔總成本10至12%。

 

此外，國家薪資諮詢委員會（NWCC）在2011年擬定的法令，也闡明最低薪金將每兩年檢討，人力資源副部長拿督依斯邁爾也說，最低薪金應在今年內重新檢討，並且在明年落實。

 

大馬研究直言無法數字化更高最低薪水平對手套業的衝擊，主要因欠缺詳情，惟考量雇員薪酬已經增加，額外增幅料顯得輕微，因此不預見對手套業盈利造成衝擊。

 

或吸納電費調漲成本

政府去年12月宣佈調漲半島電費15%，商業和工業用戶更平均須承擔16.85%的電費增幅，手套業者在這項宣佈後不久，即調高平均手套售價1%，大馬手套製造商協會估計，電費漲價導致每1千隻手套生產成本上漲64仙至1令吉93仙之間。

 

無論如何，大馬研究表示，並非所有手套製造商均調高售價，一些業者決定吸納額外成本，使手套更具競爭力，這情況令那些已經調漲平均售價的業者面對壓力。

 

天然氣漲價推高營運成本

國內天然氣售價自今年5月開始上漲19%，手套製造商原本需為每平方立米天然氣繳付16令吉零7仙成本，如今必須繳付19令吉18仙，雖然這項宣佈符合預期，惟考量漲價宣佈與正式落實之間只有2週緩衝期，因此預見製造商營運成本將在未來數季內上漲。

 

雖然一些業者有信心立即展開成本轉嫁，如賀特佳（HARTA，5168，主板工業產品組）調高平均售價2%，但其他業者，包括頂級手套（TOPGLOV，7113，主板工業產品組），卻採取更謹慎的態度，可能得用2至3個月時間來進行成本轉嫁。

 

美元匯率波動

儘管美元匯率看漲可能消化外匯壓力，可由於匯率波動，加上一些製造商採取護盤策略，卻導致情況進一步惡化。

 

大馬研究舉例，頂級手套就因早前在美元走低時替美元應收款護盤，令2014上半年蒙受1千760萬令吉累積外匯虧損，賀特佳則在2014年首9個月傳出1千萬令吉累積外匯虧損。

 

有鑑於此，手套製造商如今更積極管理貨幣風險，如進入更短暫（3個月）的遠期合約，確保擁有更佳的金融彈性。

 

丁腈和膠手套售價下滑

大馬研究補充，丁腈與膠手套平均售價雙雙下滑，顯示訂價能力如今重新回到買家手上，尤其是膠手套，因新入行業者願意接受更低賺幅，以擴大市佔率。

 

“丁腈手套方面，平均售價下滑則主要因業者需要將產能使用率保持在一定水平，因此將產品標上更低售價，以吸引市場買氣，惟這自然導致賺幅受壓。”

 

不過，該行認為平均售價下滑也可能歸咎於原料價明顯下滑。

 

大馬研究說，丁腈和乳膠價格今年以來分別下滑16%和3%，主要因市場憂慮中國供應過剩和經濟放緩可能影響需求。

 

無論如何，大馬研究強調不預見手套業者盈利大幅下滑，因強勁產品需求將抵銷成本走高利空，全球手套需求料在今年杪成長8至10%，歸功於保健開銷和意識走高。

 

產能兩年內或過剩

另外，根據各手套業者管理層的披露，大馬研究認為手套業產能確實可能在未來兩年出現過剩現象，但表示不會對這現象感到過份憂慮，主要因整體產能使用率依然高企，且一些業者已放慢產能擴張計劃。

 

盈利預估下調6至11%

整體而言，考量領域暫時缺乏催化劑，大馬研究平均下調手套業盈利預估6至11%，唯一獲該行“買進”評級的手套股，如今只有高產尼品。

 

續看好高產尼品

大馬研究解釋，繼續看好高產尼品，主要因其未來3年年均複合成長率高達21%，且營運效率和產品組合改善可能推動賺幅擴張。

 

不過，儘管展望保持明朗，可大馬研究仍稍微下調未來3年財測1至2%。

 

另外3隻手套股，大馬研究首先調低頂級手套股票評級至“守住”，主要因認為該公司早前對需求轉向丁腈手套的市場趨勢反應最慢，所以對市場競爭加劇最為脆弱。

 

至於賀特佳，大馬研究因短期成長放緩，而下調未來3年財測8至18%；速柏瑪財測則在不久前遭調低6至8%，大馬研究認為，“速柏瑪商業園”雖可能是潛在重估因素，惟執行進度仍有待觀察。（星洲日報／財經‧報道：李三宇）

The Magic Formula Investing Strategy kcchongnz

The Little Book That Beats The Market
In his The Little Book that Beats the Market, Joel Greenblatt, a top-performing hedge fund manager since the 1980s,  describes a Magic Formula to beat the market. The secret of his magic formula is actually no magic to it at all. It is basically “a long-term investment strategy designed to buy a group of above-average companies (High return of capital) when they are available at below-average prices (low EV/Ebit)”. How intuitive it is!
The concept is simple, the explanation is simple, but most important of all, the execution for investors is simple enough to do on their own. For more detail explanation of the Magic Formula of Greenblatt, refer to the link below:
http://en.wikipedia.org/wiki/Magic_formula_investing
The key driving formulas used by Greenblatt for his Magic Formula are:

• Earnings Yield = EBIT / Enterprise Value
• Return on Capital = EBIT / (Fixed Assets + Net Working Capital)
  • Enterprise value = Market capitalization + total debts + MI – excess cash
  • Fixed assets generally is the property, plant and equpment
  • Net working capital = Receivables + Inventories – Payable
  • Ebit is earnings before interest and tax, or operating profit
  • MI is minority interest if any
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Performance of the Magic Formula in US
So how well the Magic Formula worked in the matured market of the United States? The table below shows that the Magic Formula outperformed the S&P500 by a wide margin for the 22 years from 1988 to 2009.
The Magic formula outperformed S&P 17 out of the 22 years and achieved a compounded annual growth of 23.8%  as compared to the 9.6% of S&P. $10000 invested 22 years ago in 1988 has grown to 1.09m by the end of 2009, even after the US sublime crisis in 2008-2009. This is by no means a small feat.

Why does the Magic formula investing works?
In an efficient market like that of the US market, how come investors have the chance of buying good companies at low price and hence profit from the strategy? Below could be some of the reasons:
1. Most investors tend to avoid buying many of the biggest winners.
The market prices certain businesses cheaply for reasons that are usually very well-known. Whether you read the newspaper or follow the news in some other way, you’ll usually know what’s “wrong” with most stocks that appear at the top of the magic formula list. That’s part of the reason they’re available cheap in the first place! Most likely, the near future for a company might not look quite as bright as the recent past or there’s a great deal of uncertainty about the company for one reason or another. Buying stocks that appear cheap relative to trailing measures of cash flow or other measures (even if they’re still “good” businesses that earn high returns on capital), usually means you’re buying companies that are out of favour. These types of companies are systematically avoided by both individuals and institutional investors. Most people and especially professional managers want to make money now. A company that may face short-term issues isn’t where most investors look for near term profits. But many of these companies turn out to be the biggest future winners.
2. Investors tend to sell their good stocks after they underperform for some time.
Many investors dislike holding underperforming good stocks for a period of time and simply sell them, held more cash, and/or buy other more “exciting” stocks. It’s hard to stick to a seemingly good stock that’s not working for a little while.
 3. Many Investors sell their good stocks after the market and their portfolio declined.
This is a similar story to #2 above. Investors don’t like to lose money. Beating the market by losing less than the market isn’t that comforting.

Since the Magic Formula worked in the more efficient market in the US, it should logically work better in a less efficient market as that of Bursa for the reasons below.

1. There are less institutional investors here and hence less follower of this Magic formula.
2. The fewer institutional investors often have no mandated to buy those stocks which meet the Magic Formula, which most of them are probably small and mid capitalized stocks.
3. Retail investors here are generally not that savvy in fundamental investing. The percentage of them who know how to determine a good company or a good price is relatively low.
4. In fact few retail investors are interested in fundamental investing. Many are relying on reports from investment bankers who have their own self interest, listening to rumours and hearsays.
5. The psychology of fear and greed also have greater influence on the retail investors here.

Use of the principles in Magic Formula investing in Bursa
So why don’t we use the Magic Formula’s principles to invest in Bursa? I seriously think we should if we wish to earn extra-ordinary return from Bursa. In fact we can make improvements to this proven strategy to enhance our winning chances with the following:

1. Give emphasis to quality of earnings by looking at its cash flows
   1. Cash flows from operations close to or above net profit
   2. Free cash flow positive most of the years, preferably above 10% of invested capital, 5% of revenue.
2. A healthy balance sheet with little and manageable debts and hence lower risk.
3. What about some growth?

My investing experience in Bursa
I have been using the principles of The Magic Formula picking stocks for a couple of portfolios of stocks in Bursa with the modifications above. The first portfolio was set up on 21^st January 2013 as shown in link below:
http://klse.i3investor.com/servlets/pfs/13147.jsp
Note that the returns of the stocks and portfolio as published in the website have not taken into account of dividends for all the stocks and bonus issues of 1:1 for Pintaras Jaya, prestariang and Jobstreet. The total return is shown in appendix.
The followings are the salient points about the performance of the portfolio as at 7^th May 2014.

1. portfolio of stocks returned an average of 79% for a holding period of 14 months, outperform the return of the broad market of about 17% by a very wide margin.
2. There is not a single stock which had a negative return, indicating the strategy is of low risk.
3. There are three stocks having three-digit returns; Prestariang (242%), Pintaras Jaya (157%) and Jobstreet (107%), indicating this strategy could yield fantastic result in a up market.
4. Only one stock underperformed the market, SKP Resources at 8.8%, but it is still positive.

At the beginning of August 2013, another portfolio was set up, basically also using the modified Magic Formula. The portfolio only consists of two old stocks, Kumpulan Fima and Pintaras Jaya,  and nine new stocks. The returns of the stocks and the portfolio is as shown in the link here.
http://klse.i3investor.com/servlets/pfs/21089.jsp
The followings are the salient points about the performance of the portfolio after 9 months as at 7t may 2014.

1. The portfolio return a total gain of 65.6% for a holding period of 9 months as shown, outperformed the broad market of 5% also by an almost similar wide margin.
2. Again, there is not a single stock with a negative return, indicating the strategy is of low risk.
3. There was a multi-baggers in Datasonic with a return of 384%.
4. There are only two stocks underperforming the market; Tien Wah at +2.6%, and Haio at +0.2%. The rest of the stocks are all double-digit returns.

I have to admit that the holding periods may be too short to claim victory for my investment strategy in Bursa. I also acknowledge the role of luck could play an important part in the good return. However, it is hard for us to dismiss the probability that the extra-ordinary outperformance could also be due to the viability of the strategy of the Magic Formula.
So what do you think? Let’s  do it with the Magic Formula!

KC Chong (7/5/14)

Table: Returns of Stocks and Portfolio set up on 21/1/2013

Date	21/01/2013	7/05/2014
Stock Name	Ref Price	Price now	Dividend	Gain	% gain
Kfima	2.02	2.32	0.08	0.380	18.8%
Pintaras	1.56	3.89	0.125	2.455	157%
ECS	1.06	1.36	0.1	0.400	37.7%
Plenitude	1.85	2.82	0.06	1.030	55.7%
Jobstreest	1.20	2.42	0.06	1.280	107%
Pantech	0.78	0.97	0.09	0.280	35.9%
SKPRes	0.34	0.345	0.025	0.030	8.8%
NTPM	0.47	0.855	0.05	0.435	92.6%
Kimlun	1.25	1.61	0.05	0.410	32.8%
Prestariang	0.605	1.94	0.13	1.465	242%
Average					78.8%
FTSE Mid70	12294	13991	369	2066	16.8%
KLSE	1632	1860	49	277	17.0%