吉隆坡29日讯）鹏达集团（PANTECH，5125，主板贸服股）锁定目标在2015年将贸易与制造业务营业额比重达至50对50。此外，该公司也对收购活动保持开放态度。
该公司2013财政年（2月结账）的贸易营业额为3亿8474万令吉，占总营业额的60.5%；制造业营业额则为2亿5092万令吉，占总营业额的39.5%。而当中40%的营业额来自海外市场，60%则为国内市场。
目前鹏达集团的巴生工厂每年生产1万8500公吨的碳钢接头，巴西古当（PasirGudang）工厂产能占每年1万4400公吨不锈钢管材和管件产量的83%。此外，其Nautic的产量为每年600公吨。
鹏达集团执行董事陈安安在股东大会后的记者招待会上表示，英国Nautic公司于今年的营业额为1000万英镑，该公司的目标是在未来的2年内，将营业额双倍提升。
另外，鹏达集团除了增加其产能之外，该公司现阶段将着重于英国的业务。由于Nautic属新公司，首先要达到盈亏平衡。
此外，该公司获得NORSOK的同意，将拓展更多更高价值的产品，以获取更好的赚幅。
陈安安披露，该公司将贸易与制造业务的比重调至50对50，主要是为了让该公司更易于控制营运策略，使鹏达集团更具竞争力。
同时，制造业务提升，更快满足需求。而鹏达集团的制造业毛利为至少30%。
鹏达集团暂无收购活动，但该公司透露近期审阅了数项收购计划书。而该公司将着重在石油与天然气相关制造业务的收购项目。
针对会否派发更高股息，该公司表示，有意将净利的40%用作派息。
此外，陈安安透露，巴西的石油与天然气业务有高成长表现，管理层将在10月飞往巴西，以寻找更多的可取的业务。
而巴西在去年每天生产280万桶石油，计划于今年上升至310万桶，因此，巴西的浮式生产储油船（FPSO）的需求量是非常庞大的。
Thursday, August 29, 2013
不会重探风暴水平 马股1541点有扶持
（吉隆坡29日讯）在国内外不明朗因素夹攻之下，外资大举撤离，导致马股跟随区域股市在近日连栽跟斗，马股回吐了全国大选后的涨幅，年初至今的涨幅只剩下0.88%。眼见美国即将缩减购债规模，以及大马面临疲弱的宏观数据（经常帐与财政盈余），投资者目前最关心的莫过于马股还有多大的下跌空间。
对此，马银行金英研究分析员指出，按2014年盈利预测计算，马股的本益比从15.3倍高水平，跌至目前的14.3倍；并预测马股能够在13倍的本益比获得扶持，不会重返全球金融风暴期间的11倍。
「以2014年盈利预测计算，马股目前的本益比是14.2倍，而马股过往在13倍本益比都寻获扶持，除了全球金融风暴期间，跌至11.2倍。」
他解释说，在全球金融风暴期间，马股惨遭严重的抛售，主要是因为马股在当时（2007年杪至2008年初）的外资持股比重处在26至27%高水平。
外资持股降低
「我们不认为，当前的马股将重探11倍本益比的水平，因为目前的外围因素已经不同往日，即现在的全球宏观正在改善，相比全球金融风暴时期所面临的经济衰退惨局。」
他重申说，「以过去的经验作为指南，我们相信富时大马综指的本益比处在13倍以上的时候将会再次找到扶持（14倍本益比相等于综指处在1660点），因为可以看到更多的价值浮现，而且现今的外资持股比重已经低於24%（截至7月杪为24.6%）。」
如果就像马银行金英研究所指的，马股会在本益比13倍以上寻获扶持，这意味着综指或将进一步下跌至1541点（相等于13倍本益比）。
综指在昨日从7月24日的1810点高水平，重挫了124点或6.8%，截至昨日，综指从年初以来反跌了0.2%。
无论如何，随着综指在今日反弹，以1703.78点挂收，全天起17.61点或1.04%，综指从年初至今的表现是微起0.88%。
除了中国股市以下跌收场之外，即中国上海证券指数跌0.19%，其他区域股市皆在今日反弹，表现最佳的是上涨3.59%的菲律宾，而涨幅最小的则是扬升0.91%的日本。
回归基本面
针对投资者应该采取什麽投资策略，马银行金英研究分析员指出，在海内外因素不明朗的当儿，加上经济转型计划（ETP）主题将渐失影响力，一切就要回归到个股的基本面，即拥有强劲的成长前景丶良好记录且强大的管理队伍丶稳固的资产负债表丶潜在并购释放价值。
他透露，符合以上条件的个股，包括大马银行（AMBANK，1015，主板金融股）丶伊斯兰银行（BIMB，5258，主板金融股）丶IOI集团（IOICORP，1961，主板种植股）丶时光网络（TIMECOM，5031，主板基建股）丶数码网络（DIGI，6947，主板基建股）丶怡保工程（IJM，3336，主板建筑股）丶高美达（GLOMAC，5020，主板产业股）丶亚洲航空（AIRASIA，5099，主板贸服股）丶贺特佳（HARTA，5168，主板工业股）丶全利资源（QL，7084，主要消费股）和布米阿玛达（ARMADA，5210，主板贸服股）。
因此，他建议投资者在股市进一步面临抛售时，可以考虑趁低累积以上所指的股项。
对此，马银行金英研究分析员指出，按2014年盈利预测计算，马股的本益比从15.3倍高水平，跌至目前的14.3倍；并预测马股能够在13倍的本益比获得扶持，不会重返全球金融风暴期间的11倍。
「以2014年盈利预测计算，马股目前的本益比是14.2倍，而马股过往在13倍本益比都寻获扶持，除了全球金融风暴期间，跌至11.2倍。」
他解释说，在全球金融风暴期间，马股惨遭严重的抛售，主要是因为马股在当时（2007年杪至2008年初）的外资持股比重处在26至27%高水平。
外资持股降低
「我们不认为，当前的马股将重探11倍本益比的水平，因为目前的外围因素已经不同往日，即现在的全球宏观正在改善，相比全球金融风暴时期所面临的经济衰退惨局。」
他重申说，「以过去的经验作为指南，我们相信富时大马综指的本益比处在13倍以上的时候将会再次找到扶持（14倍本益比相等于综指处在1660点），因为可以看到更多的价值浮现，而且现今的外资持股比重已经低於24%（截至7月杪为24.6%）。」
如果就像马银行金英研究所指的，马股会在本益比13倍以上寻获扶持，这意味着综指或将进一步下跌至1541点（相等于13倍本益比）。
综指在昨日从7月24日的1810点高水平，重挫了124点或6.8%，截至昨日，综指从年初以来反跌了0.2%。
无论如何，随着综指在今日反弹，以1703.78点挂收，全天起17.61点或1.04%，综指从年初至今的表现是微起0.88%。
除了中国股市以下跌收场之外，即中国上海证券指数跌0.19%，其他区域股市皆在今日反弹，表现最佳的是上涨3.59%的菲律宾，而涨幅最小的则是扬升0.91%的日本。
回归基本面
针对投资者应该采取什麽投资策略，马银行金英研究分析员指出，在海内外因素不明朗的当儿，加上经济转型计划（ETP）主题将渐失影响力，一切就要回归到个股的基本面，即拥有强劲的成长前景丶良好记录且强大的管理队伍丶稳固的资产负债表丶潜在并购释放价值。
他透露，符合以上条件的个股，包括大马银行（AMBANK，1015，主板金融股）丶伊斯兰银行（BIMB，5258，主板金融股）丶IOI集团（IOICORP，1961，主板种植股）丶时光网络（TIMECOM，5031，主板基建股）丶数码网络（DIGI，6947，主板基建股）丶怡保工程（IJM，3336，主板建筑股）丶高美达（GLOMAC，5020，主板产业股）丶亚洲航空（AIRASIA，5099，主板贸服股）丶贺特佳（HARTA，5168，主板工业股）丶全利资源（QL，7084，主要消费股）和布米阿玛达（ARMADA，5210，主板贸服股）。
因此，他建议投资者在股市进一步面临抛售时，可以考虑趁低累积以上所指的股项。
闲谈LBS（相信明天会更好）
市值：6.52亿
地仓：2122英亩
发展总值：152亿
**CIMB research 计算LBS nav 为：RM5.05
以目前的价格1.58，潜在涨幅为200%
LBS以6.6亿脱售了dragon hill corp 给予zhu hai holding investment group
LBS将分别获得
1）2.06亿 现金
2）价值1.25亿的zhuhai holding investment group（香港上市）
3）其余的3.5亿，将分期4年还清
LBS最大的弱点就是
1）负债过高（总负债：8.6亿）
银行贷款：2.9亿
现金：1亿
2）位于中国珠海的circuit （赛车跑道）目前依然亏损
***脱售dragon hill corp对LBS整体来说是非常好的
这样能使LBS从一家net debt company
锐变为net cash company
LBS优点
1）地仓大
2）脱售dragon hill corp使LBS杠杆率降低，更有能力派更高的股息
3）公司不断在公开市场买入自家公司的股票（share buy back）
地仓：2122英亩
发展总值：152亿
**CIMB research 计算LBS nav 为：RM5.05
以目前的价格1.58，潜在涨幅为200%
LBS以6.6亿脱售了dragon hill corp 给予zhu hai holding investment group
LBS将分别获得
1）2.06亿 现金
2）价值1.25亿的zhuhai holding investment group（香港上市）
3）其余的3.5亿，将分期4年还清
LBS最大的弱点就是
1）负债过高（总负债：8.6亿）
银行贷款：2.9亿
现金：1亿
2）位于中国珠海的circuit （赛车跑道）目前依然亏损
***脱售dragon hill corp对LBS整体来说是非常好的
这样能使LBS从一家net debt company
锐变为net cash company
LBS优点
1）地仓大
2）脱售dragon hill corp使LBS杠杆率降低，更有能力派更高的股息
3）公司不断在公开市场买入自家公司的股票（share buy back）
Wednesday, August 28, 2013
百盛末季淨利大挫63%
（吉隆坡27日訊）受到消費情緒低迷拖累，百盛（PARKSON，5657，主板貿服組）截至2013年6月30日止，末季淨利大跌63.08%至3千零16萬2千令吉，前期為8千170萬4千令吉。導致全年淨利滑落36.76%至2億4千零36萬7千令吉。
末季營業額僅小起0.24%至8億零148萬4千令吉，全年營業額走高2.37%至35億零167萬7千令吉。
百盛發表文告指出，由於全球宏觀經濟不穩定，上財政年零售營運環境充滿挑戰，導致消費情緒趨軟，特別是中國及越南零售業，一些同店銷售甚至萎縮1%雖然大馬及印尼仍分別取得5%及6%同店銷售成長，惟整體營運盈利卻走跌29%至5億9千200萬令吉。
展望未來，百盛相信中國中產階級崛起將可激勵業務成長，但短期內市場競爭仍激烈，而東南亞市場的擴張策略則可大幅滲透中高收入群。
該公司也將持續尋求在策略性地點的擴展契機，以配合其投資策略。
金獅多元末季虧4797萬
另外，隨著盈利賺幅走高，母公司金獅多元控股（LIONDIV，2887，主板工業產品組）截至6月30日止，末季淨虧損大幅收窄至4千797萬1千令吉。
這促使全年淨虧損收窄至2億2千264萬5千令吉。
派息1仙
末季營業額挫14.64%至4億零910萬4千令吉，並使全年營業額走跌6.33%至14億2千零73萬1千令吉。
低，是多低？
2013-08-28 13:46
自馬股在過去7個交易日大跌87點後，許多投資者如今都抱著興災樂禍的心態看待短期發展，隨時準備迎接馬股“跳樓大平賣”，趁低將價廉物美的優質股收為己有。
然而，就富時綜指目前約1700點水平而言，馬股還要再跌多少才算低？
若用單純的統計數據作準，馬股2009年一度下探838點，台灣股神胡立陽的“倍增”邏輯暗示馬股早在1676點就已達高點，現有1700點已比高點更高，若出現調整，即使跌破1676點可能也只是崩盤首部曲。
如此說來，綜指莫非要回跌到838點才算低？
大馬經濟這些年來保持成長，企業盈利基礎也比2009年提昇不少，在評估低點時，我們需瞭解股價低點將因基本面走強而有所變化，加上通膨效應，即使馬股真不幸回跌到2009年水平，低點也不會再是838點。
這道理就像10年前的100令吉，實際價值不同於今時今日的100令吉一樣。
馬銀行研究數據顯示，馬股企業盈利在2009至2012年3年間，合計錄得約65%成長率，意味在股市擺脫2009年低迷之際，企業盈利也同步揚升；若單純用65%成長率計算，不算通膨，馬股即時重現09年跌勢，新的谷底也將在1382.7點，並非838點。
用估值來算，富時綜合指數2001年至今預估本益比中值為14.8倍；歷經上週跌勢後，綜指估值目前已相當接近長期中值，可若外資賣壓延續導致股價繼續下滑，讓估值跌下13.3倍本益比或1個負標準差，綜指則可能跌至1547點。
即使用綜指在09創下的約11倍本益比低點計算，馬股如今谷底也僅止於1269點，當然，由於這些估值是以成份股盈利作基礎，所以一旦發生能嚴重衝擊馬股盈利的重大經濟風暴，馬股低點仍有下降風險。
因此，投資者欲探索馬股低點，接下來須格外關注馬股盈利狀況和展望；在企業盈利繼續成長情況，“危機”空有雷聲情況下，相信馬股下行空間有限，難以再跌至2009年低點，1547點料已是本輪回調的底線。
資金逆流風險而言，馬股內目前擁有25%或約3千700億令吉外資，惟慶幸其中大部份是長期投資者，如數碼網絡、雀巢、英美煙草等外資企業，隨時可能賣股走人的國際游資比重相對較低，這將降低馬股遭外資拋售的下跌空間。
扣除近期外流部份，馬股2009年至今淨流入外資約有90億美元（約300億令吉），假設這筆資金在短期內全數湧出，綜指必然將出現一次激烈調整；然而，數百億令吉的賣壓畢竟不足以擊垮馬股。
即使債市同樣出現外資拋售潮，但就截至今年6月的1千380億令吉持債量而言，我們其實不該將這硬看成“危機”，甚至將之與1997年金融風暴相提並論。
別忘了，大馬目前畢竟持有4千383億令吉外匯儲備，反觀1998年時外匯儲備只有860億令吉，有需要時，國行仍有能力出手干預匯市，穩定市場情況。
無論如何，若區域國家如印度、印尼和菲律賓等外資重點國因資金逆流而發生重大經濟問題，大馬將難以獨善其身，屆時馬股可能因企業基本面惡化及市場惶恐而出現重大轉變，綜指的底點，或許又不一樣了。（星洲日報／焦點評析：李三宇）
PARKSON HOLDINGS BERHAD - The Worst Is Over?
Parkson Holdings (PHB) full year 2013 results met 101% revenue and 98%
of our FY13 estimates. Despite China’s weak performance as per our
August 19th report, the group managed to end the year on a lighter note.
YTD revenue rose marginally to RM5,301.7m (+2.0% YoY, -14.1% QoQ),
PATAMI registered RM240.5m (-62.9% YoY, -60.6% QoQ). We believe at this
juncture, Parkson’s performance has already bottomed-out and hence
should begin to gradually improve. We have revised our recommendation to
Outperform with unchanged TP of RM4.17
premised on our FY14F sum-of-parts valuation, as we do like Parkson for
its i.) strong balance sheet – net cash of c.RM1bn, ii.) growth plans
to expand PRA’s contribution and its property and investment divisions
which would see more value in the medium-term, and iii.) catalyst of
most Asean governments encouraging consumption growth.
Marginal growth of 2% YoY. Albeit ailing global sentiments coupled with weaker discretionary spending, PHB’s revenue grew 2% YoY. Same-storesales growth (SSSG) registered; China -1%, Malaysia +4.5%, Vietnam -0.7% and Indonesia +5.6%. We expect SSSG to improve going forward as the number of new stores would begin contributing to SSSG next year. Sales is furthermore expected to improve from China as its flagship stores in Shanghai (re-opening September CY13) and Beijing (re-opening 3QCY13) are undergoing its first phase of refurbishment to enhance the competitiveness and productivity of stores to stimulate SSSG. Property and investment holding division which currently comprises of KL Festival City, registered 98% occupancy rate. With improved efficiencies, the division translated to RM33m in revenue.
Lower operating margin. Attributed to i.) new store openings, weaker sales growth in China and Vietnam, and losses from existing stores. 7 new stores (4 – China, 1-Malaysia, 1-Indonesia, 1-Myanmar) were opened during the financial year. ii.) higher rental expense +30.1% YoY. iii.) general rise in wages affecting staff costs +19% YoY.
Strategies. i.) expansion plans include opening in China 5-6 stores, and 10 stores throughout Southeast Asia, ii.) expand the Sri Lanka operations through new store openings and development of own floor space, iii.) upgrade existing brand mix and revamp existing stores, and iv.) to maintain healthy SSSG by improving floor space productivity and targeted promotional activities. SSSG targets – China: low-single-digit, Malaysia: 5- 6%, Vietnam: 5-7% & Indonesia: 8-10%).
Source: PublicInvest Research - 28 Aug 2013
Marginal growth of 2% YoY. Albeit ailing global sentiments coupled with weaker discretionary spending, PHB’s revenue grew 2% YoY. Same-storesales growth (SSSG) registered; China -1%, Malaysia +4.5%, Vietnam -0.7% and Indonesia +5.6%. We expect SSSG to improve going forward as the number of new stores would begin contributing to SSSG next year. Sales is furthermore expected to improve from China as its flagship stores in Shanghai (re-opening September CY13) and Beijing (re-opening 3QCY13) are undergoing its first phase of refurbishment to enhance the competitiveness and productivity of stores to stimulate SSSG. Property and investment holding division which currently comprises of KL Festival City, registered 98% occupancy rate. With improved efficiencies, the division translated to RM33m in revenue.
Lower operating margin. Attributed to i.) new store openings, weaker sales growth in China and Vietnam, and losses from existing stores. 7 new stores (4 – China, 1-Malaysia, 1-Indonesia, 1-Myanmar) were opened during the financial year. ii.) higher rental expense +30.1% YoY. iii.) general rise in wages affecting staff costs +19% YoY.
Strategies. i.) expansion plans include opening in China 5-6 stores, and 10 stores throughout Southeast Asia, ii.) expand the Sri Lanka operations through new store openings and development of own floor space, iii.) upgrade existing brand mix and revamp existing stores, and iv.) to maintain healthy SSSG by improving floor space productivity and targeted promotional activities. SSSG targets – China: low-single-digit, Malaysia: 5- 6%, Vietnam: 5-7% & Indonesia: 8-10%).
Source: PublicInvest Research - 28 Aug 2013
Ta Ann - Expect stronger 2H
Target RM4.67 (Short Term: Trading Buy)
Ta
Ann's 1H13 core earnings came in below expectations at only 20% of our
and 16% of consensus full-year forecasts. The key culprit was the paring
down of old plywood inventories at below-cost prices, offsetting the
stronger log earnings.
We
cut our FY13 EPS by 15% to account for the losses from sales of old
plywood inventories, but keep our FY14-15 numbers unchanged as we
believe this is a one-off event. We maintain our SOP-based target price
and Trading Buy call. However, it is not an Outperform as we expect the
stock to rerate primarily due to rising plywood prices in 2H13.
2Q results highlights
Excluding the RM19m net gain arising from the renegotiation of the wood supply agreement with the Australian government, Ta Ann's 2Q net profit dropped 61% yoy, largely because of lower CPO selling prices which fell 30% yoy. Logging pretax profit rose 17% yoy to RM13.2m on higher selling prices (+18% yoy) but overall timber earnings were dragged down by plywood losses, which deepened to RM12.7m (+17% yoy). Ta Ann's plywood division is unprofitable as its raw material cost is inflated by its Tasmanian operations, which have higher operating costs. Plywood losses in 2Q was larger than expected as it pared down 18,964m³ of its plywood inventories - 43% more than its production volume of 44,006m³. We estimate that this resulted in an additional loss of RM5m. Excluding this, the results would be broadly in line with our forecast.
Stronger 2H earnings
We expect Ta Ann to perform better in 2H, supported by our view of higher plywood prices, the absence of losses from sales of plywood inventories, and higher FFB production. 2H palm production typically makes up 60% of its full-year production.
Top pick for timber sector
Despite the earnings setback, we continue to rate Ta Ann, a Trading Buy as we believe its current share price has not fully reflect the potential of higher plywood prices. Rerating catalysts could come from higher timber earnings in 2H13.
2Q results highlights
Excluding the RM19m net gain arising from the renegotiation of the wood supply agreement with the Australian government, Ta Ann's 2Q net profit dropped 61% yoy, largely because of lower CPO selling prices which fell 30% yoy. Logging pretax profit rose 17% yoy to RM13.2m on higher selling prices (+18% yoy) but overall timber earnings were dragged down by plywood losses, which deepened to RM12.7m (+17% yoy). Ta Ann's plywood division is unprofitable as its raw material cost is inflated by its Tasmanian operations, which have higher operating costs. Plywood losses in 2Q was larger than expected as it pared down 18,964m³ of its plywood inventories - 43% more than its production volume of 44,006m³. We estimate that this resulted in an additional loss of RM5m. Excluding this, the results would be broadly in line with our forecast.
Stronger 2H earnings
We expect Ta Ann to perform better in 2H, supported by our view of higher plywood prices, the absence of losses from sales of plywood inventories, and higher FFB production. 2H palm production typically makes up 60% of its full-year production.
Top pick for timber sector
Despite the earnings setback, we continue to rate Ta Ann, a Trading Buy as we believe its current share price has not fully reflect the potential of higher plywood prices. Rerating catalysts could come from higher timber earnings in 2H13.
Tuesday, August 27, 2013
股市牛熊循環的心理
现在是处在牛熊的第几期？
牛市第一期
與熊市第三期的一部分重合，往往是在市場最悲觀的情況下出現的。
牛市第二期
這時市況雖然明顯好轉、但熊市的慘跌使投資者心有餘悸。中場出現
牛市第三期
經過一段時間的徘徊後，股市成交量不斷增加。越來越多的投資人進
熊市第一期
其初段就是牛市第三期的未段，往往出現在市場投資氣氛最高漲的情
熊市第二期
這一階段，股票市場、有風吹草動，就會觸發「恐慌性拋售」，一方
熊中第三期
經過一段時間的中期性反彈以後，經濟形勢和上市公司的前景趨於惡
在熊市第三期中，股價持續下跌，但跌勢沒有加劇。由於那些質量較
不過以上區分牛市熊市的方法，過程非常波折，身在局中的我們很難
摘自「股票的投资哲学」
牛市第一期
與熊市第三期的一部分重合，往往是在市場最悲觀的情況下出現的。
牛市第二期
這時市況雖然明顯好轉、但熊市的慘跌使投資者心有餘悸。中場出現
牛市第三期
經過一段時間的徘徊後，股市成交量不斷增加。越來越多的投資人進
熊市第一期
其初段就是牛市第三期的未段，往往出現在市場投資氣氛最高漲的情
熊市第二期
這一階段，股票市場、有風吹草動，就會觸發「恐慌性拋售」，一方
熊中第三期
經過一段時間的中期性反彈以後，經濟形勢和上市公司的前景趨於惡
在熊市第三期中，股價持續下跌，但跌勢沒有加劇。由於那些質量較
不過以上區分牛市熊市的方法，過程非常波折，身在局中的我們很難
摘自「股票的投资哲学」
次季营业额增4.5% 马星净利涨16%至6983万
吉隆坡27日讯）马星集团（MAHSING，8583，主要板房产）截至6月底次季，净利按年增长16.2%至6983万令吉，营业额增长4.5%至4亿7575万令吉。
该公司发布文告指出，首半财年净利较去年同期扬升16%至1亿3930万令吉，净赚幅从13%提高到15%。
同期，房地产业务营运赚幅从20%提高到22.2%，归功于产品组合和移交房产给客户后录得的更高兑现盈利。
马星集团董事经理兼总执行长丹斯里梁海金指出，公司于首半年取得约15亿令吉销量，正朝全年30亿令吉销量目标前进。
截至6月底的未进账销量达39亿令吉，是去年房产发展业务营业额的2.5倍。
6870万购万挠地
另外，马星集团宣布以6870万令吉或每平方尺16.30令吉的价码，收购位于万挠、占地96.7英亩的地段。
这块地段将开发成一个拥有围篱保安的城镇，估计总发展值达5.2亿令吉。这也是马星集团在万挠的第3个城镇计划M Residence 3。初步计划包括2层楼排屋和2层楼的半独立式住宅。
梁海金指出，包括M Residence 3计划在内，公司在万挠共有480英亩的城镇地段，总发展值达21.3亿令吉
该公司发布文告指出，首半财年净利较去年同期扬升16%至1亿3930万令吉，净赚幅从13%提高到15%。
同期，房地产业务营运赚幅从20%提高到22.2%，归功于产品组合和移交房产给客户后录得的更高兑现盈利。
马星集团董事经理兼总执行长丹斯里梁海金指出，公司于首半年取得约15亿令吉销量，正朝全年30亿令吉销量目标前进。
截至6月底的未进账销量达39亿令吉，是去年房产发展业务营业额的2.5倍。
6870万购万挠地
另外，马星集团宣布以6870万令吉或每平方尺16.30令吉的价码，收购位于万挠、占地96.7英亩的地段。
这块地段将开发成一个拥有围篱保安的城镇，估计总发展值达5.2亿令吉。这也是马星集团在万挠的第3个城镇计划M Residence 3。初步计划包括2层楼排屋和2层楼的半独立式住宅。
梁海金指出，包括M Residence 3计划在内，公司在万挠共有480英亩的城镇地段，总发展值达21.3亿令吉
Monday, August 26, 2013
市场景气回春 木材股後市看起
贺彩玉 报导
在过去12个月，国内木材股的价格走势落后大市，主要是因为木材及原棕油价格疲软的走势，涉及这两项业务的常成控股及大安控股，在过去12个月下跌了大约15到25%。 然而，近期的情况开始有所改变，8月初，国内3家投资银行的研究部门，均发表有关木材领域的研究报告，其中两家更上调低迷好一段时期的木材领域的投资评级，主要是因为木桐价格走高，同时，日本的经济活动也出现好转，带动夹板进口。此外，令吉走软也为这些公司的表现带来进一步的扶持。
更高的产品价格及盈利前景，促使分析员建议投资者在木材股目前的低价水平，趁低累积。
在日本大地震之後，市场开始预期，当地的重建活动将带动本地的木材股。然而，这样的期待并没有实现，日本过後的木材需求没有显着的增长，木材股也纷纷回吐涨幅。
两年之後，日本首相安倍上台，并展开刺激经济的措施，有了上一次「狼来了」的负面经验，这一次，市场均冷待这消息对木材股的影响，直到安倍经济开始看到成效，当地的经济活动出现好转，大马木材领域渐渐感受其效应，大马交易所上市的木材股，却仍未获得投资者的青睐。
8月初，国内3家投资银行的研究部门，陆续发表有关木材领域的研究报告，主要是因为一些伐木区雨量大增，影响了伐木活动，砂拉越1至4月份的木材产量按年下跌15.7%，导致木桐价格走高。同时，来自印度及日本的需求也逐步加强，促使分析员调整木材领域的评级。
拉昔胡申研究分析员对木材领域的前景感到乐观，主要是因为木桐供应短缺，造就价格走高；同时，日本经济好转，带来对夹板更高的进口需求。虽然如此，夹板价格目前未出现类似木桐价格的涨幅，不过，分析员相信这只是迟早的问题。
夹板价格的走势一般会比木桐滞後4至6个月，因为业者需要一段时间才会将木桐更高的成本转嫁到夹板消费身上。一些公司认为，夹板价格会在9月到10月期间，才出现更明显的涨势。
此外，令吉兑美元近期贬值约8到9%，对木材业者而言，也是一项有利的因素。
利好因素支撑木桐价 木材股受惠
在过去10年，大马的木桐产量持续下跌，主要是因为天然资源逐步减少，政府对於环境保护的条例也更严谨，同时，全球异常的气候也对产量带来了影响。
在2003年至2012年间，大马最主要的木桐生产地--砂拉越的木桐产量每年平均减少约2.3%。
今年1至4月份，这样的情况进一步加剧，木材产量按年下跌了15.7%，这主要是因为一些伐木区降雨量高於一般情况，影响了伐木活动。虽然，在5月及6月份天气回复正常之後，伐木活动已经重新启动，木桐产量已经开始逐步增加，但是2013全年，砂拉越的木桐产量相信仍会比去年低5至10%。
木桐产量下跌，导致大马的热带木桐价格自4月份开始涨高。今年第2季的木桐价格按季走高15-26%，按年则相等於20-30%的涨幅。目前大马木桐价格大约是每平方公尺250-270美元，比一年前的每平方公尺210至230美元高。
联昌国际投行分析员指出，虽然7至8月份的木桐产量有好转，不过在最後一季，伐木活动可能又会再次的受到影响。因为砂拉越的雨季又将到来。因此，分析员认为，木桐价格会从目前的高价位稍微回落，不过下半年仍将处於偏高水平。
木桐价格上涨的趋势，也遇上印度的补充库存活动，印度是大马最大的木桐进口国。根据本地一些木材业者，印度在第一季的木桐需求大幅减少之後，于4至5月期间，又重新取得显着的增长。
印度需求持稳
根据拉昔研究胡申分析员的了解，印度业者之前暂缓补货，主要是希望等待印度卢比走强之後，才展开行动。然而，印度卢比自2月份开始持续走软，从48.7卢比兑1美元跌至目前59.4卢比对1美元水平。
由於卢比越走越低，印度买家已无法继续等下去，因此，在4至5月时便开始重返市场。此外，印度政府在2月底联邦预算案中，也制定新规鼓励投资在基建及工业领域，以提振国家经济，这相信也是当地木桐需求增加的原因之一。
分析员预期，印度在这方面的投资活动，将可协助维持木桐的需求直到2014年。
联昌国际投行分析员指出，缅甸在2011年是印度热带木材最主要的供应来源，当地进口的木材25%来自缅甸。然而，缅甸政府却决定在2014年4月开始，限制未加工的木材出口，以管制该国的非法伐木活动。分析员认为，缅甸限制原木出口，也将对木桐价格带来支撑。缅甸目前是全球主要的木桐生产国，其木桐出口占全球市场17%的份额。
分析员向行业人士查询了解到，一些印度的木材买家在缅甸明年禁止原木出口之後，可能转向砂拉越购买一些不常见的原木种。这将提振砂拉越的原木需求，进而扶持价格。
此外，他也认为，印度对原木的需求将持稳，而热带原木的供应则将继续短缺。这两个因素将支撑价格在高水平。2013年下半年及2014年的基准木材（Meranti Regular）价格将维持在每立方公尺280美元。
印度的需求主要来自建筑活动。虽然当地的经济成长在2012年底开始放缓，但是经济及建筑活动并没有停顿下来。分析员认为，热带原木行情不会像其他的原产品般因为产量过剩，以致在经济活动放缓之际，面对价格下滑的命运。原木和其他原产品不同之处在於供应，木桐的供应因为气候而受到影响，同时砂拉越可供伐木的范围也逐年减少。
常成木桐价最敏感
拉昔胡申分析员也预期，在需求好转之际，木桐的供应仍疲软，因此，木桐价格在2013年随後的几个月，甚至到2014年，相信都将可以维持在每立方公尺250至270美元的水平。2013年的木桐平均价格预料将在每立方公尺230至250美元之间，而2014年的木桐平均价格则预料将提高至每立方公尺250至270美元。
以木桐平均生产成本每立方尺120至140美元计算，木材商目前的赚幅相当不错。以伐木产量而言，常成控股（JTiasa，4383，主板工业股）居冠，产量达到每年118万立方公尺，黄传宽控股（WTK，4243，主板工业股）及大安控股（TaAnn，5012，主板工业股）产量则分别是44万立方公尺及42万立方公尺。这些业者的产量当中，约40至50%供出口，馀者则加工成为夹板。
从产量来看，拉昔胡申研究分析员相信，3家公司当中，以常成控股对木桐价格的敏感度最高，根据敏感度测验，木桐价格每立方公尺上涨10美元，将导致常成控股的年盈利出现9-11%的变化。黄传宽控股的盈利变化则大约是7-9%，大安控股的受影响程度最低，约3-5%。
日本经济乐观 夹板水涨船高
夹板价格相信也将会跟随木桐价格上涨的趋势。大马生产的夹板大部份出口到日本，因此，日本市场也将是决定价格走势的关键。
在日本，安倍政府正采取积极的宽松政策推动经济，这包括政府的开销增加，宽松的货币政策及结构改革。这些行动预料将推升资产价格，进而刺激消费及商业投资，以带动更长期的经济成长。这些政策也促使日本在过去几个月的新房产动工率提高。
今年1至5月，新房动工率按年增长7.2%，至36万7400单位，去年同期的新房动工率成长6.1%。以目前的增长速度，2013年全年的新房动工将达到94万6400单位。5月份的新房动工率按年成长14.5%，至7万9800单位，并且已经是连续第10个月取得成长。
联昌国际投行分析员表示，对日本近期的经济走势感到乐观。日本5月份的消费信心上涨至72个月新高45.7点，此外，日本政府将在明年4月实施更高的消费税，从目前的5%提高至8%，在2015年10月进一步上调消费税至10%，这项措施预料将让消费者提前他们购买房屋的行动。在日本对夹板的需求强稳上涨之後，夹板的价格相信将会水涨船高。
日本夹板需求回升
其实在今年第2季，夹板价格已经看到一些上涨的势头。分析员指出，日本的夹板需求增加，同时，作为木桐的原料供应紧缩，这局势显示夹板价格最坏的时机已经过去。
另外，拉昔胡申研究分析员指出，在日本的经济活动复苏之後，当地的夹板进口量也节节上升，在今年首5个月已经成长9.1%，主要是因为房产建筑的需求。
过去几个月，在木桐价格大幅走高及供应短缺的局势中，东南亚的夹板商也酝酿涨价。出口到日本的夹板产品价格自4月份开始走高，按年成长大约3-5%。
日本的石棉板价格目前大约是每立方公尺530至550美元（一年前为500至510美元），而地板价格则是每立方公尺680至690美元（一年前为650至660美元）。
业者指出，价格的涨势暂时未追上需求的增长幅度。分析员相信，以夹板对木桐价格的4至6个月滞後期为准，夹板价格在9至10月过後，预料将会出现更大幅度的增长。
因此，分析员估计，2013年的夹板平均价格将成长3%至5%，2014年将进一步成长4%至6%。而黄传宽控股对夹板价格的变动最为敏感。每立方公尺夹板价格上涨10美元，将对黄传宽控股的盈利带来每年8%到9%的变化，对常成控股及大安控股的盈利影响则大约只有3%至4%。
4风险影响供需
拉昔胡申分析员认为，接下来需要关注的风险是，日本的经济情况，若复苏趋势无法持续影响房屋建筑活动，夹板需求将受冲击。
此外，大马的木桐产量若显着改善，或印尼政府修改条例，允许更高的木桐出口量，也将对市场的供需带来新局面。另外，若日本或印度对相关产品实施进口税，会影响夹板及木桐出口。
另一个值得关注的因素是，令吉兑美元的走势是否逆转。此外，由於国内主要的木材股，在经营木材业务之际，也涉足原棕油种植活动。因此，原棕油价格的走势也将对这些公司的表现带来影响。
联昌国际投行分析员则指出，这些木材股的油棕树目前树龄比较轻，长期内，木材股的可以从棕油鲜果串的高产量获得另一项收入来源。不过，短期内原棕油低迷的价格走势，则将对木材公司的盈利带来冲击。
不过，整体而言，他相信，原棕油价格在明年将会好转。
投行上调木材股财测
3家近期发表木材领域报告的投行当中，以拉昔胡申研究对该领域最为乐观，而艾芬投行则相对的较保守。
在上调2013及2014财政年的木材产品价格，及预计令吉进一步走低的趋势下，拉昔胡申研究分析员上修3家木材股的盈利预测。常成控股的2013及2014财政年净利分别上调80.1%及257.4%，至2974万令吉和1亿3154万令吉。
黄传宽控股的2013及2014财政年净利预测则被上调22%及18.6%，至5900万令吉6624万令吉。另外，大安控股的2013及2014财政年净利则分别调高27.7%及39.6%，达到4589万令吉及1亿1398万令吉。
鉴於木材领域的前景明朗，及价格改善，分析员也上调木材股的评级及目标价，同时将木材领域的评级从中和，上调至加码。首选股为黄传宽控股，拉昔胡申研究维持该股的买入评级，及将目标价从1.45令吉，调高至1.80令吉。
此外，分析员也将大安控股的评级从中立，上调至买入，目标价从3.28令吉上调至4.37令吉。另外，常成控股的评级则从卖出调至中立，目标价从1令吉调高至2.11令吉。
获得投资者青睐
联昌国际投行分析员指出，投资者过去几年对於木材股都兴趣缺缺，主要是因为木材收益没有太大的成长。这也导致常成控股及大安控股积极的进军原棕油种植活动，并成功获得投资者的青睐，然而，原棕油价格近期下滑的趋势，则也让这两只股的股价，出现类似种植业者的滑坡走势。
分析员指出，木材价格上涨的趋势相信可以改善木材领域的盈利表现，让投资者重新将木材股纳入他们的投资选择。而近期木桐价格上涨，也提醒大家砂拉越的木桐需求还是很强的，在需求走高，而供应短缺的情况下，价格回升，分析员预期，价格的涨势将可以抵消产量下滑对盈利造成的冲击。
联昌国际投行给予木材领域短线交易的评级。分析员表示，在看到木材价格更强稳的上涨及盈利走高之後，木材股才会出现重估。因此，他暂时未将行业的评级上调至「加码」。
该投行也给予常成控股及大安控股短线交易的评级，首选股为大安控股，这主要是因为这家公司的盈利，在木材价格走高的趋势中预料将会有更大的成长。此外，大安控股受原棕油价格跌势的影响也较小，股价有更大的成长空间。
艾芬投行分析员表示，大马木材领域的公司长期前景乐观。在未来的4至10年，重植林将进入商业收成阶段。树林重植是木材业者维持永续经营的行动之一，重植的树种适合用作加工成为夹板。虽然这项重植活动目前对木材业者的盈利贡献仍不显着，不过，却是一项维持长期供应的策略行动。
分析员预期木材领域在2014年的净利将按年成长57%。主要是因为供不应求的局势，让木桐和夹板的价格维持在高水平。部份业者更从种植业取得不俗的收入，成为一项重要的盈利来源。
虽然如此，艾芬投行仍维持木材领域中立的投资评级。
分析员指，在过去的12个月，该投行追踪的木材股表现落後大市20%，主要是因为木桐及夹板价格疲软所致。
随着木材价格回升，分析员认为，木材股2013下半年及2014年的净利将会改善，因此，目前是趁低买入的机会。他的首选股为黄传宽控股，主要是因为这家公司的净利大部份来自木材业务，因此，木材价格走高对该公司的的影响料最显着。因此，他给予黄传宽控股买入的评级，目标价上调至1.53令吉。
令吉走贬有意外收获
另一个有利於木材公司的因素则是近期令吉疲软的走势，因为木材产品的价格一般上是以美元计价。
过去两个月，令吉兑美元下滑了大约8%至9%，从5月份的2.96令吉兑1美元，跌至近期3.225兑1美元。
大马的经常账项盈馀及贸易盈馀缩减，促使惠誉评估机构早前下调大马主权信贷评级展望，从稳定调低至负面。这也加剧了令吉贬值的幅度。
令吉兑美元汇价每走低0.10令吉，常成控股及大安控股的盈利将增长10至12%，而黄传宽控股的盈利则可能因此走高15至17%。
在过去12个月，国内木材股的价格走势落后大市，主要是因为木材及原棕油价格疲软的走势，涉及这两项业务的常成控股及大安控股，在过去12个月下跌了大约15到25%。 然而，近期的情况开始有所改变，8月初，国内3家投资银行的研究部门，均发表有关木材领域的研究报告，其中两家更上调低迷好一段时期的木材领域的投资评级，主要是因为木桐价格走高，同时，日本的经济活动也出现好转，带动夹板进口。此外，令吉走软也为这些公司的表现带来进一步的扶持。
更高的产品价格及盈利前景，促使分析员建议投资者在木材股目前的低价水平，趁低累积。
在日本大地震之後，市场开始预期，当地的重建活动将带动本地的木材股。然而，这样的期待并没有实现，日本过後的木材需求没有显着的增长，木材股也纷纷回吐涨幅。
两年之後，日本首相安倍上台，并展开刺激经济的措施，有了上一次「狼来了」的负面经验，这一次，市场均冷待这消息对木材股的影响，直到安倍经济开始看到成效，当地的经济活动出现好转，大马木材领域渐渐感受其效应，大马交易所上市的木材股，却仍未获得投资者的青睐。
8月初，国内3家投资银行的研究部门，陆续发表有关木材领域的研究报告，主要是因为一些伐木区雨量大增，影响了伐木活动，砂拉越1至4月份的木材产量按年下跌15.7%，导致木桐价格走高。同时，来自印度及日本的需求也逐步加强，促使分析员调整木材领域的评级。
拉昔胡申研究分析员对木材领域的前景感到乐观，主要是因为木桐供应短缺，造就价格走高；同时，日本经济好转，带来对夹板更高的进口需求。虽然如此，夹板价格目前未出现类似木桐价格的涨幅，不过，分析员相信这只是迟早的问题。
夹板价格的走势一般会比木桐滞後4至6个月，因为业者需要一段时间才会将木桐更高的成本转嫁到夹板消费身上。一些公司认为，夹板价格会在9月到10月期间，才出现更明显的涨势。
此外，令吉兑美元近期贬值约8到9%，对木材业者而言，也是一项有利的因素。
利好因素支撑木桐价 木材股受惠
在过去10年，大马的木桐产量持续下跌，主要是因为天然资源逐步减少，政府对於环境保护的条例也更严谨，同时，全球异常的气候也对产量带来了影响。
在2003年至2012年间，大马最主要的木桐生产地--砂拉越的木桐产量每年平均减少约2.3%。
今年1至4月份，这样的情况进一步加剧，木材产量按年下跌了15.7%，这主要是因为一些伐木区降雨量高於一般情况，影响了伐木活动。虽然，在5月及6月份天气回复正常之後，伐木活动已经重新启动，木桐产量已经开始逐步增加，但是2013全年，砂拉越的木桐产量相信仍会比去年低5至10%。
木桐产量下跌，导致大马的热带木桐价格自4月份开始涨高。今年第2季的木桐价格按季走高15-26%，按年则相等於20-30%的涨幅。目前大马木桐价格大约是每平方公尺250-270美元，比一年前的每平方公尺210至230美元高。
联昌国际投行分析员指出，虽然7至8月份的木桐产量有好转，不过在最後一季，伐木活动可能又会再次的受到影响。因为砂拉越的雨季又将到来。因此，分析员认为，木桐价格会从目前的高价位稍微回落，不过下半年仍将处於偏高水平。
木桐价格上涨的趋势，也遇上印度的补充库存活动，印度是大马最大的木桐进口国。根据本地一些木材业者，印度在第一季的木桐需求大幅减少之後，于4至5月期间，又重新取得显着的增长。
印度需求持稳
根据拉昔研究胡申分析员的了解，印度业者之前暂缓补货，主要是希望等待印度卢比走强之後，才展开行动。然而，印度卢比自2月份开始持续走软，从48.7卢比兑1美元跌至目前59.4卢比对1美元水平。
由於卢比越走越低，印度买家已无法继续等下去，因此，在4至5月时便开始重返市场。此外，印度政府在2月底联邦预算案中，也制定新规鼓励投资在基建及工业领域，以提振国家经济，这相信也是当地木桐需求增加的原因之一。
分析员预期，印度在这方面的投资活动，将可协助维持木桐的需求直到2014年。
联昌国际投行分析员指出，缅甸在2011年是印度热带木材最主要的供应来源，当地进口的木材25%来自缅甸。然而，缅甸政府却决定在2014年4月开始，限制未加工的木材出口，以管制该国的非法伐木活动。分析员认为，缅甸限制原木出口，也将对木桐价格带来支撑。缅甸目前是全球主要的木桐生产国，其木桐出口占全球市场17%的份额。
分析员向行业人士查询了解到，一些印度的木材买家在缅甸明年禁止原木出口之後，可能转向砂拉越购买一些不常见的原木种。这将提振砂拉越的原木需求，进而扶持价格。
此外，他也认为，印度对原木的需求将持稳，而热带原木的供应则将继续短缺。这两个因素将支撑价格在高水平。2013年下半年及2014年的基准木材（Meranti Regular）价格将维持在每立方公尺280美元。
印度的需求主要来自建筑活动。虽然当地的经济成长在2012年底开始放缓，但是经济及建筑活动并没有停顿下来。分析员认为，热带原木行情不会像其他的原产品般因为产量过剩，以致在经济活动放缓之际，面对价格下滑的命运。原木和其他原产品不同之处在於供应，木桐的供应因为气候而受到影响，同时砂拉越可供伐木的范围也逐年减少。
常成木桐价最敏感
拉昔胡申分析员也预期，在需求好转之际，木桐的供应仍疲软，因此，木桐价格在2013年随後的几个月，甚至到2014年，相信都将可以维持在每立方公尺250至270美元的水平。2013年的木桐平均价格预料将在每立方公尺230至250美元之间，而2014年的木桐平均价格则预料将提高至每立方公尺250至270美元。
以木桐平均生产成本每立方尺120至140美元计算，木材商目前的赚幅相当不错。以伐木产量而言，常成控股（JTiasa，4383，主板工业股）居冠，产量达到每年118万立方公尺，黄传宽控股（WTK，4243，主板工业股）及大安控股（TaAnn，5012，主板工业股）产量则分别是44万立方公尺及42万立方公尺。这些业者的产量当中，约40至50%供出口，馀者则加工成为夹板。
从产量来看，拉昔胡申研究分析员相信，3家公司当中，以常成控股对木桐价格的敏感度最高，根据敏感度测验，木桐价格每立方公尺上涨10美元，将导致常成控股的年盈利出现9-11%的变化。黄传宽控股的盈利变化则大约是7-9%，大安控股的受影响程度最低，约3-5%。
日本经济乐观 夹板水涨船高
夹板价格相信也将会跟随木桐价格上涨的趋势。大马生产的夹板大部份出口到日本，因此，日本市场也将是决定价格走势的关键。
在日本，安倍政府正采取积极的宽松政策推动经济，这包括政府的开销增加，宽松的货币政策及结构改革。这些行动预料将推升资产价格，进而刺激消费及商业投资，以带动更长期的经济成长。这些政策也促使日本在过去几个月的新房产动工率提高。
今年1至5月，新房动工率按年增长7.2%，至36万7400单位，去年同期的新房动工率成长6.1%。以目前的增长速度，2013年全年的新房动工将达到94万6400单位。5月份的新房动工率按年成长14.5%，至7万9800单位，并且已经是连续第10个月取得成长。
联昌国际投行分析员表示，对日本近期的经济走势感到乐观。日本5月份的消费信心上涨至72个月新高45.7点，此外，日本政府将在明年4月实施更高的消费税，从目前的5%提高至8%，在2015年10月进一步上调消费税至10%，这项措施预料将让消费者提前他们购买房屋的行动。在日本对夹板的需求强稳上涨之後，夹板的价格相信将会水涨船高。
日本夹板需求回升
其实在今年第2季，夹板价格已经看到一些上涨的势头。分析员指出，日本的夹板需求增加，同时，作为木桐的原料供应紧缩，这局势显示夹板价格最坏的时机已经过去。
另外，拉昔胡申研究分析员指出，在日本的经济活动复苏之後，当地的夹板进口量也节节上升，在今年首5个月已经成长9.1%，主要是因为房产建筑的需求。
过去几个月，在木桐价格大幅走高及供应短缺的局势中，东南亚的夹板商也酝酿涨价。出口到日本的夹板产品价格自4月份开始走高，按年成长大约3-5%。
日本的石棉板价格目前大约是每立方公尺530至550美元（一年前为500至510美元），而地板价格则是每立方公尺680至690美元（一年前为650至660美元）。
业者指出，价格的涨势暂时未追上需求的增长幅度。分析员相信，以夹板对木桐价格的4至6个月滞後期为准，夹板价格在9至10月过後，预料将会出现更大幅度的增长。
因此，分析员估计，2013年的夹板平均价格将成长3%至5%，2014年将进一步成长4%至6%。而黄传宽控股对夹板价格的变动最为敏感。每立方公尺夹板价格上涨10美元，将对黄传宽控股的盈利带来每年8%到9%的变化，对常成控股及大安控股的盈利影响则大约只有3%至4%。
4风险影响供需
拉昔胡申分析员认为，接下来需要关注的风险是，日本的经济情况，若复苏趋势无法持续影响房屋建筑活动，夹板需求将受冲击。
此外，大马的木桐产量若显着改善，或印尼政府修改条例，允许更高的木桐出口量，也将对市场的供需带来新局面。另外，若日本或印度对相关产品实施进口税，会影响夹板及木桐出口。
另一个值得关注的因素是，令吉兑美元的走势是否逆转。此外，由於国内主要的木材股，在经营木材业务之际，也涉足原棕油种植活动。因此，原棕油价格的走势也将对这些公司的表现带来影响。
联昌国际投行分析员则指出，这些木材股的油棕树目前树龄比较轻，长期内，木材股的可以从棕油鲜果串的高产量获得另一项收入来源。不过，短期内原棕油低迷的价格走势，则将对木材公司的盈利带来冲击。
不过，整体而言，他相信，原棕油价格在明年将会好转。
投行上调木材股财测
3家近期发表木材领域报告的投行当中，以拉昔胡申研究对该领域最为乐观，而艾芬投行则相对的较保守。
在上调2013及2014财政年的木材产品价格，及预计令吉进一步走低的趋势下，拉昔胡申研究分析员上修3家木材股的盈利预测。常成控股的2013及2014财政年净利分别上调80.1%及257.4%，至2974万令吉和1亿3154万令吉。
黄传宽控股的2013及2014财政年净利预测则被上调22%及18.6%，至5900万令吉6624万令吉。另外，大安控股的2013及2014财政年净利则分别调高27.7%及39.6%，达到4589万令吉及1亿1398万令吉。
鉴於木材领域的前景明朗，及价格改善，分析员也上调木材股的评级及目标价，同时将木材领域的评级从中和，上调至加码。首选股为黄传宽控股，拉昔胡申研究维持该股的买入评级，及将目标价从1.45令吉，调高至1.80令吉。
此外，分析员也将大安控股的评级从中立，上调至买入，目标价从3.28令吉上调至4.37令吉。另外，常成控股的评级则从卖出调至中立，目标价从1令吉调高至2.11令吉。
获得投资者青睐
联昌国际投行分析员指出，投资者过去几年对於木材股都兴趣缺缺，主要是因为木材收益没有太大的成长。这也导致常成控股及大安控股积极的进军原棕油种植活动，并成功获得投资者的青睐，然而，原棕油价格近期下滑的趋势，则也让这两只股的股价，出现类似种植业者的滑坡走势。
分析员指出，木材价格上涨的趋势相信可以改善木材领域的盈利表现，让投资者重新将木材股纳入他们的投资选择。而近期木桐价格上涨，也提醒大家砂拉越的木桐需求还是很强的，在需求走高，而供应短缺的情况下，价格回升，分析员预期，价格的涨势将可以抵消产量下滑对盈利造成的冲击。
联昌国际投行给予木材领域短线交易的评级。分析员表示，在看到木材价格更强稳的上涨及盈利走高之後，木材股才会出现重估。因此，他暂时未将行业的评级上调至「加码」。
该投行也给予常成控股及大安控股短线交易的评级，首选股为大安控股，这主要是因为这家公司的盈利，在木材价格走高的趋势中预料将会有更大的成长。此外，大安控股受原棕油价格跌势的影响也较小，股价有更大的成长空间。
艾芬投行分析员表示，大马木材领域的公司长期前景乐观。在未来的4至10年，重植林将进入商业收成阶段。树林重植是木材业者维持永续经营的行动之一，重植的树种适合用作加工成为夹板。虽然这项重植活动目前对木材业者的盈利贡献仍不显着，不过，却是一项维持长期供应的策略行动。
分析员预期木材领域在2014年的净利将按年成长57%。主要是因为供不应求的局势，让木桐和夹板的价格维持在高水平。部份业者更从种植业取得不俗的收入，成为一项重要的盈利来源。
虽然如此，艾芬投行仍维持木材领域中立的投资评级。
分析员指，在过去的12个月，该投行追踪的木材股表现落後大市20%，主要是因为木桐及夹板价格疲软所致。
随着木材价格回升，分析员认为，木材股2013下半年及2014年的净利将会改善，因此，目前是趁低买入的机会。他的首选股为黄传宽控股，主要是因为这家公司的净利大部份来自木材业务，因此，木材价格走高对该公司的的影响料最显着。因此，他给予黄传宽控股买入的评级，目标价上调至1.53令吉。
令吉走贬有意外收获
另一个有利於木材公司的因素则是近期令吉疲软的走势，因为木材产品的价格一般上是以美元计价。
过去两个月，令吉兑美元下滑了大约8%至9%，从5月份的2.96令吉兑1美元，跌至近期3.225兑1美元。
大马的经常账项盈馀及贸易盈馀缩减，促使惠誉评估机构早前下调大马主权信贷评级展望，从稳定调低至负面。这也加剧了令吉贬值的幅度。
令吉兑美元汇价每走低0.10令吉，常成控股及大安控股的盈利将增长10至12%，而黄传宽控股的盈利则可能因此走高15至17%。
令吉贬值 冲击汽车业 手套博彩建材受惠大
吉隆坡26日讯）令吉兑美元自今年5月8日升至2.963低点后，至今已贬值11.4%，至1美元兑3.30令吉；券商指出，令吉在短期内大幅贬值，最大受惠领域将是建筑材料、博彩、手套、科技和海运领域。
丰隆投银研究在分析报告指出，汽车、发电和空运领域的成本多以美元计价，令吉贬值的冲击最大。
该行指出，有意捉紧买卖机会的投资者，宜选择手套类股；例如 贺特佳（HARTA，5168，主要板工业）、高产柅品（KOSSAN，7153，主要板工业）和顶级手套（TOPGLOV，7113，主要板工业）。
这是因为手套业者的多赚取美元营业额，但大部分成本是以美元计价。
该行指出，其他料吸引购兴的个股包括营业额以美元计价的马国际船务（MISC，3816，主要板贸易）。
约7%利息、税务、折旧与摊销前盈利（EBITDA）来自纽约业务的云顶大马（GENM，4715，主要板贸易），以及超过60%订单来自海外的依华仙台（SENDAI，5205，主要板建筑），也是投资焦点之一。
丰隆投银研究在分析报告指出，汽车、发电和空运领域的成本多以美元计价，令吉贬值的冲击最大。
该行指出，有意捉紧买卖机会的投资者，宜选择手套类股；例如 贺特佳（HARTA，5168，主要板工业）、高产柅品（KOSSAN，7153，主要板工业）和顶级手套（TOPGLOV，7113，主要板工业）。
这是因为手套业者的多赚取美元营业额，但大部分成本是以美元计价。
该行指出，其他料吸引购兴的个股包括营业额以美元计价的马国际船务（MISC，3816，主要板贸易）。
约7%利息、税务、折旧与摊销前盈利（EBITDA）来自纽约业务的云顶大马（GENM，4715，主要板贸易），以及超过60%订单来自海外的依华仙台（SENDAI，5205，主要板建筑），也是投资焦点之一。
实业信托逐渐失色 投资者转向政府债券
吉隆坡26日讯）一年前曾经成为规避风险投资者最爱的实业投资信托（REITs）已经逐渐失去光彩，因投资者已经转移焦点到大马政府债券（MGS）。这是因为在美国联邦储备局落实缩小自2009年实行的资产购买活动后，大马政府债券收益率已经随之提高。
艾芬投资银行分析师告诉The Edge财经日报，当实业投资信托受到投资者垂青时，其与大马政府债券的收益率相当显著。
“当时政府债券的收益率为3%，它们比实业投资信托的收益率低了约100至150基点。但现在两者差距已经不大。”
“放眼实业投资信托股票的投资者，现只为了获得成长而购买。”
彭博数据显示，雅饰投资信托（AXREIT，5106）参阅收益率为5.38%、柏威年实业信托（PAVREIT，5212）是5.49%、嘉德大马信托（CMMT，5180）为5.8%、双威实业信托（SUNREIT，5176）达6.22%。不过，IGB实业信托（IGBREIT，5227）收益率则只有2.77%。
在马来西亚属于相当新概念的实业投资信托，逐渐成为一个稳定的抗跌的领域。由于这些信托需要支付来自租金的至少90%收入予股东作为股息，它们的股票在第13届全国大选举行前，本地股市缺乏成长的时期仍然持续趋高。
在6月19日，联邦储备局主席伯南克宣布，假定美国经济数据持续提升，资产购买将会从明年上半年开始分阶段减少，及最终于2014年中旬结束。
这已导致资金从新兴市场回流到美国。而拥有约30%外资持有人的大马政府债券，也面对一些卖压，导致它们的收益率提高，及使得实业投资信托的吸引力降低。
举例而言，在国际评估机构惠誉于7月31日修正大马债券展望，从‘稳定’下修为‘负面’后，10年主权债券收益率攀高到4.134%，创下超过2年以来最高。
上周四，10年大马政府债券收益率企于3.948%。
在6月19日至上周五期间，嘉德大马信托失去18.13%市值，以1.49令吉挂收、双威信托退19.75%至1.30令吉、IGB信托降7.46%至1.24令吉、柏威年信托落18.52%至1.32令吉、及雅饰信托减14.57%至3.40令吉。
艾芬投资银行分析师同意，投资在债券现在比累积实业信托股票更加吸引。
其中，分析师们的首选是柏威年信托。
他们认为柏威年信托的优势是其吸引地点，以及其收益弹力和来临买下Fahrenheit88广场后的近期收购成长和吉隆坡柏威年广场扩建。
艾芬投资银行分析师告诉The Edge财经日报，当实业投资信托受到投资者垂青时，其与大马政府债券的收益率相当显著。
“当时政府债券的收益率为3%，它们比实业投资信托的收益率低了约100至150基点。但现在两者差距已经不大。”
“放眼实业投资信托股票的投资者，现只为了获得成长而购买。”
彭博数据显示，雅饰投资信托（AXREIT，5106）参阅收益率为5.38%、柏威年实业信托（PAVREIT，5212）是5.49%、嘉德大马信托（CMMT，5180）为5.8%、双威实业信托（SUNREIT，5176）达6.22%。不过，IGB实业信托（IGBREIT，5227）收益率则只有2.77%。
在马来西亚属于相当新概念的实业投资信托，逐渐成为一个稳定的抗跌的领域。由于这些信托需要支付来自租金的至少90%收入予股东作为股息，它们的股票在第13届全国大选举行前，本地股市缺乏成长的时期仍然持续趋高。
在6月19日，联邦储备局主席伯南克宣布，假定美国经济数据持续提升，资产购买将会从明年上半年开始分阶段减少，及最终于2014年中旬结束。
这已导致资金从新兴市场回流到美国。而拥有约30%外资持有人的大马政府债券，也面对一些卖压，导致它们的收益率提高，及使得实业投资信托的吸引力降低。
举例而言，在国际评估机构惠誉于7月31日修正大马债券展望，从‘稳定’下修为‘负面’后，10年主权债券收益率攀高到4.134%，创下超过2年以来最高。
上周四，10年大马政府债券收益率企于3.948%。
在6月19日至上周五期间，嘉德大马信托失去18.13%市值，以1.49令吉挂收、双威信托退19.75%至1.30令吉、IGB信托降7.46%至1.24令吉、柏威年信托落18.52%至1.32令吉、及雅饰信托减14.57%至3.40令吉。
艾芬投资银行分析师同意，投资在债券现在比累积实业信托股票更加吸引。
其中，分析师们的首选是柏威年信托。
他们认为柏威年信托的优势是其吸引地点，以及其收益弹力和来临买下Fahrenheit88广场后的近期收购成长和吉隆坡柏威年广场扩建。
Is the M'sian market over-valued? How deep will KLSE plunge in the COMING CRASH? - Sam Chee Kong
KUALA LUMPUR -
One mistake most investors make when building their portfolios is using
the bottom-up approach where they tend to concentrate on stock picking
without paying attention to the overall market.
When you apply the bottom-up approach you tend to ‘not see the forest
for the trees’ because you are focusing on the ‘micro side’ of the
market. Or put it another way, you concentrate on the companies but miss
out on the overall market.
The right approach is to apply another strategy known as top-down
investing. This approach focuses on the ‘macro side’ of the market. To
build a top down portfolio you must first look into the macro economy.
By this I mean you should have some idea not only where the stock market
is heading but also its valuation.
Anyway, to cut the long story short on how the top-down approach works, I present you the following chart.
As from the above, before we proceed to stock pick our portfolio we
need to do some analysis on the macro side of our market to determine
its valuation. But how do we do it?
Market Cap to GDP Valuation Metric
Fortunately, there is a one valuation metric that can be used to
gauge the valuation of our stock market. It is called the Market
Capitalization to GDP (%). This metric is derived by multiplying the
share price of all companies with their shares outstanding and then
divide by the GDP. The result is a percentage which measures the total
value of the stock market as compared to the output of the economy.
The equilibrium being the 100% level and if the metric is above the
equilibrium then it is considered overvalued or trading at a premium and
vice versa.
What is the Benchmark?
When asked about the Market Capitalization to GDP valuation method in
his article appeared in Forbes in 2011. This is what Warren Buffet has
to say.
“It is “probably the best single measure of where valuations stand at
any given moment. If the percentage relationship falls to the 70% or
80% area, buying stocks is likely to work very well for you. If the
ratio approaches 200%-you are playing with fire.
The following is the chart of the Market Capitalization of all listed
companies to GDP (in %) in Malaysia as from 2002 to 2011.
In 2012 our Market Capitalization to GDP was 156% and this meant that
our Stock Market trading at a 56% premium over the GDP. That meant our
market is overvalued. Another thing to notice is that the best time to
buy stocks in KLSE is during 2008 where the valuation is only 84%. The
next thing we want to know is how expensive is our market as compared to
others?
How expensive is our Stock Market?
To gauge how expensive our Stock Market as compared to others we need
to look into the benchmark on Market valuations of other countries. The
following table is compiled from data available from World Bank, which
is the Market Capitalization to GDP (%) for selected countries from
around the world for 2012.
|
Country
|
(Capitalization/GDP)
|
|
Greece
|
18
|
|
Iceland
|
21
|
|
Italy
|
24
|
|
Portugal
|
31
|
|
Indonesia
|
45
|
|
China
|
45
|
|
Ireland
|
52
|
|
Japan
|
62
|
|
India
|
68
|
|
France
|
70
|
|
Spain
|
74
|
|
Australia
|
84
|
|
Philippines
|
105
|
|
South Korea
|
105
|
|
Thailand
|
105
|
|
Sweden
|
106
|
|
Zimbabwe
|
109
|
|
USA
|
119
|
|
Luxembourg
|
123
|
|
U.K
|
124
|
|
Singapore
|
150
|
|
Malaysia
|
156
|
|
South Africa
|
159
|
|
Switzerland
|
171
|
|
Hong Kong
|
420
|
Evidently, our KLSE is the 4th most expensive Market in the world and is trading at 56% premium over its GDP. Other Asian Stock Markets that are trading at a premium over their respective GDP are Thailand (5%), South Korea (5%), Philippines (5%), Singapore (50%) and Hong Kong (320%).
Also notice that Stock Markets from countries that are affected by
the current ongoing Financial Crisis are trading at a discount to the
GDP. Take for example the PIIGS with Portugal (-69%), Italy (-76%),
Ireland (-48%), Greece (-82%) and Spain (-26%) and even Iceland is
trading at a big discount (-79%). Their relatively cheap valuation has
to do with their market selloff in the past couple of years.
How deep will our Market Plunge?
Honestly, it is definitely not going to be mild because the current
carnage is just the beginning. As some of you can recalled in my article
dated on 17/08/2013, titled ‘Asian Stock Markets Review and
Opportunities’. I mentioned on our market’s correction when the trend
line (in black) is broken and volatility will surge and losses will be
big. I again present below the daily chart of our FBMKLCI.
There are a few things that I would like to point out. It already
fulfilled the conditions that I put forward previously and they are.
1. Broke the Trend line on the 19/08/2013
2. Cover the 5 months Gap on 23/08/2013
Moving forward are we going to see further turbulence? The answer is
YES and it’s not only in Malaysia but the whole region. Our FBMKLCI will
see further downside due to the following.
1. Increased outflow of foreign funds from this region.
2. Further Currency depreciation in the coming weeks. The main threat coming from India and Indonesia.
3. Threat of increase yield in bonds that will affect our interest
rates. 10 year bond yields are soaring across the region in the past
weeks and if not contained will provide bigger threat to the real
economy.
4. No firm policy guidance from Central Banks in the region including
Malaysia. They are trying to do everything at once meaning
accomplishing several policies targeting with limited policy tools. At
one moment they are Quantitatively Easing and the next they are doing
Monetary Tightening. They are intervening in the foreign exchange market
by selling dollars to prop up their own currency. Even our Bank Negara
sold several billion of USD to prop up our Ringgit this week. In short
there is no ‘Policy Coordination’. As a result this mess is causing
jitters among foreign investors.
5. We are going into the second stage of the Crisis and this is where
volatility in financial markets is heightened. Events can take a turn
for the worse in a short period of time. This can be seen from the Asian
Financial Crisis in 1998 where the contagion effect spread within
weeks. Also in Argentina during their hyper-inflationary experience in
the 1980s and early 1990s. Their monthly inflation rate can drop from
110% to 20% in a matter of days after government intervention and
stabilized before it resumed its next surge to 230% the following month.
Hence as for the midterm (about 2 months), I reckon there is a good
chance that our market is heading towards the 1620 points level which
was set on 18/03/2013. It is marked with the pink circle. Before that we
have to contemplate the first support which is at the 1694 level which
is indicated by the blue circle. However this support will not hold and
will be easily overcome as there is no solid base building.
Rounding up
In rounding up, I reckon that we have being taken for a ride by the
dis-information of facts parroted by our mainstream media. Bank Negara
through its ‘reassurance babble’ assured us that everything is fine and
within fair valuation, deficits don’t matter, inflation is within
expectations, real estate is not in bubble, our debts are manageable and
so on. But now the chicken is coming home to roost and we will have to
take the brunt of this coming downturn.
Since we know that anything goes up must come down and as the saying
goes, ‘The Higher it goes, The Bigger the Crash’. Hence the most
important thing to do is to be prepared and get ourselves educated for
any eventuality. Anyway any Market Crash is not the end of the world but
a form of ‘Wealth Transfer’. But transfer to whom? Well, from the
ignorant to the informed because those informed are going to capitalize
on this Crash and will emerge much wealthier than before.
So folks get prepared and educated. And HAPPY TRADING!
台灣股神胡立陽：金錢遊戲結束了‧你將受苦10年
他在講座結束，接受《投資致富》的獨家專訪時直言不諱，過去大家瘋狂追逐投資產品，股市、黃金、房地產，現在QE要退潮了，要小心謹慎，尤其沒有本質的資產，價格可能重返2008年金融風暴的價位。
“每10年是個週期，很多人不知道，以為房價不會跌，黃金是個最好的例子，再穩健的投資品，也會下跌，何況房地產？”
他認為，當資金退潮時，靠資金發威的產品都會士氣大落，任何東西漲得太高，即違背了投資原則，都要小心。
“若你現在仍在追逐已高高在上的房地產，請記得我的話，風險就在後頭，接下來的10年，金錢遊戲沒了，過度投機的資產價都會調整，所以，無論你手上持有的任何投資產品，只要投機性高的，無論是房地產、黃金，甚至債券，未來3至5年，甚至10年都必須付出代價。”
QE退場
金融秩序恢復正軌
金融秩序恢復正軌
QE風暴一觸即發，全世界唱淡新興市場股市，唯恐資金回流到美國，但對於胡立陽，在資金的亂市中，無論是發達還是新興市場，只要漲得太高，都會回調。
“QE若退場，必將造成全球股市大跌，美國股市也會很痛苦。”話一說完，他又滔滔不絕分享他的小故事。
曾經在講座會上，有個來賓問他，QE退場，表示美國經濟正在復甦，股市應該不會下跌？
“是的，這種說法表面聽來似乎有理，但他們忽略了，股市早已提前反映經濟了。再說，華爾街股市這兩三年來的暴漲，走的是資金行情，與經濟發展完全脫鉤，否則以不到2%的GDP（國內生產總值），怎能扛起15000點的道指？”
他以研究近半世紀來，當全球資金由松轉緊時，常會出現幾個連鎖反應，創造出了“QE退場四部曲”，幾乎所有資產都會應聲下滑。
“資金流動就像戰場，十年河東，十年河西，QE是分界線，讓金融秩序重返正軌。”
他認為，2013年下半年全球資金開始退潮，美股、美債雙雙大跌；美元走強，黃金受挫，都是無可避免的趨勢，一旦升息，跌勢還可能蔓延至房市。
錢壓枕頭底
下半年不投資
下半年不投資
下半年的投資機會在哪裡？
胡立陽以一句“NO”，一語驚醒夢中人，還調侃股神巴菲特，直言在亂世中，投資大師的話不及一名好老師。
“我在25歲時進入華爾街，從未看過這樣的情景――2兆美元，每天像個禿鷹在空中盤旋，利率低，錢太多了，每個嚷著基金經理請幫我投資，然而，現在，對不起，沒有機會留給你！”
過去那麼多年，資金到處亂竄，蝗蟲過境，還會留下“黃金”給你嗎？胡立陽按過去數年的資金炒作解釋，該玩的都已經玩完了，還有甚麼可以撿便宜的，不要再做夢了！
“錢該怎麼辦？當然是放到枕頭底下，最好是把錢抱著睡，否則，受不了誘惑，遲早會賠光。”
他直言，任何人若一面買股票，一面告訴你該買甚麼，你要小心，包括巴菲特，因為這都是利益衝突。
“我是台灣股神，我現在已經不買股票了，而是當個老師……”
他笑言，自己發跡比巴菲特還早，雖然名氣不及巴菲特，但他和一般股神不一樣的是，他不要在股市中賺錢，而是要贏得掌聲。
“巴菲特重視的是賺多少錢，其實是把快樂建築在你們的身上。我只能說，他們都是很棒的投資者，但不是老師。”
推崇股票
可低買高賣
可低買高賣
然而，胡立陽所謂的“放到枕頭底下”，實為暗示“等待時機”，將來股票市場還是有利可圖。
他不忘提醒投資者等待時機，若一定要投資，股票仍是最好的選擇。
“時機是等出來的，要有耐心，否則，你會壯志未酬先死！”
動盪就有機會！他認為，股票之所以是投資首選，因為可以玩“低進高出”的遊戲，反觀，房地產和黃金，都是大趨勢，一來可能就10年，沒有辦法在中間出場，所以宜避開不動產。
他說，投資者應該相信趨勢，投資任何資產，一定要注意趨勢，如果趨勢都抓不准，甚麼都免談。
“請不要相信成本價，有些投資品的成本價是彈性的，甚麼房子原料價起，大市不妙時，即使黃金打造的房子也會元氣大傷。”
黃金周期
10年牛市20年熊市
10年牛市20年熊市
向來有獨特洞悉力的胡立陽，對黃金的看法，也明顯和大師不一樣，針對早前一瀉千里的黃金，留下了“10年牛市、20年熊市”的“伏筆”，直言只有當黃金價跌至每安士960美元，才會喊進場。
“是的，我和商品大師羅傑斯的看法不太一樣……”
他預見，黃金會持續跌，除了因為它本身沒有甚麼特別價值外，也鑑於黃金和美元的關係如“蹺蹺板”，美元強，不利於美元計價的黃金、石油等走勢。
他也提到，美國接下來經濟復甦的機會比較大，美元強勢，黃金就弱勢，過去從未有例外。
過去經驗來看，石油價曾自每桶147美元，除2變為75美元，甚至可能再除以2，跌剩35美元；石油價曾在2008和2009年時跌剩35美元，剩四分之一的價位。
他認為，現在的資金還蠻充沛，這種情景不至於出現，但黃金至少可能要“除以2”才值得進場，以黃金價最高點曾為每安士1千920美元來看，所以很可能回到960美元後才叫便宜！
“記得，黃金有個｀好10年，壞20年’的道理，進場要做好準備，現在買進，要想，可能會套住20年。”
“馬股穩中求勝”
台灣股神眼中的馬來西亞股市，雖是個穩中求勝的股市，惟相比馬股在2008年金融風暴時的低點838點，馬股畢竟已不是便宜區，未來多少會受美股盤整影響，謹慎是上策。
胡立陽以股市“倍增”法估計，馬股約1600點就已經達滿足點，1700至1800點，可以說是屬於往高檔方向去，若股價高估，經濟成長再好，也會回檔調整。
“我對大馬的GDP很有信心，相信東盟股市強勁也有道理，但目前都處於高點，還是需要謹慎看待。”
他坦言，馬股震盪幅度可能不大，但因為華爾街股市漲多必跌，一旦該情況發生，必將考驗馬來西亞的本質。
他解釋，一般上，若高檔無法支撐，是因經濟無法支持，但目前為止，經濟還算足以支撐大市。
“任何時候，當股市處於高檔區時，經濟若沒有趕上來，股市會拉回，若經濟同樣快速發展，就不用擔心。”
在胡立陽眼裡，大馬股市中規中矩，一步一步地前進，每100點就一個樓梯檻，1600、1700、1800點，像在爬樓梯，很有秩序。
他也不忘分享第一次來馬至今的感受：“這大概是4年前了，馬來西亞和新加坡一樣，不斷地進步，我只能說，你們都很幸福。”
投資“秘”室
沒有價值投資
只有價格投資
只有價格投資
問：你是否主張價值投資？
答：我從來不主張，因為在亞洲股市，從來沒有價值投資，價值投資只有在很成熟的市場才會有，像美國股市。不過，今天，甚至美國股市，也沒有價值投資。
我強調的是價格投資，任何投資品能夠讓你賺錢，它就有價值，讓你賠錢，它分文不值。簡而言之，同樣一隻股票，如果你買在高檔，就是痛苦的開始，還有甚麼價值可言？
舉例，一個股項30塊，轉眼變了60塊，亞洲股市根本投機性就很高，那麼投機的市場，你今天覺得有價值，兩個禮拜後，就已經被“高估”，變得沒價值了。
曾有投資者問我，為何他買的都是有價值的股項，但是都賠錢了，我告訴他，他只注意價值，卻遺忘了價格，而價值是隨著價格變動的，漲高了，就沒有價值了，作為投資者，不應先入為主地認為是好股票，這是最糟糕的！
我堅信，價格投資勝過價值投資，要怎麼抓住高檔、低檔，是一門技術，遠遠勝過你去分析會計原則，甚麼本益比、成長率，都是沒有意義的，尤其亞洲股市，因為變化太快，波動不靖，絕對沒有所謂的價值投資。
問：你的投資秘訣為何？
答：“買在低點”！只有買在低點，你才能安心，如果不能買在低點，一切免談，否則，你在播下痛苦的種子。
當你問我房地產、股票、黃金可不可以買？我都會先回問，那你覺得它們便不便宜？
如果你的答案是不便宜，那就別買。
很多人總是違背自己想法，不便宜了，還拼命去追，最終被套牢。記得，“避開高點，買在低點”。
問：如何掌握高低點？
答：要掌握高低點，有很多公式，如所謂的漲一倍賣壓，從底部（2008年金融風暴）漲一倍計，舉例，台北股市（4200點到8400點）、香港（11500點到23000點），日本（7650點到15300點），這些股市，你都可以注意到，每每升至一倍的高點就下來了。
至於甚麼是高檔？甚麼是低檔？其實，所有股票，甚至黃金或房地產，都有一個走勢圖，我們一般用10週移動平均線來看。移動平均線如同投資品的生命線，線往上表示OK，若往下翻，表示已逐漸出現問題，心跳要停止了，若大幅往下翻，可能沒有生命跡象了。
問：你的投資研究可否歸納為技術分析？
答：這不是技術分析，而是統計過去規律的現象，分析股市過去常發生的現象。
你知道，一年之中，全球股市最難做是哪個月份？我根據全世界40幾個國家的股市統計，發現最難做的是8月，第二難做的是7月，這兩個月股市下跌幾率最高，第三是10月份；最好做的月份，是11、12和1月，在這段時間，股市的勝算最高。這不是保證，只是或然率。
問：那麼，你相信歷史會重演？
答：是的，歷史重演的幾率很高，很多人說，不可能，因為時空背景不一樣，但是，人類的行為永遠不會改變，反應不會改變。
問：大市不好時，你也不會建議別人放眼“遺珠股”？
答：我一向主張買股票要注意大盤的趨勢，由大至小，由上而下，先要看全世界的環境，再來看整個股市，之後，才去看小股票的板塊，最後才看個股。不能因為喜歡個股，而沒去看大環境，像美國股市大跌，還自覺沒問題，這是不對的，尤其今年。
我可以肯定，QE結束，對全世界絕對不是好消息，金錢遊戲結束，很多投資產品都會受到衝擊，尤其今年下半年和明年上半年。
很多投資品，都有可能出現大幅度回檔，因為估值太高，我們不能不看大環境，還在拼命研究個股。
問：你從來不長期投資？
答：絕對沒有“長期投資”這4個字，任何投資，都要看趨勢線、移動線，若10週平均移動線永遠向上，我就長持，相反的，若翻下，我暫時跟它說“再見”，等他翻回來，我再買。
很多人提長期投資，其實是自己騙自己，股票賠了，就說是長期投資。千萬不要這樣安慰自己，因為長期投資，很可能造成長期痛苦。
我喜歡長期投資，但很多時候，情況會改變，我們就必須跟著調整。
問：要怎樣才能不在股市中賠錢？
答：老是有人問，為何他們在股市中總是賠錢？我告訴他們，錯在他們是正常人！
我的投資原則是低買，正常人在股市裡不可能賺錢，只有不正常的人，才能賺錢，因為只有怪人才會買在最低點。
金融風暴時，正常人不敢進場，股市大好時，“他”才興高采烈進場，結果買在最高點。因此，要戰勝股市，就要變成不正常人。
培養喜怒哀樂很重要，別人開心時，你要感到傷心，股市漲時，大家都在歡慶時，你應該提醒自己，可能有風險，相反的，大家都在擔心，你就要想，撿便宜的機會來了，所以是背道而馳。
如果你無法培養這種心情，就在想買股時，賣出；想賣股時，買進，一定賺到錢！
問：QE退潮的投資策略？
答：QE的變數太多，這幾個月要謹慎，即使進場，也不宜大事投資。
然而，記得，在股市中，別人每犯一個錯，是帶給你一個賺錢的機會，或為你累積財富。
股票要賺錢，就是要股票跌，才能買在低點，金融風暴、次貸危機、歐債危機，都讓你有機會買在低檔。
很多人，股票跌時，心情很不好，在怨天尤人，不要罵，記得，這是你撿便宜的機會。
投資沒有捷徑，要做投資要多學習，多看書，學習別人的經驗和知識。
問：給大馬投資者的一席話？
答：今年，從現在開始，到2014年，全世界投資市場都會大起大落，一不小心會賠大錢，但你可能因為別人的粗心而賺到錢，最動盪的時期，有真功夫才能成為最後的贏家。
新年頭三天
看出一年走勢
看出一年走勢
問：你自創了很多獨特的投資理論，是否崇尚過任何大師？
答：（笑）我是個自戀狂，我都喜歡自己的東西，看別人的不對，但看自己的，卻愈看愈滿意！
我覺得，每個人都有他的強處，誰能夠在這世界上最快速地吸收別人的優點，集合一起再放到自己身上，誰就是最棒的人。我在這方面還做的不夠努力，有時候太忙了，如別人問我對哪個投資人的看法，我其實還沒時間去研究呢。不過，我相信，他們都很棒。
我的很多理論都是自創的，像前兩天到新加坡演講，我坐飛機回台北時，就創了“人面獅身法”。我無時無刻都在想，甚麼東西最能夠讓人容易接受。
其實，我還有很多數據研究，只是，未能一一跟大家分享，如一年的頭三天，其實就可以看到整年股市的漲勢，像去年股市在頭三天開低走高，結果去年，大部份股市都開低走高。隨今年股市是開高走低，未來很可能隨著美國股市場開高走低。
我喜歡研究股市大自然-春夏秋冬，也喜歡研究歷史軌跡，這也是為何，我會依美國過去多年資金縮減時的現象，創造出“QE四步曲”。
問：為何你會放棄在華爾街當投資顧問的優差，投身於教育？
答：我在華爾街曾經是個很成功的投資顧問，但我從小也很喜歡講話，直到在華爾街遇到我最大的恩師，那是我的客戶――一個美國老太太。
老太太臨終前堅持要和我見面，那天，她緊握著我的手，給了我很大的建議，她說，我會是個非常好
的老師，因為我能夠把複雜的東西化為幽默風趣的東西，分享深奧的投資學問像在講故事，所以她的晚年，常因為跟我講話得到了快樂。她覺得，我應該把這發揚光
大，因為當投資顧問，只能讓少部份的人受惠，但如果到全世界去授課，就能夠造福成千上萬的人。
我當時望著這生重病的老太太，很感動，眼淚也掉了下來，後來她過世了，我也把她的話聽進去，我決定放棄一切，回到台灣，從頭開始，當個小小的老師。
我在34歲時回到台灣，擔任了很多職位，包括在兩所大學，首創股票投資學，當時台灣的股市如不毛之地，我就像到非洲去賣鞋子。
很多人問我有沒有後悔？我覺得，人生只活這一輩子，沒有後悔，不過下輩子，對不起，我不會做這行了，因為當教育工作者，真的很辛苦，也是條很漫長的路。
“後QE不會爆經濟危機”
“如果你今天問我會不會有金融風暴？那麼這一問題就不會發生了，任何風暴，即使發生，來得快，去得快，雷聲大雨點小。”
QE退場引發風暴隱憂，但胡立陽卻非常篤定地作出上述回應，然後又開始像說故事似的分享他獨到的見解。
“一百年前，有個蝴蝶效應，亞馬遜河一隻蝴蝶要飛了，就引起了龍捲風的揣測，因為不知道，一個小動作就能引起一連串的巨大反應，但現在，只要任何想到的東西，都不會發生，因為大家都會謹慎和阻止其發生。”
儘管很多經濟學家都在2008年金融風暴發生時說，這次的風暴可能較1929-1933年的美國大蕭條更嚴重，明年可能再度爆發金融風暴，胡立陽的立場卻非常堅定，相信經濟風暴重演的幾率愈來愈小，後QE的資本風暴不至於引爆經濟或金融風暴，只是，美國股市會痛跌。
“通常最可怕，是沒料到的，反而沒想到的才會發生，那才令人措手不及。”
後記：
胡立陽雖不是首度來馬，股票演講卻是第一次，訪談結束後，他笑言：“我個性比較直，不會轉彎，都斬釘截鐵的，美股、黃金會跌，就說會跌……”其實，在如此不確定的年代，他這一箭命中投資者決策的作風，正是大馬投資者引頸長盼的貴人。
“人面獅身”獨創投資法
胡立陽獨創“人面獅身投資法”――人面的智慧，獅身的強壯。
買進股票的條件：
1.隨便選6隻股票，每隻股票的10日線必須是翻揚的。
2.一個禮拜後，將出現下跌的股票全數賣出，上升的股票再加碼一張。
3.第二週重複動作，上漲的股票再加碼一張，若下跌，則減碼一張。
若股價出現以下3種情況，一定要賣出持股。
1.週線出現大於10%的一根長黑。
2.週線出現連兩黑。
3.股價跌落持股的平均成本價。
胡立陽小檔案
美國加州聖塔克拉大學會計學士、企管碩士，26歲才進入美國證券界，33歲時已經是美國最大證券公司――美林證券首位華籍副總裁兼矽谷分公司總經理，後回台灣從事教育工作。
胡立陽因擅長以幽默風趣的說故事方式分享投資心得為名，被譽為“亞洲股市教父”、“台灣股神”、“華爾街股市神童”等。現今流行的“名嘴”一詞也是20年前台灣媒體為形容他的演講魅力而創造出來的。
他目前除了在世界各地為投資大眾服務，也有不少投資著作，《股票投資100招》當年初上市出現搶購狂潮，一度創下台灣出版史上的紀錄。（星洲日報／投資致富‧紅人館）
Saturday, August 24, 2013
債券收益升高‧產託股週息率失吸引力
（吉隆坡16日訊）美國聯儲局準備“收水”導致政府債券收益率走高，分析員預期大馬產業信托公司的周息率將漸失吸引力，因此下調產托股評級。
興業研究指出，債券收益率和產托周息率之間的息差將收窄，此趨勢將在未來一年持續，因債券收益率在過去12個月停留在平均3.44%的低點之後，將逐步調整至新高水平。
該行指出，近期政府債券收益率呈現上升趨勢，抵達3.64%水平，比5月份錄得的12個月低點（3.05%）上升了近60個基點。展望未來，由於美國準備結束量化寬鬆措施（QE），導致資金撤離債市和推高債券收益率。
新加坡產托遭遇賣壓
新加坡的產托就是最佳指引，新加坡經濟更為開放，該國的產托在上個月就遭遇賣壓。
自2013年初以來，新加坡10年期政府債券收益率已增加120個基點，根據目前的2.51%收益率計算，新加坡產托的息差已從2013年首季的365個基點收窄至239個基點。
大馬產托股估值見頂
大馬較大資本的產托股，如今的息差為125至161個基點，理論上大馬10年期政府債券收益率增加25個基點，將令息差收窄到100至136個基點。因此，該行相信大馬產托股的估值已經見頂，在目前變動中的宏觀經濟環境下，此高估值難以維持。
“儘管近期大馬產托股出現小幅調整，但我們相信市場低估了其下跌風險，部份原因也是由於大馬10年期政府債券調整緩慢之故。”
興業表示，主要涉足本地辦公樓領域的產托股如AXIS產業信托（AXREIT，5106，主板產托組）和桂嘉資產管理（QCAPITA，5123，主板產托組），上漲空間有限，因辦公樓供應過剩，令它們面對下跌風險。
保健和醫院產托也無法帶來振奮，因它們的平均成長低於5%。
只有零售產托的內部盈利成長具上升潛能，一些大型和知名的零售商場如柏威年、雙威金字塔和園中城，即將於今年下半年對租金進行重大調整。
興業認為，即使一些大馬產托公司仍有內部成長（透過更新租金）和收購成長的催化因素，但此正面衝擊不足以抵銷債券收益率升高所帶來的風險。
在單位價位調整之後，也令新收購更為艱難，因為新資產預料對周息率有正面效應，而新債務融資將更昂貴，因為銀行將可能基於利率將走高而調升貸款利率。
目前大馬產托股享受到偏低的平均借貸成本的好處，貸款利率介於4%至5%，其中雙威產業信托
（SUNREIT，5176，主板產托組）更低至3.74%。無論如何，即使其利率偏低，但利息開銷目前佔大馬產托股總開銷的18%至38%，因此貸款利
率上漲將對大馬產托股盈利帶來負面衝擊。
AXIS和雙威產托料注入新資產
該行預期AXIS產托和雙威產托最有可能被注入新資產，惟由於目前已是第三季，今年接下來任何收購資產的建議，預料只反映在明年下半年起的盈利上。
大馬產托股不再有回酬被壓縮的問題，興業調整產托領域的估值，調高折價率50至80個基點，以反映收益率走高的市場環境，該行因此下調產托股評級至“減持”。
沙巴亞庇產業穩健成長
隨著過去2年處於上揚走勢後，沙巴亞庇產業市場整體而言、保持穩健成長步伐，在一些已發展起來、出入方便的地點，首要產業仍是多數人追逐的單位，預料可繼續取得較高價位。
2012第四季，由於原棕油價格下跌，市場基本面保持謹慎，無論如何，儘管吸購率適中，2013年的產業價格保持穩定。
辦公樓回酬率5%
市場供應保持在620萬平方尺，以及出租率介於91%的水平，量身訂造辦公樓整體保持穩定，市場對亞庇量身訂造辦公樓的需求，主要獲得週邊地區與市郊標誌辦公樓發展計劃的推動。
雖然租金波幅不大，回酬率介於5%的水平，不過，量身訂造辦公樓的市場價值顯示上漲。
更多標誌辦公樓計劃豎立
市中心KK時代廣場附近的發展往南移，接下來亞庇將有更多標誌辦公樓計劃，例如Sutera Avenue的10層樓18個標誌辦公單位，為綜合商業發展的首期計劃，這些現代化的辦公樓擁有電梯設備，較上層的是辦公單位，底層與較低層則是商業空間。
距離Sutera Avenue不遠的Aeropod@Tanjung Aru，是沙巴州火車站一項再發展與現代化計劃，8層樓的標誌辦公樓有26個單位，面積大約1萬2千平方尺，2011年推出時價格從880萬令吉起跳。
在K K時代廣場，6層樓的角頭店屋辦公樓，一樣擁有電梯設備，在轉手市場以750萬令吉成交，進展中的Riverson綜合發展計劃，有一座6層的辦公樓，就在Riverson步行零售廣場的上端。
至於市區以外地點，辦公空間未來的供應，主要來自市郊店屋辦公樓。
放眼接下來的日子，辦公空間的價值料將繼續上揚，特別是新的辦公樓與店屋辦公樓發展，整體價格顯示揚升，雖然回酬率可能偏軟或保持穩定，可是，租金則未能配合產業價格的上漲同步走高。
舊住宅價高有市
由於新增供應有限、地價與產業建築上升，新發展計劃的價格料將繼續走高，在基本設施完善的社區，舊的住宅產業雖然價格昂貴，可是，仍有不少人物色這類產業單位。
不過，租金走勢保持穩定，在屋價上漲的情況下，影響市場對投資產業回酬的預期。
共管公寓
主打高密度中價位
主打高密度中價位
雖然最近幾年已有不少共管公寓產業推出市場，不過，該領域繼續保持活躍，新推出市場的共管公寓計劃，仍超出有地房產計劃的數目。
說到共管公寓計劃，新推出市場的主要是高密度、中價位的發展計劃，2012年推出市場的11項
發展計劃，估計有3千零77個共管公寓，大約1千790個單位或58%來自1蘇來曼黃金樓（950個單位），以及麗都四季（840個單位），放眼中價位的
買家，這2項計劃皆取得不錯的吸購率，主要是與高檔共管公寓，以及亞庇迅速上漲的房價比較，價格較具競爭力。
高檔產業方面，The Loft &
KK時代廣場最後一期（C座與D座），以54萬8千令吉至280萬令吉（每平方尺600至1千100令吉）出售，對C座而言，這相等於首2年每年5.5%
的租金回酬率，那些買來自用者，獲得5%特別優惠與2%回扣。在其他地方，管理好、地點佳的產業，價格穩健增長，特別是面向海邊景緻的單位。
一棟高56層的共管公寓雙子大樓，預料將是沙巴最高的大廈，已獲沙巴州內閣原則上批准，建議中的540個單位共管公寓，坐落在達邁5英畝的土地上，位於魯央住宅區，這項計劃訂於2013年內推行。
其他的共管公寓發展計劃預料將在2013年推出，這些計劃分別是Lido Avenue，以及兵南邦的麗陽龍馬計劃。
對高檔共管公寓來說，租金市場保持穩定，畢竟供應有限，最近完工的共管公寓問價，比之前的高出10%至20%，這些是面向海灣景緻的單位。
價格料續走高
鑒於最近幾年市場保持活躍，加上土地與大廈建築成本上升，2013年的共管公寓價格料繼續走高，不過，由於加入市場的共管發展計劃較多，吸購率可能稍微放緩。
直飛航班多
休閒產業看俏
休閒產業看俏
沙巴是大馬主要旅遊州之一，亞庇也是國內外遊客觀光的其中一個主要城鎮，過去幾年，前往亞庇的旅遊保持增長趨勢。數據顯示，2012年前往沙巴的遊客人數為290萬人，按年增長1.1%，雖然來自大馬其他州的遊客減少，不過，國際遊客則顯著增加。
該州旅遊、文化與環境部長指出，來自澳洲柏斯與日本直飛航班的遊客增加，包括通過亞庇過境的班機，顯示國際過境旅客相應增多，供國內旅客的座位因而相應減少，在旅遊促銷配套增加的情況下，將西馬的遊客推向其他海外國家旅遊。
來自北亞洲的旅客，例如中國、韓國及日本的遊客繼續增加，成為沙巴旅遊業主要的遊客來源，不包括印尼，中國佔2012年沙巴最多的國際遊客，總共達19萬3千零10人，在國際遊客中的比率則是28%。
隨著2012年6月起，更多來自中國上海、廣州及香港的直飛航班往沙巴亞庇，預料這個趨勢將持續發展下去，其他飛往亞庇的航班分別來自日本的大阪，以及澳洲的柏斯。
5星級度假村投宿率佳
在酒店業方面，5星級度假村享有不錯的投宿率及客房收費，特別是已建立起品牌知名度，以及擁有全球網絡的休閒產業。由於供應有限，高檔市場及著名品牌的度假發展計劃，將可維持他們在市場的強穩地位。
此外，在2012年完成的酒店發展計劃，包括3星級的精品酒店Lintas
View酒店，該酒店位於蓬勃的Lintas Plaza商業中心，擁有90間客房；至於楊忠禮集團的Pulau
Gaya度假勝地，位於亞庇市中心外的島上，共有121間度假單位，已於2012年中完成。
當主要市場有更多直飛航班往亞庇，同時，政府繼續努力促銷沙巴的旅遊業，對沙巴的休閒產業，例如酒店、度假村來說，未來展望保持樂觀。
去年2市郊廣場推出市面
沙巴亞庇零售產業在過去一年的發展保持平穩，一些管理質量理想的零售商場，繼續維持不錯的業務表現，購物大廈的零售空間供應介於450萬平方尺的水平。
在中央商務區，底樓300至600平方尺的店屋空間，每平方尺平均租金介於20令吉之間，較小單位的店面租金較高，大型店面及迷你主導租戶，以每平方尺計算，獲得業主給予較優惠的租金。
在亞庇，零售業商場的租金稍有不同，一些位於社區基本設施完善、人流量較多的廣場，可擁有比較
高的租金。整體來說，首要廣場的底層零售產業空間，平均資本值介於每平方尺2千800令吉，顯示回酬率大約6.5%。除了以下表顯示的2個市郊廣
場，2012年並沒有新的購物商場加入市場。
零售商場空間增更競爭
在接下來的幾年，當亞庇的The
Mall@KK時代廣場、KK市中心往南發展的Riverson步行商場、Oceanus Waterfront
Mall@KKWaterfront，以及KK市中心的Jesselton
Mall，還有里卡士灣的太平百利完成後，隨著零售商場的空間增加，預料將出現更為競爭的形勢。
除了地點及便利性、設計與格局，其他一些因素例如商場的管理、保留租戶、零售商店的業務性質，都是確保零售商場永續發展的關鍵。
Ta Ann - Tasmania gains and pains in 2Q
Target RM4.67 (Short Term: Trading Buy)
Ta
Ann's 2Q results, due to be released next Tuesday, may disappoint our
and consensus core earnings as we recently gather that the group has
been paring down some of its high-cost plywood inventories in Tasmania.
This may more than offset the higher log earnings.
We
maintain our EPS pending the release of its 2Q results and could
revisit our FY13 earnings with a downward bias as the inventory sale may
lead to higher-than-expected losses from its plywood operations. Our
SOP-based target price and Trading Buy call are intact. It is not
Outperform because we expect the stock to be re-rated on the back of
rising plywood prices in 2H13.
What Happened
Ta Ann is expected to release its 2QFY13 results on 27 Aug. We gathered that the group pared down its plywood inventories in 2Q, possibly at below-cost prices, which could widen the losses of the division. Its plywood division is currently unprofitable as its raw material cost is inflated by its Tasmanian operations, which have higher operating costs.
What We Think
We still expect the rising log prices to boost its logging profit in 2Q but are now concerned that the wider operating losses from its plywood division, due mainly to unexpected one-off sales of inventories, could offset the better logging earnings. This may result in weaker-thanexpected 2Q core earnings and may lead us to reduce our FY13 earnings as we had not expected the group to sell its inventory at a loss. The only saving grace is that the group could see a one-off gain of around RM20m arising from compensation from the Australian government in 2Q, which will boost its reported earnings. We expect 2H earnings to improve, supported by our view of higher plywood prices and the absence of losses from stock sale while logging earnings will be boosted by higher log production as the weather condition in Sarawak normalises.
What You Should Do
Although 2Q earnings may disappoint, we are likely to maintain Ta Ann as a Trading Buy as we believe its current share price has not reflected the potential of higher plywood prices. Ta Ann also remains our top pick for the timber sector for its high earnings leverage to plywood prices. Re-rating catalysts could come from higher timber earnings in 2H13.
What Happened
Ta Ann is expected to release its 2QFY13 results on 27 Aug. We gathered that the group pared down its plywood inventories in 2Q, possibly at below-cost prices, which could widen the losses of the division. Its plywood division is currently unprofitable as its raw material cost is inflated by its Tasmanian operations, which have higher operating costs.
What We Think
We still expect the rising log prices to boost its logging profit in 2Q but are now concerned that the wider operating losses from its plywood division, due mainly to unexpected one-off sales of inventories, could offset the better logging earnings. This may result in weaker-thanexpected 2Q core earnings and may lead us to reduce our FY13 earnings as we had not expected the group to sell its inventory at a loss. The only saving grace is that the group could see a one-off gain of around RM20m arising from compensation from the Australian government in 2Q, which will boost its reported earnings. We expect 2H earnings to improve, supported by our view of higher plywood prices and the absence of losses from stock sale while logging earnings will be boosted by higher log production as the weather condition in Sarawak normalises.
What You Should Do
Although 2Q earnings may disappoint, we are likely to maintain Ta Ann as a Trading Buy as we believe its current share price has not reflected the potential of higher plywood prices. Ta Ann also remains our top pick for the timber sector for its high earnings leverage to plywood prices. Re-rating catalysts could come from higher timber earnings in 2H13.
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