美联储和惠誉双重打击：

【文鸿撰文】由美联储“撤出量化宽松政策”论述，以及国际评估机构——惠誉（Fitch Ratings）下调马来西亚主权信贷评级展望，所引发的一连串后续发展情况，包括马币汇率持续贬值、联邦政府加速整顿财政赤字和政府债务、国家银行启动 更多紧缩政策等，将对个别领域和股项带来怎样的影响？

安联证券今天在一份研究报告中，按照以上种种因素对个别领域内的股项造成的影响，作出总结如下：

（一）汽车业：负面影响

随 着马币走弱，合顺（UMW）的汽车业务将会受到负面影响，因为该公司60%的生产原料和进口车款是以美元计算。此外，陈唱汽车（Tan Chong Motor）也同样将会面对负面冲击，因为该公司的70%进口组装汽车是以美元计算。在考量最近国家银行采取的宏观谨慎信贷措施后，一旦国行上调隔夜利 率，将对汽车领域造成负面冲击，因为这将影响购车者的负担能力，从而导致汽车需求下滑。

（二）航空业：负面影响

航空业的附属领域主要受到马币贬值和潜在借贷成本上扬的负面影响。马币兑美元走弱将导致燃油成本相对走高。基于燃油成本一般占航空业者营运开支的 40%-50%比重，因此，航空业者的营运赚幅将会受到负面冲击。其中，亚航X对外汇兑换波动最敏感，因为燃油成本占其营运开支非常显著的部分，而且澳洲 航线为该公司盈利作出巨大贡献（今年以来澳元兑美元已经贬值16.7%）

此外，马币贬值也意味着航空业者在购买飞机上需要承担更高的财务负担，因为采购飞机的贷款一般上以美元或欧元计算。其中，马航对外币贷款的外汇兑换亏损最为敏感，因为该公司没有进行任何的货币护盘。

政府的财政改革和货币紧缩措施也将对消费者开支造成负面打击，因消费者的可支配收入被削弱。不过，这对亚航和亚航X的负面影响相对温和，反而马航的冲击更大。

大马机场（MAHB）很大程度上并没有受到马币贬值与未来借贷成本上扬的影响，因为该公司是以马币和固定利率举债。

（三）银行业：负面影响

虽然分析师不认为，国家银行在7月份推行重大信贷紧缩措施后，会在近期进一步采取紧缩政策，不过，分析师不排除国航可能在今年第四季或2014年启动另一波的宏观谨慎信贷措施，以确保贷款稳健增长并压制家庭债务继续攀升。

此外，国行也可能在经济增长趋向稳定的情况下，在2014年上调隔夜利率25至50个基点。这些潜在的宏观调控措施和上调利率手段，加上政府采取更严格的财政纪律，可能对2014年的贷款增长带来下行风险，从而影响银行业的盈利表现。

（四）建筑原料：负面影响

分 析师相信，马币贬值对拉法（Lafarge Malaysia）的影响相对中和，因为该公司以美元计算的出口和进口相对平衡。对于钢铁业者，国内价格和原料趋向于跟随国际价格走势，因此没有面对外汇 兑换方面的冲击。无论如何，政府重启燃油成本转嫁机制来削减燃油津贴的措施，可能导致洋灰与钢铁业者承担更高的成本。洋灰业者可能通过上调售价来抵消电费 成本上涨的冲击，但钢铁业者却因跟随国际价格走势，而无法作出调整。

（五）建筑业：中和影响

联 邦政府削减财政开支可能被视为对建筑业带来负面冲击，因为工程合约可能因为政府削减公共开支而有所减少。不过，分析师相信，政府采取的财政纪律措施很大程 度上将着重于扩大税收基础和津贴合理化计划，以及谨慎管理营运开支，而不会削减发展开支。政府可以在不受财政预算的约束下，通过私人融资方式进行发放合约 项目，由承包商自行为发展项目融资，不过可以通过特许经营权的回报作为交换。

（六）消费品：负面影响

分 析师相信，惠誉下调马来西亚的主权信贷评级展望，对政府的财政纪律问题敲响警钟，可能加速政府推动财政改革的步伐。分析师认为，政府将通过津贴合理化计 划、重启燃油成本转嫁机制来调高电费，以及推行消费税，来解决政府财政赤字问题。这些措施都将对消费者的开支造成负面冲击。

在消费品方面，面对最大负面冲击的领域来自烟草和啤酒业者，因为政府很有可能在来临预算案中上调罪恶税。此外，利率正常化和投资者的风险胃口提高，可能促使投资者趋向更高贝它的股项，从而削弱消费股的估值，促使消费股面对估值被重估的情况。