马化控股（MPHB，3859，贸易服务组）分拆旗下非博彩业务的举动受到市场看好，并认为该公司价值将在非核心业务的脱售活动完成后获得释放。
马化控股最近提出建议将博彩业务与旗下其他业务进行分拆，藉此创造两家不同的独立上市公司。
这意味着，目前的上市公司（马化控股）将持有博彩业务，而另一家特别用途公司（special purpose vehicle，SPV）则将用来持有金融服务业务和其他投资活动，而这项企业计划预料将在今年杪完成。
这项分拆活动涵盖4个步骤，即：
（1）??? 内部重组。马化控股将全数脱售所有业务，当中包括将纳入特别用途公司的业务售予旗下独资子公司--SPV资本，后者则将通过向母公司发行新股和/或加上现金的方式完成这项活动。
（2）??? 马化控股将基于业务相似公司的可比较市值、特别用途公司的净资产值以及特别用途公司的盈利潜能进行考量后，以在稍后公布的售价和比例，把所有SPV资本的股票献售（offer for sale，OFS）予其股东。
（3）??? 马化控股把股票献售活动中所筹得的资金，通过其所建议的资本回退方式全数发放予其股东。
（4）??? SPV资本扩大后并缴足的所有股票将上市大马股票交易所主要板。
马化控股进行这项企业建议共有四大因素：
（i）??? 让旗下业务个别独立，让这些业务各自发展。
（ii）??? 可藉此展开更佳的资本管理方针。马化控股可藉此将本身定位成为一家博彩高息股，如此便可落实将其净利的80%作为股息的派息政策。另一方面，博彩业务的现有债务（11亿令吉）将可转变成利息较低的长期债券。
（iii）??? 可带来财务的独立性和伸缩性，同时藉此进入资本市场，供未来成长之途。
（iv）??? 可为马化控股的股东带来投资活动上的伸缩性，让他们可作出两家个别上市公司股票的投资决定。
兴业证券研究行在报告中表示，它看好马化控股的这项企业活动的主要3个因素如下：
（1）
博彩业务明显地被低估。以该股为宣布这项企业建议而暂停一切交易活动前的报价2.93令吉作为考量，并假设该公司非核心业务的脱售价为分析员所预估的合理
价16亿7千万令吉进行运算，意味着其博彩业务仅有今年本益比9至10倍的估值，相对于成功多多（BjToto，1562，贸易服务组）的今年本益比14
倍。
假设万能（Magnum）的剩余债务稍后转变成利息较低的长期债务，马化控股的估值进一步降至今年本益比的7至8倍。
报告指出：“根据我们在马化控股汇报会上从管理层口中所得到的讯息来看，该公司旗下非核心业务资产将以接近账面价值的价格售予特别用途公司，如此确保特别用途公司在上市后具备部分上升空间。”
它接着表示：“我们了解非核心业务资产的账面价值目前达到10亿令吉。若我们以这个数据（相对于合理价16亿7千万令吉）进行运算，该公司的博彩业务估值可达今年本益比11至12倍。”
“而假设其债务获得重组，其估值将进一步降至10倍，相等于成功多多现有估值的28.6%折价。基于此，我们相信通过万能业务的独立上市，该业务的价值将可显现，而其投资者则可从中受惠。”
（2）
马化控股将在完成这项企业活动之后变成一个高息股项。假设其博彩业务净利在完成债务重组计划后可达3亿2千170万令吉，以及该公司落实将净利的80%作
为股息的派息政策之前提下，其派息额将达2亿5千700万令吉或每股派息18仙，进而使其周息率将由目前的3.8%升至6.1%，高于成功多多5.8%的
周息率预测。
（3）未来将不会再面对控股公司或重组活动方面的折价。分析员说：“完成上述企业计划后，马化控股将不会再受到任何控股公司折价的影响（目前纳入考量的折价水平为20%）。”
报告中也表示，不理想的运气因素、监管机构为降低国内赌风气而对测字领域作出调整，抑或容许竞争者开设更多分行或推介更多样化的游戏种类，以及调高博彩税，将会是马化控股的主要投资风险。
兴业研究行指出，在将马化控股的重组计划折价由目前的20%调降至10%之后，该行运用分类加总估值法（sum of parts，SOP）所得出的合理价如今由早前的3.10令吉调高至3.60令吉。
该行也相信，这项建议将是马化控股近期内股价表现的强大催化因素，因而重申其“超越大市”评级。
万能4D于2007年除牌
马化控股与万能的频密企业活动可追溯至2006年11月24日。当时，万能（时称万能机构（Magnum Corporation）有限公司）以每股3令吉收购价将万能4D（Magnum 4D）有限公司私有化，后者则在2007年3月26日除牌下市。
随后，马化控股在2007年11月20日联同CVC亚太有限公司，以每股3.45令吉的价格，通过选择性削资与资本回退方式私有化万能，后者则是于2008年7月2日除牌下市。
另一方面，马化控股于去年2月9日与亚洲4D控股有限公司、亚洲4D公司有限公司和万能部分管理层成员（后称卖家）签定谅解备忘录，以便以总值16亿4千万令吉的价格向这些卖家收购万能剩余的49%股权，此举被市场视为万能重新上市的部署计划。
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