] 竞争开打硝烟弥漫 电讯业合作创新机

智慧时代来临，人们已养成“机不离手”习惯，对通讯需求自然不在话下，从而促成本地电讯业者之间的激烈竞争。

俗话说团结力量大，“孤军作战”不再是电讯业者秉持的原则，本地业者纷纷转向“合作联盟”。

不管是在预付市场，还是炙手可热的4G-LTE网络上，电讯巨头皆采用与他人合作的方式共创新局，利用“1+1>2”的概念，携手扩大自身市场地位，力抗竞争对手的强势攻占。

电讯业成本加重赚幅受压

若要说电讯业是本地竞争最激烈的行业之一，一点也不为过。

面临“拥挤”又“瞬息变化”的竞争战场，电讯业为守住自己的市场地位，还得承受着赚幅和高营销成本的压力。

考量上述因素，肯纳格投资研究近期将电讯领域评级，从“增持”下修至“中和”，显示领域日渐困难的经商环境。

本地电讯业者近期吹来“合作风”，各大公司纷纷结盟壮大力量。

在4G长期演进技术（LTE）方面，明讯（MAXIS，6012，主板贸服股）、立通国际（REDTONE，0032，创业板）和U Mobile宣布共享网络，成为国内最大的LTE频谱。

竞争对手亚通（AXIATA，6888，主板贸服股）旗下的天地通（Celcom）也不甘示弱，与新晋公司Altel通讯携手合作，在频谱市场分一杯羹。

还有虚拟行动网络服务（MVNO）市场迎来两大新竞争对手，印尼国有电讯巨头———印尼电信（Telkom Indonesia）选择和明讯共谱合作情缘，而天地通则与长期合作伙伴Altel通讯继续开拓市场。

事实上，本地第一级电讯业者（如明讯、天地通和数码网络）在预付市场竞争更为激烈，认购用户人数已连续两个季度出现跌幅，相信部分用户已转移到UMobile或其他MVNO业者上。

肯纳格投行研究副总裁邹铭亮在一份电讯业末季巡礼报告上指出，预付市场竞争过于激烈、沉重的补贴带来的赚幅压力，以及为了捍卫市占率而高升的营销成本，无疑进一步冲击业者收益能力。

维持补贴冲击收益前景

“虽然消费税（GST）的实施，能让业者将预付税转嫁出去，但在生活成本提高的前提下，政府极有可能要求业者维持补贴政策，抵消了前者带来的效益。”

在2013财年次季业绩方面，只有马电讯表现超越大市，数码网络（DIGI，6947，主板基建股）按季营收增长一般，所幸网络服务品质有所改善，而明讯仅成本较预期低值得激励，亚通方面继续受外汇波动和印尼盈余贡献低的影响。

该行的电讯首选股为有三大利好因素撑场的马电讯（TM，4863，主板贸服股），看好该股在“光纤到家（FTTH）”的稳健市占率，且旗下固定电话业务竞争较小，以及今年至今股价表现落后大市。

可能推出商业信托（BusinessTrust）的数码网络，评级则遭下调至与明讯和亚通相同的“跟随大市”，虽然商托可改善派息率，但同时也侵蚀股东利益，“双刃刀”影响难以评估。

LTE战场

LTE频谱合作扩规模赢市场

根据国际TD-LTE合作平台（GTI），美国、中国、韩国主要无线网络营运商，在今年2月成功经过国际测试，以推介统一LTE-FDD（频分双工）/TDD（时分双工）市场。

此举证明了全球可互操作LTE服务的趋势，也允许LTE服务用户更轻易享受高速流动数据漫游服务。

在国际间促成合作平台的同时，大马业者也携手合作，以壮大自己的频谱规模，为用户提供更高速的流动数据服务。

“大马电讯营运商的覆盖范围和增长率，很大程度仰赖于频谱频段的规模和频率。明讯和天地通是国内以用户计算的两大流动营运商，而数码网络则因频谱有限而稍微落后。”

明讯总频谱：60MHz
明讯的网络共享对象为立通国际和U Mobile，三者相加的4G LTE网络，让明讯拥有国内最大的LTE频谱，允许提供高达150Mbps的最快速4G宽频服务。

天地通总频谱：40MHz
7月与Altel通讯私人有限公司签署合作合约，如今在2.6GHz频段有40MHz的4G LTE频谱，若是Altel通讯愿意将剩余的2x10MHZ频段加入合作范围内，联合频谱可达60MHz，媲美明讯的规模。

数码网络起步晚 精明合作迎头赶

从频谱规模来看，明讯和天地通的发展，对数码网络构成一定威胁。

邹铭亮在报告中列出数码网络为改善4G LTE服务覆盖率和品质，可能会执行的方案，包括：1.在不同频谱频段中（如900MHz、1800MHz或2100MHz）调整部署LTE服务，以达到最有效频谱管理。

2.策略收购或与其他频谱持有者合作；3.申请数码地面电视广播（DTTB）项目将释出的700MHz频谱。

“我们认为，前2项方案较适合数码网络当前情况，但第一项方案挑战在于需获政府批准，而收购和合作方案，则需顾及价格和LTE环境发展因素。”

P1为最佳选择

若是以收购为方向，P1可能会是最佳选择，因该公司获颁的2.6GHz频谱就在数码网络旁边，所带来的潜在协同效应更大。不过，P1频谱的出价料不便宜， 韩国SK电讯在2010年投资1亿1640万美元（或3亿7280万令吉）收购25.8%股权，而P1自2008财年来业绩开始下滑。

截至2012财年，P1营收年增15.2%，但却仍蒙受1亿2400万令吉的净亏，储备则持续疲弱并扩大至负3870万令吉。

“收购或合作方式较适合数码网络，但在考量P1频谱价格后，我们认为‘精明合作或网络共享’的方式更具商业效应，何况最新的科技技术，可允许营运商将FDD和TDD网络结合，资本开销也不太大。”

MVNO战场

新对手加入战围 预付市场火力全开

大马流动市场中，拥有三大主要流动网络营运商，以及11家虚拟行动网络服务（MVNO）。

据了解，天地通共有5项MVNO合约，而明讯和数码网络各有3项：
●天地通：Merchantrade、立通、XOX Com、Smart Pinoy和Tune Talk；
●明讯：U Mobile、Baraka电信和Salamfone；
●数码网络：Tron、Speakout无线和Clister。

MVNO业者通常并没有自身的无线电频谱或无线网络基建，因此，他们与电讯业者合作取得如语音通话、简讯和数据的网络服务，再借此以自身的收费及品牌卖予自身顾客，通常目标群众为年轻人口或特定族群。

比方说，XOX Com锁定的是年轻华裔，而Salamfone的目标市场则是回教徒。

不过，MVNO市场近期迎来两大强力竞争对手，分别是印尼国有电讯巨头印尼电信的子公司———PT印尼国际电信（Telin），以及Altel通讯。

“第一级电讯业者的新用户认购率，已连续两个季度下滑，相信主要是用户转至UMobile和其他MVNO业者的因素，随着更多MVNO竞争对手加入战围，预见此市场的竞争更加炽烈。”

印尼国际电信
合作对象：明讯

据印尼电信所说，印尼国际电信将采用“现收现付”模式，支付60%的每用户平均收入（ARPU）予明讯。相信印尼国际电信锁定目标本地的印尼人，包括外劳在内。

Altel通讯
合作对象：天地通

Altel通讯放眼在推出4G宽频服务后，成为全方位的电讯业者，据悉，该公司计划斥资10亿令吉在未来5年建立共2600个无线电基站。

高速宽频战场

用户节节攀升 马电讯一马当先

为了匹敌马电讯这强劲的竞争对手，明讯今年4月转向与姐妹公司ASTRO（ASTRO，6399，主板贸服股）合作推介网络电视服务。

虽然初期阶段未有太大显著效应，截至7月的新用户认购率约为3000人，不及双方所设下的1万户家庭目标，但这必须归咎于安装效率较慢的关系及缺乏服务保证。

马电讯方面，为了维持高速宽频市场的竞争力，自4月以来推介了数项“超值”配套，今年次季新用户增加4万5000人，提高总用户人数达57万7000人，Unifi的每用户平均收入也从前季的178令吉，提高至180令吉。

“虽然竞争激烈，但Unifi用户人数在9月时已踏入60万大关，加上Unifi价格较Astro和明讯的网络电视服务便宜，同样的网速但价格却低月20%，相信马电讯的发展会持续保持上行趋势。”

但邹铭亮也强调，我国的高速宽频市场，足以容纳两家业者。

数码网络 商托双刃刀

来到第四季，数码网络最有看头的焦点，莫过于其商业信托的架构，管理层早前暗示，年底前将完成相关研究工作。

邹铭亮表示，据该行所了解，数码网络仍在探寻分配旗下资产，以及“挤出”

更多现金奖励股东的架构，同时也无意在大马之外的地方上市商托。

不过，数码网络商托上市或带来“双刃刀”影响。

首先，商托将允许数码网络从营运现金流中派发股息，而非需扣除折旧费用的会计盈利，有效激励股价表现。

但是，若数码网络有意通过大股东献售/配售的方式，或是未来发行新股，来筹集更多资金，在得以派发特别股息予股东的同时，也将侵蚀股东利益和正常股息派发，让数码网络长期评级处于下调风险。

消费税实施 数码网络最有利

消费税的实施势在必行，邹铭亮指出，消费税将有利于电讯业者将预付服务税转嫁到用户身上。

假设消费者使用习惯维持，数码网络将是最大赢家，该公司预付营收占总流动营收79%，比例远高于天地通的61%和明讯的47%。

“不过，我们认为政府有可能要求业者，持续给予预付税补贴，以平衡日渐高涨的生活成本。政府在2011年末时，也曾用过类似的理由拒绝业者将税务转嫁到用户身上。”

肯纳格末季电讯领域巡礼

明讯

催化剂1：新管理团队业务方针
●新总执行长莫登伦达10月1日正式上位，明讯股价自委任状宣布后即有正面反应，市场普遍预期新管理层将指示新业务方针，以提高明讯在大马电讯业的地位；总财务长人选仍在寻觅中；
●近期四大业务重整后，或可改善明讯的效率，长期有助降低营运成本。

催化剂2：明讯-Astro网络电视认购率
●若认购率表现得宜，意味着明讯有能力提供整合式服务，以满足不同用户的需求。

催化剂3：重夺市占率
●明讯流动用户市占率，从2010年末季的41.1%，跌至今年次季的35.7%，流动营收市占率也从45.9%减至43.8%，反观竞争对手天地通和数码网络则处于涨势，若莫登伦达上任后可帮助明讯重夺市占率，将会是股价的催化剂。

亚通

注意事项1：竞争环境
●XL亚通：XL用户的简讯（SMS）使用率下滑，调整产品价格可能增加收益压力；
●天地通：受智慧型手机渗透率提高影响，今年次季简讯营收年跌4.6%至2.01亿令吉，开始祭出更多优惠配套以捍卫简讯市场份额。

注意事项2：Idea Cellular筹资
●亚通持股19.9%的IdeaCellular，为取得新电讯执照而欲筹资6亿美元。亚通或需支出1.2亿美元（约3.8亿令吉）以认购相关股权。截至 次季杪，亚通坐拥66亿令吉现金，债务对扣除利息、税务、折旧与摊销为1.89倍，低于2.0-2.2倍理想水平，意味着仍有举债空间。

注意事项3：Axis收购案进度
●XL亚通和沙地电讯公司的有条件收购协议中，取决于Axis频谱问题，若XL不能保住Axis现有频谱，交易可能告吹。

数码网络

注意事项1：商业信托架构
●数码网络料将在末季决定商托架构。假设每年营运现金流为22亿至24亿令吉、资本开销预估6亿至8亿令吉，数码网络有可能奖励股东约每股18至23仙现金，但吸引力较2013至2015财年的22.8仙至24仙股息估来得低。

注意事项2：网络现代化更新
●已在8月完成网络现代化计划，将全国3G覆盖率从2012财年的67%，提高至75%，放眼在未来数季提高至80%以上水平，完成后可见网络成本节省，但为提高公众意识和更稳健网络上，则需更高的营销开支。

催化剂1：网络合作计划
●与天地通的网络合作开始显现营运成本降低，预计2015年之后，每年的节省程度可介于1.5亿至2.5亿令吉之间。

催化剂2：潜在频谱合作
●缺乏频谱并非秘密，数码网络正积极寻找合作伙伴。

马电讯

注意事项：高速宽频竞争提高
●截至今年6月，Unifi用户按季增长8%至57.8万人，主要竞争对手明讯—Astro网络电视服务，虽仅吸引3000新用户，但预计之后的认购率将逐步提高。

催化剂：成本效率持续提高
●今首半年营收年增5%，营运成本同时降低，激励税前盈利按年大涨10.7%。下半年税前盈利赚幅或面对些许压力，但成本管理可能给予市场大惊喜。

立通国际

注意事项：远距保健（Tele-health）计划
●今年7月成立立通MEX私人有限公司子公司，计划提供远距保健服务，目前仍未有太多细节，但以立通国际在系统整合领域上的丰富经验，料能带来颇大效益。

催化剂：数码地面电视广播竞标结果
●随着将立通网络私人有限公司部分股权，脱售予柔佛皇室成员后，在此竞标活动中的竞争力也相对提高。预计大马通讯委员会将在未来数月内，公布最后评估结果，并在明年初宣布唯一赢家。