美国经济出乎意料的好转趋势，令人大跌眼镜。非农数据公布后，美元兑G7国家的汇率均有所上涨，截止目前，美元兑日元汇率上涨0.45%，报收于每美元104.75日元，创下自2014年1月16日以来的最高水平。
分析人士指出，美元走强，一方面反映出市场对美国经济前景的乐观情绪。但另一方面，这种走强颇为诡异，它对新兴经济的负面影响不可低估。
美元走强的外在因素
分析人士指出，美元走强，与资产价格走强息息相关。
首先：新兴市场债券不再具有吸引力
进入2013年以来，国际债券市场“狼来了”的声音不绝与耳。甚至有投资者认为，由廉价美元推动的债市，已经形成了有史以来最大的金融泡沫。特别是新兴市场的债券。在许多人的眼里，已经达到了价值的极限。
不过，这种“狼来了”的声音已经叫唤了很多年，但债券市场依然活得好好。。换句话说，投资者对冒险的承受能力，较30年前，差得太远，人们仍然不舍得放弃美债，反应出投资者对整个经济形势仍不乐观。
与此同时，受廉价美元驱动，新兴市场基本面的强劲发展和股票市场的兴旺，使得这些国家的债券收益率节节下降。以10年期哥伦比亚国债为例，它的收益率仅为
可怜的3.1%，仅比美债高1个百分点，低得有点吓人（国债的收益率与价格成反比）。最近，三家国际评级公司都准备给哥伦比亚信用调高级别。经济学家预
测，哥伦比亚今年的GDP总值增长可能达到4%。
再看俄罗斯，10年期的收益率仅为3.2%。俄罗斯手中有大把的金钱，而且其政府负债程度，要远比美国低得多。从这个角度看，俄罗斯国债对投资者没有任何吸引力。
这里还需指出一点的是，几乎所有发展中国家的国债，在国际市场上都是以美元来计价的。这就意味着，美元的任何波动，都会影响到国债的收益率。任何美联储升息的暗示，都会引发投资市场对这些发展国家国债的抛售狂潮。
其二，黄金和大宗商品的前景不明
黄金市场已经失去了往日的风彩。在过去10年中，黄金的价格足足翻了四翻，其稳定的身价和出色的表现，足以在金融资产市场傲视群雄。然而自10月以来，金
价迅速跳水，已经跌走12%的价值。这是因为，投资者越来越青睐黄金市场的天敌—-股票市场。分析人士指出，如果全球经济不出现大的意外，欧元区的债务危
机不会出现大的动荡，未来黄金价格仍然会出现跌跌不休的情形。
而大宗商品现货方面，业内公认的景气指数—-道琼斯UBS商品指数（追踪从原油到大豆的22种商品）自2011年底始已经下滑了2.4%，至今仍然没有恢复过来，与火爆的股票和债券价格市场形成了鲜明的对比。
大宗商品的价格滑落的主要原因来自亚太，因为中国放弃了旧有的发展模式，改变以GDP数字衡量经济发展的唯一指标，这就意味着GDP有可能减速。中国更注重质量发展的经济，会给以美元计价的大宗商品现货价格造成压力。
美元走强的内在因素
美元变强的逻辑似乎得到了美联储QE宽松政策的支持。伯南克承诺，在失业率回到6。5% 之前，绝不会退出QE。这就意味着美债的收益率仍然有走高的可能性。
但是，我们必须要意识到美国改变经济结构的强烈政治意愿。让我们看一下日前众议院预算委员会（CBO）发布的报告：“到2013年年底，美国财政赤字将在
现行法律框架下降低至5000亿美元，占GDP的5.3%。这是2008年以来最低的水平。如果按照现行的GDP发展速度，我们预测，美国财政赤字将在
2015年降至与GDP的比值2.4%的水平。”
CBO解释了降低赤字与GDP比值的内在逻辑。报告指出：如果赤字能够削减一半，美国的资本市场会表现出较为积极的反应。正因此，美国的债务和赤字问题，将在2020年前，都不再会成为一个令人关切的问题。
分析人士指出，美国的政治意愿，体现在美元走强的趋势之中，这本身就向就向发出了一个重要信号——现在，该是开始结束非常规QE手段的时候了。
由此，分析者得出结论，美联储可能成为全球第一个退出QE计划的央行。
QE结束，意味着美元的信贷环境重返正常，即利率开始呈现增长趋势，银根渐紧，美国经济进入了良性发展循环。与此同时，伴随着经济增长恢复、能源自主、经
常性帐户逆差的缩减，以及欧元区结构性问题的继续恶化和日元贬值等因素。纵观全球，在西方主要发达国家之中，美元的状况已经是最好的。至少在2015年
前，美元没有了继续贬值的理由。
美元走强对新兴市场的影响
析人士指出，对美元走强要有一个清醒的认识，因为这个周期可能会长达两年，甚至可能会引发新兴市场的危机。
过去10年，美元汇率对新兴市场的崛起发挥了至关重要的作用。正是美联储提供的源源不断的廉价货币，压低了借贷的成本和美国国债的收益率，促进了货币间的
套息交易，使货币朝向高收益率的股票、房地产和汇率市场涌动。与此同时，廉价美元增加了商品的价值，使新兴市场的出口商获得了较大的实惠。
但是，瑞银经济顾问乔治.马格努斯日前发布分析报告指出。美联储的QE不可能无节制的延长下去，一旦美联储提高利率，造成美元的信用收缩，再伴之于拉动世
界经济的中国引擎放慢，世界可能会迎来新一轮的危机。换句话说，过去四年中，那些廉价美元货币推高的包括房地产、国债和股票在内的新兴资产，将面临硬着陆
的危险。最直接的后果将会造成金融市场的动荡。从历史数据来看，在美元走强阶段，如1978年至1985年，1992年至2001年，新兴市场，特别是亚
洲地区，都曾经发生过不同程度的金融动荡。
统计数字显示，美元贸易加权指数、国际贸易风险指数以及新兴市场资本净流入这三者之间的关系为正相关。一旦这种平衡被强势美元打破，大量美元资本有可能会从新兴市场逃出。
首先，最先闻风而逃是传统意义上的热钱，它所制造的混乱也最为可怕。过去四年中，美联储的海量QE哺育了大量的国际热钱。一旦美联储收紧货币政策，信贷将
会出现急剧收缩，而热钱在逃离的瞬间，会在新兴市场中留下难以控制的通货膨胀和极度廉价的当地货币。这对本已经脆弱不堪且已经呈现出泡沫化的新兴市场结
构，是致命的打击。不仅会造成资产贬值、经常性帐户恶化，更会加剧贫富分化，引发政治动荡和危机。
其次，在美元日益走强的过程中，新兴市场央行将不得不被迫采取手段干涉汇率市场。而做出这个动作的前提是首先增加本土市场的流动性，如放松储备金要求、公
开市场操作等等。以对应强势美元造成的流动性紧缩局面。这种迫不得已的做法，将会使影子银行和表外资产得到迅速增加。由于新兴市场的金融结构相对简单，投
资渠道相对狭窄，这将进一步加大新兴市场的金融动荡。
其三，美元走强之后的转身更可怕。这个逻辑并不难理解，因为这个危机来自于美债。
我们在前面提到，美联储不可能永远以购买国债的方式的压低利率。目前，美联储隔夜利率几近为零，几乎没有任何可削减的余地。而10年期国债的利率目前仍在
2.5%以下晃荡，已经19个月没有突破了。5年前，在金融危机还没有爆发之际。10年期国债利率为4%。伯南克的QE能把这个盖子能盖多久，是一件非常
令人难以猜测的事情。
假设美联储在今年之后退出QE，首先要做的第一件事就是加息。而且加息的动作和速度之快，也许会超出市场的想像。加息之后，第一个受到影响的即是美债的价
格。受通货膨胀因素的影响，人们不再认为美债具有吸引力价值，必然会发生一轮抛售狂潮。我们在今年1月初已经见证过这种疯狂的逃窜。美联储将退出QE，许
多机构投资者纷纷抛售美债，十年期国债的价格在就会下跌了。1994年的例子同样也证明的这一点，由于美联储突然加息，使30年国债价格在一年之内下降了
24%。
美债价格下降，收益率增加，或许美元会重新走软，但问题是，如果新兴市场的经济结构、政治共识和金融市场的深度没有达到一定的承受能力。美元由弱变强，再由强变弱的反复折腾，会使新兴市场的经济和国际大宗商品价格出现反复动荡。
此外，值得注意的是，除了美元这支“老虎”，新兴市场更需防范是的日元这匹充满了野心的“豺狼”。历史的教训还告诉人们，自90年代以来，任何一次美元的
突然走强，如果伴随着日元贬值，都会在新兴市场中造成悲剧。1995年至1997年亚洲爆发金融危机前后，所有亚洲新兴国家的货币都对日元实现了增值，而
与此同时，日元对美元的贬值实现了50%。使得亚洲国家发展竞争能力的时间被至少推后了十年。
这其中即有美元的贸易霸权主义的因素，但更深层的原因是，新兴市场无法摆脱廉价美元提供的宽松信贷环境的依赖。这种依赖即有历史的原因，也有竞争实力和创新能力不强的因素。
总结，其实如果美元走强的话，或许会对亚洲市场带来一番冲击，投资者应该要经明投资才为上策！古人有云，未雨而绸缪，就是说我们需要准备好以防事情往坏的方面发生。
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