欧债危机打乱马股阵脚？

成也欧债，败也欧债。今年首4个月，在希腊换债计划进展顺利，以及第二轮援助金获得批准的带动下，全球股市走势出乎许多专家的意料，富时大马综合指数更在4月3日创1606.63点的历史新高，市场展现去年9月以来难得的欢颜。
仅仅一个月后，法国总统大选由左派背景的奥兰德胜出，而希腊国会选举后，各政党无法组成联合内阁，「极左派联盟」（Syriza）受看好在重选中胜出，并可能违反现任政府的财政改革承诺，使该国退出欧元区的说法再度甚嚣尘上。
欧洲政治版图出现变动后，全球股市不断波动，马股也节节败退，更在16日跌破1540点水平，跌幅高达1.6%，近乎打回原形。
上周五（18日），在意大利和西班牙银行先后被降级，希腊评级再调降，以及希腊和西班牙银行出现挤兑的传言后，全球股灾再现，欧美股市跌1%以上，标准普尔500指数跌幅2.1%。亚洲市场开市一片哀鸿遍野，日本丶香港丶韩国和台湾盘中跌幅一度大跌2%以上。
奥兰德和希腊的「极左派联盟」的意识形态，皆与主张紧缩丶改革财政纪律的默克尔格格不入。危机爆发以来，这一出「欧洲同心丶其利断金」的戏曲，只怕难以再唱下去。
面对这一局面，我国经济和马股在下半年将会呈现怎麽样的走势？
希腊目前面对两难局面，要不持续采取紧缩政策，争取国际纾困之余，必须顶住人民的反弹压力；要不来个大转弯，继续举债，走回以宽松政策催谷经济成长的老路，这是许多批评欧盟紧缩政策人士的强烈主张，却也是欧元区支柱--德国的总理默克尔所坚决不允的。
针 对此两难局面，丰隆银行经济学家钟艳屏表示，若希腊政府采取前者的政策，势必面对强烈反弹，而欲争取全民的谅解并不容易；至于后者，则将断绝该国争取欧盟 和国际货币基金组织（IMF）给予拨款支援的可能性，且在目前债台高筑之际，继续以放任债务增长的代价，换取经济刺激措施，并不是明智之举。
将引起骨牌效应
英特太平洋证券研究主管冯廷秀也表示，目前希腊政局的发展已大幅提升其违约风险，因即便最终组成的希腊联合政府愿意采取财政紧缩政策，必将大幅伤害国民经济，最终依然导向违约的结果。
「从希腊目前仅有的两个选择来看，无论是前者或后者，该国最终违约的可能性非常高，当然也势必导致该国退出欧元区。」
冯廷秀相信，作为欧债危机解决进程中的实权领袖--德国总理默克尔，最终将面对现实，主动提出希腊退出欧元区，并且是赶在希腊即将发生违约行为之前。
「毕竟，希腊身处欧元区以外时违约，总好于以欧元区成员国的身份违约。」
在希腊宣布联合组阁失败后，希腊退出欧元区似乎已不再停留在可能性的意义，而已被许多国际领袖视为议程上的选项。
IMF总裁拉加德（Christine Lagarde）就表示，尽管相关代价「极高昂」，但该组织必须在技术层面做好希腊退出的准备。
欧洲央行总裁德拉吉更在16日（周三）松口，希腊可选择离开欧元区，并暗示决策官员不会不计代价进行挽留。
始终不看好欧元区得以保存的冯廷秀，和达证券经济学家胡瑞玲皆预测，事情至此远未结束，因一旦希腊首开先例，料将引起骨牌效应，其它欠债累累的国家如西班牙，亦难逃退出欧元区的命运，最终导向欧元区瓦解。
胡瑞玲认为，虽然希腊经济只占欧洲的2%左右，理论上不会带来太大影响，但该国一旦出走，葡萄牙及意大利恐会步其后尘。
拉昔胡申研究主管林志成丶艾芬投行零售研究主管纳兹里罕和钟艳屏皆较为乐观，他们相信欧洲央行与欧盟各国领导人不会袖手旁观，势必会与希腊展开会谈以挽救颓势。
林志成表示：「欧洲央行之前已投入大笔资金增加市场流通量，该行肯定会跟进希腊的局势。」
尽管如此，林志成不忘提醒，希腊退出欧元区与否，关键在于决策者的决定。「以目前的形势看来，希腊的反紧缩政党较得民心。若极左联盟当选，会不会遵守之前获得援助时所定下的赤字紧缩目标还是未知数。」
他亦不认同欧元区最终难免瓦解的说法。他指称，虽然最坏的情况是所谓的「欧猪四国」（PIGS）齐齐退出欧元区，但这不会在短期内发生，可能耗时一年，而欧元区强国如德国丶法国，相信依然会持续待在这个单一货币联盟。
「目前欧元区有17个成员国，最终结果可能会剩下14至16个国家。」
钟艳屏则指出，虽然欧洲领袖各有本身的利益和考量，但因欧元区的瓦解后果不堪设想，因此预测各国领袖仍将在最后关头达成共识。
「理由很简单，虽然每个政府背后都有各自的考量，但欧元区的瓦解对大家都没有好处，相信欧洲领袖最终仍将扭转局势。」
虽然许多经济学家建议希腊退出欧元区是最佳解决方案，甚至提出希腊经济可在退出货币联盟后出现谷底反弹的说法，但钟艳屏强调，谷底反弹只是建基于经济理论的假想，实际上任何国家退出欧元区后，仍有许多技术问题如恢复原有货币等有待解决，且还必须收拾债台高筑的残局。
她预测，即便欧元区出现重大恶化事故，也必须经过一些拖沓的挣扎过程，因此不会在今年内发生。
胡瑞玲亦持同样看法，她以「经济风暴」来形容这场延续性的危机，因此即便希腊最终退出欧元区，也无法在短期内解决问题。
「若希腊与欧元区分手，不仅自己得面对漫长且痛苦的过渡期，还会持续拖累欧元区其他成员国的经济表现。」
胡氏直言：「希腊本身已面对内忧外患，高企的失业率丶政局动荡以及社会不公现象，这些都不是短期可以解决的事。」
在今年首季，欧洲区成员国的国内生产总值（GDP）大多都因这场危机出现负增长，依序是希腊（-6.2%）丶葡萄牙（-2.2%）丶意大利（-1.3%）丶荷兰（-1.3%）以及西班牙（-0.4%）。
MIDF经济学家安东尼达斯在报告中指出，欧洲经济市场在短期的前景不乐观。「金融市场情绪紧绷，欧盟成员国内需疲弱，我们不排除欧盟下一个季度的GDP持续走跌。」
沉寂了一段时间后，欧债危机重新发酵，或将打乱大马今年平稳渡过放缓期的阵脚。
无论如何，钟艳屏认为，即便欧债危机出现严重恶化，料不至于对大马造成重大冲击，仅将从贸易和金融市场等两方面，对大马造成或多或少的影响。
从贸易的角度来看，欧洲占大马出口额仅为约9%，居次于中国和东南亚国家，因此大马出口料将不会严重受创。
「必须注意的是，即便欧债危机恶化，这9%的出口活动也不会全数凭空消失，预料只会出现若干降幅。」
胡瑞玲同样认为，大马对欧洲的贸易占总额的9%至10%，希腊更不是大马的主要出口国，但欧洲消费疲软，又要重整经济，必然会为大马出口带来部份影响。
「另一项目前比较值得关注的是美国经济何时会反弹。」胡瑞玲相信美国的消费增加可抵消欧洲带来的冲击。
美元走强属短期
欧元区风险提高，投资者纷纷转向美元避险，因此新兴市场货币走弱。美元升值将促使美国购买力加强，刺激亚洲贸易出口成长。
然而，胡瑞玲不认为大马会出现明显的贸易成长。
「美国消费能力加强，将会带动物品需求，这确实能促进亚洲的贸易成长。不过，大马并非亚洲的单一出口国，我相信成长是有限的。」
林志成与MIDF研究股票研究主管赛齐夫尼（Syed Kifni）认为美元走强只是短期效应，并不会大幅刺激国内的贸易额。
林氏称：「美元只是短期走强，我国出口是否会因此显着成长仍未有定论。另一方面，市场目前仍然关注美国是否会实施第三轮量化宽松政策（QE3）。」
随着希腊政局的演变，包括令吉在内的亚洲货币在本周大幅贬值，而作为安全资产的美元则节节攀升，显示全球投资者杯弓蛇影的迹象。
钟艳屏提醒，令吉贬值并不一定可对我国出口起到提振作用，因从更宏观的角度来看，市场因动荡的局势而更谨慎消费和投资，需求的减少将抵销货币贬值的利好因素。
她续表示，虽然大马出口在3月按年萎缩0.13%，但4月和全年出口料仍将出现正成长，而在国内经济方面，则因政府的经济转型计划（ETP）旗下各项大型工程料将在下半年启动，而拥有坚实的支撑因素。
马股净买家　外资撤走股市将下跌
钟艳屏相信，欧债危机恶化不会导致大量欧洲资金从我国撤离，进而使大马资金乾枯，因大马银行体系尚未完全开放，与欧洲资金相联的曝险部位不大，且业者作风较为保守，并未涉及西方市场上过度杠杆的高风险投资工具业务。
「银行贷款，大部份本地贷款皆是向本地业者举债，并不依赖欧洲银行。」
去年12月，野村证券宣称，欧洲银行在大马的涉足率占国内生产总值高达19%，相等于500亿美元（约合1550亿令吉）。一旦欧债危机恶化，资金的撤离将对大马造成严重冲击。
然而，国家银行总裁洁蒂随后矢口驳斥称，该机构计算方式有误，实际数据低于5%，因此外资银行在大马市场的比重并不是国行主要关注的事项。
把焦点转向中国，尽管中国人口成长与过去相比明显放缓，不过仍拥有强大的消费市场。该国首季的经济成长已有8.1%，超越中国总理温家宝在今年3月发表的全年7.5%经济成长预测。
胡瑞玲相信以上数据也已纳入外围因素带来的冲击，因此该国强劲内需与消费是推动今年各国经济成长的引擎。
「这也意味中国的内需与亚洲区域间的贸易成长优于预期。」
经济学家们在今年年头预测，大马经济在下半年会较好。然而，现时欧债危机再度升温，大马是否能有个更好的下半年？
下半年市场看好
胡瑞玲较看好下半年的发展，「下半年经济市场比较倾向于受到国内因素的影响，这些因素还包括尚未尘埃落定的大选。」
钟艳屏指出，欧债危机对大马的第二项冲击，则是针对金融市场，其中股市料将大幅波动。但胡瑞玲却认为，亚洲股市已经消化欧州债务危机带来的冲击。其他接受《东方财经》访问的研究主管皆看跌市场走势。
基于欧债危机并未明朗化，冯廷秀对马股设定两个年杪预测目标，若事态演变仍相对稳定，马股有望上探1650点；但若事情持续变得更糟糕，马股或将进一步跌深至1300点水平。
冯廷秀提醒道，直至前周为止（截至11日），外资仍是马股的净买家，而售股离场的主要是本地资金。
随着欧债危机呈恶化迹象，外资料将大规模撤离新兴市场，回流美元和黄金等相对安全的资产。他也认为，本地机构投资者对马股提供的扶持已不如从前，因此无法抵销马股料将出现的跌势。
「一旦外资拔腿就逃，就是马股开始大幅滑跌的时候。欧债危机的恶化料将历时数月，马股的跌势亦然，投资者必须小心行事。」
马银行投行研究主管黄秋娴也发表报告称，自去年10月至今，外资已连续7个月净买马股，总额高达92亿令吉。截至3月杪，马股的外资持有率达22.8%，高于欧债危机前的20%水平，这将导致马股在风险规避活动下受创更深。
报告称，马股料将持续呈疲软走势，而马银行投行的区域策略员也认为，区域市场的卖压远未结束，目前谈论趁低吸纳仍言之过早。
在资本市场方面，林志成表示对于目前的局势不感意外。
「商业银行在过去几个月就已逐渐减持希腊债券，同时也针对可能的亏损作出拨备。我们早在上半年发布的报告中预测综指在达到高峰后会节节败退。」
他本身预测综指将从1580点的水平，下滑5%至7%。「目前指数只是大约下滑了3%至3.5%左右，不排除会进一步败退。」
他补充，目前距离希腊举行下一轮大选仍有约1个月的时间，在这段期间里，股市料将维持现在的黯淡局面。他相信，大马股市表现只有在外围因素解决，国内政局方向明朗时才能重振声威。
「目前唯有等待欧洲局势稳定丶美国与中国的经济课题解决，及国内举行大选后。」
纳兹里劝谕投资者在下半年保持观望态度，待市场局势较稳定後才进场。
相对的，赛齐夫尼则表示，MIDF将维持综指在年底达到1600点的预测。
推荐电讯股
纳兹里与林志成推荐防御性强的股项如电讯股，包括马电讯（TM，4863，主板贸服股），数码网络（DIGI，6947，主板基建股）及明讯（MAXIS，6012，主板贸服股）。
此外，纳兹里亦青睐消费股及医疗股项；心水股项有永旺集团（AEON，6599，主板贸服股）及柔佛医药保健（KPJ，5878，主板贸服股）。
金融相关股项亦是林志成的首选，他指出，当银行股股价下滑5%至10%左右，便是投资者买进的时机。他相信在经济复苏后，企业新贷活动亦会重新活跃。