9月初，大马棕油局公布的数据显示，原棕油库存意外下滑，出口健康成长，促进棕油价格稍微回稳。此外，令吉兑美元疲弱的走势，让原棕油价格对进口商而言显得便宜，出口需求预计将更高，让种植业出现短暂的欢愉。
然而，从棕油期货价格的走势可以看出，这样的乐观景象很快就消失，棕油价格过去两个星期开始走软。
上周原棕油专家指出，这项全球最广泛被使用的食用油价格，在2014年1月预计将下跌至5年新低，主要是因为全球食用油供应增加，以及原油走软所致。
另外，全球最大的生产国--印尼棕油库存达到新高水平，让全球食用油供应达到历史新高，也料将压低价格。
专家：供应增油价软棕油价
Godrej国际有限公司董事多拉布米斯里日前在印度孟买的一项会议中指出，若全球第2及第3大大豆生产国--巴西及阿根廷的产量提高，而布兰特原油价格跌破每桶100美元水平，大马衍生产品交易所的原棕油期货价格预计将回退至每公吨2000令吉
虽然如此，他也表示，在未来数周价格预计将不会跌破2200令吉，相信会游走在2200至2400令吉之间。
基本面欠佳
原
棕油价格已连续3年下滑，根据《彭博社》的数据，这是1996年以来最长的跌势。食用油价格普遍下滑，导致联合国统计的食品价格相应走低，来到超过1年的
新低。根据美国农业部的预测，全球棕油库存在2013年底到2014年，预计将走高17%至920万令吉。因为需求成长4.5%，是12年来的最低水平。
从事原棕油交易30年的米斯里指出，「油籽及蔬菜油基本面明显欠佳，我们不可奢望蔬菜油价格在2013-2014年将会出现好转，除非天气骤变。」
米斯里预测，全球植物油供应将在10月份开始的12个月内，成长710万公吨，比植物油在食品及燃料的需求方面的成长来得高，他预计需求将增长550万公吨。
他指出，高油价将提振植物油作为生物柴油的需求，这部份的需求预计将增加250万公吨。而食用需求则将增加300万公吨。「除了生物燃油的需求增长之外，原棕油市场并没有其他的激励因素。」
他也补充说，布兰特原油价格高企，在这情况下，我相信，虽然产量提高，但是，原棕油价格在未来数周相信将不会跌破每公吨2200令吉水平。
产量库存双高
米斯里表示，大马及印尼的库存9月将开始走高，未来数月将持续增加。而原棕油也将继续面对葵花籽油及大豆油的竞争。这个月开始的高产量周期料持续至4月份，米斯里预计大马及印尼在2013年的产量将分别为1920万公吨及2950万公吨。
他指出，全球蔬菜油消费者可以感受到未来几年棕油供应增长的趋势，主要是因为印尼的种植面积增加。2017年之后，印尼的产量将会出现明显的增长。
的确，全球最大的生产国--印尼棕油库存达到新高水平，让全球食用油供应达到历史新高。价格预期将下滑，从另一角度看，以棕油为原料的产品，从食品到肥皂的制造成本均将走低。
根据美国农业部的预测，印尼的棕油库存在2013年至2014年底，将成长66%至300万公吨。美国农业部的数据也显示，9项蔬菜油，包括大豆，花生及油棕的全球产量，将增加4.3%至1亿6730万公吨。
炎
热的天气影响了美国大豆产量，也促使棕油价格在上个月达到3年新高。然而，在阿根廷及巴西两个主要的大豆出口国将大丰收的预期中，上述两项原产品的价格开
始回跌。即使上个月价格走高，但原棕油始终无法摆脱自2012年6月开始的熊市格局，2011年的历史高价格水平，吸引了业者大肆栽种，这导致产量随之大
量增加。
负责棕油领域谘询事务的驻新加坡的弗洛斯苏利文全球副总裁克里斯迪拉云齐指出，接下来的供应肯定会大幅增加，尤其是来自印尼的产量。
拉云齐自2006年开始追踪食用油市场。他也指出，虽然大豆的收成或许没有市场想像的高，不过，仍会有相当高的产量。
2013年初至今，大马衍生产品交易所额棕油期货价格，回退了5.6%，至2301令吉。上个月，棕油期货价格上涨了7.5%，主要是因为大豆亮眼的表现，大豆价格上个月取得13%的成长，是今年来表现最佳的月份。
Rabobank国际预期，2013年最后3个月，棕油平均价格为2250令吉，也是2009年第3季以来最低的水平。
追踪24种原料价格走势的标普GSCI今年1月至今，下跌了2.3%，而摩根史丹利资本国际环球股票指数在这期间则上涨14%。《彭博社》的美国国库债券指数却下跌了2.8%。
美国农业部的预测显示，印尼的产量在2013至2014年将成长8.8%至3100万公吨，过去10年产量接近1倍增长。
分析员：高油价限制棕油跌势
根据印尼棕油协会的资料，油棕种植，一般上，从栽种到开始结果产油，需时3到4年。米斯里9月12日在新加坡接受专访时指出，至12月底，棕油库存将成长超过1倍至400万公吨。
高盛集团在9月11日的一份报告中指出，南美洲的农夫将扩大大豆种植地的面积，这将可以抵消美国收成欠佳的影响。美国农业部在随后一天，下调当地大豆产量预测3.3%，但仍预期之前一个收成季节的产量将成长4.4%。
高盛集团预计，大豆在未来12个月的交易价将在每蒲式耳10.50美元，比目前的水平低20%。美国农业部预测，巴西及阿根廷的大豆油综合产量在2013-2014年将成长9.2%，至1420万公吨。全球大豆产量则将成长5.3%至2亿8170万公吨。
大豆油折价支撑
渣打集团预测，第4季的原棕油平均价为2450令吉。吉隆坡的LT国际期货私人有限公司交易主管詹得拉辛纳沙米认为，价格今年将达到2750令吉的高水平。每公吨原棕油价格目前比大豆油低215美元，过去5年平均折价为181美元。
詹得拉表示，在一片负面的情绪中，棕油对大豆油的大幅折价，料可支撑棕油价格下滑的趋势。大豆作物的产量预期，棕油的生物燃料需求，以及大马库存按年下跌，也是支撑价格走势的主要因素。大马棕油局的数据显示，按年比较棕油库存下跌21%。
高企的原油价格也将限制棕油价格下跌的趋势，因为棕油预料将获得更多来自生物燃料用途的需求。美国西德州原油的价格今年来上涨了12%。
棕油是继大豆油之后，作为生物柴油的原料之一，根据汉堡的研究公司--油世界的数据，今年预计将有634万公吨的棕油将被提炼成燃油，这数目比2012年高11%。
印尼将必须加入津贴燃油的棕油基生物柴油的比重，从7.5%提高至10%。这项要求将会在明年1月开始，并将延伸至其他非津贴柴油及工业用途柴油，而发电厂则需要使用20%比重的生物柴油。
森那美（Sime，4197，主板贸服股）首席财务员童宝娇早前指出，燃油需求增加，将减少棕油库存。
美国农业部预测，全球棕油供应在2013至2014年将增长5%，至5810万公吨。将库存量推升17%至920万公吨的历来最高水平。30年前的棕油产量仅为613万公吨。棕油的用途日益广泛，今天，从雀巢的美极快速面，到联合利华的香皂，都是以棕油制造。
2011年联合国的一项报告预测，全球油棕种植面积达到3700万英亩，相等于一个伊利诺州。油棕树原产于非洲西部的雨林，目前主要在距离赤道上下10度的亚洲地区栽种。
联合国指出，食用油价格下滑，将协助缓和全球食品价格。在过去11个月，有8项食用油价格下跌。罗马的食物及农业组织，以11项油脂价格为准的指数，在过去一年下跌了18%。
价格下跌压缩盈利
棕油价格下滑却导致生产商的盈利减少。根据《彭博社丶汇集的25名分析员的预测，森那美在6月结账的财政年净利预计将下滑5.7%，至34.9亿令吉，虽然如此，该公司股价年初以来，却没有明显的下滑。
27名分析员的预测显示，印尼最大的上市棕油生产商PT Astra Agro今年的盈利将下滑25%，至18.13兆印尼盾。该公司股价1月至今下跌了2.3%，而同期间，雅加达综合指数则成长3.2%。
新加坡Rabobank食品及农业研究及谘询董事巴万古马指出，不管美国大豆作物产量是否减少，整体的油籽供应仍维持在高水平，美国的产量也还是比去年来得高。
大
马原棕油存水平在8月来到167万公吨水平，比市场原本预测的174万公吨低4%。8月份的棕油产量远低于预期，按月仅成长4%。这主要是因为开斋节期
间，园丘工友休假，导致收成减少，而同时的出口却健康成长，在中国及欧洲的需求带动下，8月份的棕油出口成长7%至152万公吨。今年来额外的供应量，都
获得市场需求所吸纳，这对棕油领域而言是一个好消息。
另一个好的现象是，大马进口的棕油减少，8月份的进口棕油下滑至7533公吨，比较2012年的每月平均5万8900公吨，下跌了87%。这相信是因为印尼的生物柴油需求增加，以致当地政府限制出口，保留更多的棕油供国内需求。
整体而言，分析员相信，接下来的季度，棕油将回复正常的收成，加上年底的高产量周期，因此，未来几个月的棕油产量预计将走高。肯纳格分析员指出，库存也将相应的走高，这预料会压低价格，不过，在原油价格高企，加上令吉疲软的支撑出口需求，价格的跌势料不会太显着。
分析员普遍对种植领域抱持「中立」的看法。9家本地证券行/投行旗下的研究部门当中，有6家给予种植领域「中立」的评级。一家给予「与大市同步」的评级，给予「加码」及「减持」评级的各一家。
种植业前景达证券最乐观
肯
纳格投行预计，2013至2014年的棕油平均价格为每公吨2400至2700令吉。该证券行看好PPB集团（PPB，4065，主板消费股）及陈顺风资
源（TSH，9059，主板种植股），给予这两家公司「超越大市」的评级，目标价格分别是15.50令吉及2.60令吉。
该投行也给予云
顶种植（GenP，2291，主板种植股），森那美，IJM种植（IJMPlnt，2216，主板种植股），IOI集团（IOI
Corp，1961，主板种植股），吉隆甲洞（KLK，2445，主板种植股），Felda环球投资（FGV，5222，主板种植股），及联合马六甲
（UMCCA，2593，主板种植股）「与大市同步」的评级。
而大安控股（TaAnn，5012，主板工业股）则是该证券行追踪的种植相关股项当中，唯一获得「落后大市」评级的公司。整体而言，肯纳格投行给予，种植领域「中立」的评级。
马银行金英投行虽然也对种植领域保持「中立」的看法，但是，该投行分析员却看好云顶种植及大安控股，给予这两家公司「买入」的评级，不过不看好吉隆甲洞及TH种植（THPlant，5112，主板种植股）双双获得「卖出」评级。
此外，马银行金英投行也看好区域内其他的种植公司，包括Bumitama Agri，第一资源（First Resources）及益丰（Wilmar），这3家在新加坡上市的公司也获得「买入」的评级。
9家研究机构当中，对种植领域最乐观的是达证券。达证券分析员认为，接下来棕油产量将会成长，但由于去年同期的高比较基础，因此涨幅预计不会太大，政府扫除非法外劳的行动，也料会影响园丘的收成工作，导致产量减少。
此
外，去年9至11月期间的高库存水平预计不会重演，今年9月库存预计在178万至180万公吨之间，远低于去年同期的248万公吨，因此，分析员相信，第
4季的原棕油价格将可维持在每公吨2500令吉水平。达证券的种植股首选是森那美及莫实得控股（Bstead，2771，主板贸服股），此外，也看好新加
坡挂牌的益丰及IFAR。
对种植领域看法最负面的是丰隆投行，分析员认为，库存在未来几个月将继续走高，这主要是因为年底是高产量季节，此外，由于已经没有其他的佳节效应推动需求，前往中国的出口预计将减少。加上，印度卢比贬值，以及当地的大豆收成，都将影响印度对棕油的需求。
全球疲弱的经济前景，以及原棕油的供应过剩，都是该领域不受看好的原因。而唯一的亮点则是原棕油价格仍比大豆油来得低。虽然如此，分析员仍维持2013及2014年的原棕油价格预测在美公吨2500及2600令吉。
至于选股，丰隆投行分析员的首选为CB工业产品（CBIP，7076，主板）及云顶种植，目标价分别为3.42令吉及10.17令吉。
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