售伊斯兰债券融资建KLIA2 大马机场算盘打响

（吉隆坡10日讯）大马机场控股有限公司（AIRPORT，5014，贸易服务组）需要筹集更多资金，以资助兴建新的廉价航空终站（KLIA2）。
继2009年，当该机场营运商重组后，就通过发行伊斯兰债券筹资25亿令吉进行上述发展。而今次它预计发行总值10亿至15亿令吉的伊斯兰债券，以额外融资该项目。这将是大马机场规模第2大的筹资活动。
在上述25亿令吉款项中，20亿令吉将被分配给发展KLIA2，而剩余的5亿令吉将会用作支付给政府，作为重组的代价。
然而，20亿令吉是不足以兴建KLIA2，因为它的实际建筑费大过原定计划的70％。据熟悉该交易的财务主管说：“在还有6个月就完成KLIA2时，大马机场必须筹集额外资金来完成这项工作。”
“银行家们提出了几项建议，其中一项是发行永久伊斯兰债券，类似马航有限公司（MAS，3786，贸易服务组）的融资模式。但是大马机场正在寻找最具竞争力的融资成本。”
数月前，马航推出了总值25亿令吉的永久伊斯兰债券方案，其中退休基金分2批认购了总值15亿令吉的债券，而每年的回报率是6.9％。
马航发行的永久债券利率，实际上高过2009年大马机场发行的25亿令吉伊斯兰债券。后者的首批总值10亿令吉的债券利率是4.55％，而第2批总值15亿令吉则是4.68％。
上述债券获得大马评信有限公司评定为长期AAA级，以及前景稳定。
去年杪，大马机场透露，KLIA2的总成本将从原来的20亿令吉上升至介于36亿至39亿令吉。这是由于终端设施有所增加，使到现在可容纳4500万人次过境，相较之前的3000万人次为多。
资本开支增加，主要是用作延长跑道，将来可允许所有类型的商用飞机升降。而该项工程需耗费6亿7000万令吉。
因此，大马机场将会发行总值达35亿令吉的伊斯兰债券来融资KLIA2工程项目。即使如此，分析师们对该融资持正面态度，因为债务融资是最便宜的选择。
此外，他们认为大马机场的总负债比率，将维持与全球上市机场的同一水平，而KLIA2落成后将会产生现金流动。
资本投资在一份报告中说：“毫无疑问，KLIA2是该集团未来增长动力。”
该研究机构说，当KLIA2在2013年开始营运时，它的折旧、劳动力，以及维修成本可能会很高。“在接下来的几个季度内，大马机场的税前盈利赚幅水平，预计将保持在40％以上，而KLIA2在2013年起料将会增加集团的贡献。”
马银投资银行说，虽然KLIA2项目在头3年，在净收入水平下将会面对亏损，但从第一年营运起，即刻产生现金流动，而预测除去利息、税项、折旧及摊销前的盈利高达2亿6600万令吉，以及由营运所产生的9600万令吉现金。
这应消除该集团流失现金流量的恐惧，因为KLIA2项目将会由自己融资。
然而，修订后的KLIA2资本开支，激起了机场终站投机成本超支的猜测，不过大马机场官员经已强烈否认。
修订后的资本支出也引发了大马机场与主要租户亚洲航空有限公司（AIRASIA，5099，贸易服务组）之间的冲突，因它们都有自己的看法去如何发展该廉价航空终站。
一项涉及包括终站的登机桥争议，主要是廉价航空公司亚航表示，它不会使用，因为这会增加营运成本。然而，双方就此事已经和解。
马银投银说，在修订后的34亿至39亿令吉资本开支中，KLIA2项目是可以取得12.2至13.1％的内部回报率（IRR）。这是略低于之前估计的25亿令吉资本开支，以及获得14.1％的内部回报率。
该行补充，如果边际成本超支，那么KLIA2的资本开支分界点，将可达到42亿令吉。
当大马机场公布KLIA2的建筑预算超支后不久，该投银在发布文告中说：“若上述开支会再增加的话，该项目的内部回报率将会低于11％，届时我们认为它不具吸引力和没有银行肯作担保。”
KLIA2 肯定会改变大马机场的游戏规则，后者经营及管理国内39个机场。该集团亦在投资组合中，持有4个国外机场股权，分别是海得拉巴国际机场有限公司11％股 权、德里国际机场有限公司10％股权、位于土耳其的撒比哈国际机场20％股权，以及马尔代夫的马累国际机场23％股权。