（吉隆坡7日讯）在之前的报道中，虽然预期电讯业增长放缓，但是我们强调电讯公司将成为新一代的高盈利股。除了增加全年的派息比率外，还有通过资本回退来提高股东回报。
随着数码网有限公司（DIGI，6947，基建公司组）在去年提出资金回退计划后，马电讯有限公司（TM，4863，贸易服务组）在最近宣布了类似的举动。这将令到投资者对该股产生一个相对较低风险，以及高收益投资的看法。
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从2008年，马电讯分拆亚通集团有限公司（AXIATA，6888，贸易服务组）后，它的增长前景开始放缓。它的固定线电话业务逐渐收缩，主要是消费者
改用手机。而固定线宽频业务Streamyx也受到压力，因为WiMAX和3G无线宽频运营商的出现，导致竞争越来越大。
直至最近，它的慷慨派息政策，最低支付总额达7亿令吉或90％的净利润以较高者为准一事，一直大大地吸引投资者。
高速宽频服务UniFi的意外强劲渗透率，似乎焕发了该公司的增长前景和投资者对该股的兴趣。
在2010年推出的第一年中，用户少于3万3000名，但在去年杪的用户总数上升到23万6501名，而每名用户每月平均收入（ARPU）大约是184令吉。
强劲的动力一直持续到今年的头几个月。现时用户总数已超过30万，这意味着它占取了大约25％的市场份额。
马电讯在宽频业务中，营业额按年增长21％，因此令到集团在2011年的整体收入增加4.1％，而2010年则取得2.1％的增长，预计在可预见的未来仍保持主要增长动力。
赚幅好转主要是去年营业额较高，而净利润总额是11亿9000万令吉。即使调整了一次性的收益/损失后，包括宽频投资的税务优惠政策，其经常性利润在去年大幅增长至约6亿3500万令吉，较2010年的4亿2200万令吉为多。
乘着积极动力下，马电讯已调升其2012年营业额增长目标至5％。预计年底时UniFi用户将达到40万，这似乎是相当保守的估计。该预测是根据今年头几个月录得的增长步伐而订。
UniFi开始看到来自明讯有限公司（MAXIS，6012，贸易服务组）和Packet One私人有限公司在未来几个月的竞争情况。该两家公司已签署了批发协议，估计它们在2012年底获得130万名用户。
特别是明讯与它的姊妹公司Astro，在互联网电视（IPTV）的内容和视频点播服务的经验，可能是一个强大的竞争对手。而Packet One的目标是吸引其固定和流动宽频服务的高档企业客户。该公司盼望在不久的未来推出其高速宽频配套。
天地通亚通有限公司和立通国际有限公司（REDTONE，0032，创业板）最近与马电讯签署了类似的批发协议。
尽管预期营业额强劲，但是马电讯估计今年利润率将会受到压缩，主要是HyppTV内容成本较高；竞争日益激烈，以及维修、广告及促销费用上升。
总括来说，我们预计今年净利润总额高达6亿6300万令吉，这意味着该股是以相当昂贵的28.4倍本益比来交易。较高的估值是被今年预测收益所支持。
该公司已建议每股资本回退30仙，以及每股派息19.6仙。以目前的5.37令吉价格来看，相等于净周息率9.4％。上述活动将于今年第3季完成。
展望未来，收益率预计在2013年将会回复正常化。
建议中的资本回退和每年派息将花费公司大约17亿7000万令吉，并推高资本负债比率。在2011年底净负债比率企于31.5％，较2010年底的15.4％大幅飙升。估计资金回退和支付股息约26亿令吉后，该比率在今年底料将进一步上升至约63％。
至少中期内，预料马电讯有可能再派发特别股息。它的每年股息定于每股19.6仙，当资本回退后，这意味着以现时的价格来看，净周息率大约是4％。
此外，数码网预计今年将会完成5亿900万令吉的资本回退行动。除了一小部分是在去年用作支付股息外，今年估计每股可获22.4仙。以目前股价3.92令吉来看，这意味着净周息率达5.7％。
我们预计数码网支付至少100％的年度利润作为股息，主要是得益于强劲的现金流动。该公司现金充裕，在2011年底净现金总额超过10亿令吉。它的资产负债表是很充裕的，而资本结构亦很最优异，它的资产负债比率介于35％至45％。
但是，目前由于股息储备金不多，因此股东所收取的股息相对很少。不过，该公司暗示会进一步加强资本管理措施，以提高派息金额，使到资产负债比率更接近目标。
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